FX.co ★ Der Dollar tritt erneut auf die Bühne. Werden Euro und Pfund ihren Absturz fortsetzen?

Nachdem er Ende Mai sein 2,5-Monatshoch von 104,70 erreicht hatte, fiel der Greenback in den nächsten sechs Wochen um etwa 5%, mit einem Rückgang von über 1% seit Jahresbeginn und erreichte letzten Freitag mit knapp 99,60 den Tiefstand seit April 2022.

Diese Entwicklung wurde durch die Tatsache beeinflusst, dass Anleger auf eine weniger aggressive Geld- und Kreditpolitik der Federal Reserve setzten.

Die Erwartungen, dass die Fed den Zinserhöhungszyklus abschließt, führten dazu, dass der Dollar gegenüber den wichtigsten Währungen den niedrigsten Stand seit über einem Jahr erreichte.

Die Hoffnungen auf eine Zinssenkung der Fed in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 wurden zerschlagen, nachdem die Zentralbank im Juni eine Pause eingelegt, aber angedeutet hatte, dass zwei weitere Schritte zur Erhöhung der Kosten für Kredite erforderlich sein werden.

Obwohl dies für den Markt eine unerfreuliche Überraschung war, setzten die Investoren nur eine Zinserhöhung in den USA bis Ende dieses Jahres in die Kurse ein und verschoben eine erwartete Zinssenkung auf den Beginn des nächsten Jahres.

Die letzten Daten zur amerikanischen Inflation für den Monat Juni, die letzte Woche veröffentlicht wurden, deuten darauf hin, dass zum ersten Mal seit der ersten Runde der Fed-Zinserhöhung um 0,25 Prozentpunkte im März 2022 die Wahrscheinlichkeit, dass der Schritt im Juli um 25 Basispunkte der letzte sein wird, die von den Investoren als gegeben hingenommen wurde.

Als Ergebnis hat der Greenback gegenüber dem Euro und dem Pfund deutlich nachgelassen.

Laut den Experten von Goldman Sachs wird der Dollar an Unterstützung verlieren, wenn die Fed den Kampf gegen die Inflation aufgibt, während die EZB und die Bank von England gezwungen sein werden, die Zinsen weiter anzuheben.

"Das größte Risiko, das zu einer Abwertung des Dollars führen kann, besteht in einer Diskrepanz im Inflationsbild", so Goldman Sachs.

In den Vereinigten Staaten beträgt die Gesamtinflation nur 3%, was fast doppelt so niedrig ist wie in der Eurozone. Im Vergleich zu Großbritannien ist der Unterschied noch deutlicher. Dort ist die Inflation weiterhin die höchste unter den G7-Ländern und liegt bei 8%.

"Die Abschwächung der Inflation und die damit verbundenen Auswirkungen auf die Politik der Federal Reserve bedeuten, dass der jüngste Verkaufsdruck auf den Dollar in naher Zukunft anhalten könnte, insbesondere gegenüber hochverzinslichen Währungen", sagten die Analysten von Goldman Sachs.

Laut den Prognosen der Bank wird der Euro im Jahr 2024 gegenüber dem Dollar auf 1,15 Dollar steigen.

Gleichzeitig sind die Analysten von Goldman Sachs der Ansicht, dass das britische Pfund bessere Ergebnisse erzielen könnte, wenn die Kombination aus weiterer geldpolitischer Divergenz und zyklischen Rückenwinden vorliegt.

Sie verweisen auf den wachsenden Optimismus in Bezug auf die Aussichten der amerikanischen und globalen Wirtschaft, insbesondere nachdem bekannt wurde, dass die Inflation in den USA im Juni auf 3% gesunken ist.

Die Bank ist der Ansicht, dass eine Senkung der Inflation auf ein akzeptables Niveau keine Notwendigkeit für die Fed darstellen wird, eine Rezession durch weitere Zinserhöhungen zu provozieren.

Die Ökonomen von Goldman Sachs schätzen das Wachstum des BIP in den USA im zweiten Quartal auf 2,3% ein.

