FX.co ★ EUR/USD. Ein alter Gaul wird nicht gewechselt: Der Markt setzt auf den Dollar und erwartet nicht, dass die EZB den Euro ausknocken wird.

Vor nur zwei Wochen wurde der Greenback in der Nähe von 2,5-Monats-Hochs gehandelt, die in der Region von 104,70 festgelegt wurden.

Im Mai stärkte sich der Dollar gegenüber seinen wichtigsten Konkurrenten um fast 2,5%, was das Paar EUR/USD auf minimale Niveaus seit dem 17. März in der Region von 1,0635 drückte.

"Der Rückgang des EUR/USD-Paares im Mai wurde hauptsächlich durch eine "falkenhafte" Überprüfung der Erwartungen an die Fed-Zinssätze verursacht, während die Marktbeurteilungen der Verschärfung der EZB-Politik relativ stabil blieben", bemerkten ING-Strategen.

Wenn Anfang des letzten Monats die Chancen auf eine Erhöhung des Zinssatzes um 25 Basispunkte bei der Juni-Sitzung des FOMC auf etwa 10% geschätzt wurden, stieg die Wahrscheinlichkeit eines solchen Ergebnisses bis Ende Mai auf fast 70%.

Diese Erwartungen wurden durch Aussagen von Cleveland Fed-Chef Loretta Mester, Dallas Fed-Präsidentin Lori Logan und St. Louis Fed-Chef James Bullard gefördert. Sie ließen durchblicken, dass sie zu einer weiteren Zinserhöhung im Juni tendieren.

Jedoch haben die folgenden Ereignisse dem "Amerikaner" den Boden unter den Füßen weggezogen und seinem europäischen Konkurrenten ermöglicht, aufzustehen.

Greenback verliert an Gewicht und ermöglicht dem Euro, Erfolg zu haben

Der Dollar hat allmählich an Boden verloren, da die Erwartungen gestiegen sind, dass die Fed möglicherweise kurz vor dem Abschluss ihres aktuellen Zinserhöhungszyklus steht, während andere Zentralbanken noch weiter gehen müssen.

Anfang dieses Monats erklärten einige FOMC-Beamte, darunter das Mitglied des Board of Governors der Fed, Philip Jefferson, und der Präsident der Federal Reserve Bank of Philadelphia, Patrick Harker, dass es Zeit sei, auf die "Stop"-Taste zu drücken.

Ihren Worten zufolge wird eine Pause im Juni der US-Notenbank die Möglichkeit geben, die verzögerte Wirkung der bereits durchgeführten Zinserhöhungen und die Verschärfung der Kreditstandards aufgrund der jüngsten Bankerschütterungen zu bewerten.

"Bis vor kurzem war klar, dass eine weitere Verschärfung der Politik erforderlich sein würde, aber je restriktiver die Politik wird, desto ausgewogener werden die Risiken, zu viel im Vergleich zu zu wenig zu tun. Angesichts dessen, wie weit wir gekommen sind, können wir es uns leisten, auf Daten und sich ändernde Perspektiven zu schauen und sorgfältige Bewertungen vorzunehmen", sagte der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell.

In der Zwischenzeit haben die Leiter der EZB erklärt, dass der Regulierungsbehörde noch viel Arbeit bevorsteht.

Insbesondere sagte die Präsidentin der EZB, Christine Lagarde, dass die Zinssätze auf ein ausreichend restriktives Niveau angehoben werden müssen, um die Inflation auf das Ziel der EZB von 2% zu senken.

Der Leiter der Bundesbank, Joachim Nagel, betonte seinerseits, dass der europäische Regulierer noch einige Runden der Zinserhöhung durchführen müsse, um die Inflation zu kontrollieren.

Die Kommentare der EZB-Vertreter, die auf die Notwendigkeit weiterer Verschärfungen hinwiesen, zusammen mit Anzeichen dafür, dass die Zinssätze in den USA bereits ihr Maximum erreicht haben, halfen dem EUR/USD-Paar, mehr als die Hälfte seiner Verluste im Mai auszugleichen.

Da die Erwartungen an eine Pause der Fed in den letzten Wochen erheblichen Auftrieb erhalten haben, fiel der Greenback um mehr als 1% von seinen Höchstständen von 2,5 Monaten zurück.

