FX.co ★ EUR/USD. Réunion de mai de la Réserve fédérale : trois scénarios et leurs conséquences

À la fin de la session américaine de mercredi, la Réserve fédérale américaine annoncera les résultats de sa réunion de deux jours en mai. Tous les traders de paires en dollars sont attentifs à cet événement majeur. En effet, selon les résultats de la réunion de mai, le dollar sera soit en position de force, soit en difficulté. Le dollar affaiblira ses positions sur l'ensemble du marché ou se lancera à nouveau dans la bataille sur la vague de la rhétorique fauconne de la Réserve fédérale. Dans le contexte de la paire eur/usd, cela signifie que le prix conquerra soit la 11ème figure, soit reviendra dans la zone de 7-8 figures, reflétant le renforcement du dollar. Une alternative est également possible, dans laquelle la réaction initiale des traders de la paire (qu'elle soit à la hausse ou à la baisse) ne se développera pas, après quoi le prix reviendra à la plage habituelle de 1,0960-1,1070, dans laquelle la paire se négocie depuis la deuxième semaine.

Dans l'ensemble, il est possible de distinguer plusieurs scénarios possibles. Plus précisément, trois. Chaque scénario suppose une augmentation du taux d'intérêt de 25 points de base (selon les données de l'outil CME FedWatch, la probabilité d'une augmentation est d'environ 90%). L'intrigue réside dans la rhétorique ultérieure de la banque centrale à la lumière des dernières publications et événements dans le secteur bancaire américain.

Scénario n°1 : les faucons déploient leurs ailes

Le premier scénario suppose un renforcement de la rhétorique fauconne de la part des membres de la Fed (ce qui se reflétera dans la tonalité de la réunion) et de Jerome Powell lui-même. En augmentant le taux de 25 points de base, le régulateur peut déclarer que le resserrement de la politique monétaire n'est pas excessif, d'une part, et insuffisant, compte tenu de la dynamique de l'inflation.

Plusieurs arguments plaident en faveur de ce scénario. Tout d'abord, la croissance de l'inflation de base. Je rappelle que l'indice des prix à la consommation de base, hors alimentation et énergie, a augmenté de 5,6% en glissement annuel. Au cours des 5 mois précédents, l'indice de base a régulièrement diminué (de 6,6% à 5,5%). Pour la première fois en six mois, le taux de croissance de l'IPC de base s'est accéléré.

Les composantes inflationnistes du rapport sur la croissance du PIB des États-Unis plaident également en faveur d'une attitude plus agressive de la Fed. L'indice des prix de base au premier trimestre était dans la "zone verte", augmentant de 4,9% en glissement annuel (alors que la croissance était prévue à 4,7% en glissement annuel). Les dépenses de consommation ont augmenté de 3,7% (le taux de croissance le plus élevé depuis le deuxième trimestre 2021).

La mise en œuvre du scénario agressif ouvrira la voie aux ours eur/usd vers la zone des 8 chiffres. Après le niveau de support de 1,0960 (la ligne moyenne de l'indicateur Bollinger Bands sur D1), le prochain obstacle de prix le plus significatif sera le niveau de 1,0870 - la ligne inférieure de Bollinger Bands sur le même timeframe.

Scénario n°2. Modérément "faucon"

Il convient de noter immédiatement que cette option de développement est actuellement la plus probable. Selon ce scénario, la Fed augmente le taux de 25 points de base, reconnaît la lenteur de la baisse de l'inflation et laisse la porte ouverte à une nouvelle resserrement de la politique monétaire. Cependant, la Réserve fédérale laisse entendre que la prochaine hausse ne se produira que si la pression inflationniste s'intensifie ("si cela est nécessaire à l'avenir").

