FX.co ★ Un important rapport sur l'emploi aux États-Unis déterminera le sort de l'assouplissement quantitatif. Aperçu pour les devises USD, EUR et GBP

Avant le rapport sur l'emploi américain de vendredi, deux rapports ont été publiés, qui ont considérablement modifié les attentes des traders. Il est rare que de mauvaises données améliorent le sentiment, mais c'est exactement ce qui s'est passé mercredi : en effet, le rapport ISM sur l'industrie manufacturière et le rapport ADP sur l'emploi dans le secteur privé ont réduit la probabilité que la Fed annonce une réduction de l'assouplissement quantitatif dès septembre.

Le rapport de l'ADP pour le mois de juillet a montré une augmentation de 375 000. Ce chiffre aurait été très bon avant la crise, mais il est très insuffisant au stade actuel de la reprise du marché du travail, et est en outre nettement plus lent que le consensus de 625 000.

Il est clair que le rapport ADP n'a pas une corrélation suffisamment profonde avec les données non agricoles pour que des conclusions finales puissent être tirées sur cette base, mais il ne peut pas non plus être ignoré. La prévision actuelle de Bloomberg est de 725 000 (ou 750 000 selon d'autres sources), et si le résultat réel s'approche de 400-500 000, cela signifiera que la condition de la Fed concernant de "nouveaux progrès significatifs" sur le marché du travail n'est pas remplie, et donc que la Fed aura besoin de plus de temps pour sortir du programme d'assouplissement quantitatif. En retour, cela soutiendra à la fois les marchés boursiers et les actifs risqués, c'est-à-dire que le marché sera perçu avec optimisme.

La production de l'ISM s'est également révélée assez ambiguë. D'une part, la croissance de l'indice à 59,9. a été surprenante, puisque la plupart des émissions régionales ont montré un léger ralentissement. Une telle augmentation est soutenue par une hausse de la production et des commandes, ainsi que des stocks de 5,3%, ce qui constitue un sommet en trois ans (cet indicateur est ambigu, car il peut indiquer un ralentissement de la demande). L'hypothèse selon laquelle la reprise de la production américaine a atteint un sommet est également appuyée par des indicateurs tels que le sous-indice de l'emploi, qui a baissé de 3,9 p à 49,9 p, en dessous du niveau d'expansion de 50 p. et constitue le plus bas depuis 9 mois. En d'autres termes, le secteur manufacturier américain achève le recrutement de nouveaux travailleurs, ce qui signifie qu'il réduit la croissance des nouveaux emplois, ce qui constitue un autre signal négatif pour les données non agricoles de vendredi.

Les dernières données augmentent la probabilité que les chiffres non agricoles de vendredi ne soient pas supérieurs aux prévisions et soient peut-être même inférieurs aux prévisions. Ces données apparemment négatives inspirent les traders, car elles donnent une chance à la croissance continue des matières premières et des actifs risqués.

Il convient de noter que la Fed dispose d'un argument supplémentaire en faveur du fait qu'il n'est pas nécessaire de prévoir une hausse des taux pour une période relativement courte. Le chef de la Fed, J. Powell, soutient depuis de nombreux mois que la croissance de l'inflation est temporaire et qu'elle amorcera un déclin naturel après la normalisation de l'économie. Les marchés ne l'ont pas particulièrement cru, ce qui s'est traduit par une croissance plus rapide que prévu du rendement des obligations de type TIPS protégées contre l'inflation. Comme le montre le graphique ci-dessous, les entreprises ont pour ainsi dire donné raison à la Fed. Les rendements obligataires sont inférieurs aux sommets de mai, ce qui signifie que la croissance des prix à la consommation peut réellement s'arrêter.

Globalement, nous pouvons supposer le développement des événements pour les deux prochains jours. Il est plus probable que le rapport sur l'emploi ne soit pas meilleur, mais pire que prévu.

Si environ 400 mille nouveaux emplois ou moins sont créés, la réaction du marché s'exprimera par une baisse de l'indice du dollar et la croissance des devises des matières premières comme l'AUD, le NZD et le CAD. Plus le chiffre final est bas, plus la probabilité que la Fed reporte sa décision à novembre, décembre, voire au premier trimestre 2022, est élevée. Une poussée de la demande d'actifs risqués est inévitable dans ce cas.

Mais si les données finales ne diffèrent pas beaucoup des prévisions, alors la réaction du marché sera modérée ou carrément absente.

Le principal risque est que les données produites soient meilleures que les prévisions. Selon le dernier rapport de la CFTC, les spéculateurs ont renforcé de manière agressive leurs positions acheteuses en dollars au cours de la dernière semaine de déclaration, et les grands acteurs savent toujours quelque chose que le reste du marché ignore. Si la croissance se révèle proche d'un million, nous serons confrontés à un effondrement du marché boursier, à une croissance explosive des rendements et à une forte hausse de la demande pour le dollar américain et les actifs défensifs.