"Mai war ein Monat der Herausforderungen für das Währungspaar EUR/USD, da die Erwartungen an das globale Wachstum schlechter wurden und die Erwartungen an eine Erhöhung der Fed-Zinssätze erneut gestiegen sind. Wir bezweifeln jedoch die Nachhaltigkeit dieses Hintergrunds und glauben, dass die Senkung der Energiepreise und die allmähliche Beschleunigung des Wachstums in China das Wachstum der Eurozone fördern werden", sagten die Experten der MUFG Bank.

"Wir glauben, dass die EZB eine "falkenartige" Politik verfolgen wird, während die Pause der Fed im Juni die Türen für eine Senkung der Renditen in den USA und des Dollarkurses öffnen wird, was das Wachstum von EUR/USD fördern wird", fügten sie hinzu.

Nach den Prognosen der Bank wird das Hauptwährungspaar im zweiten Quartal bei 1,0900 enden, im dritten Quartal auf 1,1300 steigen und im vierten Quartal auf 1,1500 steigen.

Die Ökonomen von Societe Generale sind der Ansicht, dass EUR/USD gute Chancen hat, die im Juni erzielten Erfolge zu festigen, schließen jedoch eine weitere Senkung des Paares nicht aus.

Selbst wenn die Zinserhöhung der Fed im Juli auf dem Tisch bleibt und eine Zinssenkung in der zweiten Jahreshälfte praktisch vollständig von der Tagesordnung gestrichen wird, sollte die nächste Pressekonferenz des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell oder das "Punktdiagramm" des FOMC ausreichend "falkenhaft" sein, um die Renditen von Staatsanleihen und den Dollar vor einem Rückgang zu bewahren", bemerkten sie.

"Die nächste Entscheidung der Fed über die Zinssätze sollte nicht mit dem Urteil der EZB über die Geldpolitik verglichen werden. Wir erwarten, dass letztere die Zinssätze um weitere 25 Basispunkte erhöhen wird. In Anbetracht dessen hat das Währungspaar EUR/USD alle Chancen, die im Juni erzielten Erfolge zu festigen. Allerdings ist das technische Bild nicht so eindeutig, und um die Aufwärtsbewegung fortzusetzen, muss das Paar den Widerstandsbereich zwischen 1,0860 und 1,0900 überwinden. Es ist nicht ausgeschlossen, dass der EUR/USD erneut fällt, wenn dieser Widerstandsbereich zu stark ist und die EZB-Sitzung im Juni Gewinnmitnahmen auslöst", sagten sie bei Societe Generale.

Inflation sends the Fed on vacation

As a result of Tuesday's trading, the greenback fell by about 0.3%, hitting three-week lows and coming close to the 103 mark.

Against the backdrop of the dollar's retreat, the EUR/USD pair reached its highest levels since May 22, rising above 1.0820.

The rise of the euro was supported by a modest improvement in investor morale in the eurozone, fueling hopes that the current recession in the region could be mild.

According to ZEW, in June the economic sentiment index in the currency bloc increased to minus 10 points from minus 9.4 points in May.

Experts had expected the indicator to fall to minus 11.9 points.

In the meantime, the US Department of Labor reported that in May, overall inflation in the country grew at the slowest pace since March 2021, reaching 4% compared to April's 4.9%. The core index, which excludes the cost of food and energy, slowed to a minimum of 5.3% in a year and a half from 5.5% in April.

Diese Daten haben die Erwartungen gestärkt, dass die Fed bei ihrem nächsten Treffen die Zinserhöhung aussetzen wird.

Die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung der Kreditkosten in den USA ist im Vergleich zum Release auf weniger als 6% gesunken, nachdem sie zuvor bei 21% lag.

Die Daten zur amerikanischen Inflation im Mai führten zu einem Verkauf des Dollars und ermöglichten es dem EUR/USD, in den letzten zwanzig Tagen auf Höchststände zu steigen.

Die Führungskräfte der Fed verstehen, dass in einer Situation, in der die Zinssätze bereits auf einer begrenzten Ebene liegen und die höchsten Werte seit 2007 erreicht haben, der verzögerte Effekt der Verschärfung der Politik eine Rezession auslösen kann.

Angesichts der Tatsache, dass der Preis für Fehler ziemlich hoch ist, könnte der letzte CPI-Bericht die FOMC-Beamten davon überzeugen, auf die Pause-Taste zu drücken.

