FX.co ★ EUR/USD: Die Fed hat den Dollar nicht gestärkt, jetzt ist es für den Euro am wichtigsten, dass die EZB nicht schwächt

Der Dollar wurde am Mittwoch in alle Richtungen verkauft, da die Fed die Erwartungen des Marktes erfüllte und den Leitzins um einen Viertelprozentpunkt auf den Bereich von 5-5,25% erhöhte.

Nach der Bekanntgabe des Urteils der Fed zur Geldpolitik fiel der USD-Index um fast 0,7% und erreichte mit knapp unter 101 den niedrigsten Stand seit dem 26. April.

Unterdessen stieg das Paar EUR/USD um mehr als 80 Punkte und erreichte mit 1,1080 die höchsten Werte seit dem 26. April.

Diese Dynamik wurde dadurch verursacht, dass die US-Notenbank angedeutet hat, dass sie eine Pause einlegen könnte, um die Auswirkungen der jüngsten Bankenpleiten zu bewerten, auf eine politische Auseinandersetzung über die US-Schuldenobergrenze zu warten und die Inflationsdynamik zu beobachten.

"Die Verschärfung der Kreditbedingungen für Haushalte und Unternehmen wird sich wahrscheinlich auf die wirtschaftliche Aktivität, die Beschäftigungsraten und die Inflation auswirken. Das potenzielle Ausmaß dieser Auswirkungen ist nach wie vor unklar. Das Komitee beobachtet die Inflationsrisiken sehr genau", heißt es im Abschlusskommuniqué der Fed.

"Bei der Bestimmung des Ausmaßes, in dem eine zusätzliche Verschärfung der Geldpolitik sinnvoll sein kann, um die Inflation im Laufe der Zeit auf das Niveau von 2% zurückzuführen, wird das FOMC die kumulative Wirkung der früheren Verschärfung, wirtschaftliche und finanzielle Ereignisse sowie die Tatsache berücksichtigen, dass Änderungen der Zinssätze mit Verzögerung auf wirtschaftliche Aktivitäten und Inflation wirken", sagte die US-Notenbank.

"Wir haben gesehen, wie die Inflation seit März 2021 zwei oder drei Mal gesunken und wieder gestiegen ist", sagte der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, auf einer Pressekonferenz.

Die Daten zum Kern-PCE-Index, die vom US Bureau of Economic Analysis am vergangenen Freitag veröffentlicht wurden, waren das Licht am Ende des Inflationstunnels. Sie zeigten, dass die Inflation im Dienstleistungssektor um die Hälfte auf 0,2% gesunken ist, was einem Jahresniveau von etwas mehr als 2% im März entspricht.

Da die Fed den Dienstleistungssektor zuvor als wichtigen Bestandteil ihrer Prognosen zur Gesamtinflation definiert hatte, können weitere Anzeichen für eine Abschwächung des Preisdrucks in diesem Sektor dazu führen, dass der Regulator die Zinssätze auf den bevorstehenden Sitzungen unverändert lässt.

Die Abkühlung der Inflation im Dienstleistungssektor wurde am Mittwoch vom Institute for Supply Management (ISM) bestätigt, das berichtete, dass die Preis-Komponente im von ihm verfolgten PMI-Index im nicht-produzierenden Sektor im April nur um 0,1% gestiegen ist, was einem jährlichen Wachstum von etwas mehr als 1% entspricht.

Laut J. Powell hat sich die Inflation in den USA seit Mitte des letzten Jahres verlangsamt, aber der Preisdruck bleibt hoch. Der Prozess der Rückkehr der Inflation zum Zielwert in den USA ist noch lange nicht abgeschlossen, sagte er.

"Es wird Zeit brauchen, bis die Auswirkungen der Straffung der Geldpolitik vollständig zum Tragen kommen. Unsere weiteren Maßnahmen werden davon abhängen, wie sich die Ereignisse entwickeln", sagte der Chef der Fed.

J. Powell betonte auch, wie wichtig es ist, dass die Schuldengrenze rechtzeitig angehoben wird. Die Auswirkungen einer Zahlungsunfähigkeit wären äußerst ungünstig, betonte er.

