FX.co ★ Der Dollar wird entweder ein flinker Hengst bleiben oder zu einem lahmen Gaul werden - das hängt in gewissem Maße davon ab, ob Jerome Powell der Meinung ist, dass es Zeit ist, sich von der Straffung zu verabschieden, oder ob er anderer Ansicht ist.

Das Glas ist halb voll oder halb leer - mit dieser Frage beschäftigen sich Investoren vor dem Auftritt von Jerome Powell, dem Vorsitzenden der Federal Reserve, auf dem jährlichen Symposium in Jackson Hole am Freitag.

"Der Markt hat möglicherweise den Wendepunkt erreicht, was den Hauptfaktor der Stimmung betrifft, haben Analysten letzte Woche in einem Kommentar festgestellt. Der Fokus verlagert sich von den Ausmaßen der geldpolitischen Straffungsmaßnahmen der US-Zentralbank auf die wirtschaftlichen Folgen der Aufrechterhaltung der Zinssätze auf ihrem höchsten Niveau seit 2001", so die Strategen von BMO Capital Markets.

Bis vor kurzem beeindruckte die amerikanische Wirtschaft mit ihrer Stärke, selbst angesichts einer Erhöhung der Zinssätze in den Vereinigten Staaten um mehr als fünf Prozentpunkte in 18 Monaten. Dadurch wurden die Bedenken hinsichtlich eines Absturzes der Wirtschaft in eine Rezession gemildert.

Im Juni erhöhte die Federal Reserve ihre Prognose für das Wachstum des Bruttoinlandsprodukts in diesem Jahr auf 1% gegenüber den im März erwarteten 0,4%.

Im vergangenen Monat erklärte der Vorsitzende der amerikanischen Zentralbank, Jerome Powell, dass die Fed-Mitarbeiter keine Rezession mehr erwarten.

Er betonte auch die Stabilität der nationalen Wirtschaft, was sich in geringfügigen Änderungen der Formulierungen in der Pressemitteilung der Fed nach der Juli-Sitzung widerspiegelte.

Die Fed erklärte, dass sie das Wachstumstempo der wirtschaftlichen Aktivität in den Vereinigten Staaten nun als "moderat" anstatt als "zurückhaltend" bewertet. Dies zeigt sich unter anderem in den starken Daten zu den Verbraucherausgaben und dem Bruttoinlandsprodukt, der niedrigen Arbeitslosenquote und dem stabilen Lohnwachstum.

Dies veranlasste die Trader am Devisenmarkt zu der Annahme, dass die Fed den Leitzins im aktuellen Bereich von 5,25% bis 5,5% bis zum zweiten Quartal nächsten Jahres beibehalten wird, bevor sie ihn senkt.

Der Dollar erwies sich in einer Situation, in der die Anleger durch Bedenken hinsichtlich des globalen Wachstums verunsichert wurden - bedingt durch die Schwierigkeiten in China, die Stagnation der Eurozone und das angestrebte Nullwachstum des britischen BIP - als Hauptgewinner.

Auf diesem Hintergrund drängte der Greenback selbstbewusst seine Hauptkonkurrenten, den Euro und das Pfund.

Jedoch zeigten die Geschäftsaktivitätsdaten in den USA von S&P Global, die am Mittwoch veröffentlicht wurden, weniger optimistische wirtschaftliche Aussichten und ließen die Marktteilnehmer darüber nachdenken, ob dies der Fed weniger Spielraum für die Aufrechterhaltung der Zinssätze auf erhöhtem Niveau geben wird.

Der Composite-Index der Einkaufsmanager in den USA sank im August von 52 Punkten im Juli auf 50,4 Punkte.

Als Ergebnis verlor der Dollar etwas von seinem früheren Selbstvertrauen und gab seine zwei Monate zuvor erreichten Hochs oberhalb von 103,90 auf. Die Verluste des Dollars waren jedoch begrenzter Natur.

"Der Devisenmarkt korrigierte den Teil der Dollarstärke, der nach Veröffentlichung der PMI-Indizes auf dieser Seite des Atlantiks entstanden war. Ein beträchtlicher Teil der vorherigen Dollarstärke wurde bereits durch die Annahme gestärkt, dass die amerikanische Wirtschaft außergewöhnlich sei. Diese Annahme wurde bisher jedoch nicht entkräftet", sagten Experten von Commerzbank.

