FX.co ★ Juli-Sitzung der Federal Reserve: Vorschau

Zum Ende der amerikanischen Sitzung am Mittwoch wird die US-Notenbank ihre Ergebnisse ihrer jüngsten - der Juli-Sitzung - bekannt geben. Das nächste Treffen der Fed-Mitglieder findet erst im Herbst (im September) statt, daher wird das morgige Urteil der amerikanischen Aufsichtsbehörde die Dollar-Trader mindestens bis zum Ende des Sommers in Atem halten.

Allerdings sind die formellen Ergebnisse der Juli-Sitzung nicht nur im Voraus bekannt, sondern auch bereits am Markt eingepreist. Derzeit wird die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte auf 98,9% geschätzt, laut den Daten des CME FedWatch Tools. Daher werden alle Augen der Händler sozusagen auf die "Zukunft" gerichtet sein - das Schicksal des Dollars wird durch die weiteren Aussichten für eine straffere Geldpolitik bestimmt. Und das bedeutet, dass im Fokus die Formulierungen der begleitenden Erklärung und die Rhetorik von Jerome Powell stehen, der seine traditionelle Pressekonferenz abhalten wird. Jegliche Hinweise auf eine "Fortsetzung des Banketts" im Kontext der Zinserhöhung werden dem US-Dollar zugutekommen. Und umgekehrt wird das Fehlen solcher Hinweise einen enormen Druck auf die amerikanische Währung ausüben.

Die Hauptschwierigkeit der Juli-Sitzung liegt in der Bewertung der jüngsten Inflationsberichte durch die Mitglieder des Ausschusses, die wie erwartet "im roten Bereich" liegen. Es geht vor allem um den Verbraucherpreisindex. Der Gesamtverbraucherpreisindex ist im Jahresvergleich auf 3,0% gesunken, während er im Mai noch bei 4,0% lag. Der Kernverbraucherpreisindex, der die Preise für Lebensmittel und Energie nicht berücksichtigt, zeigte im Juni einen abnehmenden Trend und lag bei 4,8% (Prognose: 5,0%).

Auch der Produzentenpreisindex fiel schwächer aus als erwartet. Der Gesamtindex im Jahresvergleich brach auf 0,1% ein, während ein Rückgang auf 0,4% prognostiziert wurde - dies ist das schwächste Wachstumstempo seit August 2020. Der Kernproduzentenpreisindex zeigte einen ähnlichen Trend: Im Juni wurde ein Rückgang auf 2,4% verzeichnet (der niedrigste Wert seit Januar 2021), während ein Rückgang auf 2,6% prognostiziert wurde. Dieser Wert sinkt seit 15 Monaten in Folge.

Der Importpreisindex rundet das Bild ab und erreicht einen zweijährigen Tiefpunkt von 6,1% im Jahresvergleich.

Der Arbeitsmarkt, ein treuer Verbündeter des Greenbacks, konnte diesmal die Dollar-Bullen nicht mit einem Durchbruchsergebnis erfreuen. Die Nonfarm-Payrolls im Juni erwiesen sich als äußerst widersprüchlich. Die Arbeitslosenquote in den USA fiel im Juni auf 3,6%, nachdem sie im Mai leicht auf 3,7% angestiegen war, während das Beschäftigungswachstum im nicht-landwirtschaftlichen Sektor in der "roten Zone" lag und bei 209.000 lag, während die Prognose ein Wachstum von 224.000 vorsah. Ein weiterer Berichtsbestandteil, der in die "rote Zone" geriet, war die Beschäftigung im privaten Wirtschaftssektor. Im Juni stieg diese Zahl um 149.000, während ein Wachstum von 200.000 erwartet wurde.

