FX.co ★ Der Dollar bricht durch und lässt den Euro und das Pfund ahnen, dass sie einen Notlandeplatz vorbereiten sollten

Die amerikanische Währung zeigt eine erstaunliche Stabilität, trotz zunehmender Gespräche darüber, dass der Zyklus der Zinserhöhungen der Federal Reserve bereits abgeschlossen ist.

Der Greenback verzeichnet den vierten wöchentlichen Anstieg in Folge. In diesem Zeitraum ist er um etwa 3% gestiegen und hat sich von seinem 15-monatigen Tiefstand, der am 14. Juli bei 99,60 erreicht wurde, erholt.

Gleichzeitig hat das Währungspaar EUR/USD etwa 200 Punkte verloren und ist von 1,1200 auf 1,1000 gefallen, während das Währungspaar GBP/USD etwa 400 Punkte verloren hat und von 1,3100 auf 1,2700 gefallen ist.

Diese Dynamik sollte nicht überraschen, da die US-Wirtschaft ihre Konkurrenten sicher übertrifft.

Das GDPNow-Modell der Federal Reserve Bank von Atlanta deutet auf ein Wachstum des nationalen BIP von 4,1% in diesem Quartal hin.

In der Zwischenzeit prognostizieren Strategen, die kürzlich von Reuters befragt wurden, dass die Wirtschaft der Eurozone nur um 0,1% in diesem Quartal wachsen wird.

Ein schwaches Wirtschaftswachstum könnte einer der Hauptgründe sein, warum die EZB das Ende des Zinserhöhungszyklus signalisieren könnte.

"Wir gehen davon aus, dass die Wirtschaft der Währungszone insgesamt in den nächsten Quartalen stagnieren wird, da die Region mit mehreren Hindernissen aufgrund hoher Unsicherheit, verzögerter Auswirkungen des EZB-Verschärfungszyklus und geringerer Haushaltsunterstützung konfrontiert wird", sagten Experten der Deutschen Bank.

Experten von Pantheon Macroeconomics erwarten, dass die britische Wirtschaft im dritten Quartal um 0,3% wachsen wird.

Die Aussichten für die Zukunft sind jedoch alles andere als rosig.

"Da die meisten Auswirkungen der Zinserhöhungen der Bank of England noch bevorstehen, halten wir an unserer Prognose fest, die unter dem Konsens liegt und besagt, dass Großbritannien am Ende dieses Jahres auf eine milde Rezession zusteuert", sagten Experten von Capital Economics.

Es gibt Hinweise darauf, dass der starke Arbeitsmarkt, der den Haushalten geholfen hat, ihre Ausgaben zu halten, schwächer wird.

Insbesondere zeigen Daten des Confederation of Recruiting and Employment, dass das Angebot an Arbeitskräften in Großbritannien im Juli mit den schnellsten Wachstumsraten seit Oktober 2009 gestiegen ist.

Viele Analysten gehen daher davon aus, dass der Zyklus der Zinserhöhungen der Bank of England bald abgeschlossen sein wird.

Economists von Morgan Stanley erwarten, dass die Notenbank die Zinsen im September endgültig erhöhen wird, obwohl diese Erhöhung keineswegs garantiert ist.

In der Zwischenzeit deuten die Federal Funds-Futures darauf hin, dass es eine fast 90%ige Wahrscheinlichkeit gibt, dass das FOMC den Zinssatz im nächsten Monat im aktuellen Bereich von 5,25-5,5% belässt.

"Es bleibt eine Tatsache, dass die Fed höchstwahrscheinlich in diesem Zyklus mit Zinserhöhungen fertig wird", sagten die Analysten von Jefferies.

"Die Fed signalisiert konsequent, dass noch viel Arbeit nötig ist, um die Inflation wieder auf das Zielniveau zu bringen. Statt jedoch auf weiteren Zinserhöhungen zu bestehen, scheinen die FOMC-Beamten nun der Meinung zu sein, dass sie mehr Zeit benötigen, um ihre Politik im Rahmen der restriktiven Maßnahmen umzusetzen und die Inflation auf ihr Zielniveau zu senken", fügten sie hinzu.

