FX.co ★ 3 Szenarien zur Rettung des Yen

Von Jahresbeginn an hat sich die japanische Währung gegenüber dem Dollar bereits um mehr als 8% abgewertet. Insbesondere im letzten Monat wurden die Positionen des Yen erschüttert. Dies wurde durch das Wachstum der Markterwartungen in Bezug auf die monetäre Divergenz zwischen Japan und den USA begünstigt. Wird Tokio Maßnahmen ergreifen, um den JPY zu retten, oder ist eine schwache Währung nicht so schlecht für die japanische Wirtschaft?

Aktuelle Dynamik des Yens und kurzfristige Prognose

Am Dienstag stieg das Paar USD/JPY um fast 0,4%, trotz der allgemeinen Schwäche des Dollars. Der Major konnte die wichtige Widerstandsmarke von 144 überschreiten und erreichte den höchsten Stand seit dem 10. November mit 144,18.

Der Vermögenswert wurde durch starke makroökonomische Daten aus den USA gestützt, die die Meinung der Händler stärkten, dass die Federal Reserve im Juli die Zinssätze wieder anheben und um 25 Basispunkte erhöhen wird. Die Wahrscheinlichkeit eines solchen Szenarios wird derzeit auf 77% geschätzt.

Gestern meldete das Forschungsunternehmen The Conference Board, dass das Vertrauensniveau der amerikanischen Verbraucher in diesem Monat auf 109,7 Punkte gestiegen ist. Das liegt deutlich über den Prognosen der Ökonomen (103,9) und höher als der Wert im Mai (105).

Gleichzeitig war auch der Bericht des US-Handelsministeriums positiv. Er zeigte, dass im Mai die Bestellungen für langlebige Güter gegenüber dem Vorjahr um 1,7% gestiegen sind, während ein Rückgang um -1% erwartet wurde.

Auch der Wohnungsmarkt in den USA erfreute die Dollar-Bullen. Laut Statistik stiegen im letzten Monat überraschenderweise die Verkäufe neuer Häuser um 12,2% auf 763 Tausend, verglichen mit dem Aprilwert von 680 Tausend.

Wie wir sehen, steht die amerikanische Wirtschaft weiterhin fest, trotz der lang anhaltenden Verschärfung der Geld- und Kreditbedingungen im Land. Das gibt den Marktteilnehmern Optimismus hinsichtlich der Fortsetzung der aggressiven Politik der Federal Reserve.

Die Aussicht auf weitere Zinserhöhungen in den USA, während die Bank of Japan weiterhin einen ultralockeren geldpolitischen Kurs verfolgt und ihren Leitzins auf negativem Niveau hält, ist ein starker Treiber für das Währungspaar USD/JPY.

Nach den Prognosen der Analysten wird sich der Aufwärtstrend des Majors in naher Zukunft fortsetzen. Heute könnten die Kommentare des Vorsitzenden der US-Notenbank, Jerome Powell, und seines japanischen Kollegen Katsuo Ueda auf dem Forum der Europäischen Zentralbank in Sintra (Portugal) dem Vermögenswert Unterstützung bieten.

Allerdings wird der Anstieg des Kurses wahrscheinlich durch das zunehmende Risiko einer Intervention der japanischen Regierung begrenzt sein. Zu Beginn des Mittwochs ist das Währungspaar USD/JPY erneut in den Bereich einer Abwärtskorrektur übergegangen, da Tokio erneut vor einer möglichen Marktintervention warnte, falls der Yen extrem schnell gegenüber dem Dollar fällt.

Lassen Sie uns darüber diskutieren, wie hoch die Wahrscheinlichkeit ist, dass die japanische Regierung ihre nationale Währung weiterhin verteidigen wird und welches Rettungsszenario für den JPY derzeit am realistischsten aussieht.

1. Eskalation der verbalen Intervention.

Seit letzter Woche, als der Vorsitzende der Federal Reserve, J. Powell, die Möglichkeit einer fortgesetzten aggressiven Haltung der USA in Bezug auf die Geldpolitik erwähnte, befindet sich der Yen im freien Fall gegenüber dem Dollar.

Seitdem haben die japanischen Beamten die rote Linie überschritten. Jeden Tag äußern sie Drohungen gegenüber Spekulanten, die den USD/JPY-Wechselkurs ausnutzen möchten, indem sie die Unterschiede in der Geld- und Kreditpolitik zwischen der Federal Reserve und der Bank of Japan ausnutzen.

Da der fundamentale Hintergrund für den Yen sich in naher Zukunft nicht ändern wird, kann man davon ausgehen, dass die Händler weiterhin aktiv die japanische Währung verkaufen werden.

Wenn sich das Tempo des Rückgangs des JPY beschleunigt, könnte Tokyo seine Warnungen verstärken und entschlossene Maßnahmen gegen spekulative Bewegungen versprechen. Die meisten Experten betrachten dieses Szenario als am wahrscheinlichsten.

"Der Yen hat derzeit nicht den gleichen Impuls zum Rückgang wie im vergangenen Jahr, da Amerika seinen Höhepunkt bei den Zinssätzen erreicht. Es wird wahrscheinlich noch eine weitere Erhöhung oder maximal zwei geben. Wie wir sehen, ist die aktuelle Situation für die japanische Währung nicht mehr so kritisch wie vor einem Jahr, als die Fed gerade erst begann, ihre Geldpolitik zu straffen. Daher erwarten wir derzeit keine starke Volatilität des JPY in Richtung Abwärtsbewegung", sagte der Ökonom des Itōchū-Forschungsinstituts, Atsushi Takeda.

Die japanische Regierung hat wiederholt erklärt, dass sie sich auf das Tempo der Abwertung der Währung konzentriert und keine konkreten Ziele verfolgt. Daher gehen Analysten davon aus, dass Tokio sein verbales Eingreifen fortsetzen wird, wenn das USD/JPY-Paar auf 145 zusteuert, aber wahrscheinlich nicht eingreifen wird, wenn Spekulanten diese Marke überschreiten.

2. Durchführung einer tatsächlichen Intervention

Im vergangenen Jahr hat die japanische Regierung zweimal in den Markt interveniert: im September, als der Yen gegenüber dem Dollar auf fast 146 fiel, und im Oktober, als der Kurs von USD/JPY nahe am 32-jährigen Höchststand von 152 lag.

Japan hat im Jahr 2022 insgesamt 65 Milliarden Dollar für direkten JPY-Ankauf ausgegeben. Eine neue Intervention würde Tokio auch sehr teuer zu stehen kommen, da die Behörden die Devisenreserven des Landes verkaufen müssten, um Dollars zu verkaufen.

In Anbetracht dieser Tatsache und des positiven Effekts der Schwächung des Yen für Exporteure halten Experten eine tatsächliche Intervention zu diesem Zeitpunkt für unwahrscheinlich.

Unternehmen und Verbraucher sind derzeit toleranter gegenüber einem schwachen Yen als im vergangenen Jahr. Möglicherweise verbessert sich ihre Stimmung durch die jüngste Rallye der japanischen Aktien, bemerkte der Ökonom von Bloomberg Economics, Taro Kimura.

Japanische Unternehmen mit globaler Präsenz sind seit langem die größten Nutznießer des billigen JPY, was ihre ausländischen Einnahmen erhöht.

Durch den schwachen Wechselkurs konnte Toyota 1,3 Billionen Yen zu seinem Jahresbetriebsergebnis hinzufügen, und Sony konnte den Umsatz in fünf Schlüsselbereichen um etwa 1,2 Billionen Yen steigern.

- Wir gehen davon aus, dass die Regierung nur dann in den Markt eingreifen wird, wenn der Yen deutlich auf 150 Dollar fällt, aber wir betrachten Währungsintervention immer noch als äußerste Maßnahme - sagte der Analyst des Dai-Ichi Life Research Institute, Hideo Kumano.

3. Schritt der Bank of Japan zu Falken

Einige Marktteilnehmer spekulieren, dass die japanische Zentralbank den aktuellen Rückgang des Yen durch eine Korrektur der Zinskurvensteuerungspolitik stoppen könnte.

Es wird immer häufiger die Meinung vertreten, dass die BOJ ihren ersten Schritt in Richtung Falkenpolitik bereits im Juli machen wird. Laut Bloomberg-Analysten ist diese Meinung jedoch falsch.

Die BOJ hat wiederholt erklärt, dass sie nicht beabsichtigt, geldpolitische Instrumente zur direkten Eindämmung der Schwäche des Yen einzusetzen, da dieser Schritt über ihre Zuständigkeit hinausgeht und als Währungsmanipulation ausgelegt werden könnte, teilte ein Wirtschaftsanalyst der Zeitschrift Tooru Fujioka mit.

Nach Ansicht des Experten wird die Bank of Japan YCC nur korrigieren, wenn der Anleihenmarkt erneut verrückt spielt, wie es im letzten Jahr der Fall war, und die Inflation im Land dank Lohnsteigerungen einen nachhaltigen Charakter annimmt.

- Im Juli wird die Zentralbank ihre Inflationsprognose für das laufende Finanzjahr wahrscheinlich nach oben korrigieren, aber ihre Geld- und Kreditpolitik bleibt unverändert, da sie auf die Ergebnisse der Sommerbonuszahlungen warten wird. Die Unsicherheit über die wirtschaftlichen Aussichten im Ausland ist ebenfalls ein überzeugendes Argument für das Abwarten - sagte der ehemalige BOJ-Direktor Makoto Sakurai am Dienstag in einem Interview mit der Nachrichtenagentur Reuters.

Nach seinen Prognosen wird der Zeitpunkt, an dem die Bank of Japan endlich Veränderungen am Yield-Curve-Control-Mechanismus vornehmen wird, etwa im Oktober oder Dezember dieses Jahres sein.

Wie wir sehen, ist das Szenario, dass der Yen durch eine Korrektur bei YCC gestärkt wird, derzeit äußerst unwahrscheinlich.

Fazit

Da der fundamentale Hintergrund für den Yen weiterhin äußerst ungünstig ist, sehen die meisten Analysten Potenzial für weitere Abwertung gegenüber dem Dollar. Es ist jedoch zu beachten, dass die Geschwindigkeit des Rückgangs wahrscheinlich durch wachsende Bedenken hinsichtlich Interventionen begrenzt sein wird.

Die verstärkte verbale Intervention der japanischen Regierung stellt das größte Risiko für das Währungspaar USD/JPY dar, während eine tatsächliche Marktintervention derzeit keine große Bedrohung darstellt.