Gleichzeitig erwarten sie eine gewisse Abkühlung der amerikanischen Wirtschaft in den nächsten paar Quartalen, hauptsächlich aufgrund der kontinuierlichen Verlangsamung des Wachstums real verfügbarer Einkommen aufgrund der Kürzung der Bankkredite.

"Aber die Lockerung der Finanzbedingungen, die Belebung des Immobilienmarktes und der anhaltende Boom im Industriesektor deuten alles darauf hin, dass die US-Wirtschaft weiter wachsen wird, wenn auch mit niedrigeren Wachstumsraten", so Goldman Sachs.

Die Stabilität der amerikanischen Wirtschaft und die historisch niedrige Arbeitslosenquote haben seitdem die Federal Reserve eine ihrer aggressivsten Zinserhöhungen in der Geschichte eingeleitet hat, sowohl die Fed-Beamten als auch die Investoren immer wieder in Verlegenheit gebracht.

Die aktuellen Diskussionen beim FOMC drehen sich darum, ob weitere Zinserhöhungen erforderlich sind, um den deflationären Prozess fortzusetzen, oder ob zusätzliche Maßnahmen zur Verschärfung der Politik der Wirtschaft unnötigen Schaden zufügen könnten.

Den Führungskräften der Federal Reserve wird Zeit benötigt, um das, was sie sehen, als real anzuerkennen und sich der Vorstellung anzunähern, dass eine "weiche Landung" in greifbare Nähe gerückt sein könnte, sagte der Präsident der Federal Reserve Bank von Atlanta, Raphael Bostic, zu Beginn dieses Monats.

Er spricht sich dafür aus, die Zinssätze auf dem aktuellen Niveau zu halten und argumentiert, dass die Geldpolitik mit erheblicher Verzögerung wirkt.

In der Zwischenzeit erklärte der Präsident der Federal Reserve Bank von Richmond, Thomas Barkin, dass die schwachen Verbraucherpreisdaten für den Monat Juni ihn nicht überzeugten, dass die Inflation auf einem nachhaltigen Abwärtstrend liegt.

"Die aktuelle Situation stellt uns immer noch vor die Frage, ob die Inflation stabilisiert werden kann, während die Verbraucher weiterhin ausgeben und der Arbeitsmarkt stabil bleibt", sagte er.

Eine nachhaltige Wirtschaft soll dem Dollar helfen, kurzfristig über Wasser zu bleiben, prognostizieren Experten der Societe Generale.

Auch wenn wir eine Verringerung des Zinsunterschieds zwischen der Federal Reserve und der Europäischen Zentralbank sehen, erscheint es unwahrscheinlich, dass ein neuer großer Aufwärtstrend des Euros ohne eine Verbesserung der wirtschaftlichen Aussichten des Währungsblocks beginnen wird, glauben sie.

"Ökonomen erhöhen weiterhin ihre Prognosen für das US-BIP-Wachstum im Jahr 2023. Währenddessen hat der Konsensprognose für das Wachstum in der Eurozone im Jahr 2023 in diesem Monat leicht abgenommen. Es ist schwer vorstellbar, dass der Euro weiterhin mit dem gleichen Tempo wie in letzter Zeit wachsen kann, wenn die Erwartungen an das Wirtschaftswachstum in der Eurozone weiterhin sinken werden", stellten die Strategen der Societe Generale fest.

"Um das Paar EUR/USD in den Bereich von 1,1500-1,2000 zu fördern, sind wahrscheinlich zwei Dinge erforderlich - eine Verbesserung der Erwartungen hinsichtlich des Wachstums des Bruttoinlandsprodukts der Eurozone und das Vertrauen in eine weitere Zinserhöhung durch die EZB, nachdem die US-Notenbank ihren Straffungskurs beendet hat", fügten sie hinzu.

Die Erwartung einer Verringerung des Zinsunterschieds zwischen der US-Notenbank und der EZB hat den Euro gegenüber dem Dollar in diesem Jahr um etwa 5% gestärkt.

Gemäß der konsensorientierten Einschätzung von Strategen, die kürzlich von der Nachrichtenagentur Reuters befragt wurden, wird die Fed am 26. Juli die Zinssätze im aktuellen Zyklus endgültig erhöhen, einen Tag vor der nächsten EZB-Sitzung. Mehr als die Hälfte der Befragten prognostiziert jedoch eine oder mehrere Zinssenkungen in den USA bis Ende März 2024, während von der EZB zumindest bis zum Ende des ersten Quartals nächsten Jahres keine Kürzungen erwartet werden.

