Que pourrait sauver le yen ?

La devise japonaise continue de chuter rapidement. Hier, la paire USD/JPY a affiché une augmentation parabolique, progressant de 0,9%. Cela lui a permis d'atteindre un nouveau sommet annuel à 143,12. Le majeur réussira-t-il à se maintenir à ce pic et à monter encore plus haut ? Ou quelque chose pourrait-il s'interposer dans ses plans napoléoniens ?

Le bond d'hier du dollar face au yen était très logique et prévisible. La Banque du Japon continue d'envoyer des signaux de colombe aux commerçants, tandis que la Fed est claire sur le fait que la pause de juin dans la hausse des taux ne signifie pas la fin.

La semaine dernière, les spéculations des investisseurs sur le fait que l'écart dans les politiques monétaires du Japon et des États-Unis pourrait s'accentuer ont éclaté sur le marché avec une nouvelle vigueur. Cela a conduit à des achats intensifs de la paire USD/JPY. Depuis lundi, la cotation a augmenté de plus de 2%.

Mercredi, l'une des principales impulsions de la croissance du yen majeur a été la publication du procès-verbal de la réunion d'avril de la Banque du Japon. Comme les minutes l'ont montré, lors de cette réunion, les membres de la BOJ ont une fois de plus fait preuve d'un consensus traditionnel en décidant de maintenir une politique monétaire ultra-douce.

Il convient de rappeler qu'en ce mois-ci, la Banque du Japon n'a pas dévié de sa ligne accommodante et a maintenu les taux d'intérêt très bas et les rendements à zéro.

En juin également, le régulateur n'a apporté aucune modification à son mécanisme YCC, bien que certains participants du marché aient beaucoup espéré cette petite mais très importante étape dans une direction de faucon, qui aurait pu soutenir le yen.

Cependant, cette semaine, la pression sur le JPY s'est encore intensifiée en raison de la rhétorique accommodante des responsables japonais. Mercredi, le ministre des Finances, Katsuo Okuda, a confirmé son intention de poursuivre une politique accommodante à court terme, même face à une croissance économique soutenue.

Le même jour, le membre du conseil d'administration de la Banque du Japon, Seiji Adachi, a fait une déclaration similaire. Il a souligné l'importance de maintenir le cap actuel à ce stade, alors que la poursuite de l'inflation est controversée, et a exclu toute possibilité de corriger la politique de contrôle de la courbe des rendements en juillet.

Jeudi, son collègue Asahi Noguchi a ajouté de l'eau au moulin en déclarant qu'il s'attend à un ralentissement prochain de la croissance des prix au Japon à un niveau inférieur à l'objectif de 2% de la BOJ, car l'effet des prix élevés des matières premières commence à se dissiper. La faible inflation est un argument très convaincant en faveur de la poursuite d'une politique ultra-accommodante.

Le ton pigeon des fonctionnaires japonais est certainement un catalyseur important pour la paire USD/JPY, mais à lui seul, il n'aurait pas donné à la devise américaine un tel élan que lorsque combiné avec les déclarations de faucon de Jerome Powell, président de la Réserve fédérale.

Rappelons que mercredi et jeudi, le chef de la banque centrale américaine s'est exprimé devant le Congrès américain sur la politique monétaire et a discuté avec les législateurs de ses perspectives d'avenir.

Lors de son discours au Capitole, J. Powell a soutenu la nécessité de continuer à augmenter les taux d'intérêt aux États-Unis, bien qu'à un rythme "prudent".

Il a également ajouté qu'il ne prévoyait pas de baisse des taux dans un proche avenir, du moins tant que le taux d'inflation dans le pays ne descendait pas en dessous de l'objectif de 2%.

Nous voyons que la Réserve fédérale conserve une attitude de faucon. La perspective d'un resserrement ultérieur aux États-Unis est un excellent vent arrière pour le rendement des obligations américaines à 10 ans, et donc pour la paire USD/JPY.

Si la Fed et la Banque du Japon mettent réellement en œuvre ce qu'elles annoncent au marché dans un proche avenir, cela devrait renforcer encore plus le dollar par rapport au yen.

