FX.co ★ EUR/USD. Le dollar tente de mettre fin à sa série de défaites, mais maintenant la balle est dans le camp de l'euro

Vendredi, le dollar américain a baissé de plus de 0,1% par rapport à ses principaux concurrents, clôturant autour de 101,45.

Cependant, la hausse des rendements des obligations d'État américaines a permis au dollar de minimiser ses pertes.

Le dernier jour ouvrable de la semaine dernière, le rendement des "deux ans" a augmenté de 5 points de base, à 4,20%.

Cette dynamique a été causée par des données sur l'activité commerciale aux États-Unis pour avril, qui étaient plus fortes que prévu.

L'indice PMI manufacturier a augmenté ce mois-ci à 50,4 points contre 49,2 points en mars. La valeur de l'indicateur a dépassé pour la première fois en six mois le seuil de 50 points, qui sépare la croissance de la baisse.

L'indice d'activité commerciale dans le secteur des services a augmenté à 53,7 points contre 52,6 points en mars.

Les deux indicateurs ont dépassé les estimations préliminaires. Les experts s'attendaient à voir le premier indicateur à 49 points et le deuxième à 51,5 points.

En avril, l'indice composite des directeurs d'achat aux États-Unis a augmenté à 53,5 points contre 52,3 points en mars, atteignant son niveau le plus élevé depuis mai 2022.

Les chiffres indiquant la stabilité du secteur de la production et des services aux États-Unis ont conduit à une probabilité de hausse des taux par la Réserve fédérale en mai à 90%.

De plus, les chances que le régulateur puisse effectuer une autre augmentation des taux en juin ont augmenté de 18% à 25%.

Certains responsables de la Réserve fédérale ont fait de leur mieux pour souligner que l'inflation reste inacceptablement élevée et que les taux doivent continuer à augmenter.

En particulier, le président de la Réserve fédérale de Philadelphie, Patrick Harker, a déclaré jeudi que les taux d'intérêt aux États-Unis augmenteraient probablement et resteraient à ce niveau plus longtemps que prévu.

La membre du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale, Lisa Cook, a déclaré vendredi que les perspectives de la prochaine étape de la politique monétaire de la banque centrale étaient devenues moins claires.

Elle a déclaré que le régulateur était obligé de peser l'impulsion forte dans l'économie, qui s'est manifestée dans les indicateurs au cours des derniers mois, et les obstacles potentiels causés par les récentes secousses bancaires.

"Si le durcissement des conditions de financement est un obstacle important pour l'économie, le taux des fonds fédéraux peut être inférieur à ce qu'il serait en leur absence. Cependant, si les données disponibles indiquent une croissance économique continue et un ralentissement du processus de désinflation, nous pourrions avoir plus de travail à faire", a déclaré L. Cook.

La semaine dernière, l'indice avancé des indicateurs économiques aux États-Unis a été publié par la Conference Board.

L'indice a chuté de 1,2% en mars, le taux le plus élevé en trois ans.

"La faiblesse est de plus en plus visible et se propagera plus largement dans toute l'économie américaine dans les prochains mois, ce qui entraînera une récession qui commencera au milieu de l'année 2023", ont noté les représentants de la Conference Board.

Récemment, le dollar n'a pas bénéficié d'un fort soutien en raison des annonces de la Fed sur une nouvelle hausse des taux d'intérêt.

Le fait est que les investisseurs ne croient plus à de tels messages, pariant sur le fait que le ralentissement de la croissance économique aux États-Unis conduira d'abord à une pause dans le cycle de durcissement de la politique de la Fed, puis à une baisse du coût des emprunts.

Selon les résultats d'une enquête menée par Bank of America auprès de gestionnaires d'actifs en avril, plus de 60% des répondants prévoient une récession aux États-Unis et prévoient que le pic des taux d'intérêt dans le pays sera atteint à un niveau de 5,25-5,5% au deuxième trimestre 2023.

À la fin de la semaine dernière, le dollar a augmenté de près de 0,2% et a mis fin à une série de cinq semaines de pertes.

Cependant, l'impulsion haussière de l'USD s'est avérée assez faible et n'a pas été développée en début de semaine.

Lundi, le dollar a chuté à des creux de 10 jours autour de 101,10 points après une autre tentative infructueuse de revenir à la marque de 102,00.

Apparemment, les participants du marché préfèrent vendre le dollar à la hausse, estimant qu'avec la hausse des taux d'intérêt en Amérique cet été, il y aura une baisse.

Les contrats à terme sur les taux des fonds fédéraux indiquent qu'à la fin de l'année, le taux sera de 4,6%. Cela implique une baisse des taux d'environ 0,75% par rapport aux niveaux de pointe.

Il n'est donc pas surprenant que la plupart des analystes estiment que le dollar pourrait montrer une faiblesse significative à moyen et long terme.

