Soll es eine Intervention der japanischen Regierung geben oder nicht?

Heute Morgen hat das Währungspaar USD/JPY die so genannte rote Linie bei 145 überschritten. Dies hat zu neuen Drohungen der japanischen Regierung gegenüber Devisenspekulanten geführt. In den letzten Tagen hat Tokio bereits mehrmals mit Eingriffen in den Markt gedroht. Wann wird seine Geduld endlich erschöpft sein oder werden die japanischen Behörden vorerst nur verbale Interventionen vornehmen?

Im Verlauf des zweiten Quartals hat der Dollar gegenüber dem Yen bereits um mehr als 8% zugelegt. Der Hauptauslöser für das Währungspaar USD/JPY war der deutliche Kontrast zwischen der falkenhaften Politik der US-Notenbank und dem dovishen Kurs der Bank of Japan.

Es sei daran erinnert, dass die amerikanische Zentralbank im letzten Monat zum ersten Mal seit März 2022 die Leitzinsen nicht aus dem aktuellen Bereich (5,00% - 5,25%) angehoben hat, aber auf eine weitere Verschärfung in der Zukunft hingewiesen hat.

Im Juni hat ihr japanischer Kollege ebenfalls die Zinssätze bei -0,1% belassen und versprochen, auch in naher Zukunft an der ultralockeren Geldpolitik festzuhalten.

Bedenken über eine verstärkte geldpolitische Divergenz zwischen den USA und Japan sind in dieser Woche mit neuer Kraft aufgetaucht. Die Aussagen der Chefs der US-Notenbank (Fed) und der Bank of Japan (BOJ) auf der EZB-Konferenz in Sintra, Portugal, haben Öl ins Feuer gegossen.

Am vergangenen Mittwoch gab der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, Hinweise auf die Möglichkeit von zwei zusätzlichen Zinserhöhungsrunden im Jahr 2022 und äußerte Bedenken, dass die Inflation in dem Land bis 2025 über der Zielmarke von 2 % bleiben könnte.

Der japanische Gouverneur Katsuo Ueda hingegen hat deutlich gemacht, dass die Zentralbank in diesem Jahr keine Normalisierung ihrer Geldpolitik vornehmen wird, und Zweifel an einem weiteren nachhaltigen Anstieg der Preise in dem Land geäußert.

Die diametral entgegengesetzte Rhetorik von Jerome Powell und Katsuo Ueda hat dem Dollar einen neuen starken Impuls zusammen mit der japanischen Währung gegeben. Heute Morgen erreichte das Währungspaar USD/JPY mit 145,07 den höchsten Stand in den letzten 8 Monaten.

Ein weiterer Katalysator für den Major wurde durch die jüngsten Falkenkommentare der amerikanischen Beamten sowie durch die gestern veröffentlichten starken US-Makrodaten geschaffen.

Am vergangenen Donnerstag nahm der Vorsitzende der Fed, J. Powell, an einer von der spanischen Zentralbank in Madrid organisierten Konferenz teil. In seiner Rede erklärte er, dass die Zentralbank wahrscheinlich nach der Pause im Juni ihre Zinserhöhungen wieder aufnehmen werde.

Dies hat die Wahrscheinlichkeit einer Straffung bei der nächsten Sitzung des Federal Reserve deutlich erhöht, die Ende Juli stattfinden wird. Derzeit bewerten die Futures-Märkte diese mit 87% im Vergleich zu 81% am Vortag.

Auch die amerikanischen Statistiken haben dazu beigetragen, die Falkenposition der Trader zu stärken. Der wöchentliche Bericht des Arbeitsministeriums zeigt, dass die Zahl der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung in der vergangenen Woche um 26.000 auf 239.000 zurückgegangen ist. Dies ist der größte Rückgang des Indikators in 20 Monaten.

Darüber hinaus hat das US-Handelsministerium seine Einschätzung des Bruttoinlandsprodukts (BIP) für das erste Quartal nach oben korrigiert. Nach den aktualisierten Daten ist die amerikanische Wirtschaft von Januar bis März um 2% gewachsen, verglichen mit der Schätzung im Mai von 1,3% und dem Wert im April von 1,4%.

