Treasury Bonds, Fitch Rating und der unverwundbare US-Dollar

Heute (8. August) ist die Rendite der US-Schatzanleihen erneut gestiegen und hat den Kurs des US-Dollars mit nach oben gezogen. Tatsächlich erfüllen sowohl die Schatzpapiere als auch der Greenback derzeit dieselbe globale Funktion. Sie dienen als sichere Anlageinstrumente.

Allerdings ist die Rendite der herkömmlichen Staatsschulden so gering, dass der Preisanstieg es nicht ermöglicht, einen bedeutenden Kapitalbetrag anzusammeln. Anders sieht es bei den Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) aus, die einen Schutz vor Inflation bieten. Mit ihrem Anstieg erhöhen sich:

Die US-Staatsschulden werden vom US-Finanzministerium ausgegeben, daher werden sie als US-Schatzanleihen bezeichnet. Da im Englischen "Finanzministerium" mit treasury übersetzt wird, werden die Schuldverschreibungen manchmal auch als "treasuries" bezeichnet. Dabei gilt die 10-jährige Treasury als Referenz für risikofreie Geldanlagen (siehe Grafik).

Die Rentabilität von Staatsanleihen wird durch die US-amerikanische Federal Reserve beeinflusst. Wenn die Fed den Leitzins erhöht, steigt auch die Rentabilität der Staatsanleihen. Und umgekehrt. Darüber hinaus kann die Zentralbank Staatsanleihen kaufen, um die Wirtschaft des Landes zu unterstützen.

Deshalb gelten Staatsanleihen als ein guter Indikator für den Markt. In einer normalen Situation sollte die Rentabilität von langfristigen Anleihen höher sein als die Rentabilität von kurzfristigen Anleihen (vergleichen Sie die Graphen der 10-jährigen Anleihen und der 2-jährigen Anleihen). US-Schatzanleihen gelten als zuverlässige und liquide Anlageform. Allerdings können sie private Anleger nur als risikoloses Instrument zum Schutz vor Inflation ansprechen. Die Hauptkäufer von Staatsanleihen sind große Hedgefonds, Versicherungsgesellschaften und die Fed, sowie andere Länder. Unter den letzten gehören Japan und China zu den größten Inhabern von US-Schuldenpapieren (siehe Diagramm).

Auf der einen Seite ist der US-Staatsanleihenmarkt der größte, verlässlichste und liquideste Markt der Welt. Auf der anderen Seite steigt ständig die Schuldenobergrenze der USA, was ein Risiko für einen Staatsbankrott mit sich bringt. Seit 1960 wurde die Schuldenobergrenze bereits 79 Mal angehoben. Wie funktioniert das? Zum Beispiel wurde im Dezember 2021 die Staatsschuld auf 31,4 Billionen Dollar angehoben. Diese Summe wurde von der US-Regierung bereits im Januar 2023 festgelegt. Was kommt als Nächstes – der erste Staatsbankrott in der Geschichte des Landes oder eine erneute Anhebung?

Ende Mai einigten sich US-Präsident Joe Biden und der Sprecher des Repräsentantenhauses, Kevin McCarthy, auf eine Erhöhung der Schuldenobergrenze. Damit übersteigt sie erstmals in der Geschichte die 32-Billionen-Dollar-Marke. Die Ausgabe von Schatzanweisungen erfolgt über das US Bureau of Public Debt, und gerade der Wert dieser Anleihen macht einen erheblichen Teil der Staatsschuld des Landes aus.

Und während die US-Regierung ständig neue Schuldenverpflichtungen eingeht, steigen und sinken die Kosten der Kreditaufnahme zusammen mit den Zinssätzen der Federal Reserve. Seit Anfang August sind Treasury-Wertpapiere gleichzeitig mehreren Druckfaktoren ausgesetzt:

Tatsächlich war die Entscheidung von Fitch Ratings größtenteils auf eine hohe und steigende Schuldenlast des US-Regierungssektors zurückzuführen. "In den letzten 20 Jahren wurde eine stetige Verschlechterung der Managementstandards beobachtet, einschließlich der fiscalischen und schuldenbezogenen Fragen, trotz der im Juni getroffenen zweiparteilichen Vereinbarung zur Aussetzung der Schuldenobergrenze bis Januar 2025", heißt es in der offiziellen Erklärung von Fitch. Natürlich haben das US-Finanzministerium und das Weiße Haus ihre Ablehnung deutlich zum Ausdruck gebracht und das Urteil des Ratinggiganten heftig kritisiert! "Die Treasury Securities bleiben der wichtigste sichere und liquide Vermögenswert der Welt und die amerikanische Wirtschaft ist fundamental stark", erklärte emotional die US-Finanzministerin Janet Yellen. Und der Wirtschaftsberater des Weißen Hauses, Jared Bernstein, versicherte, dass die Schulden des US-Finanzministeriums nach wie vor die sichersten der Welt sind.

Die Januarvereinbarung zur Schuldengrenze hat die Emission von Schatzanweisungen zunehmen lassen. Dadurch wurde der Rückgang der Rendite gestoppt. Die Herabstufung des Rating durch Fitch im August hat den Rückgang des US-Dollars gestoppt (siehe Diagramm). Die höhere Rendite erhöht die Attraktivität von Schatzanweisungen und dem Dollar, für den sie gekauft werden können.

Daher mag es paradox klingen, aber der Greenback hat sich auf schlechte Nachrichten für die US-Regierung gestärkt. Für den Forex-Markt überwog der Faktor der wirtschaftlichen Stabilität der USA die finanzielle Unsicherheit. Der US-Dollar hat sich sowohl als Hauptweltwährung als auch als sichere Währung behauptet. Darüber hinaus lässt die uneindeutige Wirtschaftsstatistik Anfang August vermuten, dass die Federal Reserve die Zinssätze weiter erhöhen könnte. Für den US-Bürger ist eine solche Aussicht ein Anreiz zur Stärkung des Dollars.

Auch der Dollar kann Unterstützung von ausländischen Zentralbanken erhalten. Viele große Aufsichtsbehörden haben den Zinserhöhungszyklus bereits pausiert oder befinden sich inmitten des Gipfels in mehreren anderen G10-Ländern.

Zur Großen Zehn gehören:

Die Schweiz trat im Jahr 1964 der G10 bei, jedoch blieb der Name des Bündnisses unverändert. Somit könnte der Leitzins in den USA im September oder November erneut angehoben werden. Diese Aussicht stützt die Rendite der US-Treasury-Bonds. Und diese wiederum erzeugen einen Rückenwind für den US-Dollar.

Gibt es Alternativen zur allmächtigen USA? Derzeit gibt es keine Währung, die alle seine Vorteile besitzt:

Die Kombination dieser Faktoren bedeutet, dass der US-Dollar wahrscheinlich die wichtigste globale Reservewährung bleibt, auch in absehbarer Zukunft.