FX.co ★ EUR/USD : La Réserve fédérale n'a pas renforcé le dollar, maintenant l'essentiel pour l'euro est que la BCE ne le laisse pas tomber

Le dollar a été vendu dans toutes les directions mercredi, alors que la Réserve fédérale américaine a répondu aux attentes du marché en augmentant le taux d'intérêt clé d'un quart de point de pourcentage, dans une fourchette de 5 à 5,25 %.

Après l'annonce de la décision de la Fed sur la politique monétaire, l'indice USD a chuté de près de 0,7 %, atteignant des niveaux minimaux depuis le 26 avril, légèrement en dessous de 101.

Pendant ce temps, la paire EUR/USD a bondi de plus de 80 points, atteignant des niveaux record depuis le 26 avril, autour de 1,1080.

Cette dynamique a été motivée par le fait que la banque centrale américaine a laissé entendre qu'elle pourrait faire une pause, ce qui lui permettrait d'évaluer les conséquences des récents dépôts de bilan bancaires, d'attendre une décision sur le plafond de la dette américaine et de surveiller l'évolution de l'inflation.

"Le resserrement des conditions de crédit pour les ménages et les entreprises aura probablement des répercussions sur l'activité économique, les taux d'emploi et l'inflation. L'ampleur potentielle de ces conséquences reste incertaine. Le Comité continue de surveiller de très près les risques d'inflation", indique le communiqué final de la Fed.

"Lors de la détermination de la mesure dans laquelle un resserrement supplémentaire de la politique monétaire peut être approprié pour ramener l'inflation à un niveau de 2% au fil du temps, le FOMC tiendra compte de l'effet cumulatif du resserrement précédent, des événements économiques et financiers, ainsi que du fait que les changements de taux ont un impact sur l'activité économique et l'inflation avec un certain délai", a déclaré la banque centrale américaine.

"Nous avons vu l'inflation baisser et remonter deux ou trois fois depuis mars 2021", a déclaré le président de la Fed, Jerome Powell, lors d'une conférence de presse.

Les données de l'indice PCE de base publiées par le Bureau d'analyse économique des États-Unis la semaine dernière ont été une lueur d'espoir dans le tunnel de l'inflation, montrant que l'inflation dans le secteur des services avait été divisée par deux, à 0,2%, ce qui correspond à un taux légèrement supérieur à 2% en glissement annuel en mars.

Comme la Fed avait précédemment identifié le secteur des services comme un maillon important de ses prévisions d'inflation globale, tout signe supplémentaire d'un affaiblissement des pressions de prix dans ce secteur pourrait amener le régulateur à maintenir les taux d'intérêt inchangés lors des prochaines réunions.

La baisse de l'inflation dans le secteur des services a été confirmée mercredi par l'Institut de gestion des approvisionnements (ISM), qui a indiqué que le composant des prix de l'indice PMI qu'il suit dans le secteur des services n'a augmenté que de 0,1 % en avril, ce qui équivaut à un taux de croissance annuel légèrement supérieur à 1 %.

Selon J. Powell, l'inflation aux États-Unis a ralenti depuis le milieu de l'année dernière, mais la pression des prix reste élevée. Le processus de retour de l'inflation à l'objectif aux États-Unis est loin d'être terminé, a-t-il déclaré.

"Il faudra du temps pour que les conséquences du resserrement de la politique monétaire se manifestent pleinement. Nos actions futures dépendront de l'évolution des événements", a déclaré le chef de la Fed.

J. Powell a également souligné qu'il était très important que le plafond de la dette soit relevé en temps voulu. Les conséquences d'un défaut seraient très défavorables, a-t-il souligné.

"Nous considérons la réunion de mai du FOMC comme un soutien à notre appel à une pause en juin", ont déclaré les stratèges de Goldman Sachs.

"Il convient de reconnaître que la déclaration finale du régulateur n'a pas autant suggéré une pause en juin que nous ne l'espérions. Mais rédiger une déclaration qui serait acceptable pour tous lorsque la gamme d'opinions sur la bonne voie à suivre est large, a probablement été difficile, et en regardant en arrière, nous ne sommes pas surpris que le FOMC ait simplement préféré en dire moins", ont-ils ajouté.

"Nous avons vu dans les commentaires de la banque centrale américaine une sous-entendue "colombe". Comme le régulateur semble estimer que la récession n'est pas nécessaire pour résoudre le problème de l'inflation, il sera probablement réticent à augmenter les taux à l'avenir", ont déclaré les stratèges de Goldman Sachs.

"La principale conclusion de la réunion de la Fed en mai est que le régulateur est proche de la fin du cycle de hausse des taux", ont noté les experts d'Invesco.

