FX.co ★ EUR/USD. Der Dollar streut Salz in die Wunden der Märkte und zeigt damit, dass es noch zu früh ist, auf eine Senkung der Fed-Zinssätze zu hoffen.

Der Dollar setzt seinen triumphalen Siegeszug fort. Seit Anfang Mai hat der "Amerikaner" um etwa 1,5% zugelegt.

Die Stärkung des Greenbacks wird in erster Linie durch die Unsicherheit aufgrund der Erhöhung der US-Staatsverschuldungsgrenze begünstigt.

Die Demokraten und Republikaner nähern sich allmählich einer Einigung über die Erhöhung des Kreditlimits auf 31,4 Billionen Dollar. Aber die Bedrohung eines potenziell katastrophalen Staatsbankrotts der USA bleibt bestehen.

Nach Ansicht einiger Experten könnte der USD von jeder Panik auf dem Markt profitieren, wenn bis Ende des Monats keine Einigung erzielt wird.

Sie weisen darauf hin, dass eine ähnliche Situation im Jahr 2011 beobachtet wurde, als die Kreditwürdigkeit der USA aufgrund der Unfähigkeit der Politiker in Washington, die Staatsverschuldungsgrenze rechtzeitig zu erhöhen, herabgestuft wurde.

Nach Ansicht der Strategen von Julius Baer ist der Abschluss eines Deals in letzter Minute ein wahrscheinliches Szenario, das einen Kompromiss beinhaltet, der zu einer Erhöhung oder vorübergehenden Aussetzung der Schuldenobergrenze in Kombination mit einer gewissen Kürzung der Sozialausgaben führen wird.

Dennoch geben sie zu, dass mit zunehmender Annäherung an den Stichtag ohne Entscheidung ein Anstieg der Spannungen und Volatilität auf dem Markt zu erwarten ist.

"Unabhängig davon, wie Sie es bewerten, stehen die USA vor einer schwierigen Wahl, um ihr Finanzsystem in Ordnung zu bringen. Aber weiteres politisches Balancieren am Rande - oder noch schlimmer, die Unfähigkeit, die Schuldenobergrenze zu erhöhen - wäre wie Salz in die Wunde streuen", sagten Experten von BMO Capital Markets.

"Wenn dieses Balancieren die USA dem Datum X ohne Abschluss eines Deals näher bringt, werden wir wahrscheinlich eine Verschärfung der Stressindikatoren auf dem Markt sehen. Die makroökonomischen Auswirkungen eines kurzfristigen Ausfalls wären etwas ernster", fügten sie hinzu.

Wenn Marktteilnehmer auf solche Bedenken stoßen, kaufen sie weniger riskante Vermögenswerte wie den Dollar.

"Die derzeitige Stärkung der US-Währung ist weitgehend auf die gestiegene Nachfrage nach sicheren Vermögenswerten zurückzuführen", sagten Ökonomen der Commerzbank.

"Es ist noch unklar, wie ernst die Verwundbarkeiten regionaler Banken in den USA sind und welche Auswirkungen die Spannungen um die Schuldenobergrenze des Landes haben können", bemerkten sie.

Nach Angaben von Analysten von RBC Capital Markets tragen auch Bedenken darüber, dass die Fed die Inflation noch nicht unter Kontrolle gebracht hat, zum Anstieg des Greenbacks bei.

Eine Umfrage der University of Michigan, die letzte Woche veröffentlicht wurde, zeigte, dass die langfristigen Verbraucherinflationserwartungen der Amerikaner im Mai auf ein Fünfjahreshoch von 3,2% gestiegen sind.

Derzeit erwarten Händler, dass die US-Notenbank später in diesem Jahr die Zinssätze aufgrund zunehmender Rezessionsrisiken um mindestens 50 Basispunkte senken wird, aber die Strategen von RBC Capital Markets teilen diese Erwartungen nicht.

"Wir glauben, dass es eine Chance gibt, dass die Zinssätze in den USA sogar steigen könnten. Wir sind immer noch nicht davon überzeugt, dass der Dollar-Kurs von diesem Zeitpunkt an stetig sinken muss", sagten sie.

Gemäß den Daten der CME Group erwarten 70% der Händler, dass die Fed bei ihrer nächsten Sitzung am 13.-14. Juni den Zinssatz auf dem aktuellen Niveau belassen wird. Die verbleibenden 30% glauben, dass der Regulator den Satz um weitere 25 Basispunkte erhöhen wird. Vor einer Woche betrug die Wahrscheinlichkeit für ein solches Ergebnis nur 9%.

