FX.co ★ EUR/USD. Warum die Rallye des Dollars ins Stocken gerät und was die Erholung des Euro behindern kann?

In den letzten drei Wochen ist der Greenback um mehr als 1,6% gestiegen und hat das Paar EUR/USD auf Niveaus gedrängt, die es seit Ende März nicht mehr besucht hat.

Seit Anfang Mai hat die Einheitswährung gegenüber ihrem amerikanischen Gegenstück etwa 2% an Wert verloren und etwa die Hälfte des Gewinns der beiden Vormonate eingebüßt.

Im März und April stieg der Euro aufgrund der Erleichterung darüber, dass die Eurozone diesen Winter einer Gas-Krise entkommen konnte, was die regionale Wirtschaft über Wasser hielt.

Zusätzlich erhöhte die fortgesetzte Erhöhung der Zinssätze durch die EZB die Attraktivität von Geldanlagen in der Eurozone und führte zu einem Netto-Kapitalzufluss von Investoren. Dies hatte auch positive Auswirkungen auf den Wechselkurs der Einheitswährung zum Dollar.

Im Mai übernahm der Greenback die Initiative aufgrund der erhöhten Nachfrage nach Schutzanlagen aufgrund der Sackgasse um die Erhöhung der US-Staatsverschuldung und der Schwächung der Erwartungen, dass die Fed in diesem Jahr zu einer schnellen Senkung der Zinssätze gezwungen sein wird.

Der Spotmarkt prognostiziert nun, dass die US-Notenbank die Kosten für Kredite im November um 25 Basispunkte senken wird, während die Senkung im Dezember noch in Frage steht.

Zuvor wurde erwartet, dass die Fed den Leitzins im September um 25 Basispunkte senken und bis zum Ende des Jahres noch zwei weitere Schritte unternehmen würde.

Der Dollar hat sich deutlich erholt und verfolgt die "falkenhaften" Aussagen einiger Beamter der Fed, die auf die Aussicht auf weitere Zinserhöhungen hingewiesen haben.

Angesichts der zunehmenden Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Juni durch den Bundesfonds erreichte der USD siebenwöchige Höchststände. Das Rallye des US-Dollars stockte jedoch im Bereich von 103,60-103,70.

Der Ansturm der Dollar-Bullen wurde durch den Vorsitzenden der Fed, Jerome Powell, gedämpft, der sich nicht der "falkenhaften" Chor der FOMC-Mitglieder anschloss und eine vorsichtigere Position wählte.

Die Fed hat ihre Geldpolitik erheblich verschärft und kann sich Zeit lassen, um die bereits ergriffenen Maßnahmen zu bewerten, sagte J. Powell am vergangenen Freitag.

"Wir haben einen langen Weg der Verschärfung hinter uns und unsere derzeitige Politik ist restriktiv", sagte er.

"Wir stehen vor Unsicherheit hinsichtlich der verzögerten Auswirkungen bereits getroffener Maßnahmen sowie der Verschärfung der Kreditbedingungen aufgrund jüngster Bankerschütterungen", fügte der Chef der Fed hinzu.

Laut J. Powell bewertet die Regulierungsbehörde derzeit, inwieweit eine zusätzliche Verschärfung der Politik sinnvoll sein kann, um die Inflation auf 2% zurückzuführen.

"Wenn wir so weit gehen, können wir uns die Daten und sich ändernden Prognosen ansehen, um Schlussfolgerungen zu ziehen", bemerkte er.

Insgesamt entsprachen die Kommentare von J. Powell der Hauptbotschaft der Sitzung der US-Notenbank im Mai, bei der FOMC-Beamte die Möglichkeit in Betracht zogen, dass der Leitzins nicht aus dem aktuellen Bereich von 5,00-5,25% erhöht wird.

Jetzt haben sie Zeit bis zur nächsten Sitzung am 13.-14. Juni, um zu entscheiden, ob sie durch diese Tür gehen wollen.

"Ich würde sagen, dass es eine Pause sein wird, aber eine Pause kann ein Überspringen oder eine Verzögerung sein", sagte der Präsident der Federal Reserve Bank of Atlanta, Raphael Bostic.

"Es gibt viel Unsicherheit in der Welt. Wir müssen einfach abwarten, wie sich alles entwickelt, und ein Verständnis dafür bekommen, was ein echtes Signal ist und was nur Lärm ist, und das wird von Woche zu Woche geschehen", fügte er hinzu.

