Angst hat große Augen. Sobald die Daten zu offenen Stellen und Entlassungen die Schwäche des US-Arbeitsmarktes bestätigten, stiegen die Chancen auf eine Senkung des Leitzinses um 50 Basispunkte im September auf nahezu 50 %, und die Renditekurve verließ den Inversionszustand. Die Differenz der Renditen von 2- und 10-jährigen Anleihen befand sich 26 Monate lang im negativen Bereich. Normalerweise signalisiert ein Überwinden der Nullmarke bei diesem Indikator einen Abschwung der US-Wirtschaft, was sich sofort im EUR/USD widerspiegelte. Das Währungspaar stieg. Aber wie lange wird die Feier der Bullen andauern?
Dynamik der Renditekurve in den USA
Anleger erinnerten sich schnell daran, dass die Federal Reserve während Rezessionen der Wirtschaft bereits früher einen Rettungsanker zugeworfen hatte. Die Zentralbank unterstützte die Wirtschaft, indem sie Programme zur quantitativen Lockerung (QE) startete oder den Leitzins stark senkte. Da ihre Bilanz bereits angeschwollen ist und die Wirksamkeit von QE infrage steht, ist es nicht überraschend, dass Derivate den Umfang der erwarteten Senkung der Kreditkosten erhöht haben. Sie prognostizieren, dass die Zinsen im Jahr 2024-2025 auf 3% fallen werden.
Solche Erwartungen scheinen übertrieben. Die Märkte hatten von der Fed etwa das Gleiche während Saddams Hussein Invasion in Kuwait, der Dotcom-Blase und der globalen Finanzkrise 2008 gefordert. Die aktuelle Situation hat wenig mit diesen Ereignissen gemein. Ja, die US-Wirtschaft kühlt sich ab, aber es ist zu früh, von einer Rezession zu sprechen, wenn das BIP im zweiten Quartal um 3% wächst.
Dynamik der Markterwartungen für Fed- und Europäische Zentralbank-Zinsen
Die globale Wirtschaft ist miteinander vernetzt. Blickt man auf die Erwartungen zum Leitzins der Fed, so begannen die Prognosen für eine Lockerung der Geldpolitik der EZB im Jahr 2024 zu steigen. Die Märkte fordern ein Wachstum um 60 Basispunkte, was zwei Akte der geldpolitischen Lockerung mit einem möglichen dritten impliziert. Die Kreditkosten in der Eurozone könnten auf 3 % fallen, und die Beibehaltung eines breiten Unterschieds zu ihrem amerikanischen Pendant wird einen Rückenwind für EUR/USD-Bären erzeugen.
Es ist keine Überraschung, dass Reuters-Experten vorhersagen, dass das Hauptwährungspaar bis Ende November auf 1,10 fallen und sich bis Ende Februar auf 1,11 erholen wird. In zwölf Monaten glauben Experten, wird der Euro bei 1,12 $ liegen, höher als derzeit.
Die Wahrscheinlichkeit eines Sturms an den Märkten in den nächsten Tagen ist hoch. Nach der Veröffentlichung der US-Beschäftigungsdaten könnte die erhöhte Volatilität durch die Debatten zwischen Donald Trump und Kamala Harris am 10. September und die EZB-Sitzung am 12. September ausgelöst werden. Nordea Markets glaubt, dass der EUR/USD empfindlich auf „dovishe“ Überraschungen der EZB reagieren wird. Christine Lagarde muss sehr vorsichtig sein, um den Euro nicht zum Absturz zu bringen.
Technisch gesehen versuchen die EUR/USD-Bullen auf dem Tageschart, das Kursniveau des Paares über die faire Wertspanne von 1,090-1,111 zu heben. Ein Scheitern würde ihre Schwäche zeigen und Argumente für das Eingehen von Short-Positionen im EUR/USD-Paar liefern.