Depuis le début du mois, le "américain" s'est apprécié de près de 1,5% et est en passe de mettre fin à une série de deux mois où il avait perdu de la valeur. En juin et en juillet, le dollar a perdu environ 2,5%.
Les "carburants" de cette hausse actuelle du dollar sont les craintes qu'une récession économique en Chine provoquerait des ondes de choc dans le monde entier, tandis que le conflit en Ukraine pourrait toujours potentiellement provoquer des perturbations sur les marchés des matières premières.
En août, le prix du "pétrole noir" de marque WTI a atteint son plus haut niveau depuis novembre 2022, dépassant les 80 dollars le baril.
Pendant ce temps, les prix du "carburant bleu" en Europe ont dépassé pour la première fois depuis le 15 juin la barre des 500 dollars pour mille mètres cubes.
Tout cela n'a pas encore pleinement affecté les indicateurs d'inflation des deux côtés de l'Atlantique et pourrait entraîner une nouvelle flambée des prix à la consommation.
Le mois dernier, le CPI global au Royaume-Uni s'est établi à 6,8% contre 7,9% en juin, mais reste le plus élevé parmi toutes les grandes économies, ce qui empêche Andrew Bailey et ses collègues de dormir tranquillement.
Le ministre des Finances du Royaume-Uni, Jeremy Hunt, a déclaré le mois dernier qu'il ne faut pas se relâcher et que le gouvernement, en collaboration avec la Banque d'Angleterre, doit continuer à travailler pour atteindre l'objectif d'inflation, qui est encore loin d'être atteint.
"Nous devons suivre notre plan pour réduire l'inflation de moitié cette année et la ramener à notre objectif de 2% dès que possible", a-t-il souligné.
Selon les prévisions de la Banque d'Angleterre, l'inflation dans le pays ne descendra en dessous de 4% qu'au deuxième trimestre 2024.
En juillet, l'inflation annuelle dans la zone euro s'est également ralentie pour s'établir à 5,3% contre 5,5% le mois précédent, mais cela dépasse plus de deux fois l'objectif de la BCE de 2% et remet en question les attentes selon lesquelles le régulateur pourrait interrompre le cycle de resserrement de la politique monétaire en septembre.
Cependant, les prix à la consommation aux États-Unis ont accéléré en juillet, atteignant leur niveau le plus élevé depuis juin 2022, avec une augmentation de 3,2% après une hausse de 3% le mois précédent.
Cela n'encourage pas les fonctionnaires de la Réserve fédérale à baisser leur vigilance et leur donne une raison de maintenir les taux d'intérêt à un niveau plus élevé.
Actuellement, les traders sur le marché des contrats à terme considèrent comme peu probable une hausse des taux d'intérêt par la banque centrale américaine en septembre, mais estiment qu'il y a des chances égales d'une augmentation finale des taux en novembre ou décembre.
Les fonctionnaires du FOMC sont également en désaccord sur la décision qu'ils prendront à l'avenir - augmenter à nouveau les taux, faire une pause maintenant mais être prêts à agir plus tard, ou prendre une pause prolongée. Ainsi, il y a un écart assez large dans les opinions.
C'est pourquoi les investisseurs attendent avec impatience le discours du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, qui aura lieu vendredi.
Les acteurs du marché chercheront des indices dans ses commentaires quant à un éventuel changement anticipé de politique monétaire ou à une hausse des taux sur une période plus longue.
L'événement organisé par la Réserve fédérale de Kansas City à Jackson Hole, lors duquel Jerome Powell prendra la parole, est considéré comme le principal risque d'événement de la semaine pour le dollar américain.
Il convient de noter que la Fed joue au chat et à la souris avec le marché depuis le début de l'année.
À chaque fois que les investisseurs semblent penser qu'ils sont déjà au sommet et parient sur une prochaine assouplissement de la politique monétaire américaine, le régulateur leur jette un seau d'eau froide.
Lors de sa réunion du 1er février, la Réserve fédérale a ralenti le rythme de hausse des taux à 25 points de base après quatre hausses de 75 points de base et une hausse de 50 points de base en décembre.
