Zentralbanker auf beiden Seiten des Atlantiks sind der Meinung, dass sie sich nicht auf dem Erreichten ausruhen können.
Im Mai stieg der Verbraucherpreisindex in den USA mit den langsamsten Raten seit über zwei Jahren um 4% im Jahresvergleich.
Gleichzeitig verlangsamte sich der Kernwert, der die Kosten für Lebensmittel und Energie ausschließt, auf den niedrigsten Stand seit anderthalb Jahren, auf 5,3% gegenüber 5,5% im April.
Dennoch übersteigen beide Indikatoren den Zielwert der Fed von 2% um das Doppelte, den die Zentralbank gerne sehen würde, bevor sie mit einer strafferen Geldpolitik beginnt.
Laut Jerome Powell, dem Vorsitzenden der Federal Reserve, zeigt die Geschichte, dass eine vorzeitige Bekanntgabe des Sieges über Inflation zu einem erneuten Preisdruck in der Zukunft führt.
Auch in der Eurozone zeigt die Inflation bisher keine nachhaltige Abnahme, die die EZB gerne sehen würde.
Im Juni beschleunigte sich die jährliche Kerninflation auf 5,4% gegenüber 5,3% nach einer Verlangsamung im Mai auf 5,3% gegenüber 5,6% im April.
Die Präsidentin der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde, nannte unerfreuliche Überraschungen auf der Seite der Zinserhöhung als einen der Gründe, warum die EZB kürzlich ihre Prognosen für die Kerninflation im Jahr 2023 von 4,6% auf 5,1% nach oben korrigiert hat.
Im Jahr 2024 erwartet die EZB eine Absenkung des Wertes auf 3% und im Jahr 2025 auf 2,3%.
"Striktere Finanzierungsbedingungen sind der Hauptgrund für die erwartete weitere Verlangsamung der Inflation auf das Zielniveau, da erwartet wird, dass sie die Nachfrage weiterhin reduzieren werden", heißt es in der Erklärung der EZB, die nach der Junisitzung des Gremiums veröffentlicht wurde.
"Unsere Arbeit ist noch nicht getan. Wenn sich die wirtschaftlichen Prognosen nicht wesentlich ändern, werden wir die Zinssätze im Juli weiter erhöhen", merkte Lagarde an.
"Verschärfung der finanziellen Bedingungen ist etwas, das wir absichtlich tun", gab J. Powell zu.
Er ist der Meinung, dass die Fed das Inflationsziel von 2% nicht vor 2025 erreichen wird.
Weitere Zinserhöhungen sind eine ziemlich gute Annahme, wohin sich die Zentralbank bewegt, wenn die Wirtschaft weiterhin in diese Richtung geht, sagte J. Powell.
In dieser Woche bestätigte er, dass die US-Notenbank den Zyklus der Straffung der Geldpolitik noch nicht abgeschlossen hat.
Die meisten Zentralbankpolitiker erwarten, dass sie die Zinssätze bis Ende des Jahres mindestens zweimal erhöhen müssen, sagte J. Powell am Donnerstag bei einer Veranstaltung in Madrid, die von der Bank von Spanien organisiert wurde.
"Es ist unwahrscheinlich, dass wir in naher Zukunft mit Sicherheit sagen können, dass die Zinssätze ihren Höhepunkt erreicht haben", berichtete C. Lagarde am Dienstag während des EZB-Forums in Sintra.
Nach ihren Worten wird der endgültige Zinssatz auf der Grundlage der in den nächsten Monaten veröffentlichten Wirtschaftsdaten festgelegt.
Die Chefs der Europäischen Zentralbank sind sich einig, dass die Zinssätze im nächsten Monat erhöht werden müssen, aber sie haben unterschiedliche Ansichten darüber, was die Aufsichtsbehörde nach Juli mit den Zinssätzen tun wird.
In der US-Notenbank besteht kein Konsens über die Notwendigkeit und den Zeitpunkt einer weiteren Zinserhöhung. Wie diese Debatten gelöst werden, könnte darüber entscheiden, unter welchen Bedingungen Joe Biden seinen Wahlkampf führen wird.
Für ihn könnte der Erfolg oder Misserfolg der Fed-Politik eine "weiche Landung" bedeuten, die anhaltendes Wirtschaftswachstum, sinkende Inflation und nur einen geringfügigen Anstieg der Arbeitslosigkeit impliziert, oder ein "harter" Szenario.
Daher verstehen die FOMC-Beamten, dass sie vorsichtig sein müssen, damit der Einfluss des Zinserhöhungsprozesses auf die Wirtschaft nicht über das Maß hinausgeht, das für die Preisstabilität notwendig ist.
