Les marchés se remettaient d'un jeudi plutôt nerveux.
Une série d'accusations et de démentis concernant le bombardement du territoire du Donbass par les forces de sécurité ukrainiennes a provoqué une vague de ventes d'actifs risqués.
Alors que les deux parties sont en guerre depuis des années et que le cessez-le-feu est périodiquement violé, les combats ont ravivé les craintes occidentales d'une invasion russe imminente de l'Ukraine. Le président américain Joe Biden a ajouté du carburant au feu, qui a déclaré que Moscou préparait un prétexte pour justifier une éventuelle attaque.
En conséquence, jeudi, l'indice S&P 500 a enregistré la plus forte baisse quotidienne en pourcentage en deux semaines, chutant de plus de 2% à 4 380,26 points à la fin des échanges.
Le billet vert a brièvement bondi au-dessus de la barre des points 96.00, mais a ensuite reculé sous celle-ci, est entré dans la phase de consolidation et a terminé la journée presque au niveau d'ouverture autour des points 95.82.
La paire EUR/USD a chuté à 1.1320 pour le moment, après quoi elle a pu regagner des pertes et a clôturé avec une baisse symbolique (de 0.09%), autour de 1.1360.
La volatilité des marchés de cette semaine reflète un processus qui a commencé il y a quelques mois, lorsque les investisseurs ont commencé à réagir à l'accélération de l'inflation et aux changements de politique monétaire des deux côtés de l'Atlantique.
Par rapport aux records enregistrés début janvier dans la zone de 4818,12, l'indice S&P 500 a chuté de 9%.
Cette année, le marché boursier a été frappé par les perspectives que la banque centrale américaine se prépare à augmenter le coût de l'emprunt pour lutter contre l'inflation, dont le rythme a atteint son plus haut niveau en quarante ans, et à réduire le programme de relance, grâce auquel les actifs risqués augmentent depuis la majorité des deux dernières années.
Les taureaux creusent maintenant et essaient de toutes leurs forces de contenir l'assaut des ours.
L'indice S&P 500 continue de se battre pour la moyenne mobile à 200 jours, sans signaler la victoire des taureaux ou des ours dans cette bataille locale.
La situation sur les marchés restera instable jusqu'à ce que certaines questions soient clarifiées – par exemple, comment la hausse des taux se produira à l'avenir, selon les stratèges de JPMorgan Asset Management.
Les opinions contradictoires des responsables de la Réserve fédérale ont agité les marchés.
En particulier, le président de la Réserve fédérale de Saint-Louis, James Bullard, a appelé à relever les taux d'un point de pourcentage d'ici juin. Il a déclaré que la Fed avait été prise au dépourvu par une forte hausse des prix.
Dans le même temps, la directrice de la Banque de réserve fédérale de Kansas City, Esther George, a présenté une approche plus douce.
"La banque centrale américaine devrait maintenir une approche systématique pour réduire les incitations. Je ne considère pas la situation actuelle comme une urgence, les chiffres de l'inflation n'étaient pas une surprise. Il est trop tôt pour dire si le taux sera relevé de 50 points de base en mars. La Fed devrait envisager de vendre des actifs pour freiner l'inflation ", a-t-elle déclaré.
En janvier, les prix à la consommation aux États-Unis ont bondi de 7,5% par rapport au même mois de l'année dernière. Ainsi, l'inflation s'est accélérée à partir de 7% en décembre et a mis à jour le record depuis 1982.
Selon les prévisions de la Fed, le taux de croissance de l'indice PCE ralentira à 2,6% en 2022. L'année prochaine, l'affaiblissement de l'inflation se poursuivra, à la suite de quoi l'indice tombera aux alentours de 2%.
L'énergie devient de plus en plus chère et les perturbations des chaînes d'approvisionnement restent un problème, ce qui contribue également à la hausse des prix. Il y a des doutes sur le fait que l'accélération de l'inflation sera vraiment temporaire, comme on le croit généralement, note Hargreaves Lansdown.
Selon les experts, contrairement à la dernière crise financière, l'inflation menace cette fois de passer d'un problème transitoire à un problème majeur. Ainsi, en août 2008, la plus forte augmentation des prix aux États-Unis s'est arrêtée à 5,6% par an. Maintenant, l'indice PCE a déjà dépassé le niveau de 7%, et il y a tout lieu de croire que ce n'est pas la limite.
Les dirigeants de la Fed espèrent que l'inflation aux États-Unis ralentira "d'elle-même" lorsque les chaînes d'approvisionnement seront ajustées, mais les statistiques d'inflation promettent de devenir trop négatives si la banque centrale continue de rester les bras croisés.
En cas d'inflation soutenue, un resserrement plus rapide de la politique monétaire pourrait s'avérer nécessaire, selon le compte rendu publié mercredi de la réunion du FOMC de janvier.