Es ist durchaus möglich, dass die Fed die Zinssätze bis zum Ende des Jahres auf dem derzeitigen Niveau von 5,5% unverändert lässt, da die volle Auswirkung der restriktiven Geldpolitik auf die US-Wirtschaft noch aussteht.

Die relative Stabilität der nationalen Wirtschaft im Vergleich zu anderen Ländern könnte jedoch der US-Notenbank ermöglichen, die Zinssätze länger auf einem erhöhten Niveau zu halten als ihre europäischen und britischen Kollegen.

Dies sollte den Dollar zu Lasten des Euro und des Pfunds unterstützen, nur aufgrund des Zinsunterschieds auf beiden Seiten des Atlantiks.

Der Dollar hält stand

Der "Americaner" blieb standhaft, obwohl der Bericht über die Verbraucherpreisentwicklung in den USA im Juli überzeugendere Beweise dafür lieferte, dass der Inflationsdruck nachlässt.

So stieg der Kerninflationsindikator, der volatile Preise für Lebensmittel und Energie ausschließt, mit den langsamsten Wachstumsraten seit Oktober 2021 auf 4,7% im Jahresvergleich an.

Ein weiterer Indikator, dem die Fed in letzter Zeit Aufmerksamkeit geschenkt hat, sind die Preise für grundlegende Dienstleistungen ohne Wohnkosten, die im Monatsvergleich um 0,2% gestiegen sind, was deutlich unter dem Anstieg von 0,4-0,5% zu Beginn des Jahres liegt.

Allerdings äußerte sich die Präsidentin der Federal Reserve Bank von San Francisco, Mary Daly, vorsichtig und erklärte, dass obwohl die jüngsten Inflationsdaten in die richtige Richtung gehen, noch weitere Fortschritte nötig seien, bevor sie sich sicher fühlen könne, dass die Zentralbank genug getan habe.

Aufgrund des jüngsten Anstiegs der Benzinpreise besteht Besorgnis, dass die Inflation im August erneut an Fahrt gewinnen könnte, und es besteht die Gefahr, dass auch der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, bei der bevorstehenden Konferenz in Jackson Hole vor ähnlichen Problemen steht.

Die Hauptaufgabe der Federal Reserve (Fed) Chefs ist es, die Erwartungen hinsichtlich des Endes des Zinserhöhungszyklus zu dämpfen, ohne dabei die Erwartungen einer baldigen Zinssenkung anzuheizen, sagen die Experten der Commerzbank. Je erfolgreicher die Politiker in dieser Aufgabe sind, desto länger wird das Währungspaar EUR/USD voraussichtlich nahe bei 1,1000 bleiben, meinen sie.

"In den USA besteht weiterhin der ermutigende Trend der Desinflation, aber der Dollar wird nicht schwächer. Unserer Meinung nach liegt das daran, dass es keine attraktiven Alternativen gibt angesichts besorgniserregender Wachstumssignale in anderen Regionen wie zum Beispiel im Euroraum", sagten die Analysten von ING.

"Trotz der günstigen Vorgeschichte der Desinflation in den USA ist es nicht überraschend, dass die Märkte keine großen Long-Positionen bei EUR/USD aufgebaut haben. Es gab bereits zuvor viele davon, und die jüngste Neubewertung der Erwartungen hinsichtlich des Wachstums und der Zinsen im Euroraum belastet die Attraktivität des Euro", fügten sie hinzu.

Die jüngsten Positionierungs-/Stimmungsdaten deuten darauf hin, dass die Long-Positionen beim Euro bereits etwas übertrieben sind, was möglicherweise die Fähigkeit des Euro, sich ohne stärkere Impulse zu bewegen, beeinträchtigt, wie Experten von Scotiabank feststellen.

Schwachstelle Europas

Es ist noch unklar, woher der Euro seine Stärke beziehen wird, wenn die wachsenden Probleme in Deutschland den wirtschaftlichen Aufschwung im Euroraum insgesamt zurückhalten und die Währungsunion einer Rezession anstatt einer "weichen Landung", auf die die Europäische Zentralbank (EZB) vor kurzem noch gehofft hat und auf die die Vereinigten Staaten immer noch hoffen, bedrohen.

