FX.co ★ Der Dollar betritt unbekanntes Terrain oder Eine Extra-Herausforderung für die Fed und andere

Am Freitag legen die Dollar-Bullen eine Pause ein nach einem sechstägigen Marathon. In dieser Zeit hat der "Amerikaner" um etwa 1% zugelegt und steht kurz davor, die fünfte Woche in Folge im Plus abzuschließen, was die längste Siegesserie seit 15 Monaten bedeutet.

Die Risikoaversion am Markt, die höhere Rendite der US-Schatzanleihen und die stabilen Wirtschaftsdaten aus den USA sind die Haupttreiber für die Stärkung des USD.

In dieser Woche kamen beunruhigende Nachrichten aus dem Reich der Mitte.

So stellte sich am Dienstag heraus, dass die Einzelhandelsumsätze in China im Juli im Jahresvergleich um 2,5% gestiegen sind und damit nicht den erwarteten Anstieg um 4% erreicht haben.

Gleichzeitig ist die Industrieproduktion im Land um 3,7% gewachsen und blieb damit unter dem prognostizierten Anstieg von 4,4%.

Um der wirtschaftlichen Verlangsamung entgegenzuwirken, hat die Zentralbank Chinas am Dienstag zum zweiten Mal in drei Monaten die Leitzinsen gesenkt.

Jedoch hat dies die Besorgnis um das Schicksal der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt nur verstärkt, die mit neuen Risiken konfrontiert ist, einschließlich schwacher Verbrauchsausgaben.

Am Donnerstag reichte das Unternehmen Evergrande, der größte Immobilienentwickler in China, einen Antrag auf Gläubigerschutz gemäß Insolvenzgesetz in den USA ein.

Wie von der Agentur Bloomberg berichtet wird, hängt der Zustand des chinesischen Finanzsystems vom Schicksal von Evergrande ab.

Das Risiko einer Ausbreitung der Immobilienkrise bereitet Investoren weltweit Sorgen, heizt die Nachfrage nach "sicheren Häfen" und setzt risikoreiche Vermögenswerte unter Druck.

Am Freitag verliert der S&P 500-Index etwa 0,1%, nachdem er am Vortag um 0,77% auf 4.370,36 Punkte gesunken war.

In den letzten drei Handelssitzungen ist der S&P 500 um 2,7% gefallen und verzeichnet damit den stärksten Rückgang seit Mitte März.

Die Hoffnungen der Investoren auf das Ende der Zinserhöhungsphase der Federal Reserve wurden nach der Veröffentlichung des Protokolls der FOMC-Sitzung im Juli etwas gedämpft.

Der Bericht zeigte, dass die Mehrheit der Fed-Verantwortlichen weiterhin aufwärtsgerichtete Risiken für die Inflationsprognose sieht und die Tür für eine weitere Verschärfung der Geldpolitik offen hält.

"Viele Verantwortliche der US-Notenbank sehen weiterhin erhebliche aufwärtsgerichtete Risiken für die Inflation, die eine weitere Verschärfung der Geldpolitik erforderlich machen können", heißt es in dem Protokoll.

Der am Donnerstag veröffentlichte Bericht bestätigte die Stabilität des US-Arbeitsmarktes und bestätigte, dass die Federal Reserve weiterhin Spielraum für weitere Zinserhöhungen hat.

Die Zahl der Amerikaner, die erstmals Arbeitslosenunterstützung beantragten, sank letzte Woche um 11.000 auf 239.000.

In diesem Zusammenhang stieg die Rendite der zehnjährigen Staatsanleihen am Donnerstag auf den höchsten Stand seit 2007 von 4,329%.

Dies wiederum hat den Dollar unterstützt, der am Donnerstag auf den höchsten Stand seit Mitte Juni bei rund 103,60 gestiegen ist, dann aber nachgelassen hat und den gestrigen Tag praktisch unverändert bei 103,40 beendet hat.

