FX.co ★ Ein Rückgang der US-Inflation wird dem Yen ermöglichen, eine bärische Umkehrung des USD/JPY einzuleiten.

Der Verbraucherpreisindex (VPI) der USA sank im Mai im Vergleich zum Vorjahr auf 3,3 % von 3,4 % im April, während der Kernindex noch stärker von 3,6 % auf 3,4 % fiel. Der Rückgang der Inflation hat die Auswirkungen des starken Arbeitsmarktes vollständig ausgeglichen. Der Anleihemarkt reagierte mit einem deutlichen Rückgang der Renditen, und die Wahrscheinlichkeit der ersten Zinssenkung der Federal Reserve im September ist erheblich gestiegen.

Die Federal Reserve hielt am Mittwoch ihre Sitzung ab. Es wurde erwartet, dass der Zinssatz unverändert bleibt, aber die Wirtschaftsprognosen und der Zinspfad wurden sehr wahrscheinlich revidiert. Dies signalisiert eine potenzielle Schwäche des US-Dollars, und wir erwarteten nach der Sitzung einen starken Anstieg der Volatilität.

Die Bank of Japan wird ihre Sitzung am Freitag abhalten. Eine Zinserhöhung um 0,1% wird nicht erwartet, aber es könnte ein Programm zur Reduzierung der Anleihekäufe angekündigt werden. Eine solche Entscheidung wäre der erste klare Schritt der BOJ in Richtung quantitativer Straffung nach der Aufgabe des groß angelegten Stimulusprogramms im März und dem Beginn des Pfades zur Normalisierung der Geldpolitik. Obwohl die Bank erklärt, dass sie keine Devisenkurse anpeilt, würde eine Änderung im Anleihekaufregime oder ein klarer hawkischer Hinweis das Wachstum des Yen begünstigen.

Die Prognosen variieren stark. Wenn die BOJ zu vorsichtig ist, könnte der Yen weiter an Wert verlieren und sich in Richtung der 160-Marke bewegen, wo wahrscheinlich eine Intervention zur Verhinderung weiterer Abwertungen stattfinden würde. Wenn die Maßnahmen aggressiv sind, werden die Anleiherenditen stark ansteigen, was es der Regierung erschweren würde, ihre angesammelten Verpflichtungen zu bedienen.

Die Netto-Short-Position des JPY verringerte sich um 1,75 Milliarden Dollar auf -10,6 Milliarden Dollar, was darauf hinweist, dass die Positionierung weiterhin stark bärisch bleibt, aber ein Trend zu einer Umkehrung erkennbar ist. Allerdings fällt der Preis nicht, was darauf hindeutet, dass die Bedingungen für einen langfristigen Kauf des Yen noch nicht gegeben sind.

USD/JPY versucht, seinen Aufwärtstrend fortzusetzen, was jedes Mal passiert, wenn die BOJ es vermeidet, konkrete Angaben zu ihrem zukünftigen Vorgehen zu machen. Der Rückgang der japanischen Anleiherenditen erfolgte inmitten wachsender Unsicherheit bezüglich der Pläne der BOJ. Der erhebliche Renditeabstand zwingt objektiv zur Nutzung der japanischen Währung in Carry-Trade-Transaktionen, und dies wird so lange weitergehen, bis die BOJ die Zinserhöhung fortsetzt.

Dennoch glauben wir, dass der Kauf von USD/JPY aufgrund der hohen Wahrscheinlichkeit einer weiteren Intervention zu riskant ist. Daher bleibt die Strategie unverändert – bei Rallyes verkaufen. Sollte das Paar über 159 steigen, wird sich die Interventionsgefahr deutlich erhöhen. Solange das Paar unter diesem Niveau bleibt, sind lokale bullische Impulse möglich.