FX.co ★ EUR/USD. Prévisions sombres de la Commission européenne et les échos du système judiciaire allemand

La paire Euro-Dollar a tendance à réagir vivement aux prévisions économiques de la Commission européenne, qui sont publiées trois fois par an – en hiver, au printemps et en automne. Cette fois-ci ne fait pas exception – en réponse à la publication du rapport de printemps, la monnaie unique s'est effondrée sur l'ensemble du marché et, jumelé avec le dollar a testé le septième chiffre La Cour constitutionnelle allemande, qui a adopté la veille une décision sur un programme d'achat d'obligations, a indirectement aidé les Ours. Et bien que Bruxelles ait déjà déclaré que «la Banque centrale européenne ne prend pas d'ordres du tribunal allemand», l'inquiétude générale des traders a persisté. Cette nervosité a également affecté les positions de la monnaie américaine, bénéficiant du statut d'actif protecteur. L'indice du dollar a de nouveau franchi le centième chiffre, reflétant la demande sur l'ensemble du spectre du marché.

Mais revenons au rapport de la Commission européenne. Tout est vraiment «mauvais» ici: les prévisions du printemps de la Commission européenne suggèrent qu'en 2020, l'Europe sera confrontée à une «récession d'envergure historique». Selon les estimations préliminaires, le PIB de la zone euro diminuera de 7,75%. La pire situation est attendue en Grèce, où l'économie devrait baisser de près de 10% (9,7%). Le PIB de l'Italie et de l'Espagne pourrait également chuter de plus de 9% (respectivement 9,5% et 9,4%). La situation devrait être légèrement meilleure en France - selon les experts de la Commission européenne, le déclin économique sera limité à 8%. L'économie allemande va à son tour ralentir de 6,5%.

En outre, la Commission européenne a constaté qu'en raison de la pandémie et des mesures de quarantaine, l'activité économique dans l'Union européenne a fortement diminué-d'environ un tiers. Cela a entraîné un ralentissement de la demande, de l'offre, de la production industrielle, une baisse des investissements, des échanges et des flux de capitaux. Compte tenu de ces facteurs, une nouvelle baisse de l'inflation européenne est attendue. Selon les prévisions de la Commission européenne, cette année, les prix à la consommation vont baisser de manière significative dans un contexte de forte affaiblissement de la demande, ainsi que dans un contexte de baisse tout aussi forte des prix du pétrole. De plus, le chômage augmentera dans la zone euro (jusqu'à 9,5%), même si, comme l'a reconnu la Commission européenne, «les mesures politiques prises pour freiner la baisse du taux de chômage dans les pays de l'Union européenne».

Comme vous pouvez le voir, la prévision de la Commission européenne décrit des perspectives assez sombres. Et ici, il faut tenir compte du fait que le scénario exprimé est le plus optimiste – il est basé sur l'hypothèse que, à partir de mai, l'Europe commencera à sortir progressivement de la quarantaine, et la pandémie sera annulée à la fin de cette année. Dans ce cas, l'économie de la zone euro augmentera de 6,25% en 2021. Mais si la deuxième vague de pandémie s'ensuit à l'automne (ce qui n'est pas exclu par les virologues), la situation sera bien pire.

En d'autres termes, la monnaie unique a été à juste titre sous pression, surtout dans le contexte de la récente décision de la Cour constitutionnelle allemande, qui a donné à la Banque centrale européenne trois mois pour prouver la conformité du premier programme de l'assouplissement quantitatif à ses pouvoirs et en général aux exigences de la loi. Bruxelles affiche le fait que les décisions de la Cour européenne prévalent sur les décisions des juridictions internes. Mais selon plusieurs experts, un verdict de justice allemand aurait des conséquences beaucoup plus larges.

En particulier, les tribunaux constitutionnels hongrois et polonais devraient suivre ce précédent dans un avenir prévisible. En outre, les traders s'inquiètent du sort du dernier plan de relance de la BCE, c'est-à-dire d'un programme de rachat d'actifs d'urgence dans le contexte de la pandémie de coronavirus. Il convient également de noter que la position de la Cour allemande obligera les membres du régulateur européen à faire preuve de beaucoup de prudence dans l'élargissement du programme d'assouplissement quantitatif – toutes ces décisions seront interjetées devant la cour constitutionnelle allemande, dont nous connaissons déjà l'état d'esprit juridique. Il ne faut pas oublier que la décision de résonance de la Cour allemande est apparue au moment où Lagarde a annoncé la prolongation du programme d'achat d'obligations d'État pour 750 milliards d'euros pour lutter contre la pandémie.

Bien sûr, la Banque centrale européenne présentera pleinement les arguments demandés par les juges allemands sur la légalité de ses actions. Mais maintenant, personne ne peut évaluer avec précision les conséquences politiques de la décision susmentionnée de la Cour allemande, d'autant plus que la Bundesbank, représentée par Jens Weidmann, s'oppose depuis longtemps au programme d'achat d'obligations d'État des pays en difficulté. L'exclusion du principal actionnaire et acheteur d'obligations de la BCE compromettrait la viabilité du programme d'achat dans le secteur public. Et dans un aspect politique plus large – soulèvera la question du rôle de l'Allemagne dans l'Alliance européenne.

Un tel éventail de questions non résolues, ainsi que les sombres prévisions de la Commission européenne, ne laissent aucune chance à une monnaie unique de se redresser. Dans ces conditions, la paire Euro-Dollar peut démontrer une croissance corrective uniquement en raison de l'affaiblissement de la monnaie américaine – par exemple, après la publication de Non farm de vendredi. Mais jusqu'à ce point, la paire eur/usd devrait encore baisser – au moins au premier niveau de support 1,0750 (la ligne inférieure de l'indicateur des bandes de Bollinger sur le graphique journalier). Une cassure de ce niveau permettra aux vendeurs eur/usd d'approcher la base de la septième figure.