La Banque centrale a augmenté son taux directeur à 4,5-4,75% et a souligné dans son communiqué final que de nouvelles augmentations de taux seraient appropriées pour atteindre un niveau de politique monétaire restrictive suffisant pour ramener l'inflation à 2% au fil du temps.
Cependant, le marché a perçu une certaine atténuation du discours lors de l'intervention de J. Powell lors de la conférence de presse.
"On peut parler de encore quelques hausses de taux pour passer à un régime restrictif adéquat, et nous ne sommes pas très loin de ce niveau", a-t-il déclaré.
J. Powell n'a pas exclu que si l'inflation ralentit plus rapidement que prévu, la Fed puisse ajuster sa politique.
Les investisseurs ont interprété cela de telle manière que la hausse des taux aux États-Unis s'arrêtera en mars à un niveau de 4,75 à 5%, et que la banque centrale commencera à réduire le coût des emprunts en septembre, en raison du ralentissement de l'inflation et de l'arrivée de la récession.
Cependant, les rapports macroéconomiques ultérieurs sur les États-Unis se sont avérés plus forts que prévu, ce qui a poussé les responsables de la banque centrale américaine à maintenir une position "faucon". Cela a également amené les investisseurs à anticiper que le taux des fonds fédéraux atteindra un pic légèrement supérieur à 5,4% d'ici septembre. Dans le même temps, ils ont abandonné la baisse prévue des taux d'intérêt d'ici la fin de l'année.
En début mars, lors de son discours au Congrès, J. Powell a déclaré que les dernières données économiques indiquent que les taux d'intérêt devront être relevés plus haut que prévu précédemment.
Le déplacement de l'accent dans les commentaires de J. Powell, passant de l'attention au processus de désinflation à l'accentuation de la possibilité de mesures plus importantes, a incité les investisseurs à supposer que la Fed reviendrait en mars à une augmentation de taux de 50 points de base.
La confusion a été semée chez le régulateur par la faillite de certaines banques régionales aux États-Unis, ce qui l'a obligé à adoucir à nouveau sa rhétorique.
Lors de la réunion des 21-22 mars, la Réserve fédérale a décidé d'augmenter les taux d'un quart de point traditionnel, pour les porter à 4,75-5%.
Dans son communiqué final, la Banque centrale a refusé de mentionner une poursuite de l'augmentation des taux et a déclaré qu'il pourrait être opportun d'adopter une politique plus stricte.
Le nouvellement révisé, le point de vue ciblé de l'autorité de régulation impliquait une nouvelle hausse du taux clé de 25 points de base et son maintien à ce niveau jusqu'à la fin de l'année.
Cependant, les fonctionnaires ont admis que les événements récents dans le secteur financier national pourraient entraîner un durcissement des conditions de crédit pour les ménages et les entreprises, affaiblissant l'activité économique du pays, ce qui pourrait équivaloir à une hausse de 25 points de base des taux.
Cela a conduit les traders à supposer que les taux aux États-Unis avaient déjà atteint un sommet. Ils sont revenus aux attentes de baisse des taux d'ici la fin de l'année - d'environ 50 points de base.
Cependant, en mai, lorsque les tensions autour du secteur bancaire du pays se sont quelque peu apaisées, la Réserve fédérale a une fois de plus augmenté le taux clé de 25 points de base, pour le porter à 5-5,25%, atteignant ainsi son niveau le plus élevé depuis 16 ans. Ce niveau coïncidait avec la prévision médiane de mars des fonctionnaires du FOMC concernant la valeur finale du taux dans ce cycle en cours.
La formulation indiquant qu'un durcissement supplémentaire de la politique monétaire pourrait être approprié a été supprimée de la déclaration finale.
Les acteurs du marché ont interprété cette absence de phrase comme un signe que la hausse des taux aux États-Unis est terminée.
Le président de la Réserve fédérale, J. Powell, a enfoncé le clou de ces attentes. Il a déclaré qu'il faudrait du temps pour que les conséquences du durcissement de la politique monétaire se manifestent pleinement.