Das britische Pfund ist seit Jahresbeginn gegenüber dem Dollar um fast 7% gestiegen und war bis vor kurzem die effizienteste Währung unter den G7-Ländern.

Das Pfund hat seine Mitbewerber überholt, da Investoren die Bank of England als rückständig im Kampf gegen die Inflation wahrgenommen haben und konsequent darauf gesetzt haben, dass die Zinssätze in Großbritannien weiter steigen werden, auch nachdem sie in den Vereinigten Staaten begonnen haben zu sinken.

In der vergangenen Woche waren der Euro und das Pfund die Hauptprofiteure des Dollarabschwungs, der aufgrund der heftigen Marktreaktion auf die Inflationsdaten in den USA deutlich abwertete, stärker als erwartet.

In dieser Woche hat sich der Greenback um etwa 0,9% erholt und ist über die Marke von 100 gestiegen.

"Wir denken, dass der Rückgang des USD zu stark war, daher hat der Dollar einen Teil dieser Verluste wieder wettgemacht", sagten Experten der Commonwealth Bank of Australia.

Es gibt jedoch Zweifel an dem Ausverkauf der amerikanischen Währung, da ihr Rückgang übermäßig sein könnte. Dennoch halten die Analysten der Scotiabank einen bedeutenden Aufschwung des Dollars für unwahrscheinlich, solange es keine wirklichen Änderungen in der Inflations- und Fed-Politik geben.

"Nach dem starken Rückgang des Greenbacks in der letzten Woche bleibt die Erhöhung seines Kurses bescheiden und hat weiterhin korrektiven Charakter. Ein weiterer Anstieg des USD könnte eintreten, was zu einer erneuten Testphase im Bereich von 101 (ehemalige Unterstützung und nun Widerstand) führen könnte, aber wir sind immer noch der Meinung, dass die breiteren Risiken für den Dollar in Richtung Abwärtsbewegung tendieren", berichteten sie.

Der Dollar erhielt eine Pause, da die Aufmerksamkeit auf die Inflationsberichte in der Eurozone und Großbritannien gerichtet wurde.

Da Inflationsdaten die Erwartungen hinsichtlich der Geld- und Kreditpolitik beeinflussen und die Marktstimmung bestimmen, litt der Dollar in der letzten Woche unter einer niedrigeren Inflation, und nun sind der Euro und das Pfund an der Reihe.

Am Mittwoch schloss die Gemeinschaftswährung an zweiten Tag in Folge im negativen Bereich und fiel innerhalb eines Tages um fast 30 Punkte gegenüber dem letzten Schlusskurs auf 1,1225 und gab etwa 0,6% von dem im Februar 2022 erreichten Höchststand in der Nähe von 1,1270 am Dienstag ab.

Gemäß der endgültigen Bewertung stiegen die Verbraucherpreise in der Eurozone im Juni im Jahresvergleich um 5,5%, wie aus dem gestern veröffentlichten Bericht von Eurostat hervorgeht.

Damit hat sich die Inflation im Währungsblock fast halbiert, nachdem sie im Oktober des letzten Jahres mit 10,6% ihren Höhepunkt erreicht hatte und den Tiefstand seit Januar 2022 erreicht hat.

Die Europäische Zentralbank (EZB) steht kurz davor, in diesem Monat die Zinssätze um 25 Basispunkte anzuheben, um gegen die Inflation anzukämpfen, deren Wachstumsraten immer noch über dem 2%igen Ziel liegen. Der Geldmarkt erwartet, dass eine weitere solche Erhöhung im September erfolgen wird.

Jedoch warnen die Strategen der Commerzbank davor, dass diese Erwartungen möglicherweise nicht erfüllt werden, was dem Euro schaden könnte.

"Aus Sicht des Geldmarkts liegt die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserhöhung der EZB im September bei 70%, daher besteht das Potenzial für Enttäuschungen, insbesondere seitens des Euros", sagten sie.

