Die Netto-Long-Position auf den USD verringerte sich in der Berichtswoche um 3,8 Milliarden $ auf 14,8 Milliarden $. Dies markiert die fünfte Woche in Folge eines Rückgangs. Der bearishe Bias bleibt intakt, und der Ausverkaufstrend zeigt keine Anzeichen einer Verlangsamung.
Bemerkenswert ist, dass der Abverkauf des Dollars vor dem Hintergrund nahezu unveränderter Prognosen der Federal Reserve zur Zinspolitik stattfindet. Noch Mitte April erwarteten die Fed-Funds-Futures, dass die US-Zentralbank ihren Leitzins im September senken würde, wobei die zweite Runde um Dezember oder Januar des Folgejahres erwartet wurde. Ende April zeigte der Futures-Markt eine stetig wachsende Nachfrage nach USD.
Derzeit bleiben die Erwartungen nahezu gleich, wobei die erste Zinssenkung im September und die zweite im Dezember oder Januar erwartet wird. Dennoch wird der Dollar weiterhin verkauft. Anscheinend ist ein neuer Faktor aufgetaucht, der die Prognosen verändert.
Dieser Faktor sind wachsende Ängste, dass die US-Wirtschaft in eine Rezession geraten könnte.
Das US-Wirtschaftswachstum für das erste Quartal wurde aufgrund moderater Verbraucherausgaben von einer Rate von 1,6 % auf 1,3 % nach unten korrigiert. Die Sparquote der amerikanischen Haushalte sinkt.
Ein weiterer Indikator ist der Rückgang im Immobilienmarkt. Die Verkäufe bestehender Häuser in den USA gingen im April 2024 im Vergleich zum Vormonat um 1,9 % auf eine saisonal angepasste annualisierte Rate von 4,14 Millionen Einheiten zurück, was nahezu dem schlechtesten Zeitraum während der Finanzkrise von 2008-2011 entspricht. Die ausstehenden Hausverkäufe in den USA sind auf ein Rekordtief gefallen, etwa 15 % niedriger als 2008/09, und wenn man das Bevölkerungswachstum berücksichtigt, sogar mehr als ein Viertel niedriger.
Darüber hinaus hatte der Rückgang der Verbraucherausgaben kaum Auswirkungen auf die Inflation. Der Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE), der den durchschnittlichen Geldbetrag berücksichtigt, den Verbraucher ausgeben, stieg im April um 0,3 %, was 2,5 Mal so hoch ist wie der historische Durchschnitt.
Die Rendite auf 5-jährige inflationsgeschützte Anleihen (TIPS), die mit einer Inflationsanpassung berechnet wird, erreichte am 6. Dezember einen Tiefpunkt und hat seitdem wieder zugenommen. Dies ist ein ziemlich genauer Indikator für die Inflationserwartungen im Geschäftsumfeld, und es ist zumindest nicht abnehmend. Angesichts der Tatsache, dass die Berechnung der jährlichen Inflationsrate im Mai die niedrige Basis des Vorjahres berücksichtigen wird, kann angenommen werden, dass die Inflation in den USA in den kommenden Monaten erneut mit einem Wachstum überraschen wird.
Wenn das Risiko einer Rezession offensichtlich wird, wird die Regierung gezwungen sein, ein neues Konjunkturprogramm zu starten. Das Haushaltsdefizit als Prozentsatz des BIP ist jedoch bereits auf dem höchsten Stand seit 2012, mit Ausnahme der COVID-19-Jahre 2020/21. Die Einführung eines Konjunkturprogramms wird das Haushaltsdefizit auf $3-4 Billionen erhöhen, und diese riesige Menge an Wertpapieren muss an jemanden verkauft werden. Offensichtlich könnte der Hauptkäufer nur die Fed sein, was eine Rückkehr zu QE impliziert.
Wenn sich die Ereignisse so entwickeln, wird der Dollar zu einer schwächeren Währung. Es ist wahrscheinlich, dass globale Investoren ein ähnliches Szenario fürchten. Unabhängig davon, wie genau unsere Annahmen sind, müssen wir auf ihre Handlungen achten, die zunehmende USD-Verkäufe signalisieren.
Der US-Dollar steht weiterhin unter Druck, und es gibt derzeit keine Gründe, eine bullishe Wende zu erwarten.