Solche Ergebnisse im Juni ermöglichen es einerseits, den Zinssatz der Fed um weitere 25 Basispunkte zu erhöhen. Andererseits erlauben sie es jedoch auch, mit der Ankündigung weiterer Schritte in dieser Richtung zu zögern. Da die Entscheidung für Juli bereits vom Markt eingepreist ist, wird das Fehlen eindeutiger Hinweise auf eine "Fortsetzung des Festmahls" starken Druck auf den US-Dollar ausüben.

Die weiteren Aussichten für eine Verschärfung der Geldpolitik sind Gegenstand von Diskussionen. Dennoch zweifeln viele Analysten daran, dass die Fed bei ihrem Julitreffen eine aggressive Haltung einnehmen wird. Zum Beispiel gaben die meisten von Reuters befragten Ökonomen (87 von 106) an, dass ihrer Meinung nach die Zinserhöhung der Fed im Juli den Abschluss des aktuellen Zykels der Geldpolitikverschärfung markieren wird.

Währungsstrategen großer Banken (zumindest viele von ihnen) äußern ähnliche Prognosen. Insbesondere haben die Analysten der Commerzbank ihr Vertrauen geäußert, dass die Zinserhöhung im Juli die letzte in diesem Jahr sein wird. Die Analysten der UBS Group haben die gleiche Position eingenommen und darauf hingewiesen, dass es jetzt vielversprechende Anzeichen dafür gibt, dass die Inflation im Dienstleistungssektor abnimmt (dieser Bestandteil des Inflationsberichts hat Powell und einige seiner Kollegen sehr besorgt). Nach Ansicht der UBS-Experten wird die Fed nicht verkünden, dass sie die Inflation "besiegt" hat, aber die Rhetorik der Zentralbank wird "abschließend" sein, ohne eine direkte Ankündigung weiterer Zinserhöhungen.

Unbestreitbar kann man die Möglichkeit einer Umsetzung eines alternativen "falkenhaften" Szenarios nicht ausschließen, bei dem die amerikanische Aufsichtsbehörde weitere Schritte zur Verschärfung der Geldpolitik zulässt (oder sogar ankündigt), um den inflationsbedingten Anstieg einzudämmen. Es ist hier wichtig daran zu erinnern, dass einige Vertreter der Federal Reserve trotz des "roten Färbens" der Inflationsdaten immer noch eine falkenhafte Haltung beibehalten haben. Insbesondere warnte Mary Daly, die Präsidentin der Federal Reserve Bank von San Francisco, davor, dass es noch zu früh sei, den Sieg über die Inflation zu verkünden. Ein anderer Vertreter der Federal Reserve, Christopher Waller, äußerte sich ebenfalls für eine weitere Zinserhöhung und verwies dabei auf die Stabilität des Arbeitsmarktes und die insgesamt positiven Kennzahlen der amerikanischen Wirtschaft. In Anlehnung an Daly wiederholte er die These, dass es noch zu früh sei, den Sieg über die Inflation auszurufen. Als Argument erinnerte er an die Ereignisse des letzten Jahres, als die Inflation zunächst nachließ, dann aber wieder Fahrt aufnahm.

In diesem Stadium können mehrere mögliche Szenarien für die weitere Entwicklung identifiziert werden. Genauer gesagt, gibt es zwei Optionen. Gemäß dem Basisszenario erhöht die Fed den Zinssatz, verwendet jedoch vorsichtige Formulierungen in der begleitenden Erklärung, was darauf hindeutet, dass die Erhöhung im Juli die letzte in diesem Zyklus sein könnte.

Gemäß dem zweiten Szenario erhöht die Fed ebenfalls den Zinssatz, verwendet jedoch aggressivere Formulierungen in der abschließenden Mitteilung.

Im Wesentlichen hängt das Schicksal des Greenbacks von den Schwerpunkten ab (Ton des Statements, verbale Signale von Powell). Wenn die Händler größtenteils die Aussichten auf eine weitere (oder mehrere) Zinserhöhungen bis zum Ende des Jahres sehen, profitiert der Dollar von der Julisitzung. Alle anderen Varianten spielen gegen die amerikanische Währung.