Größe spielt eine Rolle. Wenn die Unterschiede in der Geldpolitik nicht so signifikant sind wie erwartet und die Unterschiede im wirtschaftlichen Wachstum den Atem rauben, hat der USD/JPY keine andere Wahl, als die Rallye fortzusetzen. Dies hat in Tokio Unzufriedenheit bei den Beamten ausgelöst. Die Anzahl der verbalen Interventionen nimmt zu, aber kann die Intervention der Behörden in das Forex-Leben den Aufwärtstrend des US-Dollars gegenüber dem Yen unterbrechen? Oder wird ein ernsterer Grund benötigt?
Im vierten Quartal schrumpfte das BIP Japans um 0,1%. Angesichts des Rückgangs um 0,8% im dritten Quartal stand die Wirtschaft vor einer technischen Rezession. Nominal war das Ergebnis kleiner als in Deutschland. Japan rutschte auf den dritten Platz ab, aber das hindert die Aktienindizes nicht daran, mit schnellen Rallyes zu überraschen. Nach einem Wachstum von 27% im Jahr 2023, dem besten Ergebnis seit 2013, stieg der TOPIX seit Anfang Januar um weitere 14%. Gleichzeitig deutet die steigende Korrelation mit dem Yen bis zum Höchststand von 2020 darauf hin, dass Ausländer aktiv zu Aktienkäufen beitragen.
In der Tat stieg Mitte Januar das Volumen der Nettokäufe japanischer Aktien durch Nicht-Residenten auf £8,1 Billionen oder den Äquivalent von 54 Milliarden US-Dollar in den letzten 52 Wochen, was der höchste Wert des Indikators seit Beginn der Aufzeichnungen im Jahr 2015 ist. Gleichzeitig beträgt die Kosten für die Währungsabsicherung -5,6%. Mit anderen Worten können Ausländer durch den Verkauf des Yen zusätzliche Einnahmen erzielen. Es ist nicht überraschend, dass der Wechselkurs gegenüber dem US-Dollar seit Jahresbeginn um 6% gefallen ist.
Dynamik der Käufe von japanischen Aktien durch Nicht-Residenten
Neben der Divergenz im BIP-Wachstum und der aktiven Währungsrisikoabsicherung durch Nicht-Anwohner üben eine Neubewertung der Markteinschätzungen über das Schicksal des Federal Funds Zinssatzes und die fallende Volatilität des Yens auf das niedrigste Niveau seit Januar 2022 Druck auf die Bären bei USD/JPY aus. Als Ergebnis sind die Risiken einer Umkehr des Yens auf den tiefsten Stand seit Juli gefallen, was darauf hindeutet, dass Investoren keine Angst vor dessen Stärkung haben.
Aber vergeblich! Die Tatsache, dass sich die Markterwartungen hinsichtlich des Zeitpunkts und Ausmaßes der geldpolitischen Ausweitung der Fed den Prognosen des Dezember FOMC angenähert haben, signalisiert den Verlust der Haupttrumpfkarte des US-Dollars. Gleichzeitig könnten der Annäherungszeitpunkt an die Aufgabe der Bank of Japan der negativen Zinspolitik, voraussichtlich im April, und der Beginn der geldpolitischen Straffung der Federal Reserve die Volatilität von USD/JPY erhöhen. Gleiches gilt für die US-Präsidentschaftswahlen.
Dynamik der Umkehr-Risiken für USD/JPY
Ein Anstieg der Volatilität der USD/JPY-Kurse wird den Bullen einen doppelten Schlag versetzen. Investoren werden ihre Positionen im Carry-Trade schließen und zum Yen als Hauptfinanzierungswährung zurückkehren. Gleichzeitig werden die Kosten für die Währungsrisikoabsicherung durch Nicht-Ansässige steigen, was die Nettoshorts der Vermögensverwalter gegenüber dem Yen reduzieren wird.
Technisch gesehen ist auf dem Tages-Chart die Bildung einer Kerze mit einer langen oberen Schatten und die Unfähigkeit der Bullen, das "Range Contraction"-Muster auszuspielen, ein Grund, das Währungspaar bei einem Bruch unter dem Support bei 149,85 zu verkaufen.