Jedoch war der Composite Purchasing Managers' Index (PMI) in den USA höher als die entsprechenden Werte in der Eurozone und Großbritannien und blieb im Gegensatz zu letzteren auf positivem Terrain.

Dies ist einer der Gründe, warum der Dollar stabil geblieben ist.

Offensichtlich haben die Investoren keine überstürzten Schlussfolgerungen gezogen und beschlossen, auf die Rede des Vorsitzenden der Federal Reserve, J. Powell, beim Symposium in Jackson Hole am Freitag zu warten.

Die Händler hoffen, von ihm zusätzliche Informationen über die Pläne der Regulierungsbehörde in Bezug auf die Geldpolitik und eine Einschätzung der wirtschaftlichen Situation im Land zu erhalten.

"Mit einem erheblichen Risiko, dass der Vorsitzende der Federal Reserve, J. Powell, seine "falkenhaften" Aussagen wiederholt, könnte jeder "bärische" Trend beim Dollar Mühe haben, einen nachhaltigen Impuls zu finden", sagten Experten der ING Bank.

In den vergangenen Jahren hat J. Powell das Symposium in Jackson Hole genutzt, um die Markt-Erwartungen bezüglich der Fed-Politik während der Sommerpause zwischen den Sitzungen zu beeinflussen.

Was der US-Dollar von den Kommentaren des Fed-Vorsitzenden benötigt, um Unterstützung zu erhalten, fragt sich die Strategieabteilung der Scotiabank.

"Erstens werden die Dollar-Bullen hören wollen, dass die Entscheidung direkt auf der September-Sitzung des FOMC getroffen wird (oder möglicherweise einen Hinweis darauf erhalten, dass die Preisgestaltung in Richtung Erhöhung verschoben werden sollte). Zweitens sollten die Zinsen für einen längeren Zeitraum restriktiv bleiben. Ohne die "habichtartige" Rhetorik, die die Zinserwartungen anhebt und Renditespreads stimuliert, wird es dem Dollar schwerfallen, sich zu stärken", stellten sie fest.

Es gibt drei Szenarien:

1. J. Powell wiederholt das Mantra, dass alle Daten die Entscheidungen treffen werden, und enthält sich der Übernahme von Verpflichtungen für weitere Schritte.

"Wir erwarten keine starken Signale zur Geld- und Kreditpolitik aus Jackson Hole", sagten die Experten von Goldman Sachs.

"Wichtige Daten, einschließlich des Berichts über den Grundindex der Konsumausgaben (PCE) und der Beschäftigungszahlen im nicht-landwirtschaftlichen Sektor (NFP), werden kurz nach dem Symposium in Jackson Hole veröffentlicht. Die Federal Reserve wird wahrscheinlich auf diese Daten warten, bevor sie ihre derzeitige Position ändert", fügten sie hinzu.

In Anbetracht dessen, dass Investoren Unsicherheit am wenigsten mögen, wird der sicherere Dollar in einem solchen Szenario wahrscheinlich ansteigen.

2. Jerome Powell wird am Narrativ von "höheren und längeren" Zinssätzen festhalten und weiterhin die Stärke der US-Wirtschaft betonen, während er darauf hinweist, dass die Anzeichen einer Inflationsverlangsamung im Land immer noch nicht überzeugend sind.

Im Juli stiegen die Verbraucherpreise in den USA mit den langsamsten Raten seit Oktober 2021 an.

Allerdings ist dies laut Experten von Jefferies nur die Spitze des Eisbergs. Sie weisen darauf hin, dass die Preise für medizinische Dienstleistungen und Flugtickets in der postpandemischen Wirtschaft ziemlich instabil sind.

Bei Ausschluss dieser Indikatoren stieg der alternative Jefferies-Indikator, den sie als "super-ultra Inflation von Grunddienstleistungen" bezeichnen, im Juli um 0,7%, was den höchsten monatlichen Anstieg seit Februar darstellt.

"Die Fed kann ein wenig aufatmen angesichts des deflationären Trends, der seit dem letzten Sommer zu beobachten ist. Dennoch zeigt der Indikator 'super-ultra Inflation von Grunddienstleistungen', dass es der Zentralbank noch zu früh ist, den Sieg über die Inflation auszurufen. Dies sollte die Fed motivieren, weiterhin hohe Zinssätze beizubehalten und 'habichtsähnliche' politische Empfehlungen zu geben", sagten die Ökonomen von Jefferies.

Die Ankündigung von J. Powell, dass die Zinsen für einen längeren Zeitraum weiter steigen werden, wird dazu beitragen, den Dollar zu stärken.

