FX.co ★ Die EZB steht erneut vor Herausforderungen

Die Europäische Zentralbank (EZB) könnte Schwierigkeiten haben, die Inflation wieder auf 2 % zu senken, was die Hoffnungen auf eine nachhaltige Senkung der Zinssätze untergraben könnte. Um das Wachstum der Verbraucherpreise bis Ende nächsten Jahres wieder auf das angestrebte Niveau zu bringen, ist die EZB der Auffassung, dass das Produktivitätswachstum mit einem Rückgang der Löhne der Arbeitnehmer und der Unternehmensgewinne einhergehen muss. Wie dies zu erreichen ist, bleibt unbekannt, insbesondere vor dem Hintergrund anhaltender geopolitischer Schocks.

Eine produktivere Belegschaft wird vermutlich nicht mit niedrigeren Löhnen zufrieden sein, auch wenn dies die Produktionskosten pro Einheit senken und damit den Inflationsdruck verringern würde.

Wenn ein solches Szenario nicht zumindest teilweise realisiert wird, könnten die Pläne, die der Politik der EZB zugrunde liegen, gefährdet sein. Analysten glauben derzeit, dass die Verantwortlichen die Zinssenkungen erst im Herbst dieses Jahres nach einer Pause, die voraussichtlich morgen während der nächsten EZB-Sitzung eingelegt wird, wieder aufnehmen werden.

Die EZB verlässt sich derzeit stark auf das Produktivitätswachstum, das in der ersten Hälfte des Jahres erheblich gelitten hat und weiterhin ein problematischer Aspekt der Wirtschaft der Region bleibt. Wenn dies nicht geschieht – wenn dies nicht nur ein zyklischer Rückgang der Produktivität ist, sondern etwas Struktureller – wird dies auch bedeutende Auswirkungen auf die Inflation haben.

Einige Analysten prognostizieren, dass die Arbeitsproduktivität in den Jahren 2025 und 2026 um etwa 1 % wachsen wird, schneller als das durchschnittliche Wachstum von 0,6 % in den zwei Jahrzehnten vor der Coronavirus-Pandemie. Es sei darauf hingewiesen, dass der Indikator im letzten Jahr um etwa 1 % und im ersten Quartal dieses Jahres um 0,6 % gefallen ist. Eine beliebte Erklärung ist, dass Arbeitskräftemangel viele Unternehmen dazu veranlasst hat, Mitarbeiter trotz schleppenden Wirtschaftswachstums zu halten.

Viele Ökonomen erwarten dennoch weniger desinflationären Druck durch Produktivitätswachstum als die EZB. Das Hauptargument ist das Fehlen eines tieferen Zyklus von Arbeitskräfte- und Personalabbau. Auch sollte man bedenken, dass es keine Garantie dafür gibt, dass andere von den Verantwortlichen überwachte Inflationsfaktoren so verlaufen wie erwartet.

Was die morgige EZB-Sitzung betrifft, werden die Verantwortlichen die Zinsen wahrscheinlich bei 3,75 % belassen, nachdem im Juni die erste Senkung erfolgt war. Das nächste Treffen im September wird von den Märkten als wahrscheinlichster Zeitpunkt für eine weitere Senkung angesehen, da den Verantwortlichen dann neue Daten zur Inflation, zum Arbeitsmarkt und zur Wirtschaft zur Verfügung stehen werden.

Bezüglich des aktuellen technischen Bildes des EUR/USD müssen sich Käufer nun überlegen, wie sie das Niveau von 1.0920 erreichen können. Nur dies wird es ermöglichen, einen Test von 1.0940 anzustreben. Von dort aus ist ein Anstieg auf 1.0960 möglich, aber ohne die Unterstützung großer Akteure wird dies sehr herausfordernd sein. Das fernste Ziel wäre das Maximum von 1.0980. Im Falle eines Rückgangs des Handelsinstruments erwarte ich wesentliche Aktionen von großen Käufern um 1.0885 herum. Wenn dort niemand ist, wäre es gut, auf ein Minimum-Update bei 1.0865 zu warten oder Long-Positionen ab 1.0840 zu eröffnen.