Mehr als 60% oder 75 von 116 Experten, die kürzlich von der Agentur Reuters befragt wurden, prognostizieren, dass die FOMC den Zinssatz bis Ende 2023 unverändert lassen wird, trotz der erwarteten Rezession.

"Die Inflation übersteigt den Zielwert der Fed um mehr als das Zweifache, und die Arbeitslosenquote liegt unter der Schätzung des natürlichen Niveaus jedes FOMC-Teilnehmers. Allein diese Fakten deuten darauf hin, dass die Fed eher geneigt wäre, die Zinssätze zu erhöhen als zu senken", sagten Experten der Bank of America.

"Unserer Meinung nach würde die Fed anstelle einer moderaten Rezession dies als akzeptablen Preis für die Rückkehr der Inflation auf das Ziel betrachten", fügten sie hinzu.

Die Mehrheit der Befragten glaubt, dass die größte Volkswirtschaft der Welt, die im letzten Quartal um 1,1% gewachsen ist, in diesem Quartal um 0,6% wachsen wird, bevor sie in den letzten beiden Quartalen 2023 um 0,2% bzw. 0,3% schrumpft.

Gleichzeitig wird erwartet, dass die Inflation in den USA bis mindestens 2025 nicht auf das Fed-Zielniveau von 2% sinken wird.

Gemäß Prognosen wird die Arbeitslosenquote im Land von derzeit 3,4% bis Ende 2023 auf 4,2% steigen und im Jahr 2024 durchschnittlich 4,5% betragen, was immer noch ein historisch niedriger Wert ist.

Die gestern veröffentlichten Daten aus den USA zeigten, dass im April die Zahl der neu begonnenen Bauvorhaben um 2,2% gegenüber dem Vormonat gestiegen ist und auf Jahresbasis 1,401 Millionen erreichte. Analysten erwarteten einen Rückgang des Indikators auf 1,4 Millionen.

Diese Veröffentlichung folgte auf Berichte am Dienstag, dass die Einzelhandelsumsätze in den USA im April um 0,4% gestiegen sind, wenn auch langsamer als erwartet. Nach vorläufigen Schätzungen sollte der Indikator um 0,8% expandieren.

Die industrielle Produktion in den Vereinigten Staaten hat im April ebenfalls zugenommen. Der Indikator stieg im letzten Monat um 0,5%, was die erwartete Abnahme um 0,1% und den Nullwachstum im März übertraf.

Die jüngsten Statistiken zeichnen ein Bild von nachhaltigem Wachstum in Amerika. Darüber hinaus deuten die hohe Inflation und die niedrige Arbeitslosenquote im Land darauf hin, dass eine Senkung der Fed-Zinssätze eher später als früher erfolgen wird.

Wenn Investoren ihre Erwartungen an die Zinsentwicklung in den Vereinigten Staaten überdenken, könnte der Dollar noch stärker werden.

Gemäß den Daten der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) beliefen sich die Netto-Short-Positionen von Hedgefonds und anderen Spekulanten gegenüber der US-Währung in der vergangenen Woche auf 14,56 Milliarden US-Dollar, was die größte solche Position seit Mitte 2021 darstellt.

Wenn der Dollar weiter steigt, könnten einige Händler gezwungen sein, ihre Short-Positionen zu schließen, indem sie USD kaufen, was seinen Wert nur erhöht. Das derzeitige Markt-Positioning könnte also zu einem Anstieg des Greenbacks führen.

"Wir befinden uns in den frühen Stadien dessen, was zu einem langfristigen Trend des Dollarwachstums bis Ende 2023 führen wird", glauben die Experten von Jefferies.

Ihrer Meinung nach wird die Situation um die Erhöhung der US-Staatsverschuldung, die gerade erst begonnen hat, ein Rückenwind für den USD sein.

"Wenn wir uns dem US-Schuldenlimit nähern und das Finanzministerium eine enorme Menge an Anleihen ausgibt, wird die Liquidität in USD aus dem System abfließen und dies wird den nächsten Anstieg des US-Dollar-Kurses auslösen", bemerkten die Strategen von Jefferies.

"Dies steht im Einklang mit unserer Ansicht, dass das Paar EUR/USD im Jahr 2023 bereits seinen Höhepunkt erreicht hat", fügten sie hinzu.

Seit Beginn des Monats hat das Hauptwährungspaar etwa 200 Punkte verloren und sich um etwa 2,5% von den mehrmonatigen Höchstständen zurückgezogen, die Ende April bei 1,1095 erreicht wurden.

Laut Prognosen von Jefferies könnte der Dollar um 5% steigen, während das Währungspaar EUR/USD auf 1,0500 fallen könnte.

