FX.co ★ Nicht-pharmazeutische Unternehmen haben den Dollarstimmung getrübt, werden die Inflationsdaten das i-Tüpfelchen sein?

Am vergangenen Montag stärkte sich der Greenback gegenüber seinen Hauptkonkurrenten, einschließlich Euro und Pfund, um etwa 0,2%, nachdem die Federal Reserve Bank oder SLOOS-Umfrage gezeigt hatte, dass die Kreditbedingungen in den USA weiter verschärft werden.

Im letzten Quartal haben 50,8% der Banken ihre Kreditbedingungen für mittlere und große Unternehmen verschärft, verglichen mit 46% in der vorherigen Umfrage. Was kleine Unternehmen betrifft, gaben 49,2% der Banken an, dass die Kreditbedingungen strenger waren, verglichen mit 46,7% in der letzten Umfrage.

Darüber hinaus erwarten die Banken eine weitere Verschärfung der Kreditstandards bis Ende 2023.

Als Gründe werden weniger günstige oder unsicherere wirtschaftliche Aussichten, erwartete Verschlechterungen bei der Werthaltigkeit von Sicherheiten und der Qualität von Krediten für Gewerbeimmobilien und anderen Krediten genannt.

Dies ist ein Zeichen dafür, dass die steigenden Zinssätze in den Vereinigten Staaten Auswirkungen auf die nationale Wirtschaft haben und die Federal Reserve (Fed) dazu veranlassen, über eine Beendigung der Zinserhöhungen nachzudenken.

Raphael Bostic, der Leiter der Federal Reserve Bank von Atlanta, ist der Meinung, dass die US-Notenbank sich in einer Phase befindet, in der das Risiko einer übermäßigen Straffung der Geldpolitik besteht. Seiner Ansicht nach sollte die Zentralbank vorsichtig sein und Geduld zeigen.

Bostic glaubt, dass bei der Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) im September keine Zinserhöhung erforderlich sein wird.

Der Geldmarkt impliziert nur eine Wahrscheinlichkeit von 30%, dass die Fed in diesem Jahr den Leitzins erneut erhöhen wird.

Zugegeben, keine erfreulichen Nachrichten für die Dollar-Bullen.

Trotzdem konnte der Greenback seine Hauptkonkurrenten in der ersten Arbeitswoche der letzten Woche überholen.

Diese Dynamik wurde dadurch verursacht, dass einige Investoren immer noch besorgt über eine weitere Verschärfung der Geldpolitik der Federal Reserve in der Zukunft sind, was das Szenario einer "sanften Landung" der Wirtschaft gefährden könnte.

Auf der einen Seite ist dies offensichtlich negativ für den Dollar, auf der anderen Seite profitiert er von der ungünstigen Marktlage und gewinnt an Stärke durch das Abwandern von Tradern von risikoreichen Anlagen.

"Die Verschärfung der Kreditbedingungen in den USA in den letzten Quartalen ist aus historischer Sicht recht erheblich", sagten JPMorgan-Experten und fügten hinzu, dass eine solche Verschärfung in der Vergangenheit in der Regel mit Rezessionen verbunden war.

"Obwohl die jüngsten Daten keine Garantie für eine bevorstehende Rezession sind, lassen die offensichtliche Verschärfung der Kreditbedingungen in letzter Zeit darauf schließen, dass die amerikanische Wirtschaft verlangsamen wird", betonten sie.

Die Strategen der Commerzbank erwarten eine erhebliche Verlangsamung des Wirtschaftswachstums in den USA ab dem aktuellen Zeitpunkt, woraufhin die Fed letztendlich mit Zinssenkungen reagieren wird.

Gleichzeitig gehen sie davon aus, dass die Phase der wirtschaftlichen Schwäche im Euroraum zu Ende geht, was die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung der EZB verringert.

"Die EZB wird wahrscheinlich vom Markt als eine weit "habichtartigere" Zentralbank wahrgenommen werden als die Fed. Dies sollte zu einer Stärkung des Euro gegenüber dem Dollar führen", sagten die Experten der Commerzbank.

Sie prognostizieren, dass das Währungspaar EUR/USD bis zum Ende des Jahres auf 1,1400 steigen wird und bis zum Ende des ersten Quartals 2024 auf 1,1500 steigen wird.

Dagegen zweifeln die Analysten der Danske Bank an einem solchen Ergebnis und verweisen auf die relative Stärke der US-Wirtschaft, im Vergleich zu der die Eurozone fragile erscheint und bereits Anzeichen von Schwäche zeigt.