Vor dem Wochenende konsolidiert der Greenback seine wöchentlichen Gewinne.

Die kombinierte Wirkung hoher Renditen in den USA und steigender Risiken in China lässt darauf schließen, dass das Risiko-Gleichgewicht für den Dollar moderat auf der Seite der Aufwärtsbewegung liegt, so ING-Strategen.

Ihrer Meinung nach bleibt die Rückkehr des USD auf die Marke von 104,00 in den kommenden Tagen durchaus möglich.

Ein Durchbruch über das zweimonatige Hoch von 103,60 wird dem Greenback den Weg für einen erneuten Test des Mai-Hochs bei etwa 104,70 und dann des Jahreshochs bei rund 105,90 eröffnen.

In der kommenden Woche werden vorläufige PMI-Daten für August aus einer Reihe von Ländern veröffentlicht.

Im vergangenen Monat hat sich die Geschäftstätigkeit in den Vereinigten Staaten auf den niedrigsten Stand in fünf Monaten verlangsamt, während Großbritannien den höchsten Rückgang in elf Monaten verzeichnete und die Eurozone den niedrigsten Stand in acht Monaten erreichte.

Wenn sich dieser negative Trend im August fortsetzt, könnte dies Besorgnis über das globale Wachstum hervorrufen und dem US-Dollar als "sicherem Hafen"-Vermögenswert Unterstützung bieten.

Investoren werden jedoch wahrscheinlich keine überhasteten Maßnahmen ergreifen.

Vom 24. bis 26. August findet die jährliche Veranstaltung des Federal Reserve Bank of Kansas City in Jackson Hole statt, an der traditionell die Leiter der führenden Zentralbanken teilnehmen.

Vor einem Jahr waren die Marktteilnehmer daran interessiert, wie hoch die Beamten auf beiden Seiten des Atlantiks die Zinssätze noch erhöhen würden, um die Inflation zu bekämpfen.

Jetzt, da die aggressive Straffung der Geldpolitik praktisch vorbei ist, der Preisdruck nachlässt und die Risiken einer Rezession steigen, möchten die Anleger wissen, wie lange es den Zentralbanken dauern wird, bis sie zur Lockerung übergehen.

Nach einigen Schätzungen könnten die Federal Reserve und die Europäische Zentralbank bereits im März 2024 die Zinssätze senken, während die Bank of England sich ihnen frühestens im zweiten Quartal des nächsten Jahres anschließen wird.

Die Händler werden insbesondere auf die Rede des Vorsitzenden der Federal Reserve, Jerome Powell, in der kommenden Woche achten.

Vor einem Jahr versprach er, dass die US-Notenbank die Inflation eindämmen werde, trotz wirtschaftlicher Schwierigkeiten.

"Während höhere Zinssätze, ein Abschwung des Wirtschaftswachstums und günstigere Arbeitsbedingungen zu einer Abnahme der Inflation führen werden, werden sie auch den Haushalten und Unternehmen einige Schmerzen bereiten", sagte J. Powell.

Im ersten Quartal 2022 schrumpfte das BIP der USA um 1,6% und fiel von April bis Juni um 0,6%.

Die Fed erhöhte damals schnell die Zinssätze, und es wurde allgemein angenommen, dass auch die Industrieproduktion, die Konsumausgaben und der Arbeitsmarkt abnehmen würden.

"Es gab eine Reihe von Faktoren, die das Wirtschaftswachstum schneller verlangsamten als erwartet", teilten die Experten der Bank of America im Juli 2022 mit.

"Derzeit prognostizieren wir eine moderate Rezession in der US-Wirtschaft in diesem Jahr. Neben der Schwächung der früheren fiskalischen Unterstützung haben sich die Auswirkungen der Inflation auf die reale Kaufkraft der Haushalte stärker ausgewirkt als zuvor prognostiziert", fügten sie hinzu.

