Triomphe de l'USD/JPY

La paire dollar-yen a obtenu tout ce qu'elle voulait. Et même si la Fed a fait une pause ce mois-ci, les perspectives futures sont encourageantes ! Le graphique de prévisions point par point publié hier par le FOMC a donné de l'espoir aux investisseurs quant à la poursuite du resserrement monétaire aux États-Unis, ce qui a fait grimper le taux USD/JPY. Si la Banque du Japon répète sa mantra de colombe demain, il y a une chance de voir une deuxième série de rallye.

En début de séance asiatique jeudi, la paire USD/JPY a montré une forte hausse. Au moment de la rédaction de cet article, le taux avait augmenté de 0,6 % pour atteindre 140,90, et avait atteint auparavant son plus haut niveau depuis le 23 novembre à 141,05.

Le renforcement des attentes des traders faucons après la réunion de la Fed sur la politique monétaire a été un tremplin pour les riches.

Lors de la réunion d'hier, les responsables américains ont suspendu le cycle de resserrement de plusieurs mois et n'ont pas augmenté les taux d'intérêt pour la première fois depuis mars de l'année dernière.

La décision de la Fed est intervenue après une publication inflationniste faible qui est sortie mardi et a montré que la croissance annuelle des prix à la consommation aux États-Unis n'était que de 4%. C'est la plus faible dynamique depuis mars 2021.

Dans une déclaration du Comité fédéral des opérations ouvertes publiée mercredi à Washington, il est indiqué que

le maintien de la fourchette de taux inchangée lors de la réunion de juin permettra au régulateur d'évaluer les informations supplémentaires et leurs conséquences pour la politique monétaire.

Bien sûr, une telle décision aurait pu porter un coup très dur au dollar, s'il n'y avait pas une seule "mais". Le sentiment général des membres du FOMC reste toujours faucon, comme les participants du marché ont pu le constater à maintes reprises hier.

Tout d'abord, le chef de la banque centrale, Jerome Powell, a clairement indiqué que la lutte contre l'inflation en Amérique n'était pas encore terminée. Lors d'un briefing, le fonctionnaire a déclaré que la Fed devrait parcourir un long chemin avant que la croissance des prix à la consommation n'atteigne l'objectif de 2%.

Deuxièmement, le nouveau graphique dot plot a indiqué la possibilité de rounds supplémentaires de resserrement à l'avenir. Selon les prévisions des membres du FOMC, le taux d'intérêt pourrait atteindre 5,6% cette année, ce qui implique encore 2 augmentations de 0,25%.

- Nous comprenons tous que malgré le fait que l'inflation aux États-Unis se déplace dans la bonne direction, elle se déplace assez lentement. Par conséquent, l'intention de la Réserve fédérale de continuer à resserrer sa politique monétaire n'a pas été une grande surprise pour le marché. La taille prévue des augmentations a été la plus choquante pour la plupart des investisseurs, a partagé son avis l'analyste Chris Low.

Rappelons que les responsables de la Réserve fédérale s'attendaient auparavant à ce que le taux clé atteigne un maximum de 5,1%.

L'augmentation de leurs prévisions concernant la valeur maximale a grandement encouragé les taureaux du dollar, en particulier par rapport au yen, qui risque de rester sous pression de taux d'intérêt très bas au moins jusqu'à la fin de cette année.

La plupart des analystes ne doutent pas que dans un avenir moyen, la paire USD/JPY continuera de croître dans le contexte de la divergence monétaire persistante entre la Fed et la BOJ. Cependant, il y a un risque que sa hausse ultérieure soit limitée par des actions américaines moins agressives que prévu par la banque centrale américaine.

Les stratèges de Bloomberg Economics interprètent le dernier graphique ponctuel de la Fed comme un outil d'intimidation. Selon eux, le régulateur ne durcira probablement pas sa politique monétaire autant que prévu.

- Nous pensons que l'inflation aux États-Unis sera probablement inférieure aux prévisions actuelles d'ici la fin de l'année et que la Fed augmentera finalement les taux moins que ce que montre le nouveau graphique ponctuel, ont déclaré les experts.