Der Präsident der Bundesbank, Joachim Nagel, hofft, dass die Kerninflation in der Eurozone der allgemeinen Inflation folgen wird, wenn auch mit Verzögerung, und dass die Gesamtinflationsrate zum Zielwert der EZB von 2% zurückkehren wird.

"Äußerungen wie diese verdeutlichen, dass der Schritt der EZB im September in Frage gestellt werden könnte", bemerkten sie bei der Commerzbank.

Eine weitere Erhöhung des Leitzinses um einen Viertelpunkt sollte ausreichen, und eine weitere Verschärfung könnte der Wirtschaft schaden, sagte am Mittwoch das Mitglied des EZB-Direktoriums Yannis Stournaras.

Zusätzlich zu der wieder steigenden US-Dollar wertete dies den EUR/USD am Vortag ab.

Am Donnerstag setzte das Hauptwährungspaar seinen Rückgang von den mehrmonatigen Höchstständen fort und fiel unter die Marke von 1,1200.

Wenn dieser Bereich als Widerstand bestätigt wird, könnten die "Bären" auf 1,1150 und 1,1100 abzielen.

Auf der anderen Seite liegt die erste Hürde bei 1,1230, deren Durchbruch es den "Bullen" ermöglichen würde, Kurs auf 1,1270 und 1,1310 zu nehmen.

Die Ökonomen der ING sind der Meinung, dass der EUR/USD eher von den aktuellen Niveaus abrücken wird als darüber hinauszuwachsen.

"Unser kurzfristiges Fair-Value-Modell legt nahe, dass das Währungspaar EUR/USD um etwa 2,5% überbewertet ist. Der Schlüsselparameter des Modells, der Zwei-Jahres-Swap-Zinssatz-Unterschied EUR-USD, ist erneut angestiegen (zugunsten des Dollars) und liegt jetzt bei etwa -115/-120 bps", sagten sie.

"Ein Test des Niveaus von 1,1100 im Währungspaar EUR/USD in den kommenden Tagen wird dazu beitragen, die Korrelation zu unserem kurzfristigen Fair Value wiederherzustellen", sagte ING.

In der Zwischenzeit deutet die Tatsache, dass die überhitzte Inflation in Großbritannien endlich abkühlt, auf eine schwierige Lage für das Pfund hin.

Am Mittwoch fiel das Pfund gegenüber dem Dollar um fast 0,8% und verzeichnete damit den stärksten Rückgang seit März und erreichte das niedrigste Niveau seit dem 11. Juli bei etwa $1,2880.

Der Absturz des Pfunds ist nicht überraschend, wenn man bedenkt, dass die jüngsten CFTC-Daten zur Positionierung darauf hinweisen, dass spekulative Anleger ihre größte "Bullenwette" auf die britische Währung seit 2014 gemacht haben.

Nachdem die Daten zeigten, dass die Inflation im Vereinigten Königreich im Juni auf 7,9% gesunken ist, was unter den Prognosen von 8,2% und dem Mai-Wert von 8,7% liegt, begannen die Händler ihre Gewinne zu realisieren.

Zum ersten Mal seit fünf Monaten zeigte die Verbraucherpreisentwicklung in Großbritannien einen unerwarteten Rückgang, was Zweifel an einer erneuten Zinserhöhung durch die Bank of England im nächsten Monat aufkommen lässt.

Vor der Veröffentlichung der Inflationsdaten schätzten die Händler die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung am 3. August auf etwa 60% ein. Nach der Veröffentlichung der Daten sank diese Wahrscheinlichkeit auf 60% für eine Erhöhung um einen Viertelprozentpunkt.

Da die Aussicht auf eine nachhaltige Erhöhung des Leitzinses durch die Bank of England auf einen Wert über 6% nahezu ausgeschlossen ist, hat das Pfund einen Teil seines jüngsten Glanzes verloren. Am vergangenen Donnerstag erreichte es mit 1,3144 Dollar den höchsten Stand seit April 2022.

"Die Verbraucherpreise in Großbritannien sind im Juni viel langsamer gestiegen als erwartet. Die darauf folgende starke Reaktion des Marktes bestätigt unsere Annahmen, dass die am Markt erwarteten Zinssätze der Bank of England die nachhaltige Stärkung des Pfunds nicht rechtfertigen", bemerkten Fachleute der Commerzbank.