"Es ist derzeit schwer abzuschätzen, wie weit wir bei der Verschärfung der Geldpolitik vorangeschritten sind, da es sowohl eine zeitliche Verzögerung gibt, die durch die frühere Zinserhöhung entsteht, als auch eine Verschärfung der Kreditbedingungen nach den Ereignissen im März", sagte J. Powell gestern.
Er betonte, dass die Zinserhöhung bisher Investitionen in den Unternehmens- und Wohnungssektor verlangsamt habe, wo die Aktivität trotz einiger jüngster Verbesserungen deutlich unter dem Vorjahresniveau liegt.
"Es wird einige Zeit dauern, bis der Rest der Wirtschaft die Auswirkungen der aktuellen Zinserhöhung vollständig spürt", sagte der Chef der Fed.
Die US-Wirtschaft hat ihre Stabilität selbst angesichts einer aggressiven Verschärfung der Geldpolitik der Federal Reserve demonstriert und bisher eine Rezession vermieden, die viele Experten zu Beginn des Jahres 2023 vorhergesagt hatten.
Allerdings sind die Bedenken in dieser Hinsicht nicht verschwunden. Das von der Federal Reserve Bank of New York entwickelte Modell basierend auf der Treasury-Renditekurve hat zuvor in diesem Monat eine Wahrscheinlichkeit von 71% für eine Rezession in den nächsten 12 Monaten angezeigt.
Nach Ansicht der Strategen von JPMorgan ist eines der wahrscheinlichsten Szenarien eine "schleichende" Rezession, die von Ende 2023 bis Anfang 2024 stattfinden wird. Sie schätzten die Wahrscheinlichkeit eines solchen Ereignisses auf 32%.
"Die US-Wirtschaft könnte aufgrund einer anhaltenden Kreditkrise, die zu einer Rezession führt, einen moderaten Rückgang verzeichnen", teilte JPMorgan mit.
Am Mittwoch veröffentlichte die Federal Reserve die Ergebnisse ihres jährlichen Stresstests im Bankensektor, die zeigten, dass die größten US-Banken gut gerüstet sind, um eine schwere Rezession zu überstehen und weiterhin Haushalte und Unternehmen zu finanzieren.
"Die Ergebnisse des Stresstests bestätigen, dass das US-Bankensystem flexibel und stabil bleibt", sagte Michael Barr, stellvertretender Vorsitzender der Federal Reserve für Bankenaufsicht.
Am nächsten Tag wurden jedoch Zahlen veröffentlicht, die darauf hinwiesen, dass die Federal Reserve immer noch den Banken hilft, trotz ihrer Bemühungen, Investoren zu versichern, dass die Bankenkrise vorbei ist.
Gemäß Angaben der Federal Reserve Bank von St. Louis erreichte das Programm zur kurzfristigen Finanzierung von Banken der Fed (BTFP) in der Woche bis zum 28. Juni einen Kreditbetrag von 103,08 Milliarden US-Dollar. Das ist der höchste Stand seit dem Start des Programms vor drei Monaten.
Experten stellen fest, dass die so genannte "Schattenliquidität" der Fed riskantes Verhalten an den Märkten unterstützt.
Der S&P 500 Index notiert in der Nähe von 14-Monatstiefs und hat seit Anfang Juni etwa 6% zugelegt.
Investoren verkaufen auch den Dollar bei steigendem Kurs und kaufen das Paar EUR/USD bei einem Rückgang, in der Hoffnung, dass es entweder keinerlei Rezession auf beiden Seiten des Atlantiks geben wird oder die führenden Zentralbanken gezwungen sein werden, zurückzurudern.
Nach Aussage von J. Powell ist eine Rezession nicht das wahrscheinlichste Szenario, obwohl diese Möglichkeit nicht ausgeschlossen werden kann.
K. Lagarde ihrerseits räumte ein, dass die schwankende Wirtschaft der Eurozone in diesem Jahr in eine direkte Rezession geraten könnte, betonte jedoch, dass dies nicht das Basisszenario der EZB ist.
Die Federal Reserve hat in diesem Monat die Zinssätze unverändert gelassen, aber die Märkte erwarten, dass sie sie nächsten Monat oder im September erneut erhöhen wird, bevor sie im nächsten Jahr mit ihrer Senkung beginnt.
Der EZB-Prognose zufolge sollen die Zinssätze im Juli und September steigen, aber die Investoren wetten darauf, dass sie auch ihren Kurs ändern und im Zuge der Verschlechterung der wirtschaftlichen Perspektiven im Jahr 2024 die Kosten für Kredite senken wird.
Darüber hinaus haben nicht nur die US-Banken Probleme.