"Wir betrachten die Sitzung des FOMC im Mai als Unterstützung für unseren Aufruf zur Pause im Juni", sagten Goldman-Sachs-Strategen.

"Es muss anerkannt werden, dass die endgültige Erklärung des Regulators nicht so stark auf eine Pause im Juni hindeutete, wie wir erwartet hatten. Aber eine Erklärung zu verfassen, die für alle akzeptabel wäre, wenn der Bereich der Meinungen über den richtigen Weg nach vorne breit ist, war wahrscheinlich schwierig, und im Rückblick sind wir nicht überrascht, dass sich das FOMC einfach dafür entschieden hat, weniger zu sagen", fügten sie hinzu.

"Wir haben in den Kommentaren der US-Notenbank einen 'tauben' Unterton gesehen. Da der Regulator anscheinend der Ansicht ist, dass eine Rezession nicht notwendig ist, um das Inflationsproblem zu lösen, wird er wahrscheinlich zukünftige Zinserhöhungen nur ungern vornehmen", sagte Goldman Sachs.

"Das Hauptergebnis des Mai-Treffens der Federal Reserve ist, dass die Regulierungsbehörde kurz vor dem Abschluss des Zinserhöhungszyklus steht", so Invesco-Experten.

"Die Verschärfung der Kreditbedingungen in den USA wird Druck auf die nationale Wirtschaft ausüben. Die Federal Reserve könnte in die Lage kommen, ihre Geldpolitik früher zu lockern, als es heute von J. Powell und seinen Kollegen erwartet wird", sagen Analysten von NatWest.

Die Futures auf die Federal Funds Rate implizieren eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass die US-Notenbank die Zinssätze im September um 25 Basispunkte senken und bis Ende 2023 zwei ähnliche Schritte unternehmen wird.

"Der Hinweis der Federal Reserve auf eine Pause kann als 'taubenhafter' interpretiert werden, als wir erwartet hatten, insbesondere im Vergleich zu der jüngsten 'falkenhaften' Warnung von Christopher Waller, Mitglied des Board of Governors der Federal Reserve, dass die Geldpolitik länger restriktiv bleiben wird, als die Märkte erwarten", sagten Experten von Morgan Stanley.

"Da der Bereich des Leitzinses derzeit im prognostizierten Maximum der Federal Reserve von 5,00% bis 5,25% liegt, erwarten wir, dass er bis zur ersten Senkung um 25 Basispunkte im März 2024 in Kraft bleibt. Wie die Federal Reserve halten wir die Auswirkungen von Bankenstress auf die Wirtschaft für äußerst unsicher und werden unsere Erwartungen an die Wirtschaft und die Geldpolitik entsprechend den Daten anpassen", fügten sie hinzu.

Greenback konnte Verluste reduzieren und sich von den Sessionstiefs erholen, da die Fed keine klaren Verpflichtungen übernommen hat, den Zinserhöhungszyklus zu beenden.

Der USD-Index fiel gestern um etwa 0,6% und schloss bei etwa 101,10.

J. Powell sagte gestern, dass die Entscheidung, ob die Fed eine Pause im Straffungszyklus einlegen sollte, auf der Juni-Sitzung getroffen wird.

Er betonte auch, dass die Zentralbank zukünftige Entscheidungen über den Leitzins von Sitzung zu Sitzung auf der Grundlage der eingehenden Wirtschaftsdaten treffen wird.

Der Fed-Chef sagte, dass die Inflation nicht so schnell sinken wird und dass eine Zinssenkung in den nächsten Monaten nicht sinnvoll ist, wenn sich die Situation entsprechend dieser Prognose entwickelt.

Der Chef der Fed erwartet, dass das BIP des Landes in diesem Jahr weiterhin moderat wachsen wird und die USA eine Rezession vermeiden werden, da es eine unerfüllte Nachfrage in der Wirtschaft gibt.

"Die Wahrscheinlichkeit, dass eine Rezession in den USA vermieden wird, ist höher als umgekehrt", sagte J. Powell. Gleichzeitig räumte er ein, dass eine "weiche Landung" möglich ist.