Laut Reuters ist das Risiko einer Rezession von 25% im April 2022, einen Monat nach der ersten Zinserhöhung der Federal Reserve im aktuellen geldpolitischen Straffungszyklus, auf 65% im Oktober gestiegen.

Die Mitarbeiter der Fed haben diese Erwartungen weiter angeheizt, indem sie ihren BIP-Prognosen stetig verschlechtert haben und seit letztem Herbst von wachsender Besorgnis über das Risiko einer Abschwächung auf eine mögliche Rezession ab Dezember 2022 verwiesen haben.

Letztendlich hat sich diese Prognose jedoch nicht bewahrheitet. Bis zum dritten Quartal des vergangenen Jahres hat sich das BIP auf 3,2% erholt und bleibt seitdem auf einem Niveau von 2% oder höher.

"Die Beamten der Federal Reserve befinden sich in unerforschtem Gebiet und haben keinen klaren historischen Bezugspunkt, da sie die Geld- und Kreditpolitik in einer Zeit sinkender Inflation bestimmen, aber ohne eine Erhöhung der Arbeitslosigkeit", heißt es in einem kürzlich veröffentlichen Bericht der Federal Reserve Bank von Richmond.

Die Politiker der Fed haben verschiedene Interpretationen dafür, warum dies geschieht, von der Ansammlung von Arbeitskräften bei Unternehmen, die während der Pandemie Schwierigkeiten hatten, Mitarbeiter einzustellen, bis hin zu einer Inflation, die möglicherweise hauptsächlich auf Probleme in den Lieferketten zurückzuführen ist.

Andere wiederum sind der Meinung, dass die US-Wirtschaft weiterhin nur langsam auf höhere Zinssätze reagiert und noch die volle Auswirkung der bereits ergriffenen Maßnahmen spüren muss.

Während die meisten Mitglieder des FOMC anscheinend befürchten, dass die Inflation möglicherweise deutlich über dem Zielwert der Fed liegt, haben einige Beamte davor gewarnt, dass der weitere Kurs unklar ist und das Risiko einer übermäßigen Straffung der Geldpolitik birgt.

Ihrer Meinung nach wird eine weitere Zinserhöhung die Kosten für Haushaltskredite erhöhen, sich negativ auf Unternehmensgewinne und das Wirtschaftswachstum auswirken.

Dies gießt Öl ins Feuer der Debatte darüber, wie die nächste Schritte der Federal Reserve bei den Zinssätzen aussehen werden, obwohl viele Marktteilnehmer immer noch erwarten, dass die US-Notenbank ihre Straffungspolitik bei ihrem nächsten Treffen im September vorläufig einstellen wird.

Die Mehrheit der Investoren ist der Ansicht, dass die Fed nun viel näher am Ende des Straffungszyklus steht als am Anfang, und sie erwarten, dass die Äußerungen von J. Powell in der nächsten Woche dies widerspiegeln werden.

Jedoch bemerkten die Analysten von Morgan Stanley, dass die in dieser Woche veröffentlichten Statistiken aus den USA den Händlern keinen Anlass gaben, ihre Wachsamkeit zu verringern.

"Die Daten zur Anzahl der Bauprojekte, Einzelhandelsumsätze und Arbeitslosenunterstützungsanträge stärkten das Bild einer starken Wirtschaft. Eine weitere Zinserhöhung kann nicht ausgeschlossen werden", sagten sie.

Bedenken, dass J. Powell Andeutungen machen wird, dass eine Zinserhöhung bei der September-Sitzung zur Diskussion steht, helfen dem Dollar, nahe an den Zweimonatshochs zu bleiben.

Solche Signale könnten den Markt in gewissem Maße schockieren und dem USD ermöglichen, die diesjährigen Höchststände erneut zu testen.