Den Informationen von Bloomberg zufolge könnte die Bundesbank aufgrund von Verlusten bei Anleihen, die im Rahmen des ECB-Ankaufsprogramms erworben wurden, finanzielle Unterstützung benötigen.
"Dies ist ein größeres Problem, da nach der Geldschöpfung durch Zentralbanken in Höhe von Billionen Dollar weltweit die Hühner nach Hause kommen, da Banken inmitten steigender Zinssätze in Schulden versinken", berichtet die Zeitung The Telegraph.
"Der Europäische Ausschuss für Systemrisiken (ESRB) kommt zu dem Schluss, dass die Risiken für die Finanzstabilität in der EU weiterhin ernsthaft sind", heißt es in dem am Donnerstag veröffentlichten Bericht des Währungsorgans des Währungsblocks zur Überwachung von Finanzrisiken.
"Das Ende einer langen Periode niedriger Zinssätze hat das Risikobild weltweit verändert, wobei die volle Auswirkung eines plötzlichen Anstiegs der Zinssätze erst mit der Zeit spürbar wird", heißt es in der Pressemitteilung.
Mit zunehmender Annäherung an das Gipfelniveau steigen auch die Risiken, weshalb die Fed-Chefs beschlossen haben, den Zinssatz im Juni nicht zu erhöhen, sagte der Vorsitzende der US-Notenbank, J. Powell, in dieser Woche.
Wenn die Inflation im Euroraum im September stärker abnimmt als im Sommer, könnte auch eine Pause bei der Zinserhöhung durch die EZB zur Realität werden.
In den jüngsten Inflationsdaten gibt es jedoch nichts, was die EZB daran gehindert hätte, die Leitzinsen um weitere 25 Basispunkte im Juli anzuheben, sind sich die Experten von Capital Economics sicher.
Am Mittwoch erklärte der Fed-Vorsitzende Jerome Powell, dass weitere Zinserhöhungen durch einen starken Arbeitsmarkt und eine immer noch hohe Inflation gerechtfertigt seien.
Am Freitag gab das US-Handelsministerium bekannt, dass im Mai der Kernindex der persönlichen Verbrauchsausgaben - ein bevorzugtes Maß für die Fed-Inflation - im Jahresvergleich von 4,7% im Mai auf 4,6% gesunken ist.
Diese Daten haben gezeigt, dass die amerikanische Zentralbank einige Erfolge bei der Bekämpfung der Inflation erzielt hat und Zweifel an der potenziellen Aggressivität der Federal Reserve aufkommen.
Am 7. Juli wird ein Bericht über die Beschäftigung in den USA im Juni veröffentlicht.
Den Prognosen zufolge wird die Anzahl der neuen Arbeitsplätze im Land nach einem Anstieg um 339.000 im Mai auf 200.000 steigen.
Die Tatsache, dass der US-Arbeitsmarkt schwächer ist als erwartet, könnte die Fortsetzung der Zinserhöhungen durch die Fed im Juli infrage stellen.
Im Juni hat der Dollar gegenüber dem Euro um mehr als 2% abgewertet, aufgrund der Erwartungen einer Kursdifferenz zwischen der Federal Reserve und der EZB.
Der Juni war eine nahezu spiegelbildliche Wiedergabe der Preisdynamik im Mai, da das Währungspaar EUR/USD einen Großteil der Verluste aus dem Vormonat wieder aufgeholt hat, so die Strategen von Rabobank.
"Wir erwarten, dass die Europäische Zentralbank im Juli eine weitere Zinserhöhung um 25 Basispunkte vornimmt, aber dies ist weitgehend in den Preisen eingepreist, und angesichts der Bemühungen des Währungspaares EUR/USD, sich der Marke von 1,1000 anzunähern, glauben wir, dass ihr Wachstum in diesem Stadium wahrscheinlich begrenzt sein wird", sagten sie.
"Wir denken, dass das Währungspaar EUR/USD einen Rückgang verzeichnen und Unterstützung bei 1,0875 (50-Tage-Durchschnitt) durchbrechen wird, und dann bei 1,0816 (100-Tage-Durchschnitt), von wo aus es den Weg zu 1,0700 einschlagen wird", fügte Rabobank hinzu.
Aufgrund der anhaltenden globalen Inversionsmuster bei den Renditekurven und der Schwäche der chinesischen Wirtschaft ist dies keine optimale Umgebung für eine prozyklische Währung wie den Euro, so Experten der ING.
"Es sieht immer mehr danach aus, dass das Währungspaar EUR/USD im dritten Quartal dieses Jahres größtenteils im Bereich von 1,0700-1,1000 gehandelt wird", berichteten sie.