"Le resserrement des conditions de crédit aux États-Unis exercera une pression sur l'économie nationale. La Réserve fédérale pourrait se retrouver dans une position où elle devra assouplir sa politique monétaire plus tôt que ce que pensent aujourd'hui J. Powell et ses collègues", estiment les analystes de NatWest.

Les contrats à terme sur les taux des fonds fédéraux intègrent des cotations avec une forte probabilité que la banque centrale américaine abaisse les taux de 25 pb en septembre et effectue deux autres mouvements similaires d'ici la fin de 2023.

"L'indication de la Fed d'une pause peut être interprétée comme plus "dovish" que ce que nous attendions, en particulier par rapport à l'avertissement récent plus "hawkish" du membre du Conseil des gouverneurs de la Fed, Christopher Waller, selon lequel la politique monétaire restera plus stricte que ce que les marchés attendent", ont déclaré les experts de Morgan Stanley.

"Compte tenu du fait que la fourchette de taux clés se situe actuellement dans la fourchette maximale prévue par la Fed de 5,00% à 5,25%, nous nous attendons à ce qu'elle reste en vigueur jusqu'à la première baisse de 25 pb en mars 2024. Comme la Fed, nous considérons que l'impact des stress bancaires sur l'économie est extrêmement incertain et nous ajusterons nos attentes en matière d'économie et de politique monétaire au fur et à mesure de la réception des données", ont-ils ajouté.

Greenback a réussi à réduire ses pertes et à se redresser légèrement par rapport aux plus bas de la session, car la Fed n'a pris aucun engagement clair pour mettre fin au cycle de hausse des taux.

À la clôture des échanges d'hier, l'indice USD a chuté d'environ 0,6%, clôturant autour de 101,10.

J. Powell a déclaré hier que la décision de savoir si la Réserve fédérale devait faire une pause dans le cycle de resserrement de la politique serait prise lors de la réunion de juin.

Il a également noté que la banque centrale prendrait des décisions concernant le taux d'intérêt clé de réunion en réunion, en se basant sur les données statistiques disponibles.

Le chef de la Fed a déclaré que l'inflation ne diminuerait pas aussi rapidement et que si la situation évoluait conformément à cette prévision, une baisse des taux dans les prochains mois ne serait pas judicieuse.

Le chef de la Réserve fédérale s'attend à ce que le PIB national continue de croître à un rythme modéré cette année et que les États-Unis évitent une récession compte tenu de la présence d'une demande insatisfaite dans l'économie.

"La probabilité d'éviter une récession aux États-Unis est plus élevée que le contraire", a déclaré J. Powell. Dans le même temps, il admet que "l'atterrissage en douceur" est possible.

"La Fed continue de marcher sur la corde raide, ce qui signifie qu'elle cherche à trouver un équilibre entre son engagement à lutter contre l'inflation et ses efforts pour assurer un "atterrissage en douceur"", ont déclaré les stratèges de State Street.

Comme le dollar a réussi à se remettre de certaines de ses pertes quotidiennes, la paire EUR/USD a reculé hier par rapport aux sommets de la semaine et a clôturé la session autour de 1,1060.

Jeudi, le billet vert oscille entre les gains et les pertes, se négociant autour de 101.

Les experts du groupe SMBC notent que les marchés s'attendent à une augmentation plus importante des taux dans la zone euro que aux États-Unis.

"Si la différence de taux d'intérêt entre les deux régions devient plus évidente, l'indice USD pourrait tomber en dessous de 100", ont-ils déclaré.

Les paris sur le fait que la BCE pourrait augmenter le coût des emprunts plus rapidement que son homologue américain au cours des prochains mois ont conduit l'euro à atteindre la semaine dernière un plus haut de 13 mois autour de 1,1095 $.

Jeudi, la paire EUR/USD fluctue dans une fourchette de 50 points, les investisseurs attendant l'annonce des résultats de la dernière réunion de la BCE.

Le fait que le régulateur européen augmente les taux d'intérêt pour la septième fois ne fait aucun doute, et seule la taille de cette mesure reste encore ouverte à discussion au sein du Conseil des gouverneurs de la BCE.

Les "faucons" affirment que la croissance de l'IPC de base reste trop élevée, ce qui implique que l'inflation pourrait se maintenir au-dessus de l'objectif de la BCE si le régulateur n'agit pas de manière plus agressive.

Les "colombes", quant à elles, soulignent que l'économie de la zone euro n'a presque pas progressé au dernier trimestre et que le dernier rapport du BLS a reflété la plus forte baisse de la demande de crédit en plus d'une décennie, ce qui indique que les hausses de taux précédentes commencent à avoir un impact sur l'économie.

