La Banque du Japon, après la réunion de mars, a enfin décidé de franchir le premier pas vers la normalisation de sa politique monétaire. Pour la première fois depuis 2007, le régulateur a relevé les taux d'intérêt, mettant fin à l'ère des taux négatifs - la Banque Centrale Japonaise étant la dernière banque centrale à maintenir une politique monétaire ultra-accommodante. Cependant, on ne peut pas dire que l'ère de la politique monétaire souple soit terminée : la Banque du Japon a essentiellement retiré le préfixe "ultra" mais a conservé un environnement monétaire accommodant.
En effet, c'est pour cette raison que la paire USD/JPY a réagi à cette décision avec une hausse impulsive. En ce moment, le prix teste le niveau des 150, mettant à jour des plus hauts sur deux semaines. La paire récupère activement les points perdus au début du mois de mars lorsque les traders avaient envisagé la possibilité d'une hausse des taux, réagissant aux résultats solides du "shunto" (négociations annuelles entre employeurs et syndicats). Ces suppositions et prévisions étaient entièrement justifiées, mais en réalité, la Banque a opté pour une hausse des taux "dovish", décevant les vendeurs de la paire USD/JPY.
Ainsi, mardi, la Banque du Japon a annoncé que le taux d'intérêt à court terme était relevé de 10 points de base pour passer à une fourchette de zéro à 0,1%. Il s'agit de la première hausse de taux en 17 ans. La dernière hausse remonte à 2007 en raison de l'accélération de la croissance économique du pays (de plus, en 2006, le Japon avait réussi à sortir d'une longue période de déflation). Pour la première fois depuis janvier 2016, le taux d'intérêt est sorti de la zone négative.
En plus de la hausse des taux, le régulateur japonais a décidé de mettre fin à l'achat de fonds indiciels actions et de fonds immobiliers japonais et, progressivement, au cours de l'année, d'éliminer les achats d'obligations d'entreprises. Pendant ce temps, les achats d'obligations gouvernementales se poursuivront.
Dans une déclaration accompagnatrice, le régulateur a noté que ces décisions hawkish étaient prises dans un contexte d'augmentation des salaires et des revenus de la population. Selon la direction de la banque centrale, ces facteurs "contribuent à atteindre l'objectif d'inflation au niveau de 2%".
En réaction aux résultats de la réunion de mars, la paire dollar-yen a augmenté de cent points en quelques heures seulement et cherche actuellement à se consolider autour du niveau de 150. Il semble que la réaction soit anormale face à une décision aussi révolutionnaire et inattendue de la part du régulateur. Après tout, de nombreux experts, y compris les analystes d'UBS, ont convaincu leurs clients que la banque centrale ne changerait pas sa politique en mars, car l'impact du "shunto" sur les petites et moyennes entreprises ne serait visible qu'après les deuxième et troisième rounds de négociations, prévus respectivement pour le 22 mars et le 4 avril (le deuxième round étant le plus significatif car il concerne plus de la moitié du nombre total d'entreprises).
Cependant, comme nous le voyons, la Banque a quand même décidé d'augmenter le taux ce mois-ci. Cela a toutefois provoqué une réaction "inverse" de la devise japonaise. Pourquoi?
À mon avis, la principale raison en est la nature "dovish" de la hausse des taux d'intérêt. Bien avant la réunion de mars, le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a déclaré que la Banque maintiendrait des conditions accommodantes, même en cas d'abandon de la politique des taux négatifs. Son adjoint, Shinichi Uchida, a également exprimé une position similaire, soulignant à plusieurs reprises que la Banque entend maintenir un environnement monétaire "stable et accommodant".
Même après cette décision "révolutionnaire" d'aujourd'hui, le taux d'intérêt au Japon est loin des taux observés dans d'autres banques centrales des principales économies développées du monde. De plus, selon certains experts, la Banque du Japon maintiendra le taux à son niveau actuel pendant une longue période, au moins jusqu'au premier trimestre de 2025.
Il est également important de noter que la probabilité d'une hausse des taux en mars ou en avril a augmenté au début du mois de mars, lorsque les premiers résultats des négociations salariales avec les grandes entreprises japonaises ont été rendus publics (selon eux, les salaires moyens augmenteront de 4 %). Le yen s'est alors renforcé de plus de 400 points, passant de 150,50 à 146,40. Et quelques jours seulement avant la réunion, le plus grand syndicat national japonais RENGO (qui regroupe 54 syndicats membres et 47 organisations locales) a annoncé que les salaires moyens augmenteraient cette année de 5,30 % en moyenne, ce qui constitue la plus grande augmentation salariale depuis plus de 30 ans.
Par conséquent, la modeste hausse de 10 points du taux à un niveau nul sans perspectives claires d'un resserrement ultérieur de la politique monétaire a mis la pression sur le yen, bien qu'il serait logique de s'attendre à une réaction opposée à un tel "changement tectonique" dans la politique de la Banque du Japon.
Quelle est la suite des événements ? Peut-on faire confiance à la hausse actuelle de l'USD/JPY ?
Si Ueda ne divulgue pas de nouvelles mesures en faveur d'un resserrement de la politique lors de la conférence de presse finale (ce qui est très peu probable), la paire devrait probablement poursuivre son ascension jusqu'à la "ligne rouge", située dans la fourchette de prix de 151,00 à 151,70. À cette hauteur, le risque d'intervention monétaire augmente considérablement. En se basant sur l'expérience des mois (et des années) précédents, il est probable que les acheteurs d'USD/JPY ralentiront autour du niveau de 151. Dans tous les cas, il est préférable de ne pas "jouer" avec le niveau de 151 : il est conseillé de prendre des bénéfices dans cette fourchette de prix.