Selon l'agence Bloomberg, citant un sondage MLIV Pulse, de nombreux investisseurs s'attendent à ce que le dollar baisse encore plus par rapport aux sommets de vingt ans atteints l'année dernière.

Ils estiment que cela se produira en raison d'un certain nombre de raisons:

1. Le marché n'a pas encore pleinement évalué le cycle de relâchement de la politique monétaire de la Réserve fédérale.

Environ 90% des répondants s'attendent à ce que la banque centrale américaine finisse par abaisser les taux d'intérêt à 3% ou moins dans le cadre du relâchement qui commencera cette année.

2. Les tensions dans le secteur bancaire seront principalement limitées aux États-Unis. Cela signifie à son tour que la Fed sera obligée d'être plus souple que ses collègues mondiaux.

3. Le renforcement du yen ou du yuan pourrait entraîner une baisse du taux de change du dollar.

Le nouveau gouverneur de la Banque du Japon, Katsuo Ueda, a laissé entendre que tout changement de politique ne se produirait pas rapidement.

Cependant, s'il décide d'agir, cela pourrait entraîner une forte appréciation du yen - il y a des raisons de croire que même de petits changements dans la politique de la Banque du Japon pourraient avoir une influence significative sur la monnaie nationale.

"Nous attendons toujours l'annulation du régime YCC (contrôle de la courbe des rendements), une augmentation des taux d'intérêt à un moment donné cette année en raison de la pression inflationniste croissante et de la pression haussière sur la croissance des salaires au Japon", ont déclaré les experts d'OCBC.

Pendant ce temps, l'indice des surprises économiques de Citigroup pour la Chine a atteint ce mois-ci presque son plus haut niveau depuis 2006. Cependant, le yuan n'a augmenté que d'environ 1% par rapport à son panier de négociation pondéré en 2023. Ainsi, le yuan a encore de la marge de croissance.

4. La dédollarisation est un autre risque à la baisse pour le taux de change de la devise américaine. Cependant, l'impact de ce facteur semble limité dans un avenir prévisible. On s'attend à ce que la part du dollar américain tombe à moins de 50% des réserves mondiales au cours de la prochaine décennie.

L'augmentation du plafond de la dette publique américaine est également le talon d'Achille du dollar.

Sans cette augmentation, les États-Unis pourraient être confrontés au risque de défaut dès la deuxième moitié de l'été. Les dates précises doivent être annoncées par la secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen. Elle a promis de le faire, mais il faut d'abord calculer combien le budget a reçu de recettes fiscales. Certains acteurs du marché craignent que le volume des recettes fiscales n'ait pas été aussi important que prévu. Dans ce cas, J. Yellen pourrait annoncer que le mois de juin est une date approximative pour le défaut, plutôt que juillet ou même août, comme cela est actuellement prévu.

Dans ce cas, à première vue, la demande de dollars en tant qu'actif de "havre de paix" devrait augmenter considérablement.

Cependant, selon les stratèges de Nomura, le danger pour les "taureaux" du dollar réside dans le fait que l'inquiétude concernant la menace de défaut des États-Unis pourrait inciter les investisseurs à se prémunir contre les risques liés à l'USD, ce qui entraînerait une hausse d'autres devises.

À cela s'ajoutent les craintes liées au risque de sanctions financières de la part des États-Unis, selon les experts.

"Nous voyons déjà de plus en plus de preuves que les banques centrales mondiales achètent de l'or comme exemple de diversification, mais les actifs non liés au dollar américain peuvent globalement gagner, y compris le yuan, après les récentes déclarations de certains pays d'Europe de l'Est et du Moyen-Orient", a déclaré Nomura.

Cependant, il reste au moins un mois pour parvenir à un compromis sur la question de l'augmentation du plafond de la dette publique américaine entre les démocrates et les républicains.

Les républicains ont proposé d'augmenter ou de suspendre la limite de la dette en échange de réductions de dépenses. Le président américain Joe Biden n'a pas été impressionné. Une décision doit être prise dans un proche avenir", ont déclaré les économistes de ANZ.

Pour l'instant, l'inflation et les taux d'intérêt restent des facteurs clés déterminant la dynamique du dollar.

En début de semaine, le billet vert reste sous une pression de vente modérée par rapport à ses principaux concurrents, y compris l'euro.

Malgré un rebond récent, le dollar est proche de marquer une deuxième baisse mensuelle consécutive. Depuis le début d'avril, le "dollar" a perdu environ 1%. En mars, il a chuté de plus de 2%.

"Le dollar et les taux d'intérêt aux États-Unis seront influencés par différents rapports économiques publiés plus tard dans la semaine. Selon nos estimations, les données sur le PIB américain seront inférieures aux attentes du consensus", ont noté les spécialistes de la Commonwealth Bank of Australia.

