Bedrohungen helfen nicht gegen den Yen: USD/JPY ist zum weiteren Wachstum verurteilt

In dieser Woche hat die japanische Währung eine defensive Position gegenüber dem Dollar eingenommen. Sie konnte sich fast um 0,7% von einem 8-Monats-Tiefstand von 145,07, der am letzten Freitag erreicht wurde, erhöhen. Allerdings sind die meisten Experten der Ansicht, dass der Yen weiterhin in der Falle eines starken Abwertungstrends stecken und sowohl kurz- als auch langfristig gegenüber dem USD weiterhin abwerten wird.

In der letzten Woche stürzte der Yen im Paar mit dem Dollar auf 145 ab. Zuvor hatten viele Experten davor gewarnt, dass die japanischen Behörden eingreifen könnten, um ihre Landeswährung zu stützen, sobald dieses Niveau erreicht wird.

Allerdings ist es bisher nicht zu einem tatsächlichen Eingriff in den Markt gekommen. Derzeit hat Tokio eine Strategie der Drohungen gewählt, die natürlich Wirkung zeigt, aber nicht so stark wie eine tatsächliche Intervention.

In der vergangenen Woche haben japanische Beamte mehrmals vor den Worten der Währungsspekulanten gewarnt, die aktiv den Yen verkaufen aufgrund der unnachgiebigen Taubenposition der BOJ.

Zur Erinnerung bleibt die japanische Regulierungsbehörde weiterhin die einzige große Zentralbank, die sich noch nicht im Kampf gegen hohe Inflation durch Verschärfung ihrer Geldpolitik engagiert hat.

Seine monetäre Ausrichtung steht besonders im Kontrast zur aggressiven Haltung der US-Notenbank. Obwohl die US-Zentralbank im Juni die Zinssätze nicht erhöht hat, beabsichtigt sie in den nächsten Monaten weiterhin eine hawksche Politik zu betreiben.

Dies wird durch die jüngsten Kommentare von Jerome Powell, dem Vorsitzenden der Fed, belegt. Letzte Woche bestätigte der Leiter der amerikanischen Institution die Möglichkeit von zwei weiteren Verschärfungsrunden in den USA in diesem Jahr und schloss die Möglichkeit einer Zinssenkung in absehbarer Zukunft vollständig aus.

Aktuell beträgt der Zinsunterschied zwischen den USA und Japan 5,35%. Viele Marktteilnehmer erwarten, dass er im Juli noch weiter steigen wird, da die Fed die Geld- und Kreditbedingungen im Land erneut straffen könnte und den Zinssatz um 25 Basispunkte anheben könnte.

Derzeit schätzen Futures-Händler die Wahrscheinlichkeit dieses Szenarios auf 87%. Allerdings werden die falkenhaften Erwartungen der Investoren in Bezug auf die weiteren Schritte der amerikanischen Zentralbank in dieser Woche voraussichtlich noch stärker werden.

Als Auslöser können die Veröffentlichung des Protokolls der Juni-Sitzung des FOMC heute und der Freitagbericht über die Beschäftigung in den USA im vergangenen Monat dienen.

Wenn die Fed-Protokolle auf eine dringende Notwendigkeit hindeuten, die Anti-Inflations-Kampagne in den USA fortzusetzen, und die Nicht-Landwirtschaftsdaten immer noch einen starken Arbeitsmarkt zeigen, was ein sehr gewichtiges Argument für eine weitere Zinserhöhung ist, wird der Dollar in alle Richtungen steigen.

Das Währungspaar USD/JPY wird keine Ausnahme sein und wahrscheinlich trotz des weiterhin bestehenden Risikos einer Währungsintervention eine Wiederaufnahme seines kürzlichen Anstiegs zeigen.