"Die Fed geht weiterhin auf einem Drahtseil, was bedeutet, dass sie versucht, ein Gleichgewicht zwischen der Verpflichtung zur Bekämpfung der Inflation und dem Versuch zu finden, eine "weiche Landung" zu gewährleisten", sagten die Strategen von State Street.

Da der Dollar in der Lage war, einige seiner täglichen Verluste abzuwehren, fiel das Währungspaar EUR/USD gestern von seinen wöchentlichen Höchstständen zurück und schloss die Sitzung bei etwa 1,1060.

Am Donnerstag schwankte der Greenback zwischen Gewinnen und Verlusten und handelte im Bereich von 101.

Experten der SMBC Group stellen fest, dass die Märkte eine stärkere Erhöhung der Zinssätze in der Eurozone erwarten als in den Vereinigten Staaten.

"Wenn der Unterschied in den Zinssätzen zwischen den beiden Regionen offensichtlicher wird, könnte der USD-Index unter die Marke von 100 fallen", sagten sie.

Die Wetten darauf, dass die EZB in den nächsten Monaten die Kosten für Kredite stärker erhöhen wird als ihr amerikanischer Kollege, führten dazu, dass der Euro in der vergangenen Woche ein 13-Monatshoch im Bereich von 1,1095 erreichte.

Am Donnerstag schwankte das Währungspaar EUR/USD innerhalb von 50 Punkten, während Investoren auf die Ergebnisse der nächsten Sitzung der EZB warteten.

Die Tatsache, dass der europäische Regulator die Zinssätze zum siebten Mal erhöhen wird, steht außer Frage, und nur die Höhe dieses Schritts bleibt im Rat der EZB noch zur Diskussion offen.

"Hawks" behaupten, dass das Wachstum des Basis-CPI immer noch zu hoch ist und dies bedeutet, dass die Inflation über dem Zielwert der EZB bleiben kann, wenn der Regulator nicht aggressiver handelt.

"Tauben" hingegen weisen darauf hin, dass die Wirtschaft der Eurozone im letzten Quartal kaum gewachsen ist und der letzte BLS-Bericht den größten Rückgang der Kreditnachfrage seit mehr als einem Jahrzehnt widerspiegelt, was darauf hindeutet, dass frühere Zinserhöhungen sich auf die Wirtschaft auswirken.

Wenn die EZB weiterhin stark auf das Gaspedal drückt, könnte die Kreditverknappung zu einer vollständigen Kreditkrise führen, die sich auf das Wirtschaftswachstum auswirkt, das seit Jahresbeginn kaum auf positivem Terrain liegt, warnen sie.

"Die Ergebnisse der letzten Umfrage der EZB zur Bankkreditvergabe bestätigen die Notwendigkeit, das Tempo der Zinserhöhungen auf 25 Basispunkte zu verlangsamen. Gleichzeitig betonen die jüngsten Inflationsdaten, dass die Zinssätze weiter steigen müssen, was unsere Meinung zur endgültigen Rate von 3,75% bestätigt", sagten Analysten von BNP Paribas.

Die Ökonomen von TD Securities sehen drei Szenarien für das Währungspaar EUR/USD, abhängig von der Entscheidung der EZB zur Zinssatzpolitik.

1. "Hawkish" Szenario (Wahrscheinlichkeit 35%)

Die EZB wird den Zinssatz um 50 Basispunkte erhöhen. Die Absichtserklärungen bleiben im Wesentlichen dieselben wie im März. Die allgemeine Besorgnis über den nachhaltigen Druck des Arbeitsmarktes auf die Preise bleibt an erster Stelle. Der Regulator wird jedoch keine Verpflichtungen zur weiteren Zinserhöhung übernehmen und bleibt vollständig von Daten abhängig. Es wird keine aktualisierten Informationen zur Reduzierung des Umfangs des APP-Programms im zweiten Halbjahr geben. In diesem Szenario wird das EUR/USD-Paar um 1% steigen.