– Wie wir sehen, bleibt das Wirtschaftswachstum in den USA derzeit robust, trotz der langanhaltenden straffen Geld- und Kreditbedingungen im Land. Das deutet darauf hin, dass die US-Notenbank ihre aggressive Politik wahrscheinlich fortsetzen wird, – äußert sich der Analyst Hugh Roberts.

Die Tatsache, dass die Federal Reserve die Zinssätze möglicherweise noch weiter anheben könnte, ist äußerst negativ für den Yen, der in diesem Jahr wahrscheinlich nicht viel Unterstützung von der Bank of Japan erhalten wird. Angesichts der großen Unterschiede in der Geld- und Kreditpolitik zwischen den USA und Japan sehen viele Analysten weiteres Potenzial für eine Stärkung des USD/JPY-Paares.

Laut Prognosen der Bank of America wird der Dollar bis September gegenüber dem japanischen Yen auf 147 steigen. Einige ihrer Kollegen sind jedoch nicht so optimistisch.

Es wird angenommen, dass das USD/JPY in naher Zukunft weiterhin im aktuellen Preisbereich von 144-145 gehandelt wird, auch trotz der Zinserhöhung in den USA im Juli. Das Wachstum des Kurses wird durch die zunehmenden Risiken einer Währungsintervention seitens Japans begrenzt werden.

Heute könnte das Währungspaar USD/JPY erneuten Auftrieb erhalten. Am Freitag wird die Veröffentlichung des beliebten Inflationsindikators der US-Notenbank erwartet - des Kernindex der persönlichen Konsumausgaben in den USA.

Ökonomen prognostizieren, dass der PCE-Index im Mai auf dem Niveau von 0,4% m/m und 4,7% y/y stabil geblieben ist. Wenn sich ihr Konsens bewahrheitet, wird dies voraussichtlich der Fed ermöglichen, ihren falkenhaften Kurs beizubehalten.

Vom logischen Standpunkt aus sollte das Währungspaar Dollar-Yen aufgrund der Erwartungen an eine wichtige wirtschaftliche Veröffentlichung derzeit steigen, aber zum Zeitpunkt der Erstellung des Artikels hat sich der Major vom Intraday-Hoch von 145,07 zurückgezogen und wurde bei etwa 144,7 gehandelt.

Der Druck auf die Kursstellung wurde durch erneute Warnungen der japanischen Regierung über mögliche Interventionen auf dem Markt verstärkt. Sobald der Major am Freitag die rote Linie von 145 überschritten hatte, hielt Finanzminister Shinichi Suzuki umgehend eine Rede.

Der Beamte erklärte erneut, dass die japanischen Behörden angemessen auf übermäßige Schwankungen des Yen-Wechselkurses reagieren müssten.

Der Markt befürchtet derzeit eine Wiederholung der Ereignisse des vergangenen Jahres, als die japanische Regierung innerhalb weniger Wochen zwei Interventionen durchführte, um ihre Landeswährung zu stützen.

Viele Analysten sind jedoch der Meinung, dass die Investoren derzeit unbegründet vor einer Intervention Angst haben. Ihrer Meinung nach wird Tokio in diesem Jahr nur verbale Warnungen geben. Hier sind einige Argumente, die diese Theorie bestätigen:

1. Intervention ist sehr kostspielig

Im vergangenen Jahr griff Japan erstmals seit 1998 in den Markt ein, um den Yen zu stärken. Zuvor hatte die Regierung mehrmals interveniert, um das Wachstum des JPY zu stoppen, was der exportabhängigen Wirtschaft Schaden zufügen konnte.

Wenn Japan eingreift, um den Anstieg des Yen zu verhindern, gibt das Finanzministerium kurzfristige Wechsel aus, um so den Wert der Währung zu erhöhen, und verkauft diese dann, um den JPY zu schwächen.

