Im Juli wurde der Yen zur effektivsten Währung auf dem Forex-Markt, indem er sich um 7 % gegenüber dem US-Dollar stärkte. Am Höhepunkt des Schwarzen Montags erreichte sein Wachstum 12,5 %. Seitdem haben jedoch die Sorgen über eine Rezession in den USA und die Zinserhöhung über Nacht durch die Bank of Japan nachgelassen. Das Währungspaar USD/JPY ist in eine Konsolidierungsphase eingetreten, und nun fragen sich die Anleger, wohin sich das Paar als nächstes bewegen wird. Sowohl die Bullen als auch die Bären haben ihre eigenen Argumente.
In den letzten drei Jahren war der Yen ein klarer Underperformer auf dem Forex-Markt. Noch vor sieben Wochen hielten Hedge-Fonds Short-Positionen in der japanischen Währung auf dem höchsten Niveau seit 2007. Doch bis zur Woche, die am 13. August endete, wurden sie zum ersten Mal seit März 2021 Netto-Käufer des Yen. Auf dem Papier deutet dies darauf hin, dass das Abwickeln von Carry Trades möglicherweise abgeschlossen ist. Das Schicksal des Yen wird davon abhängen, ob die Carry Trader bereit sind, zurückzukehren.
Spekulative Positionsdynamik beim Yen
Die Verbesserung der globalen Risikobereitschaft, wie sie durch die anhaltende Rallye in den US-Aktienindizes, die großen Renditedifferenzen zwischen US-amerikanischen und japanischen Anleihen sowie das langsame Tempo der geldpolitischen Normalisierung durch die BoJ belegt wird, deutet auf eine allmähliche Rückkehr zu Carry Trades hin und unterstützt das Argument für den Kauf von USD/JPY.
Auf der anderen Seite schaffen die anhaltend hohe Volatilität am Devisenmarkt, teilweise aufgrund der bevorstehenden Wahl des neuen japanischen Premierministers im September und der US-Präsidentschaftswahl im November, erhebliche Hindernisse für Carry Trader. Hinzu kommt die sich verringernde Divergenz in der Geldpolitik zwischen der Fed und der Bank of Japan, was Europas größtem Vermögensverwalter Amundi dazu veranlasst, einen Rückgang des USD/JPY auf das Niveau von 140 zu prognostizieren, das niedrigste seit Juli 2023.
Tatsächlich wird das Schicksal des Währungspaars davon abhängen, wie schnell die Zentralbanken handeln. Sollte der Futures-Markt mit einer Senkung des Leitzinses um 100 Basispunkte im Jahr 2024 Recht behalten, könnte der US-Dollar in Schwierigkeiten geraten. Andernfalls könnte die amerikanische Währung immer noch gut abschneiden. Es wird erwartet, dass die Maßnahmen der Bank of Japan unterstützend wirken. Im besten Fall für den Yen könnte sie den Übernachtzins in diesem Jahr um ein weiteres Mal vom derzeitigen Stand von 0,25% anheben. Im schlimmsten Fall könnte sie den Zins überhaupt nicht anheben.
Anleger könnten bald einige Hinweise erhalten. Jerome Powell soll am 23. August am Ende der Woche in Jackson Hole sprechen, während Kazuo Ueda am selben Tag vor dem japanischen Parlament sprechen wird. Die Märkte warten auch auf die Veröffentlichung der Inflationsdaten in Japan für den Juli. Falls die Verbraucherpreise, wie von Bloomberg-Experten prognostiziert, weiterhin ansteigen, wird die BoJ keine andere Wahl haben, als die Geldpolitik weiter zu straffen.
Technisch gesehen bildet das Währungspaar USD/JPY auf dem Tageschart eine Inside-Bar. Unter solchen Bedingungen ist es sinnvoll, ausstehende Aufträge zu platzieren, um den US-Dollar gegen den japanischen Yen vom Niveau 147,3 zu kaufen und vom Unterstützungsniveau am Pivot-Punkt von 145,7 zu verkaufen.