FX.co ★ USD/JPY. Aperçu de la réunion d'avril de la Banque du Japon

Vendredi, la Banque du Japon annoncera les résultats de sa réunion d'avril. À l'approche de cet événement, le yen se comporte assez calmement : en paire avec le dollar américain, il suit la devise américaine, qui est elle-même sous pression en raison de la baisse des attentes de la Fed en matière de mesures futures. D'une part, les traders ne s'attendent à aucune décision inattendue de la part du régulateur japonais. D'autre part, ce sera la première réunion sous la direction du nouveau gouverneur de la Banque du Japon, Katsunori Ueda. Par conséquent, la réunion d'avril ne sera pas simplement une formalité : les acteurs du marché analyseront scrupuleusement la rhétorique du président de la banque centrale, cherchant des indices sur une possible révision de la politique.

Les vieilles chansons sur le sujet principal

En fin de semaine dernière, l'agence Reuters a publié des informations confidentielles selon lesquelles la Banque du Japon devrait adopter une rhétorique accommodante lors de sa prochaine réunion. Quatre sources informées ont déclaré que lors de la réunion d'avril, le régulateur maintiendra une politique monétaire ultra-accommodante et ne modifiera pas les objectifs de taux d'intérêt et de corridor de rendement. Des représentants de la communauté d'experts ont également exprimé une position similaire publiquement. En particulier, l'ancien vice-gouverneur de la Banque du Japon, Masazumi Wakatabe, a déclaré qu'il serait "très surpris" si la banque centrale modifiait sa politique actuelle de contrôle de la courbe de rendement en avril. L'ancien vice-ministre des Finances, Hirosi Watanabe, a également déclaré que la banque centrale n'avait actuellement aucune raison de modifier les paramètres de sa politique monétaire.

En fait, Katsuo Ueda a exprimé une position similaire. S'exprimant avant-hier au Parlement, il a déclaré que la politique de contrôle de la courbe de rendement (YCC) devait être poursuivie. Selon lui, la question de la révision de la YCC dépendra de divers facteurs, tels que les conditions économiques et les taux d'inflation. Quand cela se produira et comment - personne ne le sait. Cependant, Katsuo Ueda a clairement indiqué que la banque centrale maintiendra tous les paramètres de la politique monétaire inchangés à court terme.

Il est intéressant de noter que contrairement à son prédécesseur, le nouveau gouverneur de la Banque du Japon admet hypothétiquement la mise en œuvre d'un scénario de faucon - "si les salaires et l'inflation augmentent plus que prévu". Dans ce cas, selon M. Wada, la banque centrale resserrera sa politique monétaire en augmentant les taux d'intérêt.

Cependant, il est évident que ce scénario ne sera pas mis en œuvre dans un avenir prévisible. Tout d'abord, Katsuo Wada a exprimé sa confiance lundi dans le fait que l'inflation des consommateurs au Japon était "proche de son pic". Il a également noté que l'inflation causée par la hausse des prix des matières premières était en train de diminuer et que le risque d'une augmentation de l'inflation causée par la perte de confiance du marché dans les finances du Japon était "pour l'instant faible".

Deuxièmement, selon les dernières données publiées, l'inflation globale au Japon a ralenti : le taux de croissance de mars est le plus faible depuis septembre 2022. L'indice des prix à la consommation a augmenté de 3,2 %, contre une prévision de baisse à 2,6 %. D'une part, l'indicateur a largement dépassé les estimations prévisionnelles, mais d'autre part, il a tout de même démontré une dynamique à la baisse, après avoir atteint un pic en janvier (4,3 %). L'indice des prix à la consommation de base, hors les prix des produits alimentaires frais, est resté au niveau de février, soit à 3,1 %, contre une prévision de baisse à 3,0 %. La structure de la publication indique notamment que le coût des services publics a diminué en mars (une baisse de 2,8 % a été enregistrée), principalement en raison de la baisse du coût de l'électricité (une baisse de 8,5 % immédiatement).

Compte tenu de la rhétorique précédente exprimée par Kadzuo Ueda littéralement avant-hier, il ne fait aucun doute qu'à l'issue de la réunion d'avril, il ne fera que répéter les thèses clés. En particulier, que la nouvelle direction de la banque centrale continuera de suivre un programme d'assouplissement de grande envergure de la politique monétaire - du moins à court terme. Il est également probable qu'Ueda répète la thèse déjà exprimée selon laquelle la croissance de l'inflation des consommateurs est principalement liée à la hausse des prix à l'importation, et non à une augmentation de la demande. De plus, il exprimera sa confiance dans le fait que la croissance des prix ralentira bientôt et que l'inflation tombera en dessous de 2% d'ici la fin de l'exercice financier en cours. Il sera également déclaré que la poursuite de la politique de contrôle de la courbe de rendement est justifiée.

Conclusions

La Banque du Japon est susceptible de maintenir tous les paramètres de sa politique monétaire lors de sa réunion d'avril et d'adopter une rhétorique "dans l'esprit de Haruhiko Kuroda". En signe de respect envers les faucons, Ueda pourrait à nouveau déclarer que le régulateur japonais est capable d'envisager un durcissement de la politique monétaire si l'inflation recommence à augmenter. Cette remarque pourrait temporairement soutenir le yen, mais dans l'ensemble, la Banque du Japon ne devrait pas provoquer un "rallye sud" sur la paire USD/JPY. À moyen terme, le yen continuera de suivre le greenback, dont la santé dépendra de la publication aujourd'hui des données sur la croissance du PIB américain et du rapport de demain sur la croissance de l'indice de base PCE.

Dans ces conditions d'incertitude, il est judicieux de maintenir une position d'attente sur la paire, car le fondamental des paires en dollars pourrait changer considérablement d'ici la fin de la semaine - et la paire USD/JPY ne fera pas exception.