FX.co ★ USD/JPY: Die BOJ hat zum ersten Mal seit 17 Jahren die Zinsen erhöht, aber der Yen wird immer noch billiger.

Die Bank von Japan hat nach dem Märztreffen schließlich beschlossen, den ersten Schritt zur Normalisierung ihrer Geldpolitik zu unternehmen. Zum ersten Mal seit 2007 erhöhte der Regler den Zinssatz und beendete die Ära der negativen Zinsen—die japanische Zentralbank war die letzte Zentralbank, die eine extrem lockere Geldpolitik verfolgte. Dennoch kann man nicht behaupten, dass die Ära der lockeren Geldpolitik vorbei ist: Die Bank von Japan hat im Wesentlichen das Präfix "ultra" entfernt, aber eine unterstützende geldpolitische Umgebung beibehalten.

In der Tat reagierte das USD/JPY-Paar aus diesem Grund mit einem impulsiven Anstieg auf diese Entscheidung. Der Preis testet derzeit das Niveau von 150 und aktualisiert Zwei-Wochen-Hochs. Das Paar erobert aktiv die Punkte zurück, die Anfang März verloren gegangen sind, als Händler die Möglichkeit einer Zinserhöhung spielten und auf die starken Ergebnisse des "shunto" reagierten (jährliche Verhandlungen zwischen Arbeitgebern und Gewerkschaften). Diese Annahmen und Prognosen waren vollkommen gerechtfertigt, aber tatsächlich griff die Bank zu einer "dovish" Zinserhöhung und enttäuschte die Verkäufer des USD/JPY-Paars.

Am Dienstag gab die Bank of Japan bekannt, dass der kurzfristige Zinssatz um 10 Basispunkte auf eine Spanne von null bis 0,1% angehoben wird. Dies ist die erste Zinserhöhung in 17 Jahren – das letzte Mal wurde er 2007 aufgrund des beschleunigten Wirtschaftswachstums des Landes erhöht (außerdem gelang es Japan 2006, eine langanhaltende Deflationsperiode zu überwinden). Zum ersten Mal seit Januar 2016 ist der Zinssatz nicht mehr negativ.

Neben der Zinserhöhung beschloss die japanische Aufsichtsbehörde, den Kauf von Aktienindexfonds und japanischen Immobilienfonds aufzugeben und allmählich im Laufe des Jahres die Käufe von Unternehmensanleihen einzustellen. Der Kauf von Staatsanleihen wird jedoch fortgesetzt.

In einer begleitenden Erklärung stellte die Aufsichtsbehörde fest, dass diese hawkishen Entscheidungen vor dem Hintergrund steigender Löhne und Einkommensniveaus der Bevölkerung getroffen wurden. Laut Führung der Zentralbank "tragen diese Faktoren dazu bei, das Inflationsziel von 2% zu erreichen".

Als Reaktion auf die Ergebnisse des März-Treffens stieg das Dollar-Yen-Paar innerhalb weniger Stunden um hundert Punkte und versucht derzeit, sich um das Niveau von 150 zu konsolidieren. Es scheint eine anomale Reaktion auf eine so revolutionäre und unerwartete Entscheidung der Aufsichtsbehörde zu sein. Schließlich überzeugten viele Experten, einschließlich der Analysten von UBS, ihre Kunden davon, dass die Zentralbank im März ihre Politik nicht ändern würde, da die Auswirkungen des "Shunto" auf kleine und mittelständische Unternehmen erst nach den zweiten und dritten Verhandlungsrunden, die am 22. März und am 4. April stattfinden sollten, deutlich werden würden (wobei die zweite Runde die bedeutendste ist, da sie mehr als die Hälfte der Gesamtzahl der Unternehmen abdeckt).

Aber wie wir sehen, beschloss die Bank dennoch, den Zinssatz in diesem Monat anzuheben. Allerdings löste dies eine "umgekehrte" Reaktion der japanischen Währung aus. Warum?

Meiner Meinung nach ist der Hauptgrund dafür die "tauben" Natur der Zinserhöhung. Schon lange vor dem März-Treffen erklärte Kazuo Ueda, der Gouverneur der Bank of Japan, dass die Bank die lockeren Bedingungen beibehalten würde, selbst wenn sie die Politik der negativen Zinsen aufgeben sollte. Sein stellvertretender, Shinichi Uchida, äußerte sich ähnlich und betonte wiederholt, dass die Bank beabsichtige, ein "stabile und lockere monetäre Umgebung" aufrechtzuerhalten.

Auch nach der heutigen "revolutionären" Entscheidung liegt der Zinssatz Japans weit unter den Sätzen in anderen Zentralbanken großer entwickelter Volkswirtschaften weltweit. Darüber hinaus werden laut einigen Experten die Bank of Japan den Zinssatz mindestens bis zum ersten Quartal 2025 auf dem aktuellen Niveau halten.

Es ist auch erwähnenswert, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im März oder April Anfang März zunahm, als die ersten Ergebnisse der Lohnverhandlungen mit den großen japanischen Unternehmen bekannt wurden (nach diesen werden die durchschnittlichen Löhne um 4% steigen). Der Yen stärkte sich dann um mehr als 400 Punkte und fiel von 150,50 auf 146,40. Und nur wenige Tage vor dem Treffen gab Japans größte nationale Gewerkschaft RENGO (die 54 Mitgliedsgewerkschaften und 47 örtliche Organisationen umfasst) bekannt, dass die durchschnittlichen Löhne in diesem Jahr um durchschnittlich 5,30% steigen würden—die größte Lohnerhöhung seit über 30 Jahren.

Daher setzte die bescheidene 10-Punkte-Zinserhöhung auf das Nullniveau ohne klare Aussichten auf eine weitere Verschärfung der Geldpolitik den Yen unter Druck, obwohl man eigentlich das gegenteilige Verhalten aufgrund einer solchen "tektonischen" Verschiebung in der Policy der Bank of Japan erwarten würde.

Was kommt als Nächstes? Können wir dem aktuellen Anstieg von USD/JPY vertrauen?

Falls Ueda auf der Abschlusspressekonferenz keine weiteren Schritte zur Verschärfung der Politik ankündigt (was sehr unwahrscheinlich ist), wird das Paar wahrscheinlich seinen Aufwärtspfad bis zur "roten Linie" fortsetzen, die im Preisbereich von 151,00 - 151,70 liegt. Auf dieser Höhe steigt das Risiko von Währungseingriffen signifikant. Auf Basis der Erfahrungen der vergangenen Monate (und Jahre) kann davon ausgegangen werden, dass die Käufer von USD/JPY rund um das Niveau 151 die Bremse ziehen werden. Auf jeden Fall ist es ratsam, nicht mit dem Niveau 151 zu "spielen"—es ist empfehlenswert, in diesem Preisbereich Gewinne mitzunehmen.