Vollständiger Zusammenbruch des Yen. Gibt es Licht am Ende des Tunnels?

Die scharfe Abwertung der japanischen Währung auf allen Fronten in den letzten Tagen hat einen hartnäckigen Flashback ausgelöst. Wie im letzten Jahr ist der Yen jetzt die schwächste Währung in der Gruppe der 10. Schuld daran ist nach wie vor die toxische Politik der Bank of Japan. Lassen Sie uns untersuchen, wohin der JPY auf Taubenflügeln stürzen kann und ob er auch nur die geringste Chance hat, sich zu erholen.

Der aktuelle Monat verspricht für die japanische Währung der unglücklichste seit Jahresbeginn zu werden. In der vergangenen Woche wurden die Positionen des Yen nach den Sitzungen der US-amerikanischen Federal Reserve und der Europäischen Zentralbank deutlich erschüttert, aber der vernichtendste Schlag gegen die Währung wurde von der BOJ geführt, die erneut ihre Verpflichtung zur ultraweichen Geldpolitik zum Ausdruck brachte.

Zur Erinnerung: Nach der Sitzung im Juni, die am 15. und 16. Juni stattfand, beschloss die Bank of Japan, den Schlüsselzins auf negativem Territorium (-0,1%) zu belassen, um die Wirtschaft weiter zu stimulieren.

Zum Vergleich: Der entsprechende amerikanische Indikator liegt derzeit im Bereich von 5% bis 5,25%, während der Zinssatz in Europa in der letzten Woche auf 4% gestiegen ist.

Beide Regulierungsbehörden (die Fed und die EZB) sind derzeit darauf ausgerichtet, auch in Zukunft eine aggressive Politik fortzusetzen, da die Inflation in den USA und der EU nach wie vor deutlich über den Zielwerten liegt.

Die Tatsache, dass BOJ-Kollegen die Zinssätze noch weiter erhöhen könnten und damit die ohnehin schon enorme Kluft zum japanischen Indikator vergrößern könnten, hat einen starken Abwärtsdruck auf den Yen ausgeübt.

In der vergangenen Woche fiel der JPY-Kurs gegenüber dem Euro um 300 Punkte und erreichte ein 15-Jahres-Tief (155,1). Gegenüber dem Dollar fiel der Yen um mehr als 100 Punkte und testete das niedrigste Niveau seit November 2022 (141,7).

Die Dynamik des Währungspaares USD/JPY war nicht so stark wie die des Paares EUR/JPY, einfach weil die Fed im Gegensatz zur EZB im Juni eine Pause in ihrem aktuellen Straffungszyklus eingelegt hat. Diese Entscheidung begrenzte die Geschwindigkeit des Yen-Rückgangs gegenüber dem Greenback, konnte ihn aber nicht vor ernsthaften Verlusten schützen.

In dieser Woche behalten die Bullen des USD/JPY-Paares weiterhin die Kontrolle. Am Dienstag gelang es den Käufern im asiatischen Handel, die runde Zahl von 142 zu durchbrechen und ein neues 7-Monats-Hoch von 142,26 zu testen.

Der Dollar stärkt sich gegenüber dem Yen vor der Rede des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell vor dem US-Kongress. Es wird erwartet, dass der Beamte am Mittwoch und Donnerstag einen halbjährlichen Bericht zur Geldpolitik vorlegt.

Investoren, die auf eine Stärkung der US-Währung setzen, hoffen, dass J. Powell die Aussichten für weitere Zinserhöhungen in den USA klarer umreißen wird.

Zur Erinnerung: Der letzte punktuelle Graph der Fed, der letzte Woche veröffentlicht wurde, zeigte, dass die FOMC-Mitglieder ihre Falkenprognosen deutlich verstärkt haben.

Derzeit erwarten sie, dass der Zinssatz bis zum Ende des Jahres um mindestens 50 Basispunkte auf 5,6% steigen wird, gegenüber dem früheren Konsens, der eine Erhöhung auf 5,1% vorsah.

Wenn der Leiter der Behörde in den nächsten Tagen diese Möglichkeit bestätigt, unter Berufung auf eine stabile Inflation, wird dies den Markt wahrscheinlich noch mehr davon überzeugen, dass die US-Notenbank bei ihrer nächsten Sitzung im Juli die Zinserhöhung fortsetzen wird. In diesem Szenario könnte der Yen gegenüber dem Greenback noch weiter fallen.

In dieser Woche erwarten Analysten auch eine Fortsetzung des Abwärtstrends des JPY gegenüber anderen Währungen. Im Paar mit dem Euro könnte der Yen aufgrund der Falkenkommentare der EZB-Mitglieder weiter fallen.

Heute werden Reden von Andrea Enria, Elizabeth McCaul und Luis de Guindos erwartet. Wenn diese Beamten die Zinserhöhung im Juli unterstützen, wie es gestern ihre Kollegen Philip Lane und Isabel Schnabel getan haben, wird dies das Paar EUR/JPY zum Anstieg bringen.

