Ne précipitez pas pour enterrer USD/JPY

Mardi matin, le couple USD/JPY se remet de sa chute écrasante de la veille. Rappelons que hier, le cours a chuté de 1,3% car le yen a reçu un soutien inattendu sous la forme d'une rhétorique belliciste du chef de la BOJ, Kadsuo Ueda. Néanmoins, de nombreux analystes recommandent de s'abstenir de vendre le majeur à ce stade. Voyons pourquoi.

En début de nouvelle semaine de travail, la monnaie japonaise a démontré la plus forte croissance par rapport au dollar depuis les 2 derniers mois et a atteint un maximum hebdomadaire de 145,91.

L'interview du président de la BOJ, Katsuo Wada, publiée samedi dernier dans le journal Yomiuri, a été un tremplin pour le yen. Au cours de l'entretien avec les journalistes, l'officiel a signalé la possibilité d'une fin de la politique ultra-accommodante au Japon dans les prochains mois.

K. Wada a déclaré que l'abandon des taux d'intérêt négatifs était l'un des scénarios potentiels, à condition que l'inflation et les salaires continuent de croître dans le pays.

Il a également souligné qu'à la fin de l'année, la Banque du Japon disposera d'assez d'informations pour déterminer si elle peut mettre fin à l'ère des taux très bas et normaliser sa politique monétaire.

– Essentiellement, Ueda a indiqué des délais conditionnels pour la première hausse des taux d'intérêt au Japon. Il n'est pas surprenant que les traders, qui attendent depuis si longtemps une indication sur un resserrement monétaire imminent de la BOJ, se soient emparés de cette déclaration et aient envoyé le yen vers de nouveaux sommets dans toutes les directions, a noté l'analyste Chris Weston.

La dernière interview du gouverneur de la Banque du Japon a renforcé les attentes haussières des investisseurs, ce qui a entraîné une forte hausse du rendement des obligations japonaises à 10 ans, atteignant près de son plus haut niveau en 10 ans, soit 0,715%.

Cela a relancé les rumeurs sur les marchés selon lesquelles la BOJ pourrait apporter des modifications à son mécanisme de contrôle de la courbe des rendements ou l'annuler complètement à court terme.

Rappelons que la prochaine réunion de la Banque du Japon aura lieu le 22 septembre. La majorité des analystes estiment que, à ce stade, le régulateur ne prendra pas de risques et laissera tous les paramètres actuels de sa politique monétaire inchangés, y compris le système YCC, car une grande incertitude persiste quant à l'inflation.

– Pour que la BOJ fasse les premiers pas dans une direction plus agressive, la condition principale énoncée par M. Kuroda il y a quelques jours doit être remplie. La banque centrale doit s'assurer d'une croissance des prix stable et durable, – a souligné l'analyste Leika Kihara.

En juillet, l'inflation au Japon a atteint 3,1%, dépassant la cible de la BOJ de 2% pour le 16ème mois consécutif. On pourrait penser que ce serait un argument en faveur de la normalisation, n'est-ce pas?

Cependant, à la Banque centrale, on estime que la hausse actuelle des prix est principalement due à des facteurs d'offre tels que les coûts d'importation. Le régulateur souhaite toutefois obtenir davantage de garanties quant à ce que l'inflation sera soutenue à l'avenir par la demande, de manière à rester supérieure à 2%.

Ainsi, pour la Banque du Japon, l'indicateur clé actuel n'est pas tellement la dynamique de l'inflation, mais plutôt la croissance des salaires et les prévisions à ce sujet.

Les entreprises japonaises entament traditionnellement leurs négociations annuelles sur les salaires avec les syndicats en mars. Mais certaines indications seront disponibles dès cette année. Ainsi, le plus grand syndicat du pays, Rengo, annoncera son objectif d'augmentation des salaires pour l'année prochaine au début de décembre.

Certains experts estiment qu'une augmentation significative du niveau des salaires pourrait inciter la BOJ à des changements longtemps attendus.

Le premier pas audacieux de la Banque du Japon sera très probablement de modifier l'objectif de rendement des obligations à 10 ans, qui est actuellement fixé à 0%, puis d'augmenter les taux à court terme de -0,1% à zéro.

– Nous prévoyons que la Banque du Japon annoncera l'abandon des taux d'intérêt négatifs en avril 2024, a prédit l'analyste de Daiwa Securities, Marie Iwashita.

Les attentes croissantes des traders concernant la hausse des taux au Japon devraient soutenir le yen à moyen terme. Selon les prévisions d'UBS, le taux de change de la monnaie japonaise pourrait se renforcer face au dollar jusqu'à 142.

Cependant, à ce stade, les économistes de la banque suisse recommandent aux traders de ne pas vendre la paire USD/JPY et de se concentrer plutôt sur la hausse du yen par rapport à l'euro ou à la livre sterling. Selon eux, le billet vert est un défi de taille qui pourrait ne pas être à la portée des Japonais dans un avenir proche.

- Nous ne recommandons pas d'ouvrir de nouvelles positions longues sur le yen par rapport au dollar en ce moment, car cette semaine le dollar américain pourrait de nouveau recevoir une impulsion à la hausse après la publication de données macroéconomiques plus fortes aux États-Unis , a déclaré UBS lundi dernier, lorsque la paire USD/JPY a montré un pic abrupt.

Les experts estiment que à court terme, les risques pour cette majeure dollar sont orientés à la hausse. Le dollar pourrait revenir à ses récents sommets par rapport au yen dès mercredi, si le rapport sur l'inflation aux États-Unis publié ce jour-là indique une accélération de la croissance des prix.

Rappelons qu'en juillet, l'inflation annuelle aux États-Unis s'est élevée à 3,2%. Actuellement, les économistes prévoient qu'en août, le chiffre a grimpé à 3,6%.

Si leur consensus se réalise, ou pire encore, si l'inflation affiche une dynamique haussière plus forte, cela relancera les spéculations sur une nouvelle hausse des taux d'intérêt aux États-Unis cette année.

Le renforcement des anticipations hautes du marché concernant la politique monétaire future de la Fed pourrait provoquer un nouvel important rallye du dollar avant la prochaine réunion du FOMC, prévue pour le 20 septembre.

— Le yen reste vulnérable par rapport au dollar, malgré sa récente hausse, car les réunions de la Fed et de la BOJ la semaine prochaine pourraient à nouveau changer le fondement fondamental en faveur de l'USD, ont déclaré les analystes de Bloomberg.

Les experts estiment que ce mois-ci, la Fed fera à nouveau une pause dans la hausse des taux, mais signalera un durcissement ultérieur si les données de cette semaine indiquent que l'inflation aux États-Unis diminue insuffisamment rapidement.

En ce qui concerne la banque centrale japonaise, Bloomberg prévoit qu'en septembre, elle maintiendra le statu quo et soulignera la nécessité de maintenir une politique accommodante aussi longtemps que la dynamique future de l'inflation restera incertaine.

Si la Fed et la BOJ mettent effectivement en œuvre ces scénarios la semaine prochaine, la paire USD/JPY pourrait connaître une forte volatilité à la hausse. Dans ce cas, il est possible que Tokyo fasse de nouvelles menaces d'intervention sur le marché des changes.