Vor zehn Jahren auf einem Treffen in Jackson Hole sagte die damalige Leiterin des IWF, Christine Lagarde, eine prophetische Aussage voraus. Es werde der Tag kommen, an dem das Zeitalter der ausschließlich lockeren Geld- und Kreditpolitik, sowohl im Allgemeinen als auch im Traditionellen, enden werde. Und dieser Tag ist gekommen. Die Weltwirtschaft kehrt in ein Zeitalter hoher Zinssätze zurück. Europa ist jedoch weit weniger gut darauf vorbereitet als die USA. Diese Tatsache bildet den Höhepunkt von EUR/USD.
Die amerikanische Wirtschaft ist eindeutig stärker als die europäische. Die Vereinigten Staaten waren viel weiter von dem bewaffneten Konflikt in der Ukraine entfernt als die Eurozone. Sie litten nicht unter den Schmerzen der Energiekrise, und umfangreichere fiskalische Anreize ermöglichten es der Bevölkerung der USA, mehr überschüssiges Vermögen anzusammeln. Sie wurden zu einer Art Puffer gegen monetäre Restriktionen der Federal Reserve. Schließlich ist der Hauptnachteil der Weltwirtschaft der Industriesektor. Sein Anteil in den USA ist geringer als in Deutschland.
Nicht überraschend ist es, dass die Rendite amerikanischer Anleihen im Vergleich zu ihren deutschen Pendants schneller gestiegen ist. Die vorausgehende Dynamik hat eine solide Grundlage für den EURUSD-Höhepunkt geschaffen.
Renditedynamik von US- und deutschen Anleihen
Gleichzeitig stiegen die Zweifel der Anleger hinsichtlich der Erhöhung des Einlagenzinses der EZB um 25 BP auf 4% im September. Obwohl der Präsident der Bundesbank, Joachim Nagel, der Meinung ist, dass die Inflation nicht unter Kontrolle ist und die Europäische Zentralbank weiter voranschreiten sollte. Dennoch bewerten Derivate die Chancen für eine Fortsetzung des geldpolitischen Restriktionszyklus als fifty-fifty, während Nordea davon überzeugt ist, dass er abgeschlossen ist. Im Gegensatz zum Fed-Zyklus.
Eine stärkere Wirtschaft führt zu einer stabilen Inflation. Ich fürchte, dass der Weg der Verbraucherpreise in den USA von 9% auf 3% einfacher ist als von 3% auf 2%. Die Fed muss die Zinssätze weiter erhöhen, um den Index der Ausgaben für persönlichen Konsum auf das Ziel von 2% zurückzubringen. Sobald die Märkte dies verstehen, wird der EUR/USD von einer weiteren Verkaufswelle erfasst werden.
Im Gegensatz zu den Vereinigten Staaten hat die Wirtschaft der Eurozone in letzter Zeit häufiger enttäuscht als erfreut. Dies spiegelt sich in einem Rückgang des Index der wirtschaftlichen Überraschungen wider. Seine Divergenz zum amerikanischen Gegenstück könnte einer der Treiber für den Höhepunkt des EUR/USD sein.
Dynamik der wirtschaftlichen Überraschungsindizes der USA und der Eurozone
Was kommt als Nächstes? Nordea geht davon aus, dass die USA den Währungsblock weiterhin übertreffen werden und prognostiziert einen Rückgang des Euro auf 1,07 $. Dies wird höchstwahrscheinlich der Fall sein. Allerdings ist auch eine Phase eines kurzfristigen Aufwärtstrends beim EUR/USD möglich. Die Experten von Bloomberg werden niedrigere Prognosen abgeben, aber die Eurozone wird sie überbieten, was zu einem Anstieg des Index für Wirtschaftsüberraschungen führen wird. In den USA wird sich ein anderes Bild ergeben. Aber nur vorübergehend. Schlussfolgerung: Wir sollten das Währungspaar bei einem Anstieg verkaufen.
Vieles wird technisch von der Wochenendabrechnung abhängen. Wenn der EUR/USD über dem Pivot-Level von 1,08 schließen kann, steigt das Risiko einer Korrektur in Richtung eines Abwärtstrends. Das wäre ein Grund für kurzfristige Käufe. Andererseits wird ein Rückgang unter das Schlüsselniveau die zuvor genannten Ziele bei Shorts von 1,071 und 1,066 näher bringen.