L'ISM dans le secteur des services aux États-Unis stimule la demande de dollars. La Banque du Canada maintient une pause, alors que les autorités japonaises laissent entendre une intervention. Aperçu de l'USD, du CAD et du JPY.

L'indice d'activité commerciale ISM dans le secteur des services aux États-Unis, au lieu de la diminution attendue, a augmenté en août à 54,5 contre 52,7 le mois précédent, la croissance a été enregistrée dans tous les principaux paramètres - l'emploi, les nouvelles commandes et même les prix. Apparemment, l'augmentation des dépenses de consommation a été la principale raison de la croissance de l'indice ISM, mais la question de savoir si l'activité de consommation restera élevée dans les mois à venir demeure controversée.

Les données de l'ISM contrastent avec le reste du monde, car en Chine, dans la zone euro et au Royaume-Uni, des indices similaires montrent une baisse, et le marché interprète clairement les résultats obtenus en faveur du dollar américain. Pour être juste, il convient de noter que l'indice final d'activité commerciale S&P Global aux États-Unis est légèrement inférieur à l'indice préliminaire - 50,5 contre 51,0, ce qui diverge fortement des indications de l'ISM, et ce déséquilibre sera résolu le mois prochain.

Le livre beige de la Réserve fédérale américaine (FRS) a révélé que la croissance de l'économie américaine et du marché du travail a ralenti en juillet et août, tandis que de nombreuses entreprises s'attendent à ce que la croissance des salaires ralentisse globalement dans un avenir proche. Nous constatons également ici un écart par rapport à l'évaluation de l'ISM, notamment à la lumière de la politique de la FRS visant à contenir la demande de consommation en tant que facteur clé de l'inflation.

L'estimation de GDPNow pour la croissance du PIB réel du troisième trimestre 2023 de la Fed d'Atlanta est de 5,6% au 6 septembre. C'est un chiffre très élevé.

D'après l'ensemble des données, le dollar américain devrait continuer à se renforcer, restant la principale devise du marché des changes.

USD/CAD

Comme prévu, la Banque du Canada a maintenu son taux overnight inchangé à 5 %. Ainsi, les modifications de sa politique sont reportées à la prochaine réunion du 26 octobre, où, entre autres, les prévisions seront mises à jour.

Dans la déclaration accompagnant la réunion du 12 juillet, il était mentionné que le taux avait été augmenté en raison de l'accumulation de preuves de la résistance de la demande excédentaire et de l'inflation sous-jacente élevée. Cette fois-ci, la formulation a été modifiée pour être plus neutre : "...la demande excédentaire dans l'économie diminue et, compte tenu des effets retardés de la politique monétaire...". Cela signifie que la BoC estime que les mesures précédemment adoptées ont un impact et qu'il n'est pas nécessaire de les modifier. Si cela est vraiment le cas, seul le temps le dira, mais une chose est claire : le dollar canadien est devenu plus sensible à une nouvelle diminution. Quoi qu'il en soit, l'inquiétude concernant le maintien d'une inflation sous-jacente élevée a été spécifiquement soulignée.

À l'heure actuelle, la probabilité d'une hausse des taux en octobre est évaluée à 25%, ce qui est trop faible pour réviser les prévisions à la hausse pour le CAD.

La position nette courte sur le CAD a augmenté de 0,3 milliard de dollars au cours de la semaine de déclaration, atteignant -1,2 milliard de dollars, avec une position baissière. Le prix calculé est nettement supérieur à la moyenne à long terme, il n'y a donc aucun signe de retournement.

La paire USD/CAD continue de croître lentement. La prochaine cible indiquée dans la précédente analyse, semble se rapprocher avec le test imminent de la limite supérieure du canal à 1,3700/20. Nous considérons une tentative de sortir du canal à la hausse comme assez probable, avec une cible à moyen terme à 1,3857. Du point de vue technique, après le test de la limite supérieure du canal, un léger recul vers le milieu du canal peut être attendu, cependant, les indicateurs fondamentaux suggèrent une poursuite de la hausse.

USD/JPY

La forte hausse de la paire USD/JPY depuis la deuxième moitié de la semaine dernière, passant d'un niveau inférieur à 145 à un niveau supérieur à 147,5, a provoqué une intervention verbale de la part des autorités japonaises. Le vice-ministre des Finances aux affaires internationales, Masato Kanda, a déclaré que "si ces mouvements se poursuivent, le gouvernement réagira de manière appropriée, sans exclure aucune possibilité".

Après cette annonce, la paire USD/JPY a chuté en dessous de 147,50, mais a ensuite repris sa croissance. Les autorités japonaises ont effectué leur dernière intervention en octobre 2022, pour un montant d'environ 62 milliards de dollars américains. Si les autorités décident d'intervenir de manière concrète, cela pourrait limiter la hausse de l'USD/JPY à court terme, mais cela ne changera pas la tendance générale, car seules les raisons fondamentales, telles que la sortie d'une politique monétaire adaptative, pourraient inverser la tendance à la baisse de la paire.

La probabilité d'une telle mesure dans un proche avenir reste très faible. Hier, un membre du conseil d'administration de la Banque du Japon, Takata, a déclaré: "Nous devons continuer patiemment l'assouplissement substantiel, car l'incertitude est extrêmement élevée". Actuellement, le Japon mène une politique monétaire très accommodante et montre une dynamique macroéconomique très solide dans le monde occidental. Oui, l'indice des prix à la consommation au Japon augmente et dépasse l'objectif fixé (il s'élève actuellement à 3,4% en glissement annuel), mais il est très probable que la politique monétaire extrêmement accommodante sera maintenue car il faudra plus de 12 mois pour lutter contre la déflation structurelle.

La position courte nette sur le JPY a augmenté de 0,2 milliard au cours de la semaine écoulée, le total des positions spéculatives à la baisse est de 8,4 milliards, ce qui signifie que le positionnement sur le yen reste nettement baissier. Le prix calculé est supérieur à la moyenne à long terme, mais la dynamique est perdue, ce qui accroît la probabilité d'une correction.

Le yen a atteint la limite supérieure du canal haussier et la tendance reste haussière, il n'y a aucune raison de douter. Cependant, le prix estimé a perdu de sa dynamique et, compte tenu de l'intervention verbale des autorités japonaises, il y a une probabilité accrue de correction. Si la hausse se poursuit, l'objectif sera le plus haut niveau atteint depuis plusieurs années, soit 151,96. Cependant, plus il se rapprochera, plus il y aura de chances d'une intervention non verbale, mais monétaire. Il est probable que les autorités japonaises n'autoriseront pas une dépréciation rapide du yen, et en cas d'intervention, un repli vers une zone de support plus large autour de 144/145 est possible.