Natürlich kann der Markt zu diesem Zeitpunkt die Möglichkeit einer Markteinflussnahme nicht vollständig ausschließen, zumal gestern erst der führende Währungsdiplomat Japans, Masato Kanda, die Spekulanten vor einer intensiven Diskussion über die übermäßige Abschwächung des Yen mit ausländischen Kollegen warnte.

Dennoch beginnen immer mehr Händler, an der Ernsthaftigkeit der Bedrohungen aus Tokio zu zweifeln, da der Yen-Absturz in diesem Jahr nicht so extrem ist wie in der Vergangenheit.

Zuvor hatte die japanische Regierung mehrmals erklärt, dass nicht ein bestimmtes Minimum für den JPY den Wendepunkt markieren würde, sondern vielmehr die Geschwindigkeit, mit der der Yen auf dem Devisenmarkt fällt.

- Wir sehen keine hohe Wahrscheinlichkeit, dass Tokio in diesem Jahr eine Intervention auf dem gleichen Niveau wie im letzten Jahr durchführt. Wenn der Rückgang des Yen nicht schnell eintritt, könnten wir möglicherweise überhaupt keine Intervention unterhalb des Niveaus von 150 sehen, teilte der Analyst der Bank of America, Shusuke Yamada, mit.

Seine Kollegen von der OCBC sind der Meinung, dass die japanischen Behörden nur dann die rote Taste drücken werden, wenn der Dollar eine wirklich extreme Volatilität zeigt und im Laufe des Tages um 2-3 Yen steigt, wie es letzten Herbst der Fall war.

Allerdings ist eine solche Entwicklung zu diesem Zeitpunkt äußerst unwahrscheinlich, da die Federal Reserve im Gegensatz zum Jahr 2022 allmählich ihr monatelanges Unternehmen zur Straffung der Geldpolitik abschließt. Dies bedeutet, dass der Dollar eine Wachstumsgrenze hat und das Währungspaar USD/JPY nicht über seinen Kopf hinausspringen kann.

Um das Verhalten des Dollar-Yen-Paares in den nächsten drei Monaten zu verstehen, sollten wir die Markterwartungen in Bezug auf die Geld- und Kreditpolitik der USA und Japans beachten.

Vor kurzem haben Experten von Bloomberg ihre quartalsmäßige Prognose zur Geld- und Kreditpolitik der weltweit größten Zentralbanken veröffentlicht. Schauen wir uns an, was sie über die zukünftigen Maßnahmen der Federal Reserve (Fed) und der Bank of Japan (BOJ) denken.

- Eine nachhaltige Kerninflation wird wahrscheinlich die Fed dazu veranlassen, den Zinssatz für die Federal Funds Rate um weitere 25 Basispunkte zu erhöhen und die obere Grenze auf 5,5% zu bringen. Die Abkühlung der wirtschaftlichen Aktivität sollte die amerikanischen Politiker davon abhalten, ihre Geldpolitik weiter zu verschärfen. Dennoch wird die Fed höchstwahrscheinlich die Zinssätze nicht senken, sondern sie bis zum Ende des Jahres auf dem Höchststand von 5,5% halten, betonte die Analystin Anna Wong.

Der jüngste Bankenzusammenbruch in den USA hat den Druck auf die Bank of Japan, ihre Politik der Zinskurvenkontrolle zu ändern, deutlich verringert. Daher gehen wir davon aus, dass die BOJ den derzeitigen YCC-Mechanismus voraussichtlich bis zur zweiten Hälfte des Jahres 2024 beibehalten wird. Was die kurzfristigen Aussichten betrifft, wird die Politik in Japan weiterhin extrem locker sein. Bis zum Ende des Jahres wird die BOJ die Zinssätze nicht erhöhen und Anleihen weiterhin kaufen, sagte der Ökonom Taro Kimura.

Wie wir sehen, wird das fundamentale Umfeld im dritten und nächsten Quartal nach wie vor dem US-Dollar zugutekommen. Dies könnte das Währungspaar USD/JPY auf neue Höchststände im Bereich von 145-147 bringen.