Dies zwingt die EZB zu einer Kursänderung - vom Ausschluss einer abrupten und lang anhaltenden Serie von Zinserhöhungen hin zu offenen Diskussionen über eine Pause bei einer ihrer nächsten Sitzungen.

Einige Analysten ziehen Parallelen zum Jahr 2011, als die Schuldenkrise in mehreren europäischen Ländern mit einer breiteren Rezession einherging und glauben, dass die EZB möglicherweise einige Zinserhöhungen früher als später zurücknehmen muss.

"Es gibt gewisse Ähnlichkeiten zwischen den Umständen von 2011 und der aktuellen Situation. Es hat einen ernsthaften Angebotsschock gegeben und die Inflation wird offensichtlich sehr kurzlebig sein", sagte Richard Portes, Wirtschaftsprofessor an der London Business School.

Es muss zugegeben werden, dass einige Probleme in Deutschland mit der Verschärfung der Geldpolitik der EZB zusammenhängen.

Die Zentralbank hat die wirtschaftliche Aktivität in der Region bewusst durch Zinserhöhungen gedrosselt, um die Inflation, die zu einem bestimmten Zeitpunkt im letzten Jahr zweistellig war, auf das Zielniveau von 2% zu bringen.

Höhere Kreditkosten treffen die Hersteller besonders hart, da sie von Investitionen abhängig sind und in keinem Land der Eurozone ist der Industriesektor größer als in Deutschland.

"Es wäre unvernünftig, die Geldpolitik aufgrund der Schwierigkeiten Deutschlands zu lockern, aber ihre Verschärfung würde auf mikroökonomischer Ebene zusätzlichen Druck auf die Wirtschaft des Landes ausüben", sagte R. Portes.

Dies setzt die EZB in eine unbequeme Position, da sie in Betracht ziehen muss, den Straffungszyklus abzuschließen, bevor sie eine nachhaltige Abschwächung der Kerninflation erlebt, die sie sehen möchte.

Daher ist es nicht überraschend, dass die EZB derzeit versucht, den Schwerpunkt von der Kostenerhöhung für Kredite auf die Beibehaltung hoher Zinssätze über einen längeren Zeitraum zu verlagern.

Es gibt jedoch einige Bedenken hinsichtlich des längerfristigen Szenarios mit hohen Zinssätzen, da die Eurozone an der Grenze zur Rezession steht.

"Wir erwarten nach wie vor, dass die EZB in den nächsten Monaten deutlich umschwenken wird, ohne weitere Zinserhöhungen in diesem Jahr, und dass der März den Beginn einer Serie von Zinssenkungen markieren wird", sagten ABN AMRO-Experten.

Solche Aussichten verheißen der Einheitswährung nichts Gutes.

Darüber hinaus deuten die Preisschwankungen bei Flüssiggas, die diese Woche beobachtet wurden, darauf hin, dass die Empfindlichkeit Europas gegenüber Energieproblemen hoch bleibt, sagen Rabobank-Ökonomen. Sie erwarten, dass der Euro gegenüber dem Dollar weiter fallen wird.

"Angesichts der Tatsache, dass steigende Energiepreise das Wachstum der Eurozone langfristig behindern werden, sollten wir uns davor hüten, die Preisschwankungen bei Flüssiggas als Grund für den Aufbau langer Euro-Positionen anzusehen. Da die EZB möglicherweise bereits ihren Zinsobergrenze erreicht hat und angesichts der wirtschaftlichen Hindernisse, mit denen die Eurozone konfrontiert ist, halten wir eine übermäßige Anzahl an 'Long'-Positionen beim Euro für unangemessen. In einem Drei-Monats-Ausblick sehen wir den EUR/USD bei 1,0800", merkten die Rabobank-Analysten an.

Obwohl sie der Ansicht sind, dass die Zinssätze der Federal Reserve wahrscheinlich ihren Höhepunkt erreicht haben, sollte die Aussicht auf eine längere Zeit mit erhöhten Zinssätzen ihrer Meinung nach den Dollar unterstützen.