Cependant, ne regardons pas si loin. Pour l'instant, les traders qui échangent la paire USD/JPY devraient se concentrer sur un autre événement important qui pourrait déclencher une nouvelle vague de hausse du dollar par rapport au yen. Il s'agit de la réunion de la Banque du Japon sur les questions de la politique monétaire, qui a commencé aujourd'hui.

Rappelons que le taux de rémunération des dépôts au Japon est actuellement de -0,1%, tandis que l'indicateur américain équivalent se situe entre 5% et 5,25%.

Les traders craignent maintenant que l'écart entre les taux d'intérêt aux États-Unis et au Japon puisse augmenter dans les prochains mois si la Fed continue de resserrer les conditions monétaires et que la BOJ maintient sa politique ultra-accommodante.

En ce qui concerne le deuxième scénario, il y a actuellement presque unanimité sur le marché. La plupart des investisseurs penchent pour l'idée que la Banque du Japon maintiendra les taux d'intérêt en territoire négatif ce mois-ci et ne modifiera pas les paramètres de contrôle de la courbe des rendements.

Plus de 50% des économistes interrogés par Bloomberg partagent également cet avis et estiment que le régulateur japonais continuera à courber la ligne de colombe jusqu'à la fin de l'année en cours.

Les arguments en faveur de cette théorie sont les suivants :

1. Les commentaires récents et conciliants du chef de l'agence, Katsuo Ueda. Au cours des derniers jours, le fonctionnaire a déclaré à plusieurs reprises que le chemin vers une inflation stable de 2% serait assez long et que le régulateur devrait faire preuve de patience.

2. Données macroéconomiques ambiguës. L'inflation dans le pays continue d'augmenter (+3,5% en glissement annuel en mai), mais il n'y a pas encore d'augmentation significative des salaires, ce qui devrait stimuler une hausse des prix (en avril, la rémunération du travail a diminué de 3% en glissement annuel au Japon).

3. Amélioration notable du fonctionnement du marché obligataire japonais. Le taux de swap à 10 ans est actuellement d'environ 0,6%, ce qui est proche de l'objectif de rendement et nettement inférieur au niveau de 1% observé lors des spéculations fiévreuses sur la fin de la politique YCC en janvier.

Compte tenu de tous ces facteurs, les analystes ne voient aucune raison sérieuse de normaliser la politique monétaire du Japon lors de la réunion de juin et au second semestre.

Les experts estiment que la Banque du Japon cherchera délibérément à gagner du temps, cherchant à éviter les erreurs de resserrement monétaire prématuré commises en 2000 et 2006.

Cette position inébranlable de la colombe de la BOJ devrait renforcer le dollar par rapport au yen. Si demain nous entendons une autre ode à la politique d'accommodation de la part de K. Wada, cela amènera la paire USD/JPY à de nouveaux sommets.

ING prévoit qu'à court terme, le majeur, inspiré par la perspective d'une divergence monétaire accrue entre l'Amérique et le Japon, pourrait viser une zone potentiellement dangereuse de 145.

Actuellement, de nombreux experts considèrent ce niveau comme une ligne rouge, dont l'approche peut non seulement renforcer les avertissements des autorités japonaises sur l'intervention, mais aussi provoquer leur intervention réelle sur le marché.

Rappelons qu'au mois dernier, lorsque le yen a dépassé le niveau de 141, le principal diplomate monétaire du Japon, Masato Kanda, a déclaré que le gouvernement prendrait toutes les mesures nécessaires en cas de besoin.

Ce matin, après une forte chute du JPY, le secrétaire général du Cabinet des ministres du Japon, Hirokazu Matsuno, s'est également inquiété de la volatilité excessive de la devise, mais son ton était plus modéré, ce qui a pour l'instant aidé à protéger la paire dollar-yen de la vente.

Comme nous le voyons, l'actif USD/JPY a un excellent potentiel de croissance à court terme. Cependant, il existe un risque important que la forte volatilité du majeur puisse jouer contre lui-même.

Si demain le taux de change montre une croissance parabolique, les autorités japonaises répéteront probablement leurs menaces d'intervention, ce qui pourrait entraîner une forte baisse du dollar.