Dans le même temps, il n'y avait pas de nouveaux détails dans le document sur la hausse des taux prévue en mars et sur les plans de la Fed pour réduire le bilan.
Après la publication des "procès-verbaux", la probabilité d'une augmentation du taux des fonds fédéraux en mars de 50 points de base est passée de 65% à 43%.
En conséquence, le billet vert était sous pression, ce qui a persisté jeudi.
Les données statistiques sur les États-Unis, qui ne justifiaient pas les prévisions, ont empêché la monnaie américaine de développer une dynamique ascendante.
Ainsi, le nombre de logements neufs dans le pays, dont la construction a débuté en janvier, a diminué de 4,1% à 1,638 million, contre la croissance attendue de 1,70 million. Le nombre de demandes initiales d'Américains d'allocations de chômage pour la semaine précédente a augmenté de 23 000, à 248 000, tandis qu'une diminution à 219 000 était prévue.
Même les commentaires bellicistes des représentants du FOMC n'ont pas pu attiser les taureaux du dollar.
La directrice de la Banque de réserve fédérale de Cleveland, Loretta Mester, a déclaré que cette fois, la Fed devrait agir plus vigoureusement que lors du cycle précédent de normalisation de la politique monétaire. Elle a également noté qu'au second semestre, la hausse des taux pourrait s'accélérer si, à ce moment-là, le taux de croissance des prix à la consommation aux États-Unis ne commence pas à ralentir.
Le président de la Fed de St. Louis, James Bullard, a répété son appel à relever le taux de 1% avant début juillet, citant une inflation surchauffée.
Les responsables de la Fed continuent de spéculer sur l'agressivité avec laquelle la banque centrale devrait augmenter les taux d'intérêt et s'il vaut la peine de commencer par une augmentation de 25 ou 50 points de base lors de la réunion de mars, mais les traders préfèrent ne pas se prendre d'avance. En outre, le procès-verbal de la dernière réunion du FOMC a souligné l'importance de "maintenir la flexibilité."
La crise ukrainienne n'est toujours pas pressée de passer à l'arrière-plan, ajoutant un élément géopolitique à un tableau déjà difficile pour les investisseurs.
Washington et les pays européens insistent sur un nouveau retrait des troupes russes de la frontière avec l'Ukraine. Moscou, à son tour, veut des garanties sur la non-expansion de l'OTAN à l'est.
Le principal risque pour les marchés est que l'Occident continue de retarder les négociations et que la Russie laisse simplement une partie importante de ses troupes à la frontière pour montrer le sérieux de ses intentions.
Les signaux indiquant que les politiciens veulent une solution diplomatique et non une solution énergique ont permis aux contrats à terme sur actions américaines d'entrer en territoire positif aujourd'hui.
La veille, une réunion entre le secrétaire d'État américain Antony Blinken et le ministre russe des Affaires étrangères Sergueï Lavrov, qui pourrait avoir lieu la semaine prochaine pour résoudre la crise sans conflit, avait été signalée.
"Il y a eu un léger retournement aujourd'hui, apparemment parce que nous n'avons pas vu de véritable continuation de la faiblesse des marchés boursiers américains qui a eu lieu hier après-midi, lorsque la rhétorique s'est intensifiée des deux côtés et que nous avons eu une grosse vente d'actifs risqués", ont noté les stratèges de la National Australia Bank.
"Il semble qu'en ce moment, le marché occupe une position plutôt optimiste. Une solution diplomatique reste notre scénario de référence, et nous nous attendons à ce que la prime de risque géopolitique diminue avec le temps. Cependant, le moment est très incertain pour cela ", ont déclaré les analystes d'ING.
Dans le même temps, les experts avertissent que toute nouvelle "annonce" de l'Occident sur "l'invasion imminente" d'un État voisin par la Russie peut dissiper à tout moment l'optimisme naissant dans les rangs des investisseurs et ramener les actions à une position défensive.
Dans un contexte d'appétit accru pour le risque, les tentatives d'augmenter le dollar sont remplacées par des positions courtes. Le billet vert se négocie dans une fourchette étroite, oscillant autour de 96.00 à la fin de la semaine.
L'absence de réaction aux déclarations agressives des responsables de la Fed peut s'expliquer par le fait que la hausse des taux de mars a déjà été pleinement prise en compte dans les cotations. La seule question reste de savoir quelle sera sa force.
Les investisseurs pourraient augmenter la demande pour l'euro et voudront acheter la monnaie unique lorsque la menace d'une hausse de 50 points de base des taux de la Fed sera éliminée à la suite des résultats de la réunion de mars de la banque centrale, estiment les analystes de Valeurs mobilières TD.
Ils indiquent que l'objectif de la paire EUR/USD à 1.1600 / 1.1700 d'ici le milieu de l'année semble de plus en plus attrayant.
Le récent virage belliciste de la Banque centrale européenne change les règles du jeu pour la monnaie unique, stimulant les flux de capitaux, affirment les stratèges de la banque.