Der Prozess der Stärkung des Yen durch Intervention ist viel komplizierter und schmerzhafter. Um den Kurs ansteigen zu lassen, muss die Regierung die Währungsreserven des Landes nutzen, um Dollars gegen Yen zu tauschen.

Wenn Tokio jedes Mal, wenn der Yen fällt, enorme Summen für den Kauf von Währung ausgeben würde, wären die Geldreserven Japans längst aufgebraucht. Im Gegensatz zu Interventionen zum Verkauf von JPY, bei denen Tokio praktisch unbegrenzt Yen drucken kann, gibt es hier eine bestimmte Grenze.

Im vergangenen Jahr wurden Rekordausgaben von 6,35 Billionen Yen (ca. 43 Milliarden US-Dollar) für die Stärkung des JPY getätigt. Angesichts dieser Tatsache ist es unwahrscheinlich, dass die Regierung in diesem Jahr erneut eine groß angelegte Intervention wagt. Ein kleiner "Ausflug" auf den Markt könnte jedoch nur zu einer geringfügigen und kurzfristigen Abweichung beim USD/JPY-Paar führen.

2. Kein Druck seitens der Verbraucher

In der gesamten Beobachtungsgeschichte hat die japanische Regierung noch nie eine Entscheidung zur Intervention zur Stärkung des Yen in Zeiten niedriger öffentlicher Unzufriedenheit getroffen.

Eine schwache Währung führt in der Regel zu steigenden Lebenshaltungskosten im Land, was natürlich zu erheblichem Unmut bei den Verbrauchern führt.

Eine solche Situation beobachtete man in Japan Ende letzten Jahres, als die Preise für Treibstoff und andere Rohstoffe Rekordstände erreichten und gleichzeitig der Rückgang des Yens erheblich beschleunigte, was die Kaufkraft der Einheimischen deutlich verschlechterte. Natürlich gab es viele Unzufriedene, was die Regierung zum Handeln zwang.

Inzwischen, da die Inflation im Land weiterhin über dem Zielwert der Bank of Japan von 2% liegt, aber der Effekt der hohen Energiepreise bereits abgeschwächt ist, ist die Unzufriedenheit in der Gesellschaft weit unter den kritischen Niveaus des letzten Jahres.

Daraus kann man schließen, dass Tokio derzeit keine stichhaltigen Argumente hat, um erneut den roten Knopf zu drücken.

3. Ziemlich milde Drohungen

In den letzten Tagen hat die japanische Regierung deutlich vor möglichem Eingreifen gewarnt. Es handelt sich jedoch nur um eine Zunahme der Drohungen, nicht um eine Änderung der Rhetorik.

Wie in der vergangenen Woche äußern auch in dieser Woche die Vertreter Japans ihre Besorgnis über die abrupten und einseitigen Bewegungen auf dem Devisenmarkt und warnen jedes Mal vor möglichen Maßnahmen als Reaktion auf übermäßige Volatilität des Yen.

Zur Erinnerung: Im Jahr 2022 war der Ton der japanischen Beamten vor einer tatsächlichen Intervention viel härter. Sie verwendeten Formulierungen wie "zutiefst besorgt" und "entschlossene Schritte", die in ihren jüngsten Erklärungen fehlen.

Viele Analysten halten angesichts dessen die jüngsten Warnungen der japanischen Behörden nicht für den Auftakt zu einer tatsächlichen Intervention.

Wie wir sehen, begünstigt der fundamentale Hintergrund nach wie vor den Anstieg des USD/JPY-Paares. Die weitere Dynamik des Majors hängt jedoch weitgehend von der Risikowahrnehmung der Händler bezüglich einer Intervention ab.

Wenn der Markt weiterhin der Bank of Japan glaubt, die mit Intervention droht, könnte dies die Bewegung des Kurses in naher Zukunft nach oben begrenzen. Wenn die Investoren jedoch diese Warnungen ignorieren, wird der Dollar höchstwahrscheinlich sein Rallye im Gleichschritt mit dem Yen fortsetzen.