FX.co ★ Der Dollar macht eine Pause. Wird die Fed seinem Beispiel folgen?

Zum Ende der Woche erholte sich die amerikanische Währung und stabilisierte sich nach einem scharfen Rückgang am 10. August, als Daten zur Inflation in den USA veröffentlicht wurden. Viele Experten sind sich sicher, dass der Greenback nach dem CPI-Bericht erneut seine Stärke zeigen wird und die Federal Reserve wahrscheinlich nicht ihren langen Zyklus der straffen Geldpolitik fortsetzt.

Laut dem Bureau of Labor Statistics stieg der Verbraucherpreisindex (VPI) im Juli um 0,2% und erhöhte sich im Jahresvergleich um 3,2%. Dabei stieg die Kerninflation, ohne Nahrungsmittel- und Energiedaten, im Juli um 0,2%. Die Inflationsrate wuchs mit dem gleichen Tempo wie im Vormonat. Die jährliche Inflationsrate in den USA betrug 4,7%, und lag damit unter dem Wert vom Juni.

Nichtsdestotrotz ist die Gesamtinflation in den Vereinigten Staaten im letzten Monat im Vergleich zum Juni leicht gestiegen. Dies verstärkt die Argumente für die Beibehaltung der aktuellen Zinssätze durch die Federal Reserve. Viele Analysten sind davon überzeugt, dass die Zinssätze bei der nächsten Sitzung im September nicht erhöht werden.

Die letzten Arbeitsmarktdaten deuten ebenfalls darauf hin, dass die aggressive Zinserhöhungspolitik der Fed die US-Wirtschaft gedämpft hat. Die Zahl der Beschäftigten in den USA war schwächer als im Juli erwartet und wurde für die beiden Vormonate nach unten korrigiert. Dennoch gab es im Bericht einige Anzeichen für inflatorischen Druck, wobei die Arbeitslosenquote auf 3,5% gesunken ist.

Nach der Veröffentlichung des Inflationsberichts in den USA ist der Dollar stark gefallen. Zusammen mit dem Rückgang des Greenbacks ist auch die Rendite der zweijährigen Schatzanweisungen eingebrochen, die sehr sensibel auf Veränderungen in der Geldpolitik und wirtschaftlichen Indikatoren reagieren. Infolgedessen fielen sie um 5 Basispunkte auf 4,75%.

Später gewann der Greenback an Stärke und stabilisierte sich. Allerdings ist er weit entfernt von einer sorglosen Zuversicht und starkem Wachstum. Es sei darauf hingewiesen, dass die erste Reaktion des Marktes auf die Nachricht ein Anstieg des Wechselkurses EUR/USD auf 1,1064 war. Diese Euphorie hielt jedoch nicht lange an. Am Morgen des Freitag, 11. August, lag das Währungspaar EUR/USD weiterhin nahe 1,0991 und blieb im aktuellen Bereich. Früher hatten Analysten davor gewarnt, dass es für das Paar sehr schwierig sei, diesen Bereich zu verlassen.

Da der Verbraucherpreisindex sowohl auf Gesamt- als auch auf Kernbasis um 0,2% m/m gestiegen ist, wurde diese Nachricht von Experten und Marktteilnehmern als positiv aufgenommen. Allerdings war die Inflation in den USA auf Jahresbasis etwas schlechter als erwartet (erwartet wurden 3,3% jährlich, tatsächlich betrug der Anstieg 3,2% jährlich). Dabei wurden die schwachen Jahresinflationsraten vom Markt als negativ für den USD interpretiert, da sie zu einer weniger restriktiven Haltung der Federal Reserve führen können.

Das Ergebnis war der irreführende Eindruck, dass die Federal Reserve kurz vor dem Sieg über die Inflation steht, was jedoch nicht der Fall ist. In der Struktur des Verbraucherpreisindex hat sich die Energieinflation auf 0,1% m/m reduziert (von zuvor 0,6% m/m). Im vergangenen Monat stiegen die Ölpreise jedoch deutlich, während die Kosten für Dienstleistungen ohne Energiequellen im Juli um 0,4% m/m stiegen (im Juni betrug der Anstieg 0,3%). In einer solchen Situation kamen Experten zu dem Schluss, dass der "starre" Arbeitsmarkt in den USA die Inflation nicht sinken lässt und das Ziel von 2% nicht erreicht.

Nach Ansicht der Devisenstrategen der Commerzbank wird die Federal Reserve aufgrund des geringen Anstiegs der Verbraucherpreise im Juli von einer Zinserhöhung absehen. "Die US-Berichte für Juli bestätigten den Rückgang des Inflationsdrucks. Wie erwartet stiegen die Verbraucherpreise im Monat nur um 0,2%. Auch der Kernindex (ohne Energie- und Lebensmittelkosten), der ein wichtiger Indikator für die Fed ist, belief sich im Juni und Juli ebenfalls nur auf 0,2%", betont die Bank.

Nach Einschätzung der Experten befindet sich die amerikanische Zentralbank derzeit in einer Sackgasse, da die Kerninflation weiter abgenommen hat und noch weit von den angestrebten 2% entfernt ist. Gleichzeitig hat der amerikanische Arbeitsmarkt zwar kein Abschwächen gezeigt, aber auch keine weitere Dynamik aufgebaut. Vor diesem Hintergrund gehen die Analysten der Commerzbank davon aus, dass die Fed nach der jüngsten Zinserhöhung ihren Höhepunkt erreicht hat. Sie fordern, dass man nicht mit weiteren Zinserhöhungen bei der Sitzung im September rechnen sollte.

Auch die Ökonomen von RBC Economics erwarten keine weiteren Zinserhöhungen von der US-Notenbank. "Der Rückgang des Inflationsdrucks in den USA angesichts der stabilen wirtschaftlichen Lage lässt hoffen, dass die Inflation wieder auf das Zielniveau von 2% zurückkehren kann, ohne die wirtschaftliche Situation wesentlich zu verschlechtern. Ein Hindernis könnte die Verringerung der Kaufkraft der Bevölkerung sein, deren erste Anzeichen bereits deutlich sichtbar sind", so die Bank.

Nach Ansicht der Devisenstrategen von RBC Economics ist die derzeitige Geld- und Kreditpolitik der Fed "bereits sehr restriktiv". Ohne eine deutliche Beschleunigung der Inflation wird die Zentralbank wahrscheinlich keine Zinserhöhungen vornehmen. Analysten zufolge dürfte die Fed die Zinssätze bis zum Jahr 2024 auf dem aktuellen Niveau halten und auf neue Anzeichen für eine Abschwächung der Wirtschaft warten.