"Nos actions futures dépendront de l'évolution des événements", a souligné J. Powell.
En conséquence, les traders prévoient désormais une pause de la part du régulateur en juin, estimant que la baisse des taux commencera en juillet ou septembre, et que d'ici la fin de l'année, les taux seront déjà à un niveau de 4,25 à 4,5%.
En juin, la Réserve fédérale des États-Unis (FRS) a effectivement fait une pause en maintenant le taux dans la fourchette de 5 à 5,25%.
J. Powell a expliqué cette décision par la nécessité d'évaluer l'impact des mesures déjà prises pour resserrer la politique monétaire sur l'économie.
Il a toutefois noté que la majorité des membres du FOMC estime qu'il serait judicieux d'augmenter légèrement les taux cette année afin d'atteindre l'objectif d'inflation.
Les prévisions médianes pour les taux d'intérêt en 2023 ont été revues à la hausse, passant de 5,1% à 5,6%, ce qui a été une surprise désagréable pour le marché, qui ne tablait déjà que sur une seule augmentation des taux en juillet, et prévoyait un retour aux niveaux actuels d'ici la fin de l'année.
En fin de compte, les investisseurs ont repoussé la perspective d'une baisse des taux au début de 2024, mais ils attendent toujours une seule augmentation des taux d'ici la fin de l'année.
Après la pause de juin, les responsables de la FRS ont augmenté les taux d'intérêt pour la onzième fois depuis mars 2022, de 25 points de base, pour les établir à 5,25-5,5%.
Cependant, le chef du régulateur, J. Powell, a noté que les décisions de modification des taux seront prises lors de chaque réunion spécifique en fonction des données statistiques disponibles.
À cet égard, selon lui, une augmentation des taux lors de la réunion de septembre sera possible si elle est justifiée par les données, mais il ne faut pas non plus exclure la possibilité de maintenir les taux au niveau actuel.
Après la publication du rapport sur l'inflation de juin aux États-Unis, qui a montré que les taux de croissance annuels des prix à la consommation ont augmenté au rythme le plus lent depuis mars 2021, atteignant 3 %, la plupart des acteurs du marché ont estimé que la hausse des taux de la Fed en juillet était la dernière.
Cependant, J. Powell a déclaré qu'il n'était pas encore convaincu que l'inflation permettrait à l'autorité de régulation de ralentir.
"La politique monétaire n'a pas été suffisamment restrictive pendant assez longtemps pour produire pleinement l'effet souhaité", a-t-il déclaré lors d'une conférence de presse le 26 juillet.
"Ainsi, nous avons l'intention de maintenir une politique restrictive jusqu'à ce que nous soyons convaincus que l'inflation diminue de manière durable jusqu'à notre objectif de 2% et que nous sommes prêts à une nouvelle contraction si cela est approprié", a déclaré M. Powell.
Le 10 août, un rapport a été publié montrant que l'inflation aux États-Unis a augmenté en juillet pour la première fois depuis juin 2022, après une baisse constante.
Le 16 août, le procès-verbal de la réunion de juillet du FOMC a été publié, soulignant que la majorité des participants à la réunion continuent de constater des risques significatifs à la hausse pour l'inflation, ce qui pourrait nécessiter un durcissement ultérieur de la politique monétaire.
Ce scénario est étayé par une série de données économiques solides aux États-Unis, qui ont contribué à dissiper les craintes d'une récession imminente, mais ont souligné que la Réserve fédérale devrait être ouverte à la possibilité d'une accélération plutôt qu'un ralentissement de l'économie, ce qui pourrait compliquer la lutte contre l'inflation de la banque centrale.
En conséquence, les investisseurs ont commencé à envisager la possibilité que la hausse des taux d'intérêt le mois dernier puisse être la première étape de deux prévues par les responsables du FOMC pour le reste de l'année. Dans le même temps, la prévision de baisse des taux de la Fed a été repoussée à mai 2024.
La résolution des débats au sein du FOMC concernant la nécessité et le calendrier d'une nouvelle augmentation des taux d'intérêt déterminera les conditions dans lesquelles Joe Biden mènera sa campagne électorale l'année prochaine.
