FX.co ★ Der Dollar könnte die Richtung ändern

Die Arbeitsmarktdaten der USA für Mai erwiesen sich als überraschend – die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft in den USA stieg im Mai um 272.000 (Prognose war +185.000), der durchschnittliche Stundenlohn stieg um 0,4% (Vormonat +0,2%) und die Erwerbsbevölkerung verringerte sich um 250.000. Infolgedessen stiegen die Renditen deutlich an und der Dollar gewann gegenüber allen wichtigen Weltwährungen an Stärke.

Die Daten waren sowohl unerwartet als auch widersprüchlich. Starkes Beschäftigungswachstum wurde neben einem Rückgang der Erwerbsbeteiligung und einem Anstieg der Arbeitslosigkeit verzeichnet. Darüber hinaus zeigten beide ISM-Berichte einen Rückgang der Beschäftigung, was an sich schon sehr merkwürdig ist und entweder auf Berechnungsfehler oder Datenmanipulationen im Vorfeld der bevorstehenden US-Präsidentschaftswahlen hinweist.

Die Daten zeigen, dass der US-Arbeitsmarkt trotz aller Bemühungen der Federal Reserve widerstandsfähig bleibt. Die Bedrohung durch einen erneuten Inflationsdruck bleibt hoch. Die Beschäftigungsdaten außerhalb der Landwirtschaft widersprechen anderen Indikatoren, die auf eine Abschwächung der US-Wirtschaft hinweisen.

Der CFTC-Bericht brachte keine Überraschungen – die Gesamtposition für Long-Positionen auf den US-Dollar gegenüber den wichtigsten Weltwährungen verringerte sich in der Berichtsperiode um 4 Milliarden US-Dollar auf 10,6 Milliarden US-Dollar.

Long-Positionen gehen seit sechs aufeinanderfolgenden Wochen zurück, und es gibt keine Anzeichen dafür, dass Anleger in absehbarer Zeit wieder anfangen könnten, den Dollar zu kaufen. Die Anleger hatten nicht mit solch starken Arbeitsmarktdaten außerhalb der Landwirtschaft gerechnet, und nun hängt vieles vom Inflationsbericht ab, der am Mittwoch, unmittelbar vor dem Treffen der Federal Reserve, veröffentlicht wird.

Man erwartet, dass die Fed die Zinssätze unverändert lassen wird. Am Donnerstag wurde die Wahrscheinlichkeit für die erste Zinssenkung im September von den Märkten auf 80 % geschätzt, aber nach dem Bericht über die Arbeitsmarktdaten wurden die Erwartungen für die erste Zinssenkung auf November verschoben, wobei die Wahrscheinlichkeit jetzt bei etwa 45 % liegt. Dies macht den Ausblick für den Dollar erheblich strenger.

Letzte Woche gab es einen weiteren unerwarteten Bericht – den ISM für den Dienstleistungssektor. Der ISM-Index stieg von 49,4 auf 53,8, was eindeutig dem Bild einer sich verlangsamenden US-Wirtschaft widerspricht. Tatsächlich zeigten die PMI- und ISM-Indizes für Mai eine schwächere Bilanz von Industrieaufträgen und -beständen, und die Zahl der offenen Stellen signalisierte einen Rückgang der Arbeitsnachfrage. Das Wachstum der Bankkredite hat sich unter dem Niveau vor der Pandemie stabilisiert, da die strenge Geldpolitik weiterhin negative Auswirkungen hat.

Am Donnerstag sahen die Märkte keine Anzeichen einer Überhitzung der US-Wirtschaft, aber der ISM-Bericht für den Dienstleistungssektor und die Arbeitsmarktdaten haben die Prognosen erheblich verändert. Jetzt müssen wir bis Mittwoch warten, um sowohl die Inflationsdynamik als auch mögliche Änderungen in den Prognosen der Fed zu sehen. Hier sind zwei gegensätzliche Szenarien möglich. Wenn die Inflation eine hohe Widerstandsfähigkeit zeigt, angesichts der starken ISM- und Arbeitsmarktdaten, wird der Markt unvermeidlich zum Schluss kommen, dass die Wirtschaft tatsächlich überhitzt, und der Dollar wird höhere Renditen beibehalten und seine Käufe fortsetzen. Zeigt die Inflation jedoch einen geringfügigen Rückgang, was angesichts der rückläufigen Preisbestandteile in beiden ISM-Berichten durchaus logisch ist, werden die Arbeitsmarktdaten als einmaliger Ausschlag gesehen, der das Gesamtbild nicht beeinflusst, und der Dollar wird wieder schwächer.