Es ist nicht auszuschließen, dass der Vorsitzende der Fed Andeutungen zum Beschluss des Treffens im September des FOMC unterlässt und das Mantra der Abhängigkeit der Aufsichtsbehörde von den eingehenden Daten wiederholt.

Die US-Zentralbank wird vor der nächsten Sitzung weitere Daten zu Verbraucherpreisen und Beschäftigung erhalten.

Das Fehlen von Hinweisen auf die Pläne der Fed wird wahrscheinlich die Dollar-Bullen enttäuschen und zu Gewinnmitnahmen führen.

Der Greenback wird sich wahrscheinlich nicht stark abschwächen, angesichts der bestehenden Unsicherheit über die Zinsentwicklung in den Vereinigten Staaten.

Am Freitag behält der "Amerikaner" die erzielten Gewinne bei und setzt das Währungspaar EUR/USD unter Druck.

Politiker in Frankfurt am Main und ihre Kollegen in Washington denken jetzt darüber nach, ob sie genug getan haben, um die Inflation auf das Ziel von 2% zurückzubringen.

Die vorliegenden Daten drücken die Beamten in entgegengesetzte Richtungen.

Die Kerninflation im Euroraum bleibt weiterhin stark, und der Arbeitsmarkt ist außergewöhnlich angespannt, was darauf hindeutet, dass der Lohndruck bestehen bleibt.

Dies könnte die Preise über das 2%-Ziel der EZB in den kommenden Jahren halten, vorausgesetzt, dass die Beamten den letzten Schritt der Deflation recht schwierig bewältigen müssen.

Andererseits stagniert das Wirtschaftswachstum in der Region, Investitionen gehen zurück und der Gesamtkonsum bleibt bestenfalls auf demselben Niveau, was darauf hindeutet, dass der Preisdruck in Zukunft abnehmen sollte.

Zudem sind die Preise für Energie, die die Hauptursache für den früheren Inflationssprung waren, jetzt deutlich gesunken, und dies wird sich letztendlich mit Verzögerung auch auf die Verbraucher auswirken.

Angesichts des Dilemmas der EZB in Bezug auf die Zinssätze erwartet der Geldmarkt immer noch eine weitere Zinserhöhung in der Eurozone auf 4% in diesem Jahr, ist sich jedoch nicht vollständig sicher, ob sie im September stattfinden wird.

Das Währungspaar EUR/USD hat seit Wochenbeginn etwa 70 Punkte verloren. Da der Relative Stärke Index (RSI) weiterhin unterhalb des 50er-Niveaus liegt, wird sich der bärische Trend in naher Zukunft fortsetzen.

Als nächste Unterstützung dient das Niveau von 1,0850. Ein Schlusskurs darunter würde zu einem Rückgang auf 1,0820 und 1,0790 führen.

Der erste Widerstand liegt bei 1,0900, gefolgt von den Marken 1,0930 und 1,0960.

In dieser Woche stach das Pfund unter den Kollegen hervor und hielt sich gegenüber dem Dollar standhaft.

Am Donnerstag schloss das Währungspaar GBP/USD den vierten Tag in Folge im positiven Bereich und erreichte während der Sitzung wöchentliche Höchststände in der Region von 1,2780.

Die Unterstützung für das britische Pfund wurde durch die Erwartungen gestützt, dass die Bank of England im Gegensatz zur Federal Reserve, die ihre Politik möglicherweise bereits im März 2024 lockern wird, möglicherweise noch einige Zeit keine Zinssenkungen vornehmen wird.

Allerdings kann das Pfund den Druck des Greenbacks kaum mehr halten. Am Freitag verliert das Währungspaar GBP/USD etwa 0,1% und kann seine wöchentlichen Gewinne nur mühsam aufrechterhalten. Seit Montag ist es um etwa 50 Punkte gestiegen.