La BCE commencera à relever ses taux d'intérêt en septembre, prédisent Goldman Sachs et Deutsche Bank.
Cette semaine, François Villeroy de Galhau, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, a rejoint son collègue Klaas Knot, qui estime possible d'arrêter l'assouplissement quantitatif de la BCE d'ici la fin du troisième trimestre.
"Villeroy exprime généralement une certaine position moyenne dans le spectre de la "colombe de faucon" par rapport à l'ardent hawk Knott, cela ressemble donc à un petit changement belliciste, toutes choses étant égales par ailleurs", ont déclaré les experts de Saxo Bank.
Philip Lane, économiste en chef de la BCE, qui rejetait jusqu'à récemment l'idée d'une nouvelle ère d'inflation, a révisé son point de vue, ouvrant la voie à un changement de politique de la BCE après près d'une décennie de taux d'intérêt ultra-bas et d'achats massifs d'obligations.
"Plusieurs facteurs indiquent que l'environnement inflationniste excessivement bas qui a prévalu de 2014 à 2019 (période au cours de laquelle l'inflation annuelle moyenne n'était que de 0,9%) pourrait ne pas se rétablir même après la fin du cycle pandémique", a déclaré Lane.
Il a noté le soutien économique sans précédent apporté par les gouvernements de la zone euro et la BCE elle-même en réponse à la pandémie de coronavirus, ainsi que des changements structurels tels que la réduction des exportations de la Chine.
La BCE a été sous pression ces derniers temps. Les marchés attendent que la banque centrale augmente les taux des dépôts bancaires, qui s'élèvent actuellement à -0,5%, face à une inflation obstinément élevée dans la zone euro. Ce chiffre a atteint 5,1 % en janvier, soit plus du double de l'objectif de 2% de la BCE.
Lane a déclaré que le rythme de tout changement de politique dépendra du fait que la BCE s'attend à ce que l'inflation se stabilise en dessous, à ou au-dessus de 2%.
L'ampleur et la fréquence des hausses de taux dépendront du régime d'inflation, a-t-il ajouté, notant qu'une hausse de plus de 25 points de base est également possible.
Lane a souligné que le "gradualisme" aurait du sens dans les circonstances actuelles – un point également exprimé plus tôt par son collègue, Pablo Hernandez de Cos, qui a déclaré qu'il ne fallait pas tirer de conclusions sur le calendrier de la politique.
"Il semble que certains membres de la BCE souhaitent acheter une option au cas où l'inflation dans la zone euro resterait obscénement élevée au cours des six à neuf prochains mois et nécessiterait une transition plus décisive vers le mode de resserrement", a noté Saxo Bank.
Dans le même temps, les experts admettent qu'en cas d'affaiblissement de la pression inflationniste, la banque centrale pourrait reculer un peu avec un resserrement.
La BCE, comme son homologue américaine, souhaite apparemment conserver la possibilité de flexibilité.
Si tel est le cas, chaque réunion de la BCE après mars sera certainement une surprise pour les marchés.
JP Morgan a révisé à la hausse ses prévisions pour l'euro dans le cadre de la mise à jour de la politique de la BCE en février.
"Le redressement de la BCE nécessite de refléter une amélioration des perspectives de l'euro, mais modeste, pas drastique, car il s'est produit dans le contexte d'actions synchronisées à plus grande échelle par les banques centrales", ont-ils déclaré.
La banque a relevé son estimation de l'EUR/USD pour le deuxième trimestre à 1.1200, sa prévision pour l'année à venir est fixée à 1.1500.
Les économistes d'ABN AMRO ont également admis que les événements récents rendaient leurs prévisions pour l'euro trop pessimistes, et ils les ont relevées en conséquence.
Contrairement aux attentes du marché, la banque s'attend à une hausse de taux de 10 points de base de la BCE et à quatre hausses de taux de 25 points de base de la Fed.
"Si notre point de vue s'avère correct, l'euro continuera de s'affaiblir face au dollar américain cette année et l'an prochain", ont déclaré les stratèges d'ABN AMRO.
La prévision actualisée de la banque pour l'EUR/USD à la fin de 2022 est de 1.0700 (contre 1.0500) et à la fin de 2023 - 1.0500 contre 1.0000 précédemment.
La principale paire de devises connaît toujours des difficultés avec des progrès décisifs dans les deux sens, alors que les investisseurs suivent les nouvelles du front géopolitique et continuent de surestimer les perspectives de politique monétaire des deux côtés de l'Atlantique.
Le support clé a été formé dans la zone de 1.1340-1.1350. En cas de percée dans ce domaine, la pression baissière peut augmenter et la paire peut descendre à 1.1300 et 1.1260.
D'un autre côté, une panne de 1.1370 affaiblira la pression à la baisse et permettra aux taureaux de retester le plus haut hebdomadaire à 1.1395. Une résistance supplémentaire est marquée à 1,1450 et 1,1480.