"Dadurch entsteht Druck auf den EUR/USD und wir gehen davon aus, dass das Paar auf einem Niveau von 1,0600 im Sechsmonatszeitraum gehandelt wird", sagten sie.

Am vergangenen Montag wurde bekannt, dass das BIP der Eurozone von April bis Juni im Quartalsvergleich um 0,3% gewachsen ist. Dies folgte auf ein Nullwachstum im vorherigen Quartal und einen Rückgang um 0,1% im vierten Quartal 2022.

Der jüngste Wirtschaftsaufschwung im Währungsraum wurde jedoch durch einmalige Faktoren verursacht. Insbesondere entfiel die Hälfte dieses Wachstums auf Irland, wo die Hauptsitze multinationaler Konzerne ansässig sind.

Ein separater Bericht zeigte, dass die Verbraucherpreise in der Eurozone im Juli gegenüber Juni um 5,3% gestiegen sind, wobei sich der seit dem Herbst begonnene Abwärtstrend fortsetzt.

Obwohl dies immer noch weit entfernt ist vom Ziel der EZB von 2%, könnten die jüngsten Daten es den Politikern ermöglichen, zu behaupten, dass die Inflation im Euroraum auf einem klaren, wenn auch langsamen Weg zur Abnahme ist, was ihnen Grund gibt, die Zinssätze zumindest bei ihrer nächsten Sitzung nicht zu erhöhen.

Der Geldmarkt erwartet eine 70%-ige Wahrscheinlichkeit einer Pause im September.

Die größte Gefahr besteht darin, dass die Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft nach wie vor beruhigt, während die Verschärfung der Geldpolitik Zeitverzögerungen aufweist, warnen Experten von Bloomberg Economics.

Ihrer Meinung nach droht die Einheitswährung den größten Schlag seit ihrer Entstehung. Dies könnte durch die Kombination aus erhöhten Zinssätzen und wiederkehrenden Haushaltsbeschränkungen verursacht werden, die das Risiko einer großen Rezession erhöhen.

"Hohe Zinssätze könnten der Wirtschaft schaden, während hochverschuldete Regierungen, die mit ernsthaften Haushaltsbeschränkungen konfrontiert sind, nicht in der Lage sein werden, die stabilisierende Rolle zu erfüllen, an die wir gewöhnt sind", sagte Bloomberg Economics.

Am vergangenen Montag sank das Währungspaar EUR/USD um etwa 25 Punkte gegenüber dem Schlusskurs von etwa 1,1015.

Trotz zunehmender Anzeichen dafür, dass die EZB und die Federal Reserve nahezu die gleiche endgültige Zinssatz erreicht haben, konnte der Greenback seinen europäischen Konkurrenten überholen und von der Nachfrage nach "sicheren Anlagehäfen" profitieren.

Auch das Pfund blieb nicht unbeteiligt und fiel gegenüber dem Dollar um fast 0,06% auf 1,2835$ am ersten Arbeitstag der letzten Woche, als Daten veröffentlicht wurden, dass britische Kreditgeber im Juni die größte Anzahl von Hypothekendarlehen seit Oktober 2022 genehmigt haben - 54.700.

Gemäß den Schätzungen von Capital Economics liegt dies deutlich unter dem Durchschnitt vor der Pandemie von 66.000.

"Unsere Ansicht, dass die Bank of England die Zinsen bis zur zweiten Hälfte des nächsten Jahres hoch halten wird, bedeutet, dass die Hypothekenzinsen wahrscheinlich auf demselben Niveau bleiben werden und nicht fallen", sagten sie.

"Dies deutet darauf hin, dass Hypothekenfinanzierung und Immobilienaktivität in den kommenden Monaten schwach bleiben werden", fügte Capital Economics hinzu.

Allerdings waren die Verluste des Pfunds gegenüber dem Dollar begrenzt, da die Händler weiterhin mit einer Straffung der Geldpolitik in Großbritannien um etwa 90 Basispunkte bis März nächsten Jahres rechneten.

"Der Markt bewertet eine weitere Zinserhöhung der Bank of England aggressiv und wenn die Erwartungen in dieser Hinsicht nachlassen, wird das Pfund geschwächt", sagten Experten der Danske Bank.

"Eine weitere deutliche Zinserhöhung kann der britischen Wirtschaft noch mehr Schaden zufügen. Das ist ein zweischneidiges Schwert und wir sehen wirklich keinen besten Szenarien für das Pfund", fügten sie hinzu.

Laut Daten der US-amerikanischen Commodity Futures Trading Commission (CFTC) haben die Händler ihre Wetten auf einen Anstieg des Pfunds vor dem nächsten Treffen der Bank of England etwas reduziert.

