Le taux de change euro-dollar essaie de développer une correction à la veille de l'annonce des résultats de la réunion de septembre de la Fed. À la fin de la séance américaine mercredi, la Réserve fédérale publiera son verdict, déterminant ainsi le destin du dollar, du moins à moyen terme. Cet événement clé de la semaine, voire du mois, pourrait réserver une surprise de caractère "dovish" ou "hawkish", selon le régulateur. Cependant, il n'est pas question d'une hausse des taux d'intérêt : tout scénario hypothétique pour la réunion de septembre suppose le maintien du statu quo. Selon les données de l'outil CME FedWatch, la probabilité d'une hausse des taux ce mois-ci est actuellement de 1%. Par conséquent, la probabilité de maintien des paramètres de politique monétaire dans leur forme actuelle est de 99%. En ce qui concerne les perspectives de la réunion de novembre, les traders intègrent quand même un certain pourcentage (à savoir 30%) en faveur d'une issue "hawkish".
En fait, l'intrigue principale de la réunion de septembre est la détermination des perspectives d'un durcissement ultérieur de la politique monétaire de la Réserve fédérale. Les résultats formels de la réunion ont déjà été joués et ne surprendront personne - à moins que le régulateur américain ne répète les tours de passe-passe de ses collègues européens qui ont augmenté les taux de manière inattendue la semaine dernière. Mais à mon avis, c'est une option extrêmement improbable, car sa mise en œuvre provoquerait une turbulence très forte sur les marchés. La Réserve fédérale cherche à éviter de telles situations, du moins pendant le mandat de Powell.
C'est pourquoi l'attention des traders sera principalement focalisée sur les deux dernières réunions de l'année. Comme mentionné précédemment, la probabilité d'une augmentation de 25 points de base du taux d'intérêt en novembre est de 30%, et de 37% en décembre (à condition que le statu quo soit maintenu lors de la réunion de novembre). En d'autres termes, le marché estime que les chances d'une hausse de 25 points de base d'ici la fin de l'année 2023 sont d'environ 40%. À l'issue de la réunion de septembre, la probabilité d'un resserrement de la politique monétaire augmentera probablement à 60-70%, ou baissera approximativement à 20%. Tout dépendra du ton de la déclaration accompagnant la décision et de la rhétorique de Jerome Powell.
Jusqu'à récemment, tous les débats sur les actions potentielles de la Réserve fédérale américaine (Fed) à l'automne se résumaient à l'inflation : les "faucons" mettaient en avant la reprise de l'inflation générale, tandis que les "colombes" paralysaient cet argument en réduisant de manière cohérente les indices clés. À l'heure actuelle, l'inflation reste également la pierre angulaire de toute discussion sur les perspectives d'un resserrement de la politique monétaire. Mais maintenant, il faut prendre en compte un autre facteur non négligeable - la hausse du marché pétrolier. Il est évident que ce facteur plaide en faveur des faucons, car la hausse du "pétrole noir" entraînera une nouvelle vague de hausse de l'inflation. En réalité, ce processus est déjà en cours - la question est simplement de savoir comment la Fed réagira à la situation actuelle. C'est là que réside le principal suspense de la réunion de septembre.
Scénario n°1 : "Ultra-faucon"
Le scénario le moins probable prévoit une augmentation du taux d'intérêt de 25 points avec une déclaration simultanée (voilée) indiquant que c'est la dernière augmentation du cycle en cours. C'est la voie qu'a empruntée la Banque centrale européenne : contrairement aux prévisions de statu quo, le régulateur a augmenté les taux de manière inattendue, mais n'a pas annoncé de mesures ultérieures dans cette direction. Le message clé de la réunion a été l'annonce selon laquelle la banque maintiendrait le taux à son niveau actuel "pendant une période suffisamment longue pour ramener l'inflation à son niveau cible".
Je le répète, il s'agit du scénario le moins probable, mais il ne peut pas être exclu compte tenu de la poursuite de la hausse des cours du pétrole et de l'inflation globale aux États-Unis.
Scénario n°2. Le plus probable
"Le scénario "de base" à mon avis implique de préserver le statu quo tout en durcissant le langage de la déclaration accompagnante. De plus, Jerome Powell lors de la conférence de presse finale pourrait laisser entendre une possible augmentation du taux lors de la réunion de novembre, "liant" cette question à l'évolution de l'inflation en septembre/octobre. Ce scénario implique également un calendrier des taux plus "faucon", qui sera mis à jour mercredi. Il montrera que la majorité des membres du Comité plaide en faveur d'une nouvelle hausse des taux d'ici la fin de l'année en cours.
La mise en œuvre de ce scénario apportera un soutien considérable au dollar américain, compte tenu de la probabilité relativement faible d'un resserrement supplémentaire de la politique monétaire tant lors des réunions de novembre que de décembre.
Scénario n°3 : "Dove"
Le scénario "bleu" suppose un maintien du statu quo avec une atténuation simultanée des formulations de la déclaration d'accompagnement. Autrement dit, c'est le "scénario n°1" mais sans augmentation du taux. Le régulateur peut mettre l'accent, d'une part, sur la baisse graduelle de l'indice de base des prix à la consommation et, d'autre part, sur le ralentissement de l'économie chinoise et la rééquilibration du marché du travail américain. Dans le cadre de ce scénario, le "graphique ponctuel" actualisé peut refléter l'intention de la banque centrale de réduire son taux en 2024.
Le scénario actuel exercera une forte pression sur le dollar américain. Cependant, la probabilité de sa réalisation est assez faible, compte tenu de la dynamique actuelle du marché pétrolier et des perspectives de croissance ultérieure des cotations pétrolières. À propos, le prix du pétrole de marque Brent a déjà atteint 95 dollars le baril et il semble que l'atteinte des 100 dollars ne soit qu'une question de temps. Il est évident que la hausse du prix de l'or noir intensifiera encore plus la pression inflationniste aux États-Unis. Par conséquent, la Réserve fédérale est peu susceptible de modifier sa position (y compris verbalement) face à de tels défis d'ordre fondamental.
Conclusions
À l'issue de la réunion de septembre, le dollar pourrait bénéficier du soutien de la Fed, car les attentes agressives du marché se sont récemment considérablement affaiblies. Les traders ne sont pas piégés par des attentes excessives, ce qui fait que des formulations plus strictes dans la communication finale seront un sérieux soutien pour renforcer le dollar américain.
Il convient également de rappeler que les derniers rapports d'inflation aux États-Unis ont été publiés pendant la période de "silence prudentiel". Comment la banque centrale réagira-t-elle à la hausse de l'indice des prix à la consommation et de l'indice des prix à la production (dans le contexte d'une forte hausse du marché pétrolier) - la question reste ouverte. À mon avis, la plupart des traders sous-estiment ces facteurs, donc il ne faut pas exclure la possibilité d'une "surprise faucon" de la part de la Réserve fédérale - en particulier en raison des attentes, pour ainsi dire, en deçà du marché.