Ein Wermutstropfen für das Pfund waren die am Freitag veröffentlichten Daten, die zeigten, dass der Einzelhandelsumsatz in Großbritannien im Jahresvergleich im Juli um 3,2% zurückging, verglichen mit einem Rückgang von 1% im Juni. Auf Monatsbasis sank der Indikator um 1,2%, nach einem Anstieg von 0,6% im Juni.

Neben dem schlechten Wetter im Vereinigten Königreich wird als Hauptgrund für den Rückgang des Einzelhandelsumsatzes die Inflation genannt, die nach wie vor die höchste unter den größten Volkswirtschaften der Welt ist.

"Im Juli sanken die Einzelhandelsumsätze stark, da das schlechte Wetter die meisten Wirtschaftssektoren beeinflusste. Besonders schlecht verlief dieser Monat für Supermärkte, da der regnerische Sommer in Kombination mit steigenden Lebenshaltungskosten zu einem Rückgang des Verkaufs von Kleidung und Lebensmitteln führte", heißt es in einem Bericht des britischen Nationalen Statistikamts (ONS).

Der allgemeine Verbraucherpreisindex im Land stieg im Juli um 6,8% gegenüber den 7,9% im Juni und dem niedrigsten Jahreswachstum seit Februar 2022.

Der Dienstleistungssektor steht jedoch noch vor einer Deflationsphase. Die Preise in diesem Bereich stiegen im Juli stärker an als im Juni, aufgrund höherer Preise für Restaurants, Hotels und Flugtickets.

Dies macht es höchstwahrscheinlich, dass Andrew Bailey und seine Kollegen die Zinssätze im September zum 15. Mal in Folge auf 5,5% erhöhen werden. Sie könnten dabei stehen bleiben oder im November eine weitere Erhöhung vornehmen, um die Inflation auf das Ziel von 2% der Bank von England zu senken.

Jedoch gibt es auch andere Faktoren wie die steigende Arbeitslosenquote und die Abnahme der offenen Stellen, die auf eine begrenzte Entwicklung des Lohnwachstums in Zukunft hinweisen, noch bevor Unternehmen und Hypothekennehmer die Auswirkungen der stark gestiegenen Zinssätze spüren werden.

Einige Experten warnen davor, dass sich die Auswirkungen der stetig steigenden Zinssätze der Bank of England in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 zwangsläufig auf die Konsumausgaben auswirken werden.

"Wir sind immer noch der Meinung, dass der wachsende Druck auf die Aktivität aufgrund der Zinserhöhungen letztendlich zu einem Rückgang der Konsumausgaben auf ein Minimum führen wird", bemerkten die Experten von Capital Economics.

Den Daten von GfK zufolge sank im letzten Monat das Vertrauen der Verbraucher in Großbritannien im Juli zum ersten Mal seit Januar.

All dies erschwert die Arbeit der Bank of England, die ihren Leitzins von 0,1% auf 5,25% zwischen Dezember 2021 und August 2023 bereits angehoben hat, was eine schwere Belastung für die Einkommen von Unternehmen und Haushalten darstellt.

Analysten der Rabobank sind der Ansicht, dass das britische Pfund im Herbst aufgrund weiterer Anzeichen dafür, dass die Inflation und das Lohnwachstum in Großbritannien nachlassen, wieder fallen wird, was die Erwartungen an den nahenden Höhepunkt der Zinserhöhungen im Land befeuern wird.

Die derzeitige Schwäche des Pfunds scheint jedoch geringfügig und vorübergehend zu sein, da die Bank of England noch nicht in der Lage ist, mit Zuversicht zu behaupten, den Kampf gegen die Inflation gewonnen zu haben.

Das Niveau von 1,2790 bildet eine anfängliche Unterstützung für GBP/USD. Ein Durchbruch dieser Marke führt zu einer Involvierung von 1,2650 und 1,2610.

Auf der anderen Seite liegt der nächste Widerstand bei 1,2770, dessen Durchbruch es dem Paar ermöglichen wird, sich auf 1,2800 und 1,2830 zu konzentrieren.