À mon avis, cette option semble la plus réaliste, compte tenu du contexte fondamental actuel. D'une part, l'inflation diminue lentement, et certains composants montrent même une dynamique ascendante, comme nous l'avons mentionné précédemment. Mais d'autre part, la Réserve fédérale est obligée de prendre en compte les effets secondaires de sa politique agressive. Parmi les manifestations évidentes de ces effets secondaires, on peut citer la faible croissance de l'économie américaine et le risque de récession. Rappelons que, selon les dernières données, le PIB des États-Unis n'a augmenté que de 1,1 % au premier trimestre, alors que la plupart des experts s'attendaient à une croissance de 2 %. La dynamique à la baisse se poursuit pour le deuxième trimestre consécutif.

De plus, il ne faut pas oublier la "faillite de printemps" qui a secoué le système bancaire américain. First Republic Bank est devenu le troisième grand banquier américain à faire faillite au cours des deux derniers mois, après Silicon Valley et Signature. Cette série de faillites est survenue dans le contexte d'un durcissement de la politique monétaire de la Réserve fédérale. Par exemple, en raison de la hausse du taux de provisionnement l'année dernière, le portefeuille hypothécaire de First Republic, évalué à 138 milliards de dollars en début d'année, a chuté de 19 milliards de dollars.

Il y a d'autres facteurs fondamentaux qui indiquent que la Réserve fédérale ne va pas agiter le sabre. En particulier, l'indice de production ISM est en dessous de la marque clé de 50 points depuis six mois, ce qui reflète une amélioration de la situation dans le secteur manufacturier (en avril, l'indice est tombé à 47,1 points). Le nombre de permis de construire délivrés aux États-Unis a chuté de 8,8%. Le volume des ventes de logements sur le marché secondaire a également diminué de 2,4% en mars (le résultat le plus faible depuis novembre 2022). Les ventes au détail ont également déçu. En mars, le volume des ventes aux États-Unis a chuté de 1% par rapport au mois précédent, après une baisse de 0,2% en février (la plupart des experts s'attendaient à une baisse plus modeste de 0,4%). Les ventes au détail hors automobiles ont diminué de 0,8% alors que les prévisions étaient de -0,3%.

À propos, l'indicateur d'inflation Nonfarm est également dans la "zone rouge" : le salaire horaire moyen a augmenté de 4,2% (contre une prévision de 4,4%). C'est le taux de croissance le plus faible depuis août 2021.

Dans le cas de la réalisation du scénario de base, la paire EUR/USD montrera une forte volatilité, mais finira probablement par rester dans la fourchette de prix de 1,0960-1,1070 en attendant la réunion de la BCE en mai (qui aura lieu demain, le 4 mai).

Scénario n°3 : chanson douce

Conformément au scénario "colombe", la Réserve fédérale augmentera le taux de 25 points, mais mettra l'accent sur les risques d'un resserrement ultérieur de la politique monétaire. Les arguments en faveur de cette version ont été énumérés ci-dessus (faible croissance du PIB américain, faillite de trois grandes banques, baisse de nombreux indicateurs macroéconomiques).

Si la Réserve fédérale donne effectivement à entendre que la hausse de mai est la dernière de l'année, le dollar sera soumis à une pression considérable. Dans ce cas, les acheteurs de la paire eur/usd pourront franchir le niveau de résistance de 1,1060 (la ligne supérieure des bandes de Bollinger sur le graphique quotidien) et tenter de se stabiliser autour de la 11ème figure.

Conclusions

À mon avis, la combinaison de facteurs fondamentaux plaide en faveur de la réalisation du scénario de base, qui prévoit une "modération faucon" de la Fed. Dans ce cas, les traders de l'eur/usd auront une grande probabilité de ne pas pouvoir déterminer la direction du prix, d'autant plus que la Banque centrale européenne sera en vue le 4 mai.

Compte tenu d'un tel degré élevé d'incertitude, il est judicieux de prendre une position d'attente sur la paire eur/usd, car au cours des prochains jours, des mouvements de prix impulsifs et faux ne sont pas exclus. Dans de telles conditions de turbulence, il est plus sûr de rester en dehors du marché.