Derzeit deuten die Fed-Futures auf eine 70-prozentige Wahrscheinlichkeit hin, dass der Regulator im Juni den Status quo beibehalten wird.

Vor dem nächsten Treffen werden die Beamten wichtige Daten zur Beschäftigung und Inflation erhalten, die die Debatte im Offenmarktausschuss über die weitere Geldpolitik beeinflussen können.

Im vergangenen Monat hat die US-Wirtschaft 253.000 Arbeitsplätze hinzugefügt. Der nächste Bericht wird am 2. Juni veröffentlicht. Mai-Daten, die ähnlich wie im April sind, könnten die Argumente für eine Aussetzung der Zinserhöhungen schwächen.

Am 26. Mai wird der Basiskonsumpreisindex für persönliche Ausgaben der Amerikaner im April veröffentlicht, der ein bevorzugter Indikator der Fed ist. Angesichts der Tatsache, dass der Markt in den letzten Monaten den Wert des Indikators unterschätzt hat, können Zahlen, die um 4,6% über den Erwartungen liegen, die Hoffnungen der Investoren auf eine Zinspause im Juni in den USA enttäuschen.

Das Datum X rückt näher

Viele Händler glauben, dass die Fed bei der nächsten Sitzung einen Schritt verpassen wird, wenn den Politikern in Washington keine Einigung über die Erhöhung der Schuldenobergrenze gelingt.

Die Gespräche zwischen dem Weißen-Haus-Chef Joe Biden und dem republikanischen Sprecher des Repräsentantenhauses, Kevin McCarthy, waren am Montag nach Angaben beider Seiten produktiv, aber es wurde keine Einigung erzielt. Inzwischen rückt die Frist für die Erhöhung der Schuldenobergrenze näher.

US-Finanzministerin Janet Yellen sagte am Sonntag, dass die Chancen, dass das Land bis Mitte Juni alle seine Rechnungen bezahlen kann, ziemlich gering sind.

"Es gibt immer Unsicherheit in Bezug auf Steuereinnahmen und Ausgaben. Und deshalb ist es schwierig, absolut sicher zu sein, aber meiner Einschätzung nach sind die Chancen, bis zum 15. Juni zu kommen und dabei in der Lage zu sein, alle unsere Rechnungen zu bezahlen, ziemlich gering", bemerkte sie.

"In meinem letzten Brief an den Kongress habe ich angegeben, dass wir erwarten, dass wir Anfang Juni nicht in der Lage sein werden, alle unsere Rechnungen zu bezahlen und möglicherweise schon am 1. Juni. Und ich werde den Kongress weiterhin informieren, aber ich habe natürlich meine Einschätzung nicht geändert. Also denke ich, dass das ein harter Termin ist", fügte sie hinzu.

Kommentierend außergewöhnliche Maßnahmen, die der US-Präsident Joe Biden ergreifen könnte, um das Problem der Schuldenobergrenze im Kongress zu lösen, sagte J. Yellen, dass es viele Diskussionen über die Anwendung des 14. Zusatzartikels gegeben habe.

"Allerdings scheint es nicht angemessen zu sein, dies unter den gegebenen Umständen zu nutzen, angesichts der rechtlichen Unsicherheit und der engen Zeitrahmen, in denen wir uns befinden. Deshalb hoffe ich aufrichtig, dass der Kongress die Schuldenobergrenze erhöhen wird", sagte sie.

Das US-Finanzministerium erwartet schwierige Zeiten, sagen Goldman Sachs-Strategen. Nach ihren Schätzungen werden dem Ministerium bereits am 8. bis 9. Juni die Bargeldreserven ausgehen, um Verpflichtungen zu erfüllen.

"Die Realität ist, dass der Kongress einfach vorangehen und die Schuldenobergrenze erhöhen muss. Also, auf den letzten Moment zu warten, ist kein notwendigerweise richtiger Schritt, obwohl wir denken, dass sie vielleicht etwas länger hätten warten können", bemerkte Goldman Sachs.

Das Haushaltsmanagement des Kongresses (CBO) hat kürzlich erklärt, dass in den ersten beiden Wochen im Juni ein erhebliches Risiko eines US-amerikanischen Zahlungsausfalls besteht.

Die Nähe zur Frist für die Erhöhung der Schuldenobergrenze in den Vereinigten Staaten begrenzt die Risikobereitschaft, unterstützt die Nachfrage nach dem Dollar als sicheren Hafen und belastet das Währungspaar EUR/USD.

