Aujourd'hui (8 août), le rendement des obligations du Trésor américain a de nouveau augmenté, entraînant avec lui le cours du dollar américain. En réalité, les obligations du Trésor et le dollar vert remplissent actuellement la même fonction mondiale. Ce sont des actifs refuge.
Cependant, le rendement des obligations d'État ordinaires est si faible que la hausse des prix ne permet pas d'accumuler un capital substantiel. C'est différent pour les Treasury Inflation Protected Securities (TIPS), qui incluent une protection contre l'inflation. Lorsque celle-ci augmente, les éléments suivants augmentent :
le montant nominal de l'obligation TIPSle rendement du coupon TIPSLes obligations d'État sont émises par le Département du Trésor américain, c'est pourquoi on les appelle des obligations du Trésor. Et comme "trésor" se dit "treasury" en anglais, les instruments de dette sont parfois également appelés "treasuries". 10 ans de treasuries servent de référence pour les investissements sans risque (voir le graphique).
Les obligations peuvent être classées en fonction de leur durée :Courtes (4, 13, 52 semaines)Moyennes (2, 3, 5, 7 et 10 ans)Longues (20, 30 ans)La Réserve fédérale américaine influence le rendement des titres du Trésor. Si la Fed augmente son taux directeur, le rendement des obligations d'État augmente également. Et vice versa. De plus, la banque centrale peut acheter des obligations gouvernementales pour soutenir l'économie du pays.
C'est pourquoi les obligations d'État sont un bon indicateur du marché. Dans des conditions normales, le rendement des obligations à long terme devrait être supérieur à celui des obligations à court terme (comparez les graphiques des obligations de 10 ans et des obligations de 2 ans). Les obligations du Trésor américain sont considérées comme un actif fiable et liquide. Cependant, ils ne peuvent attirer que des investisseurs privés en tant qu'instrument sans risque de protection contre l'inflation. Les principaux acheteurs de titres du Trésor sont les grands fonds spéculatifs, les compagnies d'assurance et la Fed, ainsi que d'autres pays. Parmi ces derniers, le Japon et la Chine sont les plus importants détenteurs de la dette américaine (voir le graphique).
D'une part, le marché des obligations d'État américaines est le plus grand, le plus fiable et le plus liquide au monde. D'autre part, le plafond de la dette publique américaine ne cesse d'augmenter, ce qui entraîne un risque de défaut. Depuis 1960, le plafond de la dette a été relevé 79 fois. Comment cela fonctionne-t-il ? Par exemple, en décembre 2021, la dette publique a été portée à 31,4 billions de dollars. Ce montant a été fixé par le gouvernement américain dès janvier 2023. Que se passera-t-il ensuite : premier défaut de paiement de l'histoire du pays ou nouvelle augmentation ?
À la fin du mois de mai, le président des États-Unis, Joe Biden, et le président de la Chambre des représentants, Kevin McCarthy, ont convenu d'augmenter le plafond de la dette publique. Celui-ci dépasse désormais 32 billions de dollars, une première dans l'histoire. L'émission des obligations est réalisée par le Bureau de la dette publique des États-Unis, et c'est la valeur de ces obligations qui constitue une part importante de la dette publique du pays.
Et pendant que le gouvernement américain continue d'émettre de nouvelles obligations de dette, le coût de l'emprunt fluctue en fonction des taux d'intérêt de la Réserve fédérale. Depuis le début du mois d'août, les investisseurs ont été soumis à la pression de plusieurs facteurs :
de solides indicateurs d'activité économique aux États-Unisune augmentation de l'offreles conséquences de la baisse de la cote de crédit du gouvernement américain (de AAA à AA+)En fait, la décision de Fitch Ratings était largement liée à la dette élevée et croissante du secteur public américain. "Au cours des 20 dernières années, on a constaté une détérioration constante des normes de gestion, y compris en ce qui concerne les questions fiscales et de dette, malgré l'accord bipartite de juin sur la suspension du plafond de la dette jusqu'en janvier 2025", indique le communiqué officiel de Fitch. Bien sûr, le Trésor américain et la Maison Blanche ont exprimé leur désaccord et ont vivement critiqué la conclusion du géant du classement! "Les titres du Trésor restent l'actif le plus sûr et le plus liquide au monde, et l'économie américaine est fondamentalement solide", a déclaré émotionnellement Janet Yellen, la secrétaire au Trésor des États-Unis. Jared Bernstein, conseiller économique de la Maison Blanche, a assuré que la dette du Département du Trésor des États-Unis reste la plus sûre au monde.
L'accord de janvier sur le plafond de la dette a poussé à une augmentation de l'émission de bons du Trésor. En conséquence, leur rendement a cessé de diminuer. Et la baisse du classement par Fitch en août a également arrêté la baisse du dollar américain (voir le graphique). Un rendement plus élevé rend les obligations du Trésor et les dollars plus attrayants, car ils peuvent être achetés avec eux.
C'est pourquoi, aussi paradoxal que cela puisse paraître, le billet vert s'est renforcé sur de mauvaises nouvelles pour le gouvernement américain. Autrement dit, pour le marché Forex, le facteur de stabilité économique des États-Unis l'a emporté sur l'incertitude financière. De plus, le dollar américain a résisté en tant que principale monnaie mondiale et en tant que monnaie refuge. De plus, les données économiques contradictoires des États-Unis en début août laissent penser que la Réserve fédérale pourrait continuer à augmenter les taux d'intérêt. Et pour l'"Américain", cette perspective constitue un stimulant pour le renforcement du dollar.
Le dollar peut également recevoir le soutien des banques centrales étrangères. En effet, de nombreux grands régulateurs ont déjà mis en pause leur cycle de hausse des taux ou sont en train d'atteindre leur pic dans plusieurs autres pays du G10.
Rappelons que le G10 comprend :
BelgiqueCanadaFranceAllemagneItalieJaponPays-BasSuèdeRoyaume-UniÉtats-UnisLa Suisse a rejoint le G10 en 1964, mais le nom de l'union est resté le même. Ainsi, aux États-Unis, le taux de référence pourrait être à nouveau relevé en septembre ou novembre. Cette perspective soutient le rendement accru des obligations du Trésor américain, ce qui, à son tour, crée un vent favorable pour le dollar américain.
Y a-t-il des alternatives à l'américain tout-puissant dans le monde ? À ce jour, aucune devise ne possède tous ses avantages :
l'échellela liquiditéla convertibilitéla sécurité relative des marchés financiers américainsun curriculum vitae, etc.La combinaison de ces facteurs signifie que le dollar américain devrait rester la principale réserve d'actifs globale à l'avenir prévisible.