Vendredi matin, le JPY a chuté à un plus bas de 7 mois par rapport au dollar et à son plus bas niveau en 15 ans contre l'euro, les traders s'attendant à une décision de la BOJ en faveur de la politique monétaire accommodante. Le marché ne s'est pas trompé dans ses prévisions. Cette fois-ci, la Banque du Japon n'a encore une fois fait aucune surprise et est restée fidèle à sa politique ultra-accommodante. Cela signifie-t-il une condamnation à mort pour le yen ?
La Banque du Japon reste à part parmi ses collègues faucons. Vendredi matin, il a été annoncé que le régulateur avait maintenu une politique monétaire accommodante malgré une pression inflationniste croissante dans le pays.
Les taux d'intérêt au Japon sont restés négatifs (-0,1%) et le rendement des obligations à 10 ans est resté à zéro. La BOJ n'a apporté aucune modification au mécanisme de contrôle de la courbe des rendements, bien que certains acteurs du marché espéraient vivement des mouvements du régulateur dans une direction plus fauconne.
La Banque du Japon a justifié son choix difficile en affirmant que sa priorité actuelle était de soutenir la fragile reprise économique face au ralentissement marqué de la croissance mondiale.
Les récentes vagues de resserrement en Australie, au Canada et en Europe ont de nouveau accru le risque de récession mondiale. Dans ces conditions, la BOJ ne peut tout simplement pas se permettre de commencer à normaliser sa politique monétaire, même si l'inflation dans le pays continue d'augmenter.
Rappelons qu'en avril, la croissance de l'inflation de base des consommateurs au Japon a atteint 3,4%. L'indicateur reste obstinément au-dessus de l'objectif de la BOJ de 2% depuis plus d'un an, mais jusqu'à récemment, le régulateur considérait la hausse des prix comme un phénomène temporaire et s'attendait à une nette baisse de l'inflation au cours de l'exercice financier en cours (jusqu'à 1,8%).
Cependant, les analystes ont maintenant de bonnes raisons de croire que lors de son prochain examen trimestriel, prévu en juillet, la banque centrale japonaise pourrait considérablement réviser à la hausse sa précédente prévision de croissance des prix.
Les acteurs du marché s'attendent à ce que lors de la conférence de presse d'aujourd'hui, le gouverneur de la BOJ, Katsuo Ueda, aborde cette question.
Si le fonctionnaire laisse entendre que l'interprétation "temporaire" de l'inflation a perdu de son actualité et que le régulateur s'attend maintenant à une pression des prix plus forte dans le pays, cela pourrait déclencher une nouvelle vague de spéculations sur une possible capitulation de la Banque du Japon au second semestre.
Ce scénario pourrait soutenir le yen, qui a considérablement affaibli ces derniers temps par rapport au dollar, à l'euro et à la livre sterling.
Cette semaine, l'actif USD/JPY a atteint son plus haut niveau depuis novembre dernier, à 141,50. Contre l' EUR, le yen est tombé à un plus bas de 15 ans, à 153,685, et en tandem avec la livre britannique, il a chuté à son plus bas niveau en 7 ans, à 178,34.
La faiblesse du yen par rapport à ces devises a été favorisée par les inquiétudes croissantes des investisseurs quant à l'intensification de la divergence monétaire entre la Banque du Japon et ses homologues (la Réserve fédérale américaine, la Banque centrale européenne et la Banque d'Angleterre).
Bien que la banque centrale américaine n'ait pas augmenté les taux d'intérêt ce mois-ci, elle a signalé mercredi une possible poursuite de la politique agressive du pays. Selon le graphique à points mis à jour de la Fed, les responsables américains prévoient au moins deux hausses de taux de 25 points de base cette année.
Jeudi, la Banque centrale européenne a, comme prévu, augmenté les taux d'un quart de point de pourcentage et a indiqué qu'elle voyait un potentiel pour un resserrement supplémentaire. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré qu'une augmentation des taux en juillet était très probable.
En ce qui concerne la Banque d'Angleterre, le régulateur a également augmenté les taux d'intérêt de 25 points de base en mai et a averti d'une possible poursuite de la politique de faucon si la pression inflationniste ne commence pas à se relâcher à l'avenir.
Le fait que les plus grands régulateurs puissent augmenter encore plus leurs taux et ainsi accroître l'écart déjà énorme avec l'indicateur japonais est sans aucun doute un facteur négatif pour le yen.
Actuellement, le JPY reste la devise la plus attrayante pour le carry trade. Si aujourd'hui, lors du discours du gouverneur de la Banque du Japon, les investisseurs ne perçoivent aucun signal de faucon, cela pourrait renforcer la vente du yen dans de nombreuses directions.
Cependant, il est important de se rappeler que la chute excessive du JPY représente actuellement un risque extrêmement élevé, car ces derniers jours, les autorités japonaises ont considérablement renforcé leurs avertissements sur l'intervention monétaire.
- Je ne pense pas que le gouvernement intervienne réellement sur le marché tant que le dollar se négocie en dessous de 145 yens. Mais les interventions verbales peuvent également avoir une influence considérable sur le sentiment des traders. Le risque d'intervention des autorités japonaises est la seule raison d'acheter des yens à ce stade, a partagé son avis l'analyste de SBI Liquidity Market, Marito Ueda.
ConclusionsComme nous pouvons le constater, il est encore trop tôt pour abandonner le yen. Premièrement, il a encore une chance de croître si la Banque du Japon modifie ses attentes en matière d'inflation.
Deuxièmement, le JPY peut se renforcer même si le régulateur maintient son opinion. Dans ce cas, nous verrons probablement d'abord un pic abrupt du yen, suivi d'une reprise tout aussi rapide en raison d'une intervention verbale ou réelle du gouvernement japonais.