Si la BCE continue de fortement appuyer sur l'accélérateur, la réduction des volumes de crédit pourrait se transformer en une crise de crédit à grande échelle, ce qui affecterait la croissance économique, qui depuis le début de l'année est à peine positive, préviennent-ils.

"Les résultats de la dernière enquête de la BCE sur le crédit bancaire confirment la nécessité de ralentir le rythme de hausse des taux à 25 pb. Dans le même temps, les dernières données sur l'inflation soulignent que les taux doivent continuer à augmenter, ce qui confirme notre opinion sur le taux final de 3,75%", ont déclaré les analystes de BNP Paribas.

Les économistes de TD Securities voient trois scénarios pour la paire EUR/USD en fonction de la décision de la BCE sur le taux d'intérêt.

1. Scénario "faucon" (probabilité de 35%)

La BCE augmentera son taux de 50 points de base. Les déclarations d'intention resteront globalement les mêmes qu'en mars. Les préoccupations générales concernant la pression soutenue du marché du travail sur les prix resteront au premier plan. Cependant, le régulateur ne prendra pas d'engagement en faveur d'une nouvelle hausse des taux et restera entièrement dépendant des données. Il n'y aura pas de mise à jour sur la réduction de la taille du programme APP au second semestre. Dans ce scénario, la paire EUR/USD augmentera de 1%.

2. Scénario de base (probabilité de 45%)

La BCE augmentera son taux de 25 points de base, car l'inflation dans la zone euro est encore trop élevée, le marché du travail est fort et la région a évité la récession cet hiver. Le passage du pic de stress dans le système bancaire permettra au régulateur de réactiver les déclarations d'intention concernant une hausse des taux en juin. La décision sur le rythme de réduction de l'APP au second semestre est reportée à juin.

Dans ce cas, la paire EUR/USD augmentera de 0,15%.

3. Scénario "colombe" (probabilité de 20%)

La BCE prend la décision d'augmenter le taux de 25 points de base, mais s'abstient de tout changement significatif dans les déclarations d'intention, laissant les données entrantes guider l'action. Cela signifie qu'une nouvelle augmentation du taux est tout à fait possible, mais pour le moment, la BCE ne peut pas fournir de détails spécifiques. Aucun changement ne sera apporté aux schémas APP/TLTRO.

Dans ce scénario, la paire EUR/USD chutera de 0,75%.

Les stratèges de Commerzbank estiment que tout recul de la paire de devises principale doit rester limité.

"Nous pensons que les attentes du marché concernant une nouvelle augmentation des taux de la part de la BCE de près de 75 points de base sont trop optimistes. Tôt ou tard, une correction sera nécessaire et l'euro ne pourra probablement pas en sortir indemne. Cependant, nous pensons que les niveaux actuels de l'EUR/USD sont fondamentalement justifiés", ont-ils noté.

"Pour l'euro, il n'a pas d'importance si le pic du taux d'intérêt est de 25 points de base plus élevé ou plus bas. L'essentiel est que la BCE devrait maintenir ce niveau de taux d'intérêt face à une inflation plus élevée. La réunion d'aujourd'hui de la BCE ne devrait pas changer ce point de vue, même si le régulateur ne peut pas éviter de commencer les discussions sur la fin du cycle de hausse des taux. Et surtout tant que les facteurs immédiats d'incertitude sont principalement d'origine américaine (plafond de la dette publique, stress dans le secteur financier), tout recul de l'EUR/USD devrait rester limité", a ajouté Commerzbank.

Le risque à court terme pour le dollar est le rapport sur le marché du travail américain pour avril, qui sera publié demain.

Le calendrier économique indique une baisse du nombre d'emplois à 180 000 après que l'économie américaine a créé 236 000 emplois le mois précédent.

Il est possible que les statistiques de vendredi reflètent une vague de licenciements annoncée en décembre-janvier.

Dans ce scénario, le marché ne fera que renforcer l'idée qu'une baisse des taux de la Fed d'au moins 75 points de base serait appropriée. En conséquence, le billet vert sera sous pression.

Compte tenu du fait que le minimum d'avril autour de 100,50 ne semble plus être un support solide, l'USD risque de tomber en dessous de 100. Ensuite, les "ours" du dollar pourraient viser 98.

En ce qui concerne la paire EUR/USD, le niveau de 1,1050 forme une barrière descendante sur le chemin de 1,1020 et 1,0990.

La résistance initiale se situe à 1,1100. Si la paire parvient à transformer ce niveau en support, elle pourra se diriger d'abord vers 1,1150, puis vers 1,1200.