Alles fließt, alles ändert sich. Noch Mitte des Sommers bestanden große Banken und Investmentfirmen, darunter Bank of America, ATFX Global Markets und Royal Bank of Canada, auf der Fortsetzung der USD/JPY-Rallye und behaupteten, dass Interventionen der offiziellen Stellen in Tokio den Aufwärtstrend nicht brechen würden. Doch die Verlangsamung der US-Wirtschaft, die unerwartete Zinserhöhung durch die Bank of Japan und der massive Ausstieg von Investoren aus Carry-Trades haben das Unmögliche geschafft – der Trend hat sich geändert. Viele Marktteilnehmer müssen ihre Einschätzungen überarbeiten.
Einer der wenigen, die weiterhin eine optimistische Position bezüglich des USD/JPY beibehalten, ist die Bank of America, die prognostiziert, dass das Währungspaar bis zum Jahresende auf die Spanne von 150-155 steigen wird. Ihrer Meinung nach wird eine Lockerung der US-Geldpolitik allein den Yen nicht stärken. Es sind zusätzliche Faktoren erforderlich. Auch die Commonwealth Bank sieht keinen wesentlichen Grund für einen Rückgang von den aktuellen Niveaus und setzt ihr Ziel bei 145. Im Jahr 2025 sollen sich die Dinge ändern. Der fortlaufende Normalisierungszyklus der BoJ könnte USD/JPY beeinflussen und möglicherweise in Richtung 139 drücken.
Dennoch bleibt die Mehrheit des Marktes bearish gegenüber USD/JPY. Sie glauben, dass es keinen signifikanten Rebound des US-Dollars geben wird, wie im ersten Halbjahr beobachtet. Die Absicht der Fed, einen Zyklus der Lockerung der Geldpolitik zu beginnen, wird als fundamentaler Wendepunkt gesehen. Infolgedessen wird erwartet, dass das analysierte Währungspaar nach unten tendiert. Macquarie sieht es Ende des Jahres bei 135, während die Standard Chartered Bank einen Rückgang auf 140 bzw. 136 bis Ende Dezember bzw. März prognostiziert.
Unzweifelhaft spielten die Faktoren der BoJ, den Übernachtzins im Juli auf 0,25 % anzuheben und das QE-Volumen zu reduzieren, eine Rolle beim Durchbrechen des USD/JPY-Aufwärtstrends. Meiner Ansicht nach ist jedoch der Großteil der Abwärtsbewegung auf die Erwartungen einer aggressiv lockeren US-Geldpolitik zurückzuführen, die eindeutig überschätzt scheinen.
Die Divergenz der Maßnahmen der Fed und der Bank of Japan wurde bereits Ende 2023 diskutiert, aber das langsame Tempo der Normalisierung durch Kazuo Ueda und seine Kollegen führte dazu, dass die Märkte weiterhin einen signifikanten Zinsunterschied in Betracht zogen. Infolgedessen hat sich der US-Dollar erheblich gestärkt, während der Yen im Vergleich zu anderen G10-Währungen unterperformte. Derzeit wird ein weiterer Schritt der BoJ in Richtung monetärer Restriktion erwartet, sodass das Schicksal von USD/JPY von den Ereignissen in Nordamerika abhängen wird.
Zunächst hängt dies von den US-Arbeitsmarktdaten ab. Einmal ist Zufall, zweimal ist Muster, dreimal ist Trend. Wenn die Daten für August nach denen für Juli enttäuschen, könnte die Fed die Zinsen tatsächlich um 100 Basispunkte im Jahr 2024 senken. Umgekehrt würde eine Erholung des Arbeitsmarktes einen Grund bieten, den US-Dollar gegenüber dem Yen zu kaufen.
Technischer Ausblick
Technisch gesehen besteht auf dem Tageschart die Chance auf die Aktivierung eines 1-2-3-Musters bei USD/JPY. Dafür ist ein Durchbruch über den fairen Wert bei 147 erforderlich, was die Grundlage für Long-Positionen bilden würde.