Pour lui, le succès ou l'échec de la politique de la Réserve fédérale peut signifier un "atterrissage en douceur" ou un scénario "dur".
Certains analystes mettent en garde contre d'autres hausses de taux après une probable pause lors de la réunion du FOMC en septembre, combinées à une baisse de l'épargne excessive, ce qui pourrait affaiblir la demande des consommateurs d'ici la fin de l'année.
Même si la Réserve fédérale maintient simplement les taux à un niveau élevé plus longtemps que prévu par le marché, cela, selon les spécialistes de S&P Global Ratings, entraînera une détérioration de la situation du secteur bancaire américain.
La forte augmentation des taux d'intérêt et le resserrement quantitatif en cours depuis mars 2022 pour lutter contre l'inflation élevée exercent déjà une pression sur le financement, la liquidité et les revenus de nombreuses banques américaines, ont-elles souligné.
Mercredi, l'indice USD a atteint son plus haut niveau depuis le 8 juin, autour de 103,90, en raison de la publication de données sombres sur l'activité économique en Europe, qui ont exercé une pression sur l'euro et la livre sterling.
La monnaie unique est tombée par rapport au dollar à son plus bas niveau depuis la mi-juin, autour de 1,08$, après l'annonce d'une contraction de l'activité économique en Allemagne à son rythme le plus rapide depuis plus de trois ans en août.
L'indice PMI global du pays est tombé à 44,7 points en baisse par rapport à 48,5 points en juillet.
Par conséquent, les traders ont réduit leurs prévisions de hausse des taux de la BCE en septembre et estiment maintenant à environ 40% la probabilité d'une augmentation de 25 points de base, contre plus de 50% mardi.
"Nous nous attendons à ce que la BCE fasse une pause en septembre, mais il n'est pas encore clair si l'inflation est là où la BCE le souhaite. La pause ne devrait pas être interprétée à tort comme un sommet", ont déclaré les analystes de la Deutsche Bank.
Le marché monétaire continue de voir une probabilité légèrement inférieure à 60% d'une augmentation de 25 points de base du taux de la BCE d'ici décembre, ce qui porterait le taux de dépôt à 4%.
Les données sur l'inflation en zone euro, qui seront publiées jeudi prochain, seront la clé des attentes des investisseurs vis-à-vis de la BCE.
"Il y a de nombreux indicateurs qui suggèrent que la BCE aurait pu procéder à sa dernière augmentation des taux en septembre, mais si vous regardez simplement l'inflation, qui est le mandat clé de la BCE, il reste une question en suspens", ont déclaré les économistes de la Danske Bank.
Le marché sera attentif aux déclarations de la présidente de la BCE, Christine Lagarde, ce vendredi lors de son discours à Jackson Hole, afin de déterminer si elle adopte une position plus "colombe" ou non. Si tel est le cas, cela exercera une pression à la baisse sur l'euro, estiment les stratèges de la Commerzbank.
"Cependant, nous préférons ne pas interpréter trop hâtivement ses déclarations et attendre les nouvelles données sur l'inflation en zone euro pour le mois d'août, qui seront publiées le 31 août. De plus, en cette fin de cycle de hausses des taux d'intérêt et peu de temps avant la prochaine réunion sur les taux d'intérêt en septembre, Christine Lagarde est susceptible de laisser toutes les options ouvertes. Par conséquent, nous ne souhaitons pas précipiter les ventes d'euros aujourd'hui sur des chiffres PMI plus faibles que prévu", ont-ils noté.
La livre a subi le même sort que l'euro. La livre sterling a chuté par rapport au dollar à son niveau le plus bas en plus d'une semaine, autour de 1,2620 $, après que S&P Global ait rapporté que l'indice d'activité économique global a chuté à 47,9 en août, contre 50,8 en juillet.
La valeur de l'indice est ainsi tombée à son plus bas niveau depuis janvier 2021.