3. Der Vorsitzende der Federal Reserve erkennt an, dass die Aufsichtsbehörde bereits genug getan hat, indem sie die Erfolge der Zentralbank bei der Bekämpfung der Inflation anerkennt und die Stärke der Wirtschaft herunterspielt, da die bereits erfolgte Verschärfung der Geldpolitik mit Verzögerung wirken kann.

Wenn die Hauspreise, Gebrauchtwagen und nicht-essentielle Güter in den USA nicht steigen, wird der bevorzugte Inflationsindikator der Federal Reserve, der PCE-Basisindex, im Herbst sinken.

"Wir gehen immer noch davon aus, dass der FOMC die Zinssätze auf der September-Sitzung unverändert lassen wird, da die Inflation abnimmt, obwohl die US-Wirtschaft in letzter Zeit eine größere Stabilität zeigt", sagten die Strategen der MUFG Bank.

Wenn J. Powell am Freitag eine vorsichtige Haltung einnimmt und anerkennt, dass die Federal Reserve die Zinssätze bereits angehoben hat, wird der Dollar fallen.

"Die wirtschaftlichen Aussichten der USA sind nicht ohne Risiko, daher zeigt der Trend des Dollars noch keine klaren Anzeichen für einen Wechsel zu einem 'bullischen' Markt. Möglicherweise wird der Greenback von den aktuellen Niveaus aus noch etwas auf 106 steigen, aber der USD sieht bereits überkauft im Vergleich zu einigen Währungen aus und ohne wesentliche Veränderungen in den grundlegenden wirtschaftlichen Perspektiven wird sein Wachstum bewertungstechnisch sehr unbedeutend sein", schätzen Experten der Scotiabank.

In der Zwischenzeit bleiben die Analysten von Brown Brothers Harriman bullish zum Dollar.

"Wie schlecht die Lage in den USA auch sein mag, der Rest der Welt sieht noch schlechter aus. Die Dollar-Bären sollten sich fragen, wie viel besser der Euro oder das Pfund im Vergleich zum Greenback aussehen", bemerkten sie.

"Die schwächer als erwarteten PMI-Daten in Europa stimmen mit unserer Meinung überein, dass der Euro und das Pfund in den nächsten Monaten weiter gegenüber dem Dollar fallen werden", erklärten die Experten von Capital Economics.

Gemäß S&P Global fiel der aggregierte PMI-Index in der Eurozone im August von 48,6 Punkten im Juli auf 47 Punkte.

In Großbritannien sank der entsprechende Wert von 50,8 Punkten auf 47,9 Punkte.

Zuvor wurde erwartet, dass der erste Indikator lediglich auf 48,5 Punkte und der zweite auf 50,3 Punkte fallen würde.

Enttäuschende PMI-Daten stellen in Frage, ob die EZB und die Bank von England ihre Leitzinsen weiter erhöhen werden.

"Wenn es im August keine signifikante Überraschung in Form einer Erhöhung der Kerninflation gibt, erwarten wir, dass Marktteilnehmer weiterhin unsicher sind, ob die EZB im September erneut einen Zinssatzanstieg vornehmen wird", kommentierten die Ökonomen der MUFG Bank.

"Der Geldmarkt bewertet derzeit die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung in der Eurozone im September auf rund 14 Basispunkte. Das bedeutet, dass eine weitere Zinserhöhung zu diesem Zeitpunkt immer noch eher als wahrscheinlich angesehen wird. Daher birgt die Entscheidung der EZB, den Zinserhöhungszyklus im nächsten Monat zu stoppen, immer noch das Risiko einer Renditeminderung in der Eurozone und eines Rückgangs des Eurokurses im nächsten Monat", sagten sie.

"Investoren verlieren schnell das Vertrauen, dass der EZB eine weitere Zinserhöhung gelingen wird, bevor der Rückgang der wirtschaftlichen Aktivität in der Eurozone den Zyklus der Straffungsmaßnahmen beendet. Das verringert zweifellos die Wahrscheinlichkeit, dass sich der EUR/USD über 1,1000 hinausbewegt", sagten die Strategen von ING.

Ein klarer kurzfristiger Bereich für das Währungspaar scheint zwischen 1,0800 und 1,0930 zu liegen, glauben sie.

