FX.co ★ Le dollar américain entre dans une phase ascendante

La Réserve fédérale américaine, conformément aux attentes, commence à réduire ses achats mensuels de 15 mille milliards de dollars, ce qui signifie que le programme d'assouplissement quantitatif s'achèvera en juin 2022. Le président de la Fed, M. Powell, a déclaré que le rythme de la baisse peut être ajusté si cela est nécessaire. Cette question, ainsi que celle des taux, sera liée aux résultats de la reprise du marché du travail. Jusqu'à présent, les attentes du marché suggèrent deux hausses de taux l'année prochaine, ce qui donne au dollar américain l'occasion de se renforcer par rapport à la plupart des devises du G10, mais, comme souvent, tout n'est pas aussi clair qu'il n'y paraît.

Il convient de noter que la décision de commencer à réduire le QE intervient à un moment extrêmement malvenu, mais il semble que la Fed n'ait pas d'autre issue. La menace d'une croissance incontrôlée de l'inflation exige l'arrêt des émissions et le resserrement des conditions financières, alors que la situation de l'économie américaine évolue selon un scénario négatif.

En septembre, le déficit commercial américain s'est élevé à 80,9 milliards de dollars, soit 8,1 milliards de dollars de plus qu'en août (72,8 milliards de dollars). Il y a donc une augmentation de 11,2%. En outre, le déficit des biens et services a augmenté de 158,7 milliards de dollars, soit 33,1%, du début de l'année à aujourd'hui, par rapport à la même période en 2020.

Il convient également de noter que sans tenir compte du pétrole et des produits pétroliers, le déficit commercial approche les 100 milliards. En fait, l'économie américaine est maintenue à flot par l'industrie extractive, et sans sa contribution, une réduction de l'assouplissement quantitatif serait tout simplement impossible.

La croissance économique est menacée. Au troisième trimestre, la croissance du PIB est sensiblement plus faible que les prévisions, surtout dans le contexte d'un premier et d'un deuxième trimestre confiants. En d'autres termes, la réduction de l'assouplissement quantitatif intervient à un moment où les facteurs temporaires de soutien de l'économie s'affaiblissent et où les problèmes logistiques s'aggravent, ce qui exerce une pression croissante sur le cycle de production dans le monde. Si la croissance de la consommation était de 2,8% au 2e trimestre, au 3e trimestre, elle est tombée à 0,4%. La réduction des mesures de soutien est tout à fait capable de pousser la croissance de la consommation au 4ème trimestre vers des valeurs négatives.

Les récentes enquêtes sur l'environnement des affaires montrent que l'humeur positive s'affaiblit. Et si les indicateurs restent à un niveau élevé, la dynamique de croissance est terminée, et ce avant même le resserrement des conditions financières.

Le taux d'épargne reste élevé, les ménages ont également accumulé une épargne supplémentaire (supérieure aux niveaux pré-nominaux), mais une inflation élevée sape le pouvoir d'achat des ménages, et si elle est plus stable que prévu, elle menacera la croissance de la consommation.

Par conséquent, la Fed est obligée de mettre fin à la menace d'une inflation élevée, même dans un contexte d'affaiblissement de la croissance économique. C'est le principal risque pour l'économie américaine à l'heure actuelle, et pour le dollar américain en tant que principale monnaie mondiale, la hausse de l'inflation a de nombreuses raisons, l'assouplissement quantitatif étant loin d'être la seule.

Les perturbations des chaînes d'approvisionnement mondiales entraînent une pénurie de marchandises. Dans le même temps, le marché du travail ne s'est pas redressé, malgré le fait que le taux de croissance des salaires en septembre s'est élevé à 4,6%. Selon les prévisions, il atteindra 4,8% en octobre.

Par conséquent, le rapport sur l'emploi d'aujourd'hui nous permettra d'ajuster les attentes à long terme pour le dollar. Un bon rythme de reprise du marché du travail augmentera les attentes du marché pour le taux, ce qui entraînera presque inévitablement une hausse de l'indice du dollar. À l'inverse, des données faibles (si moins de 400 mille nouveaux emplois sont créés) entraîneront une augmentation de la demande d'actifs de protection, car elles signifieront une augmentation de la probabilité que les événements se développent dans l'économie américaine selon un scénario stagflationniste.

La décision de l'OPEP+ de ne pas augmenter la production au-delà des 400 000 barils par mois prévus précédemment permettra de maintenir des prix du pétrole élevés. Un petit repli aujourd'hui peut être associé à des prises de bénéfices. Ce facteur soutiendra le dollar américain à long terme.

De manière générale, il faut supposer que la croissance économique mondiale ralentit, ce qui entraînera une augmentation de la demande d'actifs de protection. Dans ce cas, le dollar américain se renforcera.