"Stattdessen gehen wir davon aus, dass die Regulierungsbehörde die Geldpolitik so straffen wird, wie es zur Kontrolle der Inflationserwartungen erforderlich ist. Daher ist die Abwärtskorrektur der Zinserwartungen nach den Inflationsdaten vom Juni am Mittwoch für uns nicht ausreichend umfangreich, und wir sehen das Potenzial für eine Schwächung des Pfunds", fügten sie hinzu.

Am Donnerstag setzte das Pfund seinen Abwärtstrend gegenüber dem Dollar fort und erreichte in der Nähe von $1,2860 ein wöchentliches Tief.

Bei ING erwarten sie, dass das Währungspaar GBP/USD in den nächsten Tagen auf den Bereich 1,2800-1,2850 sinken wird.

"Die Frage, ob die Bank of England den Zinssatz um 25 oder 50 Basispunkte erhöhen wird, bleibt offen. Wir halten eine Erhöhung um 25 Basispunkte für wahrscheinlich, während die Märkte eine Erhöhung um 35 Basispunkte einpreisen, was einem 50/50 Verhältnis der Prognosen entspricht", sagten die Experten der Bank.

Der Rückgang des Pfunds wurde durch Überkaufbedingungen verschärft, während die niedrigere Inflation in Großbritannien für Gewinnmitnahmen der Investoren sorgte, wie Analysten der Soceite Generale berichten.

"Enttäuschende Einzelhandelsdaten für Juni in Großbritannien, die am Freitag veröffentlicht werden, könnten dem Pfund weiteren Schaden zufügen und das Währungspaar GBP/USD auf die Unterstützung bei 1,2650 drücken", sagten sie.

Für das GBP/USD-Paar hängt viel von den Ereignissen in den USA ab, da die weitere Zukunft des Dollars nun in den Händen der FOMC-Beamten liegt, die sich nächste Woche treffen, um über die Zinssätze zu entscheiden.

Um die amerikanische Währung signifikant zu stärken, müssen die FED-Verantwortlichen möglicherweise erhebliche Anstrengungen unternehmen, um die Marktteilnehmer davon zu überzeugen, dass die Zinserhöhung im Juli nicht die letzte sein wird und dass im Jahr 2024 keine Zinssenkungen geplant sind.

Wenn die FED jedoch ein Signal gibt, dass sie die Zinserhöhungen bis zum Jahresende aussetzen wird, hätte das Pfund die Möglichkeit, sich zu erholen.

Darüber hinaus weisen einige Experten darauf hin, dass die Arbeit der Bank of England noch nicht abgeschlossen ist.

"Da die Lohnsteigerungen und die Inflation im Dienstleistungssektor höher bleiben als von der Bank of England im Mai prognostiziert wurde und die Anzeichen für eine Trendwende der Inflation bisher nur vorläufig sind, werden die Zinssätze noch weiter erhöht werden", sagen die Ökonomen von BNY Mellon.

"Die Rückgang der Inflation im Juni ist ein kleiner Schritt in die richtige Richtung für die britische Wirtschaft, aber das hohe Lohnwachstum und die stabile Kerninflation zeigen, dass es noch einen langen Weg vor uns liegt, um die Inflation auf ein stabileres Niveau zurückzuführen", sagen die Strategen von Raymond James.

In der Berenberg Bank hingegen gehen sie davon aus, dass die Inflation im Land bei anhaltenden Trends in den nächsten Monaten schnell auf 4-5% sinken wird und bis Ende des Jahres sowie bis Mitte nächsten Jahres etwa 2-3% erreichen wird.

In diesem Szenario wird es laut den Experten von ABN AMRO zu einer weiteren Neubewertung der Erwartungen hinsichtlich des Spitzenzinssatzes der Bank of England kommen.

"Das wird voraussichtlich Druck auf das britische Pfund in diesem Jahr ausüben, insbesondere gegenüber dem Dollar", stellten sie fest.

ABN AMRO prognostiziert, dass das Währungspaar GBP/USD bis zum Ende des Jahres auf 1,2500 sinken wird.