Jedoch, laut dem Präsidenten der Federal Reserve Bank of St. Louis, James Bullard, besteht das größte Risiko darin, dass die Inflation aufhört zu sinken oder sogar zu steigen beginnt, wie es in den 1970er Jahren der Fall war. Dies sollte die Fed wachsam bleiben lassen.

"Die FOMC hat wahrscheinlich eine Risikomanagementphase erreicht, in der die Fed-Beamten nach der schnellen Zinserhöhung im letzten Jahr vorsichtiger geworden sind", bemerkten TD Securities-Strategen.

"Wir erwarten, dass die Fed eine 'Hawkish'-Pause einlegt und die Möglichkeit betont, dem Beispiel der Reserve Bank of Australia und der Bank of Canada zu folgen, die beide nach einer Pause die Zinssätze erhöht haben. Dies sollte den Dollar unterstützen", sagten Analysten von Goldman Sachs.

"Die FOMC-Beamten werden wahrscheinlich der Meinung sein, dass sie mehr tun müssen, und ich vermute auch, dass sie weiterhin den Erwartungen einer Lockerung der Politik entgegenwirken werden", sagten UBS-Experten.

"Wir erwarten, dass die Fed ihren 'Punktgrafik' in Richtung Erhöhung überarbeitet und ihre 'Hawkish'-Einstellung beibehält", fügten sie hinzu.

Die Unsicherheit darüber, ob die US-amerikanische Zentralbank die Idee unterstützen wird, dass der Straffungszyklus bereits abgeschlossen ist, half dem Dollar, seine täglichen Verluste zu reduzieren und zwang das Paar EUR/USD, etwa die Hälfte der gestern erzielten Punkte abzugeben.

Am Dienstag schloss es in der Nähe von 1,0790 und gab damit etwa 30 Punkte von den Tageshöchstständen ab.

Das Paar EUR/USD setzt die Segel, aber Wolken schließen den Horizont

Am Mittwoch bleibt der Greenback unter "bärischem" Druck und setzt den Rückgang vom gestrigen Tag fort, bis er unter die Marke von 103 fällt, während Investoren auf die Entscheidung der Fed zur Geldpolitik vorbereitet sind.

Wenn die US-Notenbank alle nicht überrascht und die Zinssätze nicht erhöht, wird es für sie ziemlich schwierig sein, mit nur Rhetorik einen "falkenhaften" Überraschungseffekt zu erzielen, sagen Ökonomen der MUFG Bank.

"Wir können immer noch nicht vollständig ausschließen, dass der Dollar zumindest versuchen wird, aufgrund der "falkenhaften" Kommentare der Fed oder aktualisierten Prognosen des Regulators zu wachsen", sagten sie.

"Natürlich wird das Wachstum des "Punktdiagramms" im Jahr 2023 und/oder 2024 zusammen mit der "Hawkish"-Rhetorik der Fed potenziell jeder Lockerung der Finanzbedingungen entgegenwirken und zu einer Stärkung des Dollars führen können. Aber die Frage ist, ob die Stärkung des USD und die Erhöhung der Zinssätze dauerhaft sein werden. Wir halten dies für unwahrscheinlich. Schließlich ist eine Pause eine Pause, und höchstwahrscheinlich wird sie letztendlich genau als Pause und nicht als "Auslassung" betrachtet werden, da die eingehenden Daten wahrscheinlich weiterhin darauf hinweisen werden, dass der Straffungszyklus abgeschlossen werden muss", fügte die MUFG Bank hinzu.

Experten der National Australia Bank sehen ein Risiko für eine Abschwächung des Dollars nach der Bekanntgabe der Fed-Entscheidung. Sie prognostizieren, dass der Greenback in den nächsten Tagen auf 102 sinken könnte.

"Eine "Hawkish"-Pause ist keine "Hawkish"-Überraschung. Es ist keine so vorteilhafte Situation, um eine Unterstützung für den Dollar zu sein - tatsächlich kann alles umgekehrt sein", sagten sie.

Experten von JP Morgan Asset Management sind der Meinung, dass die Federal Reserve wahrscheinlich den Zinserhöhungszyklus bei der nächsten Sitzung aussetzen wird.