Nach Angaben von Nordea-Experten erwarten Marktteilnehmer immer noch, dass eine Art Vereinbarung erzielt wird. Dies begrenzt den Anstieg des Greenbacks und ermöglicht es dem Euro, auf Kurs zu bleiben.

"Die Vereinbarung sollte positive Stimmungen in Bezug auf risikobehaftete Vermögenswerte stärken, was für den Dollar negativ sein wird", sagen sie bei Nordea.

Bei diesem Szenario hat die Einheitswährung Chancen, sich zu erholen. Seit Anfang Mai hat das Währungspaar EUR/USD bereits mehr als 200 Punkte verloren.

Allerdings kann es immer noch anders kommen.

Dreifacher Schlag gegen den Euro

Die Lösung des Problems mit der Decke der US-Staatsverschuldung könnte zu einem weiteren Anstieg des Dollars führen, prognostizieren Ökonomen von Credit Agricole. Dies könnte aufgrund einer potenziellen Erhöhung der Emission von US-Schatzanweisungen und einer Verringerung der Erwartungen an eine Senkung des Zinssatzes der Fed auf den Märkten geschehen, was die Attraktivität des Greenbacks nur erhöhen würde.

In diesem Fall könnte das Währungspaar EUR/USD in den klauen der "Bären" gefangen sein.

Die Marktpositionierung ist auch eine tickende Zeitbombe für den Euro.

Nettolange Positionen in einer Währung stiegen in der vergangenen Woche weiter an und erreichten die höchsten Werte seit September 2020. Dies stellt nach Ansicht einiger Analysten ein Risiko für einen scharfen Rückgang des Euro dar.

"Die Netto-Spekulationspositionen auf den Euro scheinen immer noch ziemlich ausgedehnt zu sein und stellen ein externes Risiko für EUR/USD dar, das zu einem Rückgang in den Bereich von 1,0500 führen könnte, wenn die Marktbedingungen dies erfordern. Solche Bedingungen könnten ernsthafte Spekulationen über weitere Zinserhöhungen der Fed (derzeit wird nur eine Erhöhung um 10 Basispunkte prognostiziert) oder ernsthafte Turbulenzen auf den amerikanischen Geldmärkten beinhalten, wenn das US-Finanzministerium sehr nahe an einer unvorstellbaren Staatsverschuldung steht", sagten ING-Strategen.

Ein weiterer negativer Faktor für den Euro wird sein, dass die EZB aufgrund der Abkühlung der Wirtschaft im Währungsraum ihre "falkenartige" Position aufgeben wird.

Nach Angaben von S&P Global lag der Gesamtindex der Einkaufsmanager in der Eurozone im Mai bei 53,3 Punkten, was schlechter war als die Prognose von 53,7 Punkten und unter den 54,1 Punkten im April.

"Die Wirtschaft der Eurozone bleibt in einer Phase der Stagnation, da die zu Beginn des Jahres beobachtete Stagnation nicht durch eine starke Erholung abgelöst wurde", sagten Experten von ING.

Die Zinssätze der EZB werden voraussichtlich bis zum Ende des Sommers ihren Höhepunkt erreichen, sagte EZB-Beamter François Villeroy de Galhau am Montag.

Die Geldmärkte erwarten, dass die EZB im nächsten Monat und im Juli den Einlagenzinssatz um weitere 25 Basispunkte erhöhen wird, bevor er sein Höchstniveau erreicht.

"Sobald der Zeitraum endet, in dem Änderungen der Zinssätze den Wechselkurs des Dollars zum Euro beeinflussen, gehen wir davon aus, dass eine Phase stabilen Rückgangs des Euro gegenüber dem Dollar beginnen wird. Dies liegt daran, dass bei der Betrachtung der Kapitalströme von Nichtansässigen in die USA und die Eurozone deutlich wird, dass die USA aus Sicht von souveränen und Unternehmens- oder Bankanleihen sowie Direktinvestitionen attraktiver sind", sagten Experten von Natixis.

"Die große Attraktivität der USA für Nichtansässige sollte logischerweise zu einem Trend der Abwertung des Euro gegenüber dem Dollar in mittelfristiger Perspektive führen", fügten sie hinzu.

Die nächste Unterstützung für EUR/USD liegt bei 1,0740, gefolgt von 1,0700 und 1,0660.

Auf der anderen Seite liegt der erste Widerstand bei 1,0800, gefolgt von 1,0850 und 1,0900.