Es bestand kein Zweifel daran, dass die Zentralbank ihren Leitzins erneut anheben wird. Aber die Bullen des GBP/USD hatten Bedenken, dass die Zentralbank bei diesem Treffen den Grundstein für eine Pause im Kurs der Geldpolitikverschärfung legen würde.

Am Dienstag setzte der Greenback seine Konkurrenten weiter unter Druck und legte um fast 0,3% zu.

Das Währungspaar EUR/USD verlor an einem Tag etwa 10 Punkte und schloss in der Nähe von 1,0980, während das Währungspaar GBP/USD ungefähr 65 Punkte verlor und bei etwa 1,2770 den Handel beendete.

Der US-Dollar legte zu und profitierte von seinem Status als "sicherer Hafen" angesichts enttäuschender Daten zur Geschäftsaktivität in der Industrie auf beiden Seiten des Atlantiks.

Der PMI-Index für den verarbeitenden Sektor in den USA stieg im Juli von 46 auf 46,4 Punkte.

Der Wert lag jedoch unter den Markterwartungen von 46,8 Punkten und blieb den neunten Monat in Folge unter dem Schwellenwert von 50 Punkten.

"Der Anstieg des PMI-Index deutet nur auf eine geringfügige Verlangsamung des Stellenabbaus hin. Die Details des Berichts zeigen, dass Unternehmen weiterhin die Produktionsmengen aufgrund anhaltender Auftragsknappheit reduzieren", sagten Vertreter des ISM.

Offensichtlich hat die verarbeitende Industrie der USA, die etwa 11% der Wirtschaft ausmacht, unter der Erhöhung der Zinssätze der Fed um 525 Basispunkte seit März 2022 gelitten.

Ein ähnliches Bild zeigt sich in der Eurozone und Großbritannien.

Der endgültige Einkaufsmanagerindex für die verarbeitende Industrie in der Eurozone von S&P Global fiel von 43,4 Punkten im Juni auf 42,7 Punkte im Juli und erreichte damit den niedrigsten Stand seit Mai 2020.

"Eine stärkere Verringerung der Produktion, der Neuaufträge und der Einkäufe zu Beginn des dritten Quartals bestätigt unsere Einschätzung, dass die Wirtschaft der Eurozone insgesamt eine schwierige Phase in der zweiten Hälfte des Jahres bevorsteht", stellten Experten der Hamburg Commercial Bank fest.

Der endgültige PMI-Index im britischen verarbeitenden Gewerbe ging im Juli von 46,5 im Juni auf 45,3 Punkte zurück, was auch den schwächsten Wert seit Mai 2020 darstellt.

Analysten von S&P Global schließen weitere Produktionskürzungen in den kommenden Monaten nicht aus.

Am Mittwoch führte eine neue Welle des Risikoaversionsverhaltens zu Käufen von sicheren Vermögenswerten, was dem Dollar Auftrieb gab und ihm zu einem Anstieg von fast 0,4% verhalf.

Das geschah, nachdem Fitch den Kreditrating der USA von "AAA" auf "AA+" herabgestuft hatte.

Obwohl die Agentur die finanziellen Aussichten des Landes in Frage stellte, konnte der Greenback gegenüber dem Euro und dem Pfund aufgrund von Daten, die zeigten, dass die Beschäftigtenzahl im Privatsektor der USA im Juli um 324.000 gestiegen war und damit die erwartete Zunahme um 189.000 deutlich übertraf, sich stärken.

Dies deutete auf die anhaltende Stabilität des Arbeitsmarktes hin und ließ Händler über die Aussichten einer Zinserhöhung der Federal Reserve nachdenken.

Aufgrund des leeren Wirtschaftskalenders in der Eurozone und Großbritannien hat die Preisentwicklung des Dollars die Richtung von EUR/USD und GBP/USD bestimmt.

Der Euro hat gegenüber dem Greenback um mehr als 0,4% auf $1,0935 abgewertet, während das Pfund um fast 0,5% auf $1,2710 gefallen ist.

Die am Donnerstag veröffentlichten kombinierten Aktivitätsindizes für Juli in der alten und neuen Welt spiegeln die größere Stabilität der US-Wirtschaft im Vergleich zu Europa und Großbritannien wider.

So sank der Composite Purchasing Managers' Index (PMI) in der Eurozone im letzten Monat von 49,9 Punkten im Juni auf 48,6 Punkte.

Ein ähnlicher Wert in Großbritannien fiel von 52,8 auf 50,8 Punkte.