2. Basisszenario (Wahrscheinlichkeit 45%)

Die EZB wird den Zinssatz um 25 Basispunkte erhöhen, da die Inflation in der Eurozone immer noch zu hoch ist, der Arbeitsmarkt stark ist und die Region diesen Winter einer Rezession entgangen ist. Das Durchlaufen des Stresshöhepunkts im Bankensystem wird es dem Regulator ermöglichen, im Juni erneut Absichtserklärungen zur Zinserhöhung in Kraft zu setzen. Die Entscheidung über das Tempo der Reduzierung des APP im 2. Halbjahr wird bis Juni verschoben.

In diesem Fall wird das EUR/USD-Paar um 0,15% steigen.

3. "Taube" Szenario (Wahrscheinlichkeit 20%)

Die EZB beschließt eine Erhöhung des Zinssatzes um 25 Basispunkte, enthält sich jedoch jeglicher wesentlichen Änderungen in den Absichtserklärungen und lässt die eingehenden Daten als Hauptleitfaden für Maßnahmen dienen. Dies bedeutet, dass eine weitere Zinserhöhung durchaus möglich ist, aber die Zentralbank kann derzeit keine konkreten Details nennen. Es wird keine Änderungen an den APP/TLTRO-Schemata geben.

Bei diesem Szenario wird das Währungspaar EUR/USD um 0,75% fallen.

Die Strategen der Commerzbank sind der Ansicht, dass jeder Rückgang des Hauptwährungspaares begrenzt bleiben sollte.

"Wir glauben, dass die Markterwartungen hinsichtlich einer weiteren Zinserhöhung durch die EZB um fast 75 Basispunkte zu optimistisch sind. Früher oder später wird eine Korrektur erforderlich sein, und der Euro wird wahrscheinlich nicht unbeschadet davonkommen. Dennoch halten wir die aktuellen EUR/USD-Niveaus für fundamental gerechtfertigt", bemerkten sie.

"Für den Euro spielt es keine Rolle, ob der Höhepunkt des Zinssatzes um 25 Basispunkte höher oder niedriger liegt. Das Wichtigste ist, dass die EZB diesen Zinssatz aufgrund einer höheren Inflation wahrscheinlich beibehalten wird. Die heutige Sitzung der EZB wird diese Ansicht wahrscheinlich nicht ändern, auch wenn der Regulator möglicherweise nicht vermeiden kann, Diskussionen über das Ende des Zinserhöhungszyklus zu beginnen. Insbesondere solange die unmittelbaren Unsicherheitsfaktoren hauptsächlich amerikanischer Natur sind (Schuldenobergrenze, Stress im Finanzsektor), sollte jeder Rückgang in EUR/USD begrenzt bleiben", fügte Commerzbank hinzu.

Das kurzfristige Risiko für den Dollar ist der morgige Bericht über den amerikanischen Arbeitsmarkt im April.

Der Wirtschaftskalender deutet auf einen Rückgang der Beschäftigtenzahl auf 180.000 hin, nachdem die US-Wirtschaft im Vormonat 236.000 Arbeitsplätze geschaffen hatte.

Es ist nicht ausgeschlossen, dass die Freitagsstatistik eine Welle von Entlassungen widerspiegelt, die bereits im Dezember-Januar angekündigt wurde.

In diesem Szenario wird der Markt nur bestärkt in der Ansicht, dass eine Senkung der Fed-Zinssätze um mindestens 75 Basispunkte angemessen wäre. Infolgedessen gerät der Greenback unter Druck.

Angesichts dessen, dass das April-Tief um 100,50 bereits nicht mehr als solide Unterstützung erscheint, könnte der USD unter 100 fallen. Danach könnten die Dollar-Bären auf 98 abzielen.

Was das Währungspaar EUR/USD betrifft, bildet das Niveau von 1,1050 eine absteigende Barriere auf dem Weg zu 1,1020 und 1,0990.

Der erste Widerstand liegt bei 1,1100. Wenn es dem Paar gelingt, dieses Niveau in Unterstützung umzuwandeln, kann es zuerst auf 1,1150 und dann auf 1,1200 zusteuern.