Der wichtigste Risikofaktor für die japanische Währung in der kurzfristigen Perspektive ist jedoch die bevorstehende Sitzung der Bank of England zu Fragen der Geldpolitik. Wenn der Regulator am Donnerstag erneut die Zinssätze erhöht, wird der Yen unvermeidlich gegenüber dem britischen Pfund fallen.

Zur Erinnerung: In der vergangenen Woche fiel der JPY-Kurs gegenüber dem Sterling aufgrund der Erwartungen, dass der Zinsunterschied zwischen Japan und Großbritannien steigen könnte, auf ein 7-Jahres-Tief. Eine tatsächliche Stärkung der monetären Divergenz wird wahrscheinlich eine stärkere Volatilität des Yen in Richtung Abwärtsbewegung verursachen.

Wie wir sehen, ist die Lage der japanischen Währung derzeit sehr schlecht. Am Montag erreichte der Indikator für die Stärkung des JPY gegenüber seinen Hauptkonkurrenten, der von der Deutschen Bank berechnet wird, einen Anti-Rekord und fiel auf ein 20-Jahres-Tief.

Die Analysten von ING sind der Ansicht, dass der Yen in naher Zukunft weiter abwerten wird, auch wenn die japanische Wirtschaft sich sicher erholt. Der entscheidende preisbestimmende Faktor für JPY wird nach wie vor die Geldpolitik der BOJ sein.

- Wenn der Kurs der japanischen Zentralbank taub bleibt, während andere Regulierungsbehörden weiterhin die Zinssätze erhöhen, wird der Yen noch weiter abwerten, sagten Experten.

Paradoxerweise hat der Yen derzeit die größte Chance, sich gegenüber seinen Hauptkonkurrenten zu stärken, nur wenn er zuvor eine extreme Abwertung zeigt.

In diesem Fall werden die japanischen Behörden wahrscheinlich eine Währungsintervention durchführen, wie sie es im Oktober letzten Jahres getan haben, als der Yen in Paarung mit dem USD auf ein 32-Jahres-Tief von 152 fiel.

Der jüngste Rückgang des JPY hat auch eine sofortige Reaktion der japanischen Regierung ausgelöst, wenn auch vorerst nur in Worten. Fast jeden Tag warnen offizielle Vertreter Tokios Spekulanten davor, dass sie entsprechende Maßnahmen ergreifen werden, wenn übermäßige Schwankungen der Wechselkurse anhalten.

Die meisten Analysten sind jedoch der Meinung, dass derzeit ein tatsächliches Eingreifen in den Markt unwahrscheinlich ist.

– Die Risiken können realer werden, wenn der USD/JPY-Major schnell die sogenannten roten Linien überschreitet. Ich denke, dass Marken von 145 und 150 derzeit als solche Niveaus betrachtet werden können, – teilte der Währungsstratege Tsutomu Soma seine Meinung mit.

Ein weiterer Faktor, der eine umgekehrte Dynamik der japanischen Währung auslösen könnte, ist ein unerwarteter Schritt der BOJ in eine hawkish Richtung.

- Natürlich wird die Bank of Japan in nächster Zeit wahrscheinlich nicht die Zinssätze erhöhen, aber es gibt Vermutungen, dass sie ihre Politik zur Kontrolle der Renditekurve bereits im Juli anpassen könnte. Die Zurückhaltung von Katsuo Ueda spricht derzeit für dieses Szenario. Nach der Juni-Sitzung gab der Leiter der Behörde keine klare Antwort auf die Frage nach einer möglichen Änderung des YCC, sondern erklärte stattdessen, dass die Zentralbank die "Vor- und Nachteile" der Politik ausbalancieren müsse, sagte Analyst Kenny Fisher.

Es sei daran erinnert, dass die Bank of Japan Ende 2022 die Märkte schockierte, indem sie die maximale Schwankungsbreite der Rendite von 10-jährigen JGBs von 0,25% auf 0,50% erhöhte, was einen schnellen Anstieg des Yen-Kurses auslöste.

Angesichts der Tatsache, dass JPY derzeit auf einem 7-Monats-Tief gegenüber dem Dollar gehandelt wird, glauben viele Experten, dass dies die Bank of Japan dazu zwingen könnte, den Mechanismus zur Kontrolle der Renditekurve erneut anzupassen.

Dieser Schritt wird wahrscheinlich die jüngsten Verluste der japanischen Währung gegenüber ihren Konkurrenten reduzieren, aber der allgemeine Trend beim Yen wird dennoch bärisch bleiben.

Nach Meinung der meisten Strategen wird JPY ziemlich anfällig bleiben, bis die Bank of Japan eine tatsächliche Normalisierung ihrer Geldpolitik beginnt.