Gleichzeitig lag der kombinierte PMI-Index in den USA bei 52 Punkten im Vergleich zu 53,2 Punkten im Juni.

Jedoch fand der Markt diese Daten nicht besonders beeindruckend.

Als Ergebnis verlor der Dollar seinen positiven Impuls und verbilligte sich um mehr als 0,1% pro Tag.

Von diesem schwächeren Dollar profitierte das EUR/USD-Paar und stieg um etwa 10 Punkte, um den Handel bei etwa 1,0945 zu beenden.

Gleichzeitig konnte das Pfund seinen amerikanischen Gegenspieler nicht übertreffen. Das Pfund schloss am Donnerstag mit einem Rückgang von fast 0,08% ab, bei rund 1,27, als Reaktion auf die Ergebnisse der letzten Sitzung der Bank of England.

Die Aufsichtsbehörde erhöhte die Zinssätze um 25 Basispunkte auf 5,25 % und erklärte, dass die hohe Inflation bedeutet, dass die Zinssätze für eine gewisse Zeit erhöht bleiben werden.

"Die Verschiebung des Schwerpunkts von der Höhe der Zinssätze auf ihre Dauer bedeutet, dass das MPC (Monetary Policy Committee) darauf abzielt, den Straffungszyklus abzuschließen", sagten Analysten von BNP Paribas.

Nach ihrer Einschätzung, wenn die Bank von England eine Pause einlegt, bedeutet das, dass das britische Pfund weiterhin korrigieren muss, oder, wenn eine aggressivere Straffung der Geldpolitik erforderlich ist, können die Märkte mit einem stärkeren Schlag für die britische Wirtschaft rechnen, was ebenfalls Druck auf das Pfund ausüben wird.

Allerdings konnte das britische Pfund bereits am Freitag um mehr als 0,2% auf 1,2740 $ zulegen, während der Euro um etwa 0,6% auf 1,1010 $ stieg, da der Dollar weiter an Boden verlor und an einem einzigen Tag um fast 0,5% fiel.

Zum Ende der vergangenen Woche veröffentlichte das US-Arbeitsministerium Daten, denen zufolge die nationale Wirtschaft 187.000 neue Arbeitsplätze geschaffen hat, während der Markt einen Anstieg um 200.000 erwartete.

Einzelheiten des Berichts zeigten, dass der durchschnittliche Stundenlohn bei 4,4% blieb und die Arbeitslosenquote von 3,6% auf 3,5% sank.

Der Dollar schwächte sich gegenüber risikoreicheren Währungen ab, da das sogenannte "Goldlöckchen-Szenario" eine neue Wendung nahm.

Investoren sind der Meinung, dass der US-Arbeitsmarkt sich in einem Maße abkühlt, das es der Fed ermöglicht, die Inflation zu kontrollieren, ohne die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen.

Zu Beginn der neuen Woche schwankt der Greenback zwischen Gewinnen und Verlusten, während der Euro und das Pfund versuchen, das kürzliche Wachstum fortzusetzen.

Das nächste wichtige Ereignis im Wirtschaftskalender für den Dollarkurs sind die Juli-Daten zur Inflation in den USA.

Der Konsens der Ökonomen ist, dass die jährliche Inflationsrate im Land von 3% im Juli auf 3,3% steigen wird.

Obwohl die Fed bereits signalisiert hat, dass das Ende des Zinserhöhungszyklus nahe ist und eine hohe Schwelle für weitere Kostenerhöhungen festgelegt wurde, neigt der Dollar dazu, aufgrund einer höheren als erwarteten Inflation zu steigen. Daher könnten aktuelle Daten zum Verbraucherpreisindex in den USA eine Falle für den Euro und das Pfund darstellen, falls es zu einer vorzeitigen Erholung kommt.

"Um einen kontinuierlichen Aufschwung für den EUR/USD zu bestätigen, muss das Hoch der letzten Woche bei etwa 1,1045 überwunden werden. Wenn sie nicht in der Lage sind, den Bereich zwischen 1,0900 und 1,0830 zu verteidigen, dann liegen die nächsten potenziellen Unterstützungsebenen bei 1,0725 und 1,0630", schätzen die Strategen der Societe Generale.

"Was das GBP/USD betrifft, wird zur Bestätigung einer größeren Aufwärtsbewegung des Paares das Hoch der letzten Woche bei 1,2870 überwunden werden müssen. Die Unfähigkeit, den Bereich von 1,2600 - 1,2570 zu verteidigen, würde das Risiko eines tieferen Rückgangs mit den nächsten potenziellen Unterstützungsebenen bei 1,2480 und 1,2300 bedeuten", sagten sie.