En juillet, le dollar s'est déprécié d'environ 1% par rapport à ses principaux concurrents, perdant du terrain pour le deuxième mois consécutif.
Pendant ce temps, la paire EUR/USD a gagné environ 80 points, passant de 1,0910 à 1,0990, tandis que la paire GBP/USD a augmenté d'environ 140 points, passant de 1,2700 à 1,2840.
Cette dynamique a été influencée par les attentes selon lesquelles la Fed se rapproche de la fin du cycle de hausse des taux, plus que la BCE et la Banque d'Angleterre.
En juillet, la position courte nette sur le dollar a atteint son niveau le plus élevé des deux dernières années.
Il semblerait que les investisseurs parient sur le fait que des tendances inflationnistes plus stables en zone euro et au Royaume-Uni, par rapport aux États-Unis, obligeront les banques centrales européennes et britanniques à augmenter les taux plus fortement ou à les maintenir à des niveaux élevés pendant plus longtemps.
Il est prévu que dans ce scénario, le greenback reste sous pression, tandis que la tendance à la hausse de l'EUR/USD et de GBP/USD, formée en septembre de l'année dernière, se poursuive à moyen terme.
Étant donné que l'idée d'un "atterrissage en douceur", d'une désinflation et de marchés boursiers animés continue de dominer l'esprit des traders, cela leur permet de parier contre le dollar.
L'indice S&P 500 est légèrement inférieur de moins de 5% à son plus haut intraday record, atteint le 4 janvier 2022 à 4818,62 points, et continue de croître pour le cinquième mois consécutif.
Citigroup a relevé ses objectifs cibles pour le S&P 500 d'ici fin 2023 et mi-2024 à 4600 et 5000 respectivement, afin de refléter une probabilité plus élevée d'un "atterrissage en douceur".
Les données publiées la semaine dernière ont montré que l'économie américaine a augmenté de 2,4% en rythme annualisé au deuxième trimestre.
Cependant, les détails du rapport indiquent une consommation plus faible et une accumulation de stocks. Cela montre que les conséquences retardées du resserrement de la politique de la Réserve fédérale ne se sont pas encore pleinement fait sentir.
Pendant ce temps, l'inflation mesurée par le déflateur du PIB n'était que de 2,2%, ce qui est nettement inférieur à la croissance prévue de 3%.
L'indicateur préféré de la Fed en matière d'inflation, l'indice des prix PCE, s'est également révélé considérablement inférieur à l'augmentation attendue de 4,1%, ne s'élevant qu'à 2,6%.
Ces données ont renforcé l'opinion des participants du marché selon laquelle les taux d'intérêt aux États-Unis ont déjà atteint leur point culminant, ce qui semble avoir été la principale conclusion du marché lors de la réunion de juillet du FOMC sur la politique, même si le président de la Fed, Jerome Powell, a fait tout son possible pour maintenir une attitude "faucon".
Il a déclaré qu'il n'y aurait pas de baisse des taux cette année, ajoutant que pour réduire l'inflation, il faudrait probablement une période de croissance économique inférieure à la tendance et une certaine détente des conditions sur le marché du travail. Cependant, selon le chef de la Réserve fédérale, une récession cette année n'est pas à l'ordre du jour.
Les investisseurs espèrent que les hausses de taux déjà engagées par la banque centrale seront suffisantes pour refroidir l'économie.
Le président de la Fed de Chicago, Charles L. Evans, estime que la banque centrale américaine gère assez bien la baisse de l'inflation sans provoquer de récession et surveillera les données pour juger de l'opportunité de resserrer davantage la politique monétaire en septembre.
L'optimisme prudent quant à un "atterrissage en douceur" de l'économie américaine est un vent contraire pour le dollar vert.
D'autre part, le dollar bénéficie d'un certain soutien du fait que les perspectives économiques aux États-Unis semblent nettement meilleures qu'en zone euro et au Royaume-Uni.
Le FMI prévoit un taux de croissance de 1,8 % pour l'économie américaine en 2023, tandis que le PIB de la zone euro n'augmenterait que de 0,9 %. On s'attend à ce que l'équivalent britannique montre une croissance encore plus faible, à hauteur de 0,4 %.