"Wenn das globale Wachstum verlangsamt und der S&P-Index sinkt, wird dies dem Dollar Stärke verleihen und ihn weiter antreiben. Wir glauben, dass der Greenback bis zum Ende des vierten Quartals um mindestens 5% zulegen wird. Das größte Wachstum wird wahrscheinlich auch gegenüber G10-Währungen zu beobachten sein. Insbesondere das Währungspaar EUR/USD könnte auf 1,0500 fallen", sagten Bankexperten.

"Unsere Einstellung zum S&P bleibt "bärisch", da der Markt immer noch in einer Phase der Risikoaversion ist. Ein Durchbruch unter dem 63-Tage-Durchschnitt bei 4052-4048 bestätigt die Bildung eines kurzfristigen Höchststands und führt zu einem Rückgang mit dem Ziel, den 200-Tage-Durchschnitt zu testen, der derzeit bei 3975 liegt", sagten Ökonomen von Credit Suisse.

"Was das Währungspaar EUR/USD betrifft, sind wir nicht darauf eingestellt, bei dem aktuellen Rückgang unter 1,0900 zu kaufen, es sei denn, es gibt beispielsweise eine stärkere Verschlechterung der US-Daten, die die derzeitigen Markterwartungen in Bezug auf die Fed-Zinssätze bestätigt, die in den Preisen eingepreist sind", fügten sie hinzu.

Nach dem Rückprall auf 1,0900 zu Beginn dieser Woche hat EUR/USD schnell an "bullischem" Impuls verloren und ist auf Sechswochentiefs gefallen.

Der Rückgang des Paares unter den 21-Tage-Durchschnitt deutet auf einen potenziellen kurzfristigen Höhepunkt hin.

Derzeit nähert sich EUR/USD dem psychologisch wichtigen Niveau von 1,0800. Wenn dieses Niveau durchbrochen wird, wird die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Abwärtsbewegung in Richtung des 200-Tage-Durchschnitts in der Nähe von 1,0700 deutlich erhöht.

Einige Analysten halten Aufrufe zur vollständigen "bullischen" Umkehr des USD für verfrüht.

Nach ihren Worten kann die derzeitige Stärkung des Dollars als korrektiver Rückprall im Rahmen seines breiteren Abwärtstrends klassifiziert werden. Der Greenback wird derzeit etwa 10% unter dem 20-Jahres-Hoch gehandelt, das im September letzten Jahres bei 114,80 erreicht wurde.

Befürworter dieser Ansicht behaupten, dass die Unsicherheit um die Erhöhung der Schuldenobergrenze der USA den Dollar wahrscheinlich noch eine Weile stützen wird. Sie verweisen darauf, dass Schuldenobergrenzenvereinbarungen in der Regel erst in letzter Minute erreicht werden, was Raum für Enttäuschungen bei den Dollar-Bullen lässt.

Skeptiker weisen auch darauf hin, dass Investoren noch nicht von der Idee einer Zinssenkung der Fed abrücken, sondern lediglich ihre Erwartungen hinsichtlich einer Zinssenkung etwas nach hinten verschieben.

Zum Beispiel wird die dritte Zinssenkung in den USA um 25 Basispunkte jetzt im Januar erwartet und nicht im Dezember.

"Basierend auf unserer Meinung, dass der Straffungszyklus der Fed abgeschlossen ist und die Kreditkrise eine Rezession in den USA wahrscheinlicher macht, glauben wir, dass der Dollar bald fallen wird und dies einige Quartale (wenn nicht Jahre) anhalten wird. Der Großteil dieses Rückgangs könnte im zweiten Halbjahr 2023 stattfinden, wenn in den USA eine Deflationsgeschichte stattfindet und die Fed im vierten Quartal 2023 ihre Politik lockert, indem sie den Zinssatz um 100 Basispunkte senkt. Dies könnte dazu führen, dass das EUR/USD-Paar bis zum Ende des Jahres auf 1,2000 steigt", sagten die Experten von ING.

Der Weg des Dollarabstiegs wird jedoch nicht reibungslos verlaufen, und sie warnen, dass der EUR/USD einen steinigen Weg nach Norden erwartet.

"Die relevantesten Risiken sind jedoch die Bankenkrise in den USA und das Risiko eines Zahlungsausfalls des US-Finanzministeriums im Juni-Juli. Historisch gesehen hat Stress auf den Geldmärkten der USA zu einem Anstieg des Dollars geführt. Jeder Rückgang des EUR/USD unter 1,0500 sollte jedoch vorübergehend sein", bemerkten sie bei ING.