"Wenn unser Blick auf den Dollar richtig ist, bedeutet das, dass das Risiko einer Bewegung des EUR/USD unterhalb des Niveaus von 1,0800 in absehbarer Zeit hoch ist, um eine zuverlässigere Unterstützung auf dem 38,2% Fibonacci-Retracement-Niveau des Aufwärtstrends 2022–2023 und dem Tiefstand im Mai bei 1,0634–1,0612 zu testen", sagten die Experten von Credit Suisse.

"Während wir darauf warten, dass ein Boden im Bereich von 1,0634–1,0612 gebildet wird, wird eine fortgesetzte Schwäche ein Warnsignal für eine wichtigere Trendumkehr nach unten sein, und die nächsten Unterstützungsniveaus liegen bei 1,0516 und dann beim 50% Fibonacci-Retracement-Niveau bei etwa 1,0407", merkten sie an.

"Ein Durchbruch des Widerstandslevels bei 1,0932 würde den Abwärtsdruck abschwächen, und ein Anstieg über 1,1066 würde die Wahrscheinlichkeit zunichte machen, dass das Paar bereits seinen Höchstpunkt erreicht hat", sagten sie bei Credit Suisse.

Schwache PMI-Daten, die darauf hinweisen, dass die wirtschaftlichen Aussichten in Großbritannien nicht so gut sind, wie man hoffen könnte, haben das Pfund geschwächt und es zu fast zweimonatigen Tiefständen gegenüber dem Dollar gedrängt.

Das Währungspaar GBP/USD bleibt unter Druck, aber bisher hält es zumindest die wichtige Unterstützung bei 1,2590, sagen die Analysten der Credit Suisse.

"Ein Durchbruch dieser Marke würde die Bildung eines Hochs bestätigen und den Weg für weitere Abwärtsbewegungen mit Tests des 200-Tage-Durchschnitts ebnen, der derzeit bei 1,2392 liegt. Obwohl wir erwarten, dass neue Käufer nahe dieser Marke auftauchen werden, wird die Unterstützung im Falle eines Durchbruchs bei 1,2307 (Mai-Tiefststand) und dann bei 1,2075 (38,2% Fibonacci-Korrekturniveau des Aufwärtstrends 2022-2023) liegen", sagten sie.

"Ein Anstieg über 1,2819 ist erforderlich, um den Abwärtstrend zu schwächen und die Bildung eines Hochpunkts zu verhindern. Ein Ausbruch über das jüngste Hoch bei 1,2997 würde erneutes Testen des Julihochs bei 1,3143 und schließlich einen Anstieg auf 1,3400–1,3414 bedeuten", sagen Experten von Credit Suisse.

Die britische Wirtschaft kämpft mit hoher Inflation und Kreditkosten, konnte aber bisher eine Rezession vermeiden.

"Die jüngsten Geschäftsaktivitätsindizes in Großbritannien könnten jedoch ein ernsthafter Hinweis darauf sein, dass das Bestreben der Bank of England, die Inflation von zweistelligen Prozentzahlen auf 2% zu senken, nicht schmerzfrei war. Schwache PMI-Daten deuten darauf hin, dass das Rezessionsrisiko steigt", so Experten von HSBC.

Wirtschaftsexperten, die kürzlich von Reuters befragt wurden, erwarten, dass die Bank of England den Leitzins nur einmal erhöhen wird und ihn am 21. September auf 5,50% anheben wird.

Nach Prognosen wird die Bank of England den Bankenzinssatz derzeit nur um einen weiteren Anstieg erhöhen und ihn bis zum 21. September auf 5,50% bringen.

Die Vorsicht der Bank of England bei der weiteren Verschärfung der Politik zusammen mit der Verschlechterung der wirtschaftlichen Aussichten des Landes bode nichts Gutes für das Pfund.

Die Strategen von Nomura warnen davor, dass das Pfund in den kommenden Monaten gegenüber dem Dollar um etwa 3% an Wert verlieren könnte.

"In den Monaten September, Oktober und November gab es verschiedene wirtschaftliche oder marktbezogene Krisen, die das Vereinigte Königreich betrafen, einschließlich des Börsencrashs 1987, des Austritts aus dem europäischen Währungssystem 1992, der globalen Finanzkrise 2008 und des Einbruchs des Pfunds nach der Annahme des Haushaltsplans von Liz Truss im letzten Jahr", sagten sie.

Die Bank prognostiziert, dass das Pfund das laufende Quartal bei $1,26 beenden wird, aber sie sehen das Risiko eines Rückgangs auf $1,22 bis Ende Oktober.