Les experts s'accordent à dire que les données du Bureau of Economic Analysis des États-Unis jeudi montreront que l'économie nationale a augmenté de 2% en glissement annuel au premier trimestre de cette année, après une augmentation de 2,6% au trimestre précédent.

"La disposition à utiliser une partie de l'énorme réserve d'épargne excédentaire accumulée pendant la pandémie de COVID-19 a largement protégé les consommateurs contre une augmentation agressive des taux de la Réserve fédérale", ont déclaré les stratèges de Pantheon Macroeconomics.

"Mais plus de la moitié de ces réserves ont déjà été dépensées, et le reste est concentré dans une bien plus grande mesure parmi les personnes situées dans la partie supérieure de la distribution des revenus", ont-ils ajouté.

Pantheon Macroeconomics prévoit une récession au deuxième et au troisième trimestre aux États-Unis.

Les données sur l'indice de base des dépenses de consommation pour mars seront publiées vendredi. On s'attend à ce que l'indice reste inchangé par rapport à février, à -0,3% en glissement mensuel. En glissement annuel, l'indicateur devrait baisser à 4,5% contre 4,6% le mois précédent.

Ces données, ainsi que les signes de ralentissement de l'économie américaine, pourraient renforcer l'opinion des investisseurs selon laquelle une pause suivra la hausse de un quart de point de pourcentage des taux de la Fed en mai, puis la banque centrale réduira les taux plus tard cette année.

Pendant ce temps, le défi inflationniste pour la BCE est plus grave que pour son homologue américain.

C'est pourquoi le régulateur européen ne se limitera probablement pas à une seule augmentation des taux cette année.

La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré la semaine dernière que l'inflation dans la zone euro restait trop élevée et que la banque centrale devait encore parcourir un certain chemin pour ramener l'inflation à l'objectif de 2%.

Le marché monétaire prévoit que la BCE pourrait augmenter les taux encore trois fois de 25 points de base chacune.

Grâce à ces attentes, l'euro est resté stable par rapport au dollar la semaine dernière.

Vendredi, l'EUR/USD a augmenté d'environ 20 points par rapport à la clôture précédente autour de 1,0965.

La paire a terminé la semaine dernière pratiquement inchangée, près de 1,0990.

Lundi, elle a atteint des niveaux record depuis le 14 avril, dépassant 1,1040.

Les commentaires de Pierre Wunsch, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, ont soutenu la monnaie unique. Il s'attend à ce que la BCE continue d'augmenter les taux d'intérêt jusqu'à ce que la croissance des salaires ralentisse dans la zone euro.

"Je ne vois pas encore les indicateurs d'inflation aller dans la bonne direction. Je ne vois absolument aucun signe que nous en faisons trop. Je ne serais pas surpris si à un moment donné nous devions passer à un taux d'intérêt de 4%", a déclaré P. Hoon.

L'indice du climat des affaires en Allemagne d'IFO a également été un stimulant supplémentaire pour l'achat d'euros, qui a augmenté pour le septième mois consécutif en avril, atteignant 93,6 points contre 93,2 points en mars.

"La stabilité de l'économie de la zone euro continue de mettre la pression sur la BCE pour resserrer davantage sa politique. Les responsables de la BCE ont laissé la porte ouverte à une autre augmentation plus importante de 50 points de base le mois prochain", ont déclaré les analystes de MUFG.

Ils recommandent d'acheter des euros en prévision de la fin du cycle de hausse des taux d'intérêt de la Fed en mai et de perspectives plus favorables pour l'économie européenne par rapport à l'économie américaine.

"Cela devrait ramener la monnaie unique à 1,1350 $ dans les prochaines semaines ou mois", ont noté les analystes de MUFG.

"La croissance inattendue des indices d'activité économique dans la zone euro ces derniers mois indique que l'économie de la zone monétaire a connu une croissance plus forte au premier trimestre 2023 que ce que prévoit le consensus", ont déclaré les stratèges de la Commonwealth Bank of Australia.

Vendredi, une estimation préliminaire du PIB de la zone euro pour le premier trimestre sera publiée, qui devrait refléter une augmentation de 0,2% après une croissance nulle ces derniers mois de l'année dernière.

"Vendredi, les données sur le PIB de la zone euro pour le premier trimestre seront publiées. Selon nos estimations, l'indicateur montrera une croissance de 0,4% en termes trimestriels", ont noté les experts de Deutsche Bank. S'ils ne se trompent pas dans leur prévision, cela implique une augmentation du taux EUR/USD.

La résistance initiale se situe au niveau de 1,1050. La rupture de ce niveau permettra aux "taureaux" de viser les niveaux de 1,1100 et 1,1150.

D'autre part, le support le plus proche se situe à 1,0980, suivi des niveaux de 1,0930 et 1,0880.