Die Bank of Japan hat Spekulanten auf dem USD/JPY-Paar stark verunsichert. Egal wie besorgt die USA über Währungseingriffe sind und egal was der Markt sagt, dass die Fundamentaldaten USD/JPY wieder steigen lassen werden, es wird äußerst schwierig sein, auf 160 zurückzukehren. Trotz des Anstiegs des US-Dollars über 154 Yen ist das Bullen-Sentiment nicht stark genug. Die externe Situation ist daran schuld.
Mit einer riesigen Staatsschuld von mehr als 250% des BIP kann sich Japan nicht leisten, den Übernacht-Zinssatz zu schnell zu erhöhen. Andernfalls müsste die Regierung zusätzliche Schuldendienstkosten tragen. Sie müssen die Geldpolitik extrem langsam normalisieren, in Schneckentempo. Außerdem, je länger die Bank of Japan die Zinssätze auf niedrigem Niveau hält, desto schwächer wird der Yen. Es ist schon lange bekannt, dass die Dynamik von USD/JPY vom Zinsdifferential zwischen US-Treasuries und japanischen Staatsanleihen abhängt.
Dynamik der Korrelation zwischen USD/JPY und Zinsdifferentialen
Die RBC Capital Markets orientieren sich an den Korrelationen, die in den Devisen- und Anleihemärkten existieren, um die Rückkehr von USD/JPY auf die 160er-Marke vorherzusagen. Auch der ehemalige US-Finanzminister Lawrence Summers stimmt mit dem Think Tank überein. Er glaubt, dass die Währungseingriffe der BoJ und des Finanzministeriums von Japan zum Scheitern verurteilt sind. HSBC erinnert daran, dass der Erfolg von Deviseninterventionen kam, als Tokio und Washington Hand in Hand agierten. Die neuesten Kommentare von Janet Yellen deuten auf die Unzufriedenheit der USA hin. Laut dem Finanzminister erwartet die USA, dass Interventionen selten sind und gemeinsame Konsultationen erfordern.
Der stellvertretende Finanzminister Japans, Masato Kanda, sah sich sogar gezwungen, sich zu rechtfertigen. Er argumentiert, dass wenn der Devisenmarkt ordnungsgemäß funktioniert und nicht im Einklang mit Spekulanten agiert, die Regierung und die Zentralbank nicht eingreifen müssen. Doch in Wirklichkeit sind seine Äußerungen nichts weiter als ein Versuch, ein zufriedenes Lächeln über effektiv durchgeführte Maßnahmen zu verbergen. Währungseingriffe in Höhe von rund 59 Milliarden US-Dollar waren genauso erfolgreich wie 2022. USD/JPY fiel von 160 auf 154, und Hedgefonds wurden verunsichert.
Interessanterweise müssen Marktteilnehmer wie anderthalb Jahre zuvor der Federal Reserve dafür danken. Ende 2022 sorgten die Andeutungen der Fed über eine langsamere Straffung der Geldpolitik dafür, dass den US-Dollar-Bullen die Munition ausging, und jetzt ist etwas Ähnliches passiert. Einen Tag vor der Veröffentlichung der US-Nonfarm-Payrolls verkündete Jerome Powell die Pläne der Zentralbank, den Leitzins als Reaktion auf steigende Arbeitslosenzahlen zu senken. Ein paar Tage später wurde bekannt, dass die Arbeitslosigkeit im April gestiegen ist. Ist es da ein Wunder, dass die Anleiherenditen und der USD-Index fallen?
Technisch gesehen war auf dem Tages-Chart von USD/JPY das Scheitern der Bullen, die den fairen Wert bei 154,6 zu stürmen versuchten, ein Zeichen von Schwäche. Solange das Instrument unter diesem Niveau bleibt und solange eine Kombination aus grünen und roten gleitenden Durchschnitten vorliegt, macht es Sinn, Verkäufe in Richtung 152,3 und 150,0 in Betracht zu ziehen.