La différence de taux d'intérêt de part et d'autre de l'Atlantique constitue également un défi pour les "bulls" sur l'EUR/USD et le GBP/USD.
Ajustée à l'inflation globale, la prime "réelle" de rendement des obligations du trésor reste encore supérieure à celle des obligations allemandes et britanniques, où l'indice des prix à la consommation est plus de deux fois plus élevé qu'aux États-Unis.
Bien sûr, les "ours" en dollars ne perdent pas espoir que la Réserve fédérale américaine annoncera une pause dans le cycle de hausse des taux d'intérêt, soit lors du symposium de Jackson Hole à la fin août, soit lors de la réunion de septembre.
En particulier, les stratèges de la MUFG Bank estiment que le dollar semble vulnérable à une nouvelle baisse.
Ils prévoient que d'ici la fin de l'année, la paire EUR/USD augmentera jusqu'à 1,1500.
"Même si le cycle de hausse des taux de la BCE se termine, la politique "colombe" de la Fed aura une plus grande importance pour le marché des changes, laissant la porte ouverte à un renforcement modéré de la paire EUR/USD d'ici la fin de l'année en cours", a déclaré la MUFG Bank.
Les experts de la banque estiment qu'il y aura encore deux hausses de taux de 25 points de base en août et septembre avant la fin du cycle de resserrement de la politique monétaire au Royaume-Uni.
Cependant, selon eux, la courbe des taux dans le pays est surchargée en termes de resserrement nécessaire, ce qui signifie que les attentes du marché seront probablement ajustées à la baisse à partir d'aujourd'hui et jusqu'à la réunion de septembre de la Banque d'Angleterre.
"À mesure que cet ajustement se produira, la livre sterling prendra du retard dans sa croissance pendant un certain temps. Cependant, elle est prête à s'élever au-dessus de la barre des 1,30 dollar et devrait bénéficier de la hausse des taux au Royaume-Uni tant qu'il n'y aura pas de preuves que l'économie du pays ralentit en réponse à des taux nettement plus élevés", a déclaré MUFG Bank.
En attendant, les experts de TD Securities estiment que les risques pour la livre sont à la baisse.
"Le problème pour la livre est que récemment le Royaume-Uni a remporté le gros lot pour la stagnation économique. Alors que l'inflation s'est affaiblie, les tendances de croissance économique ont été les plus touchées ici parmi tous les pays G10 que nous suivons", ont-ils déclaré.
Selon les analystes de State Street, la vente de la GBP/USD semble attrayante car le marché sous-estime l'ampleur de la future augmentation des taux d'intérêt aux États-Unis et surestime les possibilités de resserrement de la politique monétaire de la Banque d'Angleterre.
Ils prévoient une hausse de l'indice du dollar américain de 5 à 6 % d'ici la fin de l'année.
Si les données économiques des États-Unis continuent à présenter une image économique solide, le dollar pourrait se maintenir à flot au moins jusqu'au symposium de la Fed à Jackson Hole, où J. Powell pourrait se détourner de l'idée que le cycle de resserrement de la politique aux États-Unis touche à sa fin.
"L'économie américaine connaît des succès étonnamment bons et un retour aux niveaux d'avant la pandémie est tout à fait réalisable, mais le travail de la Réserve fédérale n'est pas encore terminé", estime Neel Kashkari, le président de la Réserve fédérale de Minneapolis.
D'après lui, la position actuelle de la Fed consiste à prévoir un "atterrissage en douceur" de l'économie américaine et à éviter une récession.
Neel Kashkari a souligné que l'inflation de base, qui est actuellement d'environ 4,1%, dépasse toujours de deux fois l'objectif de la Fed de 2%, il est donc encore trop tôt pour parler de victoire.
Les stratèges de la Rabobank prévoient que la situation dans l'économie américaine se détériorera d'ici novembre, ce qui empêchera une nouvelle augmentation des taux d'intérêt par la Fed.
