Diviser pour mieux régner. Les recommandations individuelles pour les exportateurs peuvent s'avérer plus efficaces que l'introduction d'une obligation de vendre 90 % du chiffre d'affaires. Le ministère des Finances insistait sur cette approche. La Banque de Russie craignait que le mécanisme ne fonctionne pas. Finalement, un compromis a été trouvé - un contrôle individuel. Cela a permis aux "ours" de passer à l'attaque sur USD/RUB.
La menace d'une accélération de l'inflation face à la dépréciation du rouble et à d'importants stimuli fiscaux aurait certainement incité la Banque centrale de Russie à relever son taux d'intérêt clé en septembre. Cependant, sous la pression du gouvernement, cela s'est produit plus tôt - lors d'une réunion extraordinaire du régulateur. La dévaluation se reflète sur les prix avec un certain retard, et si USD/RUB continuait de monter, cela ajouterait 1 à 2 points de pourcentage à l'IPC d'ici mars 2024. Juste avant les élections présidentielles. Le Kremlin ne peut pas permettre cela.
De plus, le gouvernement travaille sur un projet de budget avec ce qu'on appelle des "édulcorants" - un nouveau ensemble de mesures incitatives pour la population. En renforçant la demande intérieure, Moscou risque d'accélérer l'inflation. Ainsi, l'augmentation du taux clé de 8,5% à 12% est une mesure inévitable. Elle vise à résoudre deux problèmes à la fois. Ralentir l'IPC et montrer aux "taureaux" de l'USD/RUB qui fait la loi.
Hélas, du point de vue fondamental, le resserrement de la politique monétaire ne cassera pas la tendance haussière de la paire analysée. Celle-ci repose sur la détérioration de la balance des comptes courants de la Russie, en raison de la réduction des revenus provenant des exportations et de la reprise des importations jusqu'aux niveaux du début de 2022.
Dynamique de la balance des comptes courants de la Russie
D'après la baisse des volumes moyens de livraisons maritimes de pétrole russe sur 4 semaines à 2,84 millions de barils par jour atteignant ainsi son niveau minimum depuis janvier, la situation continue de se détériorer. Début mai, l'indice était supérieur de 1,05 million de barils par jour. L'indice hebdomadaire moyen, plus variable, a chuté au plus bas depuis décembre. Les revenus des exportateurs diminuent, ce qui se reflète dans la réduction de leurs ventes en devises.
La dépréciation de la monnaie nationale dans ce contexte est logique et elle aide le gouvernement à combler les déficits budgétaires. En équivalent rouble, les revenus augmentent, ce qui permet de financer les dépenses. Cependant, jusqu'aux élections, le ministère des Finances est contraint de contenir sa joie face à la hausse du USD/RUB. Si la paire atteint les 150, quelles paniques se déclencheront dans la société !
Évolution des ventes de devises des exportateurs
Il est évident que l'augmentation du taux clé à 12% et le contrôle individuel des mouvements de capitaux avec la menace d'un contrôle total sont des mesures temporaires. Elles créent des déséquilibres non seulement sur le marché des changes, mais aussi dans l'économie dans son ensemble. À un moment donné, l'utilisation d'outils administratifs causera beaucoup de douleur. Cependant, pour l'instant, la population peut souffler un peu plus facilement.
Techniquement, sur le graphique journalier, l'USDR/UB suit le modèle des Trois Indiens. Cependant, la percée de la résistance sous forme de niveau pivot à 94,9 pourrait catalyser une augmentation des cotations de la paire avec le risque de reprise de la tendance à la hausse. Recommandation : acheter lors de la percée.