Selon les estimations des experts de S&P Global, la baisse de l'activité économique indique une contraction du PIB britannique de 0,2% au cours des trois mois jusqu'à fin septembre.
"La lutte de la Banque d'Angleterre contre l'inflation est confrontée à des coûts élevés dans un contexte de risques de récession accrus", ont-ils déclaré.
La Banque centrale britannique a déjà relevé les taux 14 fois depuis décembre 2021, les portant à leur niveau le plus élevé depuis 2015, soit 5,25%.
Auparavant, les marchés anticipaient que les taux atteindraient leur pic à 6%, mais ils ne prévoient désormais que deux nouvelles augmentations de 25 points de base, portant les taux à 5,75%.
"Il est important de noter que l'indice composite de l'activité économique au Royaume-Uni est actuellement en dessous de 50 et se situe en territoire de contraction. Cela indique que certaines des hausses de taux précédentes de la Banque d'Angleterre commencent à se faire sentir, et cela s'est reflété dans la dynamique de la livre aujourd'hui", ont souligné les analystes de la Danske Bank.
Cependant, l'euro et la livre ont réussi à récupérer leurs pertes quotidiennes par rapport au dollar après la publication de nouvelles remettant en question l'exceptionnalité des États-Unis, qui avait été un vent favorable pour le billet vert récemment.
Selon S&P Global, l'indice global de l'activité économique aux États-Unis est tombé à 50,4 points en août, contre 52 points en juillet, marquant la plus forte baisse depuis novembre 2022.
L'expansion de l'activité dans le secteur des services a été la plus lente depuis février, atteignant 51 points en août, tandis que l'indice de l'activité dans l'industrie manufacturière a diminué encore davantage, passant de 49 points en juillet à 47 points.
"La quasi-absence d'activité économique en août soulève des doutes quant à la vigueur de la croissance économique aux États-Unis au troisième trimestre. L'enquête montre que l'accélération de la croissance au deuxième trimestre, tirée par le secteur des services, a diminué, accompagnée d'une baisse continue de la production industrielle", ont déclaré les représentants de S&P Global.
Après la publication de ces données, l'indice du dollar américain a commencé à baisser pour s'établir à 103,30, tandis que la paire EUR/USD s'est redressée à 1,0870 et la paire GBP/USD a rebondi à 1,2730.
Cependant, les stratèges de Société Générale estiment que le dollar restera fort pour le moment.
"La politique monétaire de la Fed est actuellement guidée par le principe de "plus longtemps et plus haut". Cela soutient le dollar, tandis que les inquiétudes concernant la récession pèsent sur l'euro et la livre sterling, et les préoccupations concernant la croissance de l'économie chinoise pèsent non seulement sur le yuan, mais aussi sur d'autres devises", ont-ils déclaré.
"Le billet vert occupe toujours une position dominante. En août, il a progressé contre toutes les autres monnaies et continuera de croître tant que la situation en Chine ne s'améliorera pas (ce qui est très improbable), tant que les données européennes ne se retourneront pas (ce qui est également peu probable), ou tant que la situation aux États-Unis ne changera pas sur fond de données faibles et/ou d'un ton plus prudent des représentants de la Fed lors du symposium de Jackson Hole", ont ajouté les experts de Société Générale.
"Jusqu'à présent, il n'y a aucune raison pour que M. Powell ferme la porte à une nouvelle hausse des taux ou donne une promesse ferme de les augmenter davantage", estiment les experts de Nordea.
"L'économie américaine ralentit légèrement, mais se maintient beaucoup mieux que ses homologues européennes, ce qui pourrait donner un avantage au dollar", ont-ils déclaré.
Si le président de la Fed confirme l'engagement de la réglementation à lutter contre l'inflation et déclare une fois de plus que la Banque centrale a l'intention de maintenir une politique restrictive jusqu'à ce qu'elle soit pleinement convaincue que les prix baissent de manière durable, le dollar pourra poursuivre sa progression vers le nord.
Toutefois, si J. Powell laisse entendre que la réglementation a déjà suffisamment resserré sa politique monétaire et peut appuyer sur le bouton "stop", le dollar sera alors sous pression.