Le rapport sur l'emploi dans le secteur non agricole aux États-Unis pour le mois d'août, publié vendredi, s'est révélé meilleur que toutes les prévisions, et ce n'est pas tant en termes de chiffres absolus, qui sont en fait assez modérés, mais plutôt parce que les chiffres ont parfaitement soutenu la stratégie de la Réserve fédérale. Les chances d'une augmentation du taux de la Fed lors de la réunion du 20 septembre ont diminué à 7%, ce qui permet d'affirmer avec confiance que le cycle de hausse est terminé. Bien sûr, à moins qu'il ne se produise quelque chose d'extraordinaire, mais de telles suppositions relèvent plutôt de la fantaisie.
Les marchés prévoient la première baisse des taux en mai 2024, cette prévision n'a pas changé.
Qu'y a-t-il de positif dans le rapport ?
Tout d'abord, il y a une augmentation du salaire horaire moyen de 0,2 % par rapport aux prévisions de 0,3 %. Il s'agit de la plus faible augmentation des 12 derniers mois. La baisse du taux de croissance des salaires est un critère important pour réduire la pression globale inflationniste.
L'augmentation du nombre de nouveaux emplois de 187 000 était supérieure aux prévisions, ce qui aurait pu être considéré comme un rythme d'activité encore élevé, si l'on n'avait pas révisé les chiffres des deux mois précédents à la baisse de 110 000, ce qui a plus que compensé cet excès. Le taux de chômage est passé de 3,5 % à 3,8 %, soit le chiffre le plus élevé depuis février 2022, et on peut dire dans l'ensemble que la Réserve fédérale américaine atteint progressivement son objectif de refroidissement de l'économie afin de réduire la pression inflationniste.
Autre indication notable vendredi, le rapport de l'ISM Manufacturing a montré que le ralentissement dans le secteur manufacturier américain se poursuit, bien que moins rapidement que prévu (47,6 au lieu de 47 selon les prévisions).
Le lundi, l'activité sur les marchés sera réduite en raison d'un jour férié aux États-Unis.
EUR/USD
L'indice des prix à la consommation dans la zone euro a augmenté de 0,6% en août, contre une prévision de 0,4%. L'indice annuel est resté stable à 5,3%, contre une prévision de 5,1%. Cependant, cette publication n'a pas suscité de choc, car l'indice de base a diminué conformément aux prévisions, passant de 5,5% à 5,3% en glissement annuel.
Après la publication des données, le vice-président de la BCE, Gindos, a déclaré que les nouvelles prévisions de la BCE montreront que les perspectives d'inflation n'ont pas beaucoup changé cet été, bien que les perspectives économiques se soient détériorées. Les données indiquent une baisse de l'activité économique au troisième et peut-être au quatrième trimestre, ainsi que le fait que la décision de septembre sur les taux n'est pas encore complètement définie. Plus tôt dans la même journée, le représentant de la BCE, Schnabel ("faucon"), a déclaré que la pression inflationniste de base reste élevée, mais que l'activité économique a considérablement diminué. Selon elle, la politique monétaire reste un sujet de discussion après chaque réunion, ce qui l'empêche de donner un point de vue sur ce qui devrait se passer ce mois-ci.
Ainsi, il n'y a pas de clarté totale concernant la position de la BCE. Aujourd'hui, Christine Lagarde, ainsi que Le Maire et Panetta, prendront la parole. Mardi, Lagarde sera remplacée par Schnabel et de Guindos. Les marchés attendront des commentaires concernant les plans de la BCE. Si quelque chose de différent du consensus du marché est annoncé à ce sujet, une augmentation de la volatilité est inévitable.
La position nette longue sur l'EUR a diminué de 0,4 milliard cette semaine pour s'établir à 21,1 milliards. Le positionnement reste haussier, cependant la tendance à la vente de l'euro devient de plus en plus visible. Le prix calculé reste en dessous de la moyenne à long terme et, de plus, il s'oriente à la baisse à nouveau.
Une semaine plus tôt, nous supposions que l'EUR/USD, après une baisse prononcée de deux mois, allait essayer de développer une correction peu profonde. Cette tentative a eu lieu, après quoi les baissiers ont de nouveau pris l'initiative et l'euro est tombé au récent minimum de 1,0764, sans parvenir à le dépasser dès la première tentative. Nous prévoyons qu'après une brève consolidation, la baisse reprendra, la limite inférieure du canal ne tiendra pas et l'euro se dirigera vers la cible la plus proche de 1,0634. La dynamique future dépendra principalement de la stabilité de la reprise économique des États-Unis et des prévisions concernant les actions futures de la Fed.
GBP/USD
Le chef économiste de la Banque d'Angleterre, Hugh Pill, a déclaré que l'inflation dans le secteur des services "se développe moins favorablement" et que le Royaume-Uni est confronté aux effets du "second tour" (c'est-à-dire ceux liés aux salaires) et que le comité doit voir terminé le travail visant à réprimer l'inflation.
Pill a fait référence à deux scénarios possibles, le premier d'entre eux prévoit une poursuite de la hausse des taux suivie d'une baisse rapide, le deuxième prévoit une augmentation moins marquée, mais une période de maintien des taux à un niveau élevé. Selon lui, le profil de la trajectoire de l'inflation sera pratiquement identique dans les deux cas, mais personnellement, il penche vers la deuxième approche en raison des risques pour la stabilité financière.
Quoi qu'il en soit, les marchés s'attendent à une augmentation des taux en septembre à 5,5%, ce qui est déjà intégré dans les cours, mais un niveau de taux plus élevé semble de moins en moins probable.
La position longue nette sur la GBP a diminué de 0,6 milliard à 4,1 milliards au cours de la semaine, le prix de compensation a fortement chuté.
La livre sterling a augmenté même au-dessus de la zone de résistance 1.2680/90 dans le cadre d'une correction à court terme que nous avons identifiée dans notre précédente analyse comme un niveau probable pour une reprise des ventes, mais après la correction elle est retombée comme prévu. Nous supposons que les ventes vont se renforcer et que le support à 1.2545 ne tiendra pas, l'objectif à long terme de 1.2290/2310 reste valable.