Und die Letzten werden die Ersten sein. Aus dem hässlichen Entlein oder Hauptaußenseiter des internationalen Währungsmarktes verwandelte sich der japanische Yen plötzlich in einen schönen Schwan oder den Hauptfavoriten. Der Absturz des USD/JPY seit den Tiefständen im Juli erreichte 13 %, und nur die ruhige Rhetorik der Federal-Reserve-Beamten konnte den Eifer der entfesselten Bären kühlen. Aber wie lange wird das anhalten?
Wenn der Bruch des Aufwärtstrends auf Währungsinterventionen der japanischen Regierung zum genau richtigen Zeitpunkt inmitten einer Verlangsamung der US-Inflation zurückzuführen war, wurden andere Ereignisse zu den Haupttreibern des Einbruchs des USD/JPY. Ende Juli trat die Bank of Japan vor die Anleger und präsentierte sich als Falke. Sie erhöhte nicht nur den Übernachtzins auf 0,25 % und versprach, das Ausmaß der quantitativen Lockerung bis 2026 zu halbieren, sondern sprach auch ausführlich über die Nachteile eines schwachen Yens. Zuvor hatten Zentralbankchefs ihre Urteile nicht mit dem Wechselkurs verknüpft.
Die miserablen Daten zur amerikanischen Beschäftigung im Juli führten zu Forderungen, die Fed solle den Leitzins aggressiv senken. Der Terminmarkt schätzt den Umfang der geldpolitischen Lockerung im Jahr 2024 auf 125 Basispunkte, und die Divergenz in der Geldpolitik erlaubt es Hedgefonds und Vermögensverwaltern, Short-Positionen auf den Yen zu reduzieren. Noch vor kurzem erreichten sie das höchste Niveau seit 2007, aber bis Anfang August hatten sie sich deutlich verringert.
Dynamik der spekulativen Positionen auf den Yen
Die BOJ hat Investoren praktisch kostenlose Ressourcen entzogen, indem sie auf Normalisierung zusteuerte. Zusammen mit den Befürchtungen einer amerikanischen Rezession und dem damit verbundenen Anstieg der Volatilität hat dies zur Schließung von Carry-Trade-Transaktionen geführt. Der Hauptnutznießer war der Yen als günstige Finanzierungswährung.
Werden die Trumpfkarten der Bären für USD/JPY weiterhin funktionieren? Moody's merkt an, dass die Schwäche der Weltwirtschaft die BOJ in den Jahren 2000 und 2006 gezwungen hat, die kürzlich erhöhten Zinsen zurückzunehmen. Es ist durchaus möglich, dass die Zentralbank dies jetzt tun könnte, insbesondere wenn die USA tatsächlich in eine Rezession stürzen. Zudem steht die BOJ unter erheblicher Kritik. Wie könnte sie die schwachen Daten aus Japan ignorieren, wenn sie eine datenabhängige Politik verfolgt?
Wenn BOJ-Gouverneur Kazuo Ueda und seine Kollegen Wechselkurse berücksichtigen, werden sie wahrscheinlich nicht die Fortsetzung des Normalisierungszyklus überstürzen. Es ist nicht sicher, dass die schwachen Arbeitsmarktdaten der USA für Juli die Fed dazu veranlassen werden, den Leitzins aggressiv zu senken. Es scheint, dass die Divergenz in der Geldpolitik bereits in die USD/JPY-Kurse eingepreist ist, was den Boden für einen Rückzug bereitet.
Andererseits wird die Nachfrage nach dem Yen hoch sein, da japanische Investoren zurückkehren, um Währungsrisiken abzusichern und Carry-Trade-Transaktionen weiter rückabzuwickeln.
Technisch gesehen ist auf dem USD/JPY-Tageschart die Bildung eines "Dead Cat Bounce" nicht ausgeschlossen. Eine Rückkehr über 145.8 wäre ein Grund, Gewinne aus Short-Positionen, die bei 153.8 gebildet wurden, mitzunehmen und ein Argument für Long-Positionen auf kurze Sicht. Solange das Paar niedriger handelt, macht es Sinn, die Positionen zu halten.