"Britisches Syndrom"

Bei Rabobank warnen sie davor, dass das Pfund, ebenso wie der Euro, wahrscheinlich auf Hindernisse stoßen wird, und prognostizieren einen Kursrückgang des GBP/USD auf das Niveau von 1,2600 innerhalb von drei Monaten.

"Während die Bank of England versucht, die Inflation unter Kontrolle zu bekommen, bleibt die Rezession in Großbritannien unser Basisszenario", sagten die Experten der Bank.

Am Freitag wurde bekannt, dass die britische Wirtschaft im Juni um 0,5% im Vergleich zum Vormonat gewachsen ist und damit das negative Wachstum im Mai von -0,1% überwunden und das prognostizierte Wachstum von 0,2% übertroffen hat.

Auch die Quartalsdaten übertrafen die vorläufigen Schätzungen: Im zweiten Quartal stieg das nationale BIP um 0,2% gegenüber einer erwarteten Stagnation von 0% und einem Anstieg von 0,1% im ersten Quartal.

Jedoch konnten diese Daten dem Pfund keinen wesentlichen Auftrieb geben, da Marktteilnehmer sie als nicht ausreichend erachteten, um die Bank von England im September erneut zu einer Zinserhöhung zu zwingen.

Viele Analysten sind der Meinung, dass die Bank von England vorsichtig handeln sollte, angesichts der fragilen Wirtschaft und der historisch hohen Zinssätze von 5,25%.

Der nächste Schritt der Regulierungsbehörde hängt weitgehend von den Lohnzahlen in der kommenden Woche ab, die weitere Argumente liefern könnten, um die Position der Zentralbank weniger "falkenhaft" zu gestalten.

Dies könnte zusätzlichen Druck auf das Pfund ausüben. Um ihm mehr Zuversicht zu verleihen, könnten Nachrichten über Lohnsteigerungen, die die Inflation in der zweiten Jahreshälfte übersteigen, von Bedeutung sein, da dies eine notwendige Voraussetzung ist, um einen Abrutsch in eine Rezession in Großbritannien zu vermeiden.

Experten des National Institute of Economic and Social Research (NIESR) sehen die Möglichkeit, dass das Wirtschaftswachstum bis Ende 2023 abflacht.

Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) wird voraussichtlich bis Ende 2024 nicht wieder das Vorkrisenniveau erreichen, was auf einen Nullwachstum über einen Zeitraum von fünf Jahren hindeutet, so ihre Prognose.

"Brexit hat einen "bärenhaften" Dienst geleistet und die tiefgreifenden Probleme in der britischen Wirtschaft noch deutlicher zum Vorschein gebracht, die bis jetzt nicht gelöst werden konnten", stellen die Experten des NIESR fest.

"Inflation, Verlangsamung der Weltwirtschaft, Ölpreissteigerungen, Streiks – all das ist mit den 1970er Jahren vergleichbar", meinen sie.

"Und das ist ein erneutes Auftreten der 'britischen Krankheit'", fügen Vertreter des NIESR hinzu, die damit das Stagnieren des wirtschaftlichen Wachstums in Zeiten steigender Verbraucherpreise meinen.

Die Aussicht auf fünf Jahre wirtschaftlicher Verlangsamung für das Vereinigte Königreich, die der längste Zeitraum nach den Auswirkungen der globalen Finanzkrise wäre, wird dem britischen Pfund kaum Optimismus verleihen, das in den letzten Wochen gegenüber dem Dollar deutlich geschwächt ist.

Das Währungspaar GBP/USD hat sich entlang des Trendlinie von November letzten Jahres zurückgezogen und befindet sich in gefährlicher Nähe zur Zwischenstütze bei 1,2590, die das Tief von Juni repräsentiert, sagen Strategen der Societe Generale.

"Interessanterweise hat sich dabei das Muster 'Kopf und Schultern' gebildet, das im Allgemeinen auf eine mögliche Abwärtsbewegung von GBP/USD hinweist. Falls das Währungspaar nicht in der Lage ist, die Nackenlinie bei 1,2590 zu halten, besteht das Risiko einer tieferen Korrektur in Richtung 1,2480 und 1,2300. Um das Muster zu negieren, muss die linke Schulter bei 1,2820–1,2870 überwunden werden", berichten sie.