Il est possible que la survente actuelle de l'actif pousse les taureaux à prendre une petite pause à court terme, ce qui amènera la paire USD/JPY à une correction à la baisse.

Cependant, compte tenu du contexte fondamental extrêmement favorable, on peut supposer que toute baisse intra-journalière des cotations sera toujours considérée par certains participants du marché comme une excellente opportunité d'achat.

En conséquence, la baisse corrective du majeur sera très probablement limitée, et la tendance générale restera clairement haussière au cours des prochaines semaines.

Pour renforcer la dynamique ascendante du dollar, il pourrait être nécessaire d'avoir un puissant élan. Il pourrait probablement le recevoir à partir des prochaines données sur l'inflation aux États-Unis et de la publication des données sur les non-farm payrolls de juin.

La plupart des analystes estiment que le chemin de moindre résistance pour la paire dollar-yen est à la hausse pour le moment. Cependant, n'oublions pas les risques, d'autant plus qu'aujourd'hui il y a une raison sérieuse d'inquiétude pour le majeur.

Vendredi matin, les statistiques sur l'inflation au Japon pour le mois dernier ont été publiées. Les données se sont révélées plus chaudes que prévu, ce qui a brièvement soutenu le yen. Après la sortie de la publication, l'actif USD/JPY est tombé en dessous du niveau rond de 143 avant de le franchir à nouveau.

En mai, l'indice des prix à la consommation de base national, qui ne prend pas en compte les prix des produits frais mais comprend les produits énergétiques, a augmenté de 3,2% en glissement annuel, tandis que les économistes prévoyaient une hausse de 3,1%.

Pendant ce temps, l'indice de base de l'inflation, qui exclut les prix des denrées alimentaires fraîches et des carburants, et qui est un baromètre clé des tendances des prix au Japon, a augmenté le mois dernier pour atteindre son niveau le plus élevé depuis juin 1981, à 4,3%.

- Le fait que l'inflation de base continue de prendre de l'ampleur et reste au-dessus de l'objectif de la Banque centrale de 2% depuis déjà 14 mois remet en question la déclaration de la BOJ selon laquelle la hausse actuelle des prix est temporaire, ont souligné les analystes de Bloomberg.

Selon les experts, les dernières données sur l'inflation renforcent la probabilité que, en juillet, la Banque du Japon révise à la hausse ses prévisions de croissance des prix.

Rappelons que le dernier consensus de la BOJ, fait en avril, a montré que les responsables japonais s'attendent à ce que l'inflation de base ralentisse à 1,8 % au cours de l'exercice financier en cours.

- Les statistiques d'aujourd'hui inspirent la confiance que la Banque du Japon augmentera ses évaluations de l'inflation le mois prochain, ce qui pourrait la pousser à prendre une direction plus «faucon» - a partagé l'opinion de l'analyste Ichiyoshi Securities Nobuyasu Atago.

Un tiers des économistes interrogés par Bloomberg partagent le même point de vue. Certains experts sont convaincus qu'une révision rapide à la hausse des prévisions d'inflation entraînera une correction du mécanisme de contrôle de la courbe des rendements lors de la réunion du BOJ en juillet.

Si la Banque du Japon renonce effectivement à sa formulation «temporaire» en ce qui concerne l'inflation, des discussions actives sur la normalisation de sa politique monétaire à court terme reprendront sur le marché.

Cela entraînera probablement une augmentation brusque et incontrôlée des rendements des JGB à 10 ans au-dessus de la limite établie, comme cela s'est produit en décembre dernier.

Rappelons qu'à l'époque, le chaos sur le marché obligataire avait contraint les fonctionnaires japonais à corriger la politique de contrôle de la courbe des rendements. Le même scénario pourrait bien se réaliser maintenant.

Les économistes de CIBC Capital Markets avertissent que le changement de politique de contrôle de la courbe des rendements au Japon pourrait entraîner une forte baisse du taux de change USD/JPY de ses niveaux actuels.

Les experts prévoient que dans ce cas, le taux de change risque de tomber à 130 au troisième trimestre et à 127 d'ici la fin de l'année.