"Les risques de récession aux États-Unis signifient que le dollar pourrait bénéficier de son statut de "port sûr", car l'appétit pour le risque diminuera", ont-ils déclaré.
Alors que la Banque d'Angleterre tente de maîtriser l'inflation, la récession au Royaume-Uni reste le scénario de base selon Rabobank.
"Dans cette perspective, la livre sterling est susceptible de rencontrer des obstacles d'ici la fin de l'année. Nous prévoyons une baisse du taux de change GBP/USD à 1,2600 dans les trois prochains mois", ont déclaré les experts de la banque.
Cependant, la livre sterling pourrait rencontrer des problèmes plus tôt, en particulier si des premiers signes de hausse des taux de la Banque d'Angleterre apparaissent cette semaine.
Dans un contexte de baisse de l'inflation, de chute des prix de l'immobilier et de perspectives économiques sombres, une augmentation de 25 points de base de la part du régulateur, accompagnée d'un signal indiquant que les décisions futures seront basées sur les données disponibles, semblerait raisonnable.
"La situation tendue autour de la décision de la Banque d'Angleterre sur les taux jeudi devrait maintenir la livre sterling sur le fil du rasoir. Les décisions précédentes d'augmenter les taux cette année n'ont pas été bien accueillies par la livre sterling dans l'ensemble. Trois des quatre hausses de taux cette année ont entraîné une baisse du taux de change GBP/USD ce jour-là", ont déclaré les économistes de la Société Générale.
"De plus, la livre sterling est menacée par une saisonnalité "bearish" en août : huit des dix dernières années, la paire GBP/USD a baissé", ont-ils ajouté.
La Société Générale met en garde contre d'éventuels problèmes également pour l'euro.
"L'euro entre dans le mois d'août lorsque les écarts à court terme sur les taux d'intérêt lui sont défavorables et que les positions longues sur la monnaie unique semblent vulnérables. Quelque chose doit se passer pour renforcer la confiance dans une nouvelle hausse de 25 points de base de la BCE, sinon la position continuera de peser sur l'EUR/USD. À moins bien sûr que les données américaines de cette semaine ne soient suffisamment mauvaises pour orienter la discussion vers le moment où la Fed commencera à assouplir", ont noté les analystes de la banque.
D'un point de vue fondamental, la troisième baisse consécutive du nombre de demandes d'allocations chômage la semaine dernière à 221 000 penche en faveur d'une augmentation des risques concernant le rapport NFP du vendredi, estime la Société Générale.
"Nous prévoyons une augmentation de 190 000 nouveaux emplois aux États-Unis en juillet et une réduction du taux de chômage à 3,5%. Cela pourrait augmenter la probabilité d'une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre. Les doutes persistants quant à savoir si la banque centrale a déjà cessé d'augmenter les taux soutiennent toujours le dollar", ont déclaré les stratèges de la banque.
Pendant ce temps, le seuil pour un durcissement supplémentaire de la politique de la Banque centrale européenne a été légèrement élevé, car la pression inflationniste dans la zone euro diminue et les craintes d'une récession dans le bloc monétaire s'intensifient.
"Nous voyons la possibilité d'une nouvelle hausse des taux de la BCE d'ici la fin de l'année, même en septembre. Cependant, le marché est toujours réticent à approuver ce scénario et évalue un durcissement en décembre à seulement 17 points de base, vraisemblablement en interprétant les déclarations de la BCE de la semaine dernière comme un signe de progression prudente", ont déclaré les experts d'ING.
La BCE a augmenté le coût des emprunts pour la neuvième fois consécutive jeudi dernier, mais a laissé la possibilité d'une pause en septembre.
"Contrairement à l'économie relativement forte des États-Unis, l'économie de la zone euro, à notre avis, semble fragile et montre déjà des signes de faiblesse, en particulier dans le secteur manufacturier. Nous prévoyons que cela aura un impact négatif sur l'euro dans les mois à venir", ont déclaré les experts de la Danske Bank.
Ils prévoient que la paire EUR/USD se négociera autour de 1,0600 à moyen terme et autour de 1,0300 à l'horizon de douze mois.