"Wir erwarten, dass die Fed den Leitzins unverändert lässt, obwohl in der Erklärung nach der Sitzung und in der 'Punktdiagramm'-Prognose betont wird, dass das Nichtstun in dieser Woche als Aussetzung der Zinserhöhung und nicht als Ende der Straffung der Geldpolitik zu betrachten ist", sagten sie.

"Tatsächlich könnte es in den Mitteilungen der Fed eine direkte Warnung vor einer möglichen weiteren Zinserhöhung im Juli geben. Allerdings sollten die Veröffentlichungen von Daten, die auf eine Verlangsamung der Inflation und des Wirtschaftswachstums hinweisen, in der Zeit bis zu dieser Sitzung ausreichend sein, um die Zentralbank davon zu überzeugen, dass eine weitere Verschärfung der Geldpolitik nicht notwendig ist", bemerkten sie bei JP Morgan Asset Management.

Es wird erwartet, dass die Ergebnisse der zweitägigen FOMC-Sitzung einen Kompromiss widerspiegeln werden.

Die Beamten der Federal Reserve, die besorgt sind, dass die amerikanische Wirtschaft schnell schwächer werden könnte, erhalten mindestens eine sechswöchige Auszeit bis zur Sitzung am 25. bis 26. Juli. Diejenigen, die immer noch besorgt über hohe Inflationsraten sind, wissen, dass die Zentralbank weiterhin bereit sein wird, die Zinssätze zu erhöhen, wenn der Preisdruck nicht nachlässt.

Basierend auf der Dynamik des USD setzen Marktteilnehmer darauf, dass die Pause bei der Erhöhung der Zinssätze der Federal Reserve zu einem Ende des Straffungszyklus führen könnte.

Ein nachhaltiger Durchbruch des Monatstiefs im Bereich von 103,00 wird die Türen für eine tiefere Korrektur des Greenbacks zur 55-Tage-Durchschnittslinie bei 102,50 und weiter zum Tiefststand im Mai im Bereich von 101,00 öffnen.

Da der Dollar in der Defensive bleibt, behält das Währungspaar EUR/USD seinen Aufwärtstrend bei und kehrt in den Bereich über 1,0800 zurück.

Die Strategen von TD Securities haben die Auswirkungen der geldpolitischen Entscheidung der Federal Reserve auf das Hauptwährungspaar bewertet und drei Szenarien vorgestellt.

1. Falkenoption (Wahrscheinlichkeit 5%)

Die Fed wird den Leitzins um 25 Basispunkte erhöhen, aber auch Verpflichtungen zur weiteren Zinserhöhung übernehmen, da die jüngsten Statistiken zu den USA stärker waren als erwartet.

Der Vorsitzende der Zentralbank, Jerome Powell, wird signalisieren, dass wahrscheinlich eine weitere Erhöhung der Zinssätze erforderlich sein wird.

Bei diesem Szenario wird das Währungspaar EUR/USD um 0,2% fallen.

2. Basisszenario (Wahrscheinlichkeit 55%)

Die Fed wird die Kosten für Kreditaufnahmen um 25 Basispunkte erhöhen, ohne die Tür für weitere Zinserhöhungen vollständig zu schließen.

Jerome Powell wird wiederholen, dass die Zentralbank weiterhin von den eingehenden Daten abhängig ist und sagen, dass die Wirtschaftsberichte nach der FOMC-Sitzung im Mai keine überzeugenden Anzeichen für eine Verlangsamung des Wachstums gezeigt haben.

Bei diesem Szenario wird das Währungspaar EUR/USD um 0,1% fallen.

3. Taubenszenario (Wahrscheinlichkeit 40%)

Die Fed wird eine Zinserhöhung verpassen, aber signalisieren, dass weitere Erhöhungen möglich sind.

J. Powell wird betonen, dass Geduld der beste Kurs ist, angesichts der Kombination von Maßnahmen zur Verschärfung der Politik und der anhaltenden Kreditverknappung der Banken. Er wird auch darauf hinweisen, dass eine "weiche Landung" der Wirtschaft immer wahrscheinlicher wird.

Bei diesem Szenario wird das Währungspaar EUR/USD um 0,6% steigen.

Jedoch sagen die Analysten der Commerzbank, dass die Ergebnisse des FOMC-Meetings wahrscheinlich nicht das letzte Wort für EUR/USD sein werden, da am Donnerstag die Position der EZB bekannt gegeben wird.

Die nächste Erhöhung der Zinssätze um ein Viertel Prozentpunkt durch den europäischen Regulator ist bereits in den Kursen eingepreist, und die Händler möchten vom Zentralbank der Eurozone Hinweise darauf erhalten, was als nächstes passieren wird.

Gleichzeitig steigt die Wahrscheinlichkeit, dass der schnellste Zyklus der Straffung der Geldpolitik der EZB in der Geschichte bald enden wird.

Der Grund dafür ist, dass im Mai die Gesamtinflation in der Eurozone stärker gesunken ist als erwartet, während die Kerninflation zum zweiten Mal in Folge gesunken ist.

Darüber hinaus ist die Wirtschaft des Währungsblocks im ersten Quartal in eine Rezession gerutscht, und die Kreditvergabe der Banken in der Region verlangsamt sich schnell.

Daher ist es nicht überraschend, dass sogar einige "Falken" im EZB-Rat zur Vorsicht mahnen.

So sagte der EZB-Vertreter Klaas Knot letzten Dienstag, dass der Regulator die Politik weiter verschärfen werde, bis er sieht, dass die Inflation auf 2% zurückgekehrt ist, aber dies sollte schrittweise und Stück für Stück geschehen.

Gleichzeitig warnte er davor, dass eine längere Verschärfung der Geldpolitik immer noch zu Stress auf den Finanzmärkten führen könnte.

"Die EZB wird möglicherweise mehr Anstrengungen unternehmen müssen, um die 'falkenartige' Botschaft zu vermitteln, nachdem die jüngsten Daten zur Inflation und zum Wirtschaftswachstum in der Eurozone weicher ausgefallen sind", sagen Experten von ING.

Marktteilnehmer interessieren sich dafür, was die neuen Prognosen der EZB zeigen werden.

Angesichts der Tatsache, dass die deutsche Wirtschaft im ersten Quartal die Währungszone in eine Rezession gezogen hat, könnten die Wachstumsschätzungen für die Eurozone nach unten korrigiert werden.

Die wichtigste Frage ist jedoch, ob die EZB ihre Inflationsprognose für das Jahr 2025 von 2,1% senken wird und sie auf das Ziel von 2% festlegt.

Eine solche Überarbeitung würde es dem Regulator ermöglichen, eine Pause einzulegen.

"Wenn die aktualisierte Inflationsrate 2% beträgt, denken wir, dass der Markt dies als Signal dafür interpretieren wird, dass die EZB-Erhöhung der Zinssätze am Donnerstag endgültig sein könnte", sagten Experten der Danske Bank.

"Wenn die EZB ignoriert, dass der Höhepunkt der Zinssätze bis zum Sommer erreicht sein wird, könnte dies zu einer Schwächung der Position des Euro führen", glauben die Strategen der CIBC.

Das Währungspaar EUR/USD behält seinen "bullischen" Ton bei, während Investoren auf die Bekanntgabe des Urteils der Fed zur Geldpolitik warten.

"Wir glauben weiterhin, dass die Schwelle für eine Wiederaufnahme der Zinserhöhungen der Fed im Juli hoch sein wird, es sei denn, der Inflationsdruck nimmt im Laufe des Sommers deutlich zu, was wir für unwahrscheinlich halten", bemerkten die Ökonomen der Danske Bank.

"Eine Pause in der Straffung der Fed-Politik könnte kurzfristige Aufwärtsrisiken für EUR/USD schaffen, aber wir behalten unsere "bärische" Prognose für das Paar im zweiten Halbjahr bei", fügten sie hinzu.

Trotz der bevorstehenden Pause der US-Notenbank sollte der Dollar Unterstützung finden, da die Fed die Zinssätze bis 2024 auf einem stabilen Niveau halten wird. Darüber hinaus glauben wir, dass die Aussichten für die US-Wirtschaft weniger düster aussehen als für die Eurozone. Wir sehen immer noch ein EUR/USD-Paar auf dem Niveau von 1,0300 in 6-12 Monaten", sagte Danske Bank.

Was die aktuelle Situation betrifft, wird das nächste Hindernis für die Bullen auf dem Weg zu 1,0920 bei 1,0860 liegen, wenn sie sich über 1,0800 festsetzen können.

Wenn es den Käufern jedoch nicht gelingt, 1,0800 zu halten, können die Bären das Paar zuerst auf 1,0750 und dann auf 1,0700 drücken.