FX.co ★ USD/JPY. "Shunto" und der Yen

Das USD/JPY-Paar steigt am zweiten aufeinanderfolgenden Tag, obwohl der US-Dollar-Index nicht in bester Verfassung ist. Das Wachstum des Paares ist nicht "aufgrund von", sondern eher "trotz". Zum Beispiel, trotz der hoffnungsvollen Gerüchte, dass die Bank of Japan bei ihrem Treffen im März nächste Woche den negativen Leitzins aufgeben wird. Oder trotz des Rückgangs des US-Kernverbraucherpreisindexes, der, wenn auch in einem langsameren Tempo, kontinuierlich weiter sinkt (im Februar erreichte er fast ein dreijähriges Tief).

Der Markt ignoriert all diese Faktoren, während das Paar versucht, höher zu steigen. Am Mittwoch testete es sogar das Niveau von 148. Am Montag stärkte sich der Yen bis auf 146,50, was ein Vier-Wochen-Tief markierte. Warum reagiert die japanische Währung also so schwach auf die bevorstehenden (möglichen) Ereignisse?

Vermutlich, weil der Markt die erste Zinserhöhung der BOJ seit 2007 bereits eingepreist hat. Der starke 400-Punkte-Rückgang beim USD/JPY, den wir letzte Woche beobachteten, war eine Reaktion auf Insider-Informationen über mögliche Ergebnisse des "Shunto", die später bestätigt wurden. Die Marktteilnehmer handelten nach dem Prinzip "Kaufe Gerüchte, verkaufe Nachrichten". Sobald die Gerüchte zur Realität wurden, nahm die Nachfrage nach der japanischen Währung ab.

Es gibt einen japanischen Begriff - "Shunto" -, der normalerweise als "Frühjahrslohnoffensive" übersetzt wird. Im ökonomischen Kontext bezieht sich dieser Begriff auf die jährlichen Lohnverhandlungen zwischen den Unternehmensgewerkschaften und den Arbeitgebern in Japan.

Dies ist kein einzelner Verhandlungsprozess, sondern eine Reihe von Verhandlungen, die alle zum selben Zeitpunkt - Anfang März - stattfinden. In diesem Jahr ist der "Shunto" bereits praktisch beendet, und infolgedessen haben bedeutende japanische Unternehmen beschlossen, die Gehälter ihrer Angestellten im Durchschnitt um mehr als 4% zu erhöhen - vor dem Hintergrund eines Arbeitskräftemangels und eines deutlichen Anstiegs der Lebenshaltungskosten. Im Jahr 2023 belief sich die Lohnerhöhung aus dem "Shunto" auf 3,65% - fast ein 30-Jahres-Rekord. Dieses Jahr stellte einen 32-Jahres-Rekord auf. Insbesondere hat der Konzern Toyota einer monatlichen Lohnerhöhung in Höhe von 190 US-Dollar zugestimmt (der größte Anstieg seit den ersten verfügbaren Vergleichsdaten im Jahr 1999). Der Automobilhersteller Honda stimmte ebenfalls einer deutlichen jährlichen Lohnerhöhung von 5,6% zu (der höchste Anstieg seit 35 Jahren). Und so weiter.

Insiderinformationen besagen, dass die Ergebnisse des "shunto" der japanischen Zentralbank im März ermöglichen werden, eine Entscheidung zur Normalisierung der Geldpolitik zu treffen, und diese Informationen begannen schon letzte Woche aufzutauchen. Beispielsweise berichteten Quellen bei Reuters, dass "eine wachsende Anzahl von BOJ-Politikern sich mit dem Gedanken anfreunden, noch in diesem Monat die negativen Zinssätze zu beenden" (dieses Treffen ist für den 18.-19. März geplant), in Erwartung eines signifikanten Anstiegs der Löhne bei großen japanischen Unternehmen. Laut einer Quelle dürften die Ergebnisse der Frühjahrstarifverhandlungen stark ausfallen, sodass die Zentralbank wahrscheinlich "nicht bis April warten muss".

Darüber hinaus erwägt die BOJ laut Informationen der japanischen Nachrichtenagentur Jiji Press, nach dem Märztreffen nicht nur die negativen Zinssätze aufzugeben, sondern auch ihr Renditekurvenkontrollprogramm zu beenden und stattdessen im Voraus anzugeben, in welchem Umfang Staatsanleihen sie kaufen möchte.

Solche Erkenntnisse kamen letzte Woche ans Licht und verstärkten den bärischen Druck auf USD/JPY, was dazu führte, dass das Paar innerhalb weniger Tage um über 400 Pips fiel (von 150,50 auf ein Vier-Wochen-Tief von 146,40). Diese Woche hat das Paar jedoch wieder an Schwung gewonnen, trotz der Wahrscheinlichkeit, dass die hoffnungsvollen Entscheidungen beibehalten werden.

Meiner Meinung nach haben die Händler die Hinweise auf die bevorstehenden Entscheidungen der BOJ teilweise berücksichtigt. Darüber hinaus spielte die zurückhaltende Rhetorik der Zentralbankvertreter (insbesondere des BOJ-Gouverneurs Kazuo Ueda) mit zahlreichen "Abers" und "Wenns" eine Rolle. Insbesondere sagte der Chef der BOJ, dass die Zentralbank in Erwägung ziehen werde, die ultra-lockere Geldpolitik zu beenden, aber dass es "auf unserem Verständnis einer nachhaltigen Erreichung unserer Preisziele beruhen wird" und wenn sich ein positiver Zyklus von Löhnen und Inflation zeigt.

Aber wurden die notwendigen Bedingungen im Rahmen des Märztreffens geschaffen? Tatsächlich handelt es sich hierbei um eine offene Frage. Alle Insider-Informationen führen darauf zurück, dass die Zentralbankmitglieder bereit sind, dieses Thema zu diskutieren. Keiner der Insider konnte beantworten, ob es Stimmen für diese Entscheidung gibt. Darüber hinaus betonen die Vertreter der BOJ immer wieder die Botschaft, dass der Prozess der Politiknormalisierung schrittweise erfolgen wird. Insbesondere hat der BOJ-Exekutivdirektor Tokiko Shimizu mehrfach betont, dass es auch bei der Abschaffung negativer Zinssätze wichtig ist, accommodierende Finanzbedingungen aufrechtzuerhalten. Ueda hat Ähnliches erwähnt.

Deshalb halten USD/JPY-Käufer weiterhin ihre Verteidigung aufrecht und zeigen eine bullische Haltung "gegen alle Widrigkeiten". Dennoch sollten Sie Long-Positionen nur in Betracht ziehen, wenn das Währungspaar den Widerstand von 148,20 überschreitet (die obere Bollinger-Bands-Linie im 4-Stunden-Chart). In diesem Fall wird das nächste Ziel für die Aufwärtsbewegung das Niveau von 149,00 sein